证券研究报告：固定收益报告 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 外汇头寸用于缴准的可行性探讨 ⚫ 远期风险准备金下调，外汇工具框架再受关注 人民币阶段性走强背景下 2 月 27 日，人民银行宣布自 2026 年 3 月 2 日起将远期售汇业务外汇风险准备金率由 20%下调至 0，并强调 将继续引导金融机构优化企业汇率避险服务、保持人民币汇率基本稳 定。回溯历史，该工具在 2015 年汇改后、2017 年人民币偏强阶段、 2018 年外部扰动期、2020 年疫后偏强阶段与 2022 年美元走强阶段多 次切换，体现其作为成本型宏观审慎参数的平衡器特征，市场对央行 外汇政策思路与工具组合的关注有所上升。 ⚫ 银行净结汇冲高，外币资金沉淀加剧 2025 年 12 月净结汇 7064 亿元创历史新高，2026 年 1 月延续高 位。结汇集中意味着银行在代客业务中购入外汇资产并投放人民币， 推升人民币 ...

编辑：L 当前，中国正以较快速度持续买入美元，同时稳步增持外国证券，这一举措成为全球外汇市场和资本市 场关注的焦点。数据显示，去年12月，中国的国有银行和央行联手在市场上购入了逾1000亿美元的外 汇，规模显著。 进入今年1月，尽管购买规模较12月略有回落，但仍保持在较高水平，延续了增持态势。这一系列操作 并非短期投机行为，而是中国基于外汇储备多元化管理、稳定人民币汇率、应对全球经济波动的理性布 局，既体现了中国外汇管理的主动性，也彰显了中国经济的韧性与底气。 斯特拉斯堡的电子屏上跳出了刺眼的数字。这一天是2026年2月25日，就在几分钟前，汇率市场那道被 视作生死线的"6.83关口"，在众人的注视下轰然崩塌。人民币兑美元的线条像一根紧绷后反弹的皮线， 在岸与离岸市场双双击穿阻力位，三天之内升值接近1%。 一边是本币在全世界的惊叹声中狂飙，另一边，中国却在疯狂"收割"美元。坐在2026年2月的节点回 望，你会发现这一切并非偶然。早在去年，也就是2025年12月，一场史诗级的"购汇潮"就已经在海平面 下完成布局。 那一个月，中国国有银行与央行在公开市场上协同作战，一口气买入了超过1000亿美元。这种月度千亿 级 ...

财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 央行表示，下一步，中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合 理均衡水平上的基本稳定。 专家认为，本次下调远期售汇风险准备金率，有助于金融机构为企业提供成本合理的汇率风险管理产 品，也是落实一揽子政策的具体体现。2025年，企业套期保值比率提升至30%，货物贸易中使用人民币 结算的比重也提高到近30%，相当于有60%的企业在外贸出口上，受到汇率风险的影响是比较小的，未 来这两个比例有望进一步提高，也有利于保持汇率稳定。 在1月15日国新办新闻发布会上，央行宣布一揽子政策举措，鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。 2月27日，央行发布消息，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定自2026 年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。 ...

2月27日，人民银行发布消息称，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定 自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。下一步，中国人民银行将继 续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 时隔近三年半，央行再次启动这项工具。业内人士表示，本次下调，实质上是合理退出前期措施，促进 外汇政策回归中性。 中国民生银行首席经济学家温彬认为，央行调整该利率或出于三个方面考虑：一是降低企业远期购汇的 成本，增加外汇市场对美元的需求，一定程度上缓和人民币过快升值的势头，起到稳定汇率预期的作 用；二是便于企业以更低成本锁定汇率，做好汇率风险管理，更好地服务实体经济的真实购汇需求；三 是在当前已不存在汇率贬值压力的情况下，逆周期调节工具顺势退出，让政策回归中性，减少对市场的 直接干预。 招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼认为，央行决定将远期售汇业务的外汇风险准 备金率从20%下调为0，这是人民银行根据市场环境变化，运用宏观审慎工具来调节市场供求、稳定汇 率预期的操作，旨在支持和鼓励企业管理汇率风险，同时释放抑制人民币过度升值 ...

记者 辛圆 2月27日，中国人民银行发布公告，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决 定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。 下一步，中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平 上的基本稳定。 招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对智通财经表示，央行决定将远期售汇业务的 外汇风险准备金率从20%下调为0，这是人民银行根据市场环境变化，运用宏观审慎工具来调节市场供 求、稳定汇率预期的操作，旨在支持和鼓励企业管理汇率风险，同时释放抑制人民币过度升值的信号。 董希淼指出，当前人民币面临较强的升值压力，企业远期购汇的动机通常较弱此时，较高的准备金率 （20%）意义不大，反而增加了企业正常的套保成本。将准备金率下调至0，有助于鼓励有实际需求的 企业，抓住成本低的时机进行套期保值，锁定汇率风险。 董希淼同时称，下调准备金率通常被视为抑制人民币汇率过快升值的信号。当企业锁汇成本降低，远期 购汇需求可能会适度释放，从而在外汇市场上增加对美元的需求，有助于平衡外汇供求，保持人民币汇 率在合理均衡水平上的基本稳定，防止 ...

中国人民银行将在香港发行500亿元人民币央票 编辑：董文博 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 中新社北京2月13日电 (陶思阅)据中国人民银行13日消息，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完 善香港人民币收益率曲线，2026年2月25日(周三)，中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央 结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2026年第一期和第二期中央银行票据(下称"央票")。 第一期央票期限3个月(91天)，发行量为人民币300亿元。第二期央票期限1年，发行量为人民币200亿 元。以上两期央票面值均为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。 招联首席研究员董希淼表示，发行央票相当于从离岸市场收回人民币流动性，这会直接提高投机者借入 人民币做空汇率的成本。同时，央票为境外人民币资金提供除贷款、股票之外的投资渠道，增强境外主 体持有人民币的意愿。此次央票发行，有助于打破可能出现的人民币汇 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China emphasizes maintaining a stable RMB exchange rate while enhancing macro-prudential and financial stability measures [1] Group 1: Monetary Policy Framework - The report advocates for a market-based approach to monetary policy, utilizing a managed floating exchange rate system [1] - It highlights the importance of exchange rate flexibility to serve as an automatic stabilizer for the macro economy and international balance of payments [1] Group 2: Financial Stability Measures - The central bank aims to expand and enrich its macro-prudential and financial stability functions [1] - There is a focus on improving the toolbox for macro-prudential and financial stability management to maintain market stability [1] - The report stresses the commitment to preventing systemic financial risks [1]

Group 1 - The People's Bank of China reported an increase in gold reserves to 74.19 million ounces by the end of January 2026, marking the 15th consecutive month of gold accumulation [1] - As of the end of January 2026, China's foreign exchange reserves rose to $339.91 billion, an increase of $41.2 billion or 1.23% from December 2025 [1] - The increase in foreign exchange reserves is attributed to the depreciation of the US dollar index and the overall rise in global financial asset prices, supported by China's stable economic performance [1] Group 2 - In January, gold reserves increased by 40,000 ounces, continuing a trend of low accumulation over the past 11 months [2] - The analysis indicates that the central bank's continued small-scale gold purchases amidst rising international gold prices signal an optimization of international reserves [2] - Given the current global political and economic changes, the necessity for increasing gold reserves is expected to rise due to the potential for sustained high international gold prices [2][3]

Group 1 - As of January 2026, China's foreign exchange reserves stood at $339.91 billion, marking a month-on-month increase of $4.12 billion, or 1.23% [2] - The stability of foreign exchange reserves is supported by China's resilient economic performance, which has been bolstered by favorable fiscal and monetary policies from major economies [2][3] - The People's Bank of China (PBOC) has increased its gold reserves for 15 consecutive months, with a total of 7.419 million ounces as of January 2026, reflecting a month-on-month increase of 40,000 ounces [4] Group 2 - The PBOC's continuous gold purchases signal an effort to optimize international reserves amid fluctuating global gold prices, which are expected to remain high due to changing geopolitical and economic conditions [6] - In January 2026, gold prices experienced significant volatility, with futures and spot gold prices surpassing $4,900 per ounce, indicating a strong upward trend despite recent fluctuations [7] - Analysts from major financial institutions have differing views on gold's mid-term outlook, with some projecting prices could rise to $6,300 per ounce by the end of 2026, while others foresee downward pressure due to easing geopolitical risks and economic growth in the U.S. [8]

Core Viewpoint - The People's Bank of China, led by Governor Pan Gongsheng, emphasizes the commitment to maintaining stable financial market operations and managing expectations for the RMB exchange rate [1] Group 1: Financial Market Stability - The central bank will continue to ensure the smooth operation of financial markets [1] - There will be a focus on maintaining the RMB exchange rate at a reasonable and balanced level [1] Group 2: Market Supervision - Strengthening supervision and management across various markets, including the bond market, foreign exchange market, money market, bill market, and gold market [1] Group 3: Liquidity Support Mechanisms - Establishing mechanisms to provide liquidity to non-bank institutions under specific circumstances [1] Group 4: Monetary Policy Tools - Continued utilization of two monetary policy tools to support the stable development of the capital market [1]