炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 11月18日，申万宏源证券2026资本市场投资年会在上海举办，申万宏源研究A股首席策略分析师傅静 涛，发表2026年A股策略投资展望。他认为，A股牛市远未结束，"牛市1.0"可能在2026 年春季来到高 峰，2026H2 可能启动全面牛，构成"牛市2.0"阶段。 四、"牛市2.0"可能是全面牛：2026 年中游制造供给出清。产能形成增速低于需求增速中枢的细分行业 明显增加，自下而上选股胜率提升。"政策底、市场底、经济底"依次出现框架有效性回归，2026 年 中"政策底"可能验证的时刻，"牛市2.0"行情有望启动。本轮牛市最终还是"科技牛"或"中国影响力提升 牛"，基本面周期性改善 + 新兴产业趋势强化 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国全球影响力提升共振， 支撑全面牛。 2026年盈利预测可能出现两个"五年以来第一次"（21 年以来第一次）：1． 五年以来第一次全A 两非盈 利能力有效反弹；2． 五年以来第一次全A 两非归母净利润两位数增长。我们对2025-26 年全A 两非归 母净利润同比增速的预测分别为7%（主要是低基数贡献）和1 ...

2025 年 11 月 16 日 牛市两段论 证 券 研 究 报 告 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 A 股 策 略 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com ⚫ 一、全球竞争加剧，已经是无法回避的时代背景。"十五五"规划外循环从"跟跑"到"领 跑"，直面话语权竞争。A 股也应拥抱"竞争思维"，不要惧怕竞争：竞争事件催化确实 仍会冲击风险偏好，但竞争加剧已成事实，A 股正在转向定价竞争的成败得失。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 A 股策略 一、全球竞争加剧，已经是无法回避的时代背景。"十五五"规划外循环从"跟跑" 到"领跑"，直面话语权竞争。A 股也应拥抱"竞争思维"，不要惧怕竞争：竞争事件 催化确实仍会冲击风险偏好，但竞争加剧已成事实，A 股正在转向定价竞争的成败得 失。 ...