证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 11 06 年 月 日 固定收益点评 银行配债有哪些指标约束 近年银行资产负债久期不匹配加剧，资产端久期拉长，负债端久期缩短， 这对部分流动性指标形成压力，并约束银行的资产配置行为。而且长久期 债券持有量增加也会增加利率风险指标压力。那么当前银行配债存在哪些 指标约束，这些指标压力前景如何，本文将对此进行分析。 随着存款利率下行，银行负债端久期缩短，资产端随着政府债券规模增加， 久期持续拉长。存款方面，2024 年叫停"手工补息"、2025-2026 年高息 定存集中到期，高息、长期存款大幅压降，并且挂牌利率经历多轮下调， 净息差压力持续，银行倾向于引导客户转存短期限。而对于客户来说，存 款利率曲线走平，银行定存收益有限，叠加股债资产吸虹，长期定存吸引 力下降。2023 年以来，银行新增存款久期整体下滑，1Y 期以上的存款增 量收缩，新增存款集中在 1Y 以内。存单方面，2025 年银行多压缩 9M 和 1Y 存单发行，提升 3M 和 6M 存单发行。银行资产端投向集中于贷款、金 融投资。2019 年以来，上市银行贷款增速持续回落，金融投资成 ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 11 02 年 月 日 从配置力量来看，存单利率与资金背离，下行相对滞后主要是银行和外资减持 所致。从过去几个月数据来看，存单利率相对处于高位主要是由于配置力量不 足，其中以银行和外资减持最为明显。今年 3 月至 9 月，存单托管总量累计 减少 1.2 万亿元，其中各类银行减配最为明显，同期合计减持 1.25 万亿元， 大行和农商行减配最多。除此之外，外资也有明显减持，外资累计减持 4217 亿元。银行和外资的减持持续推高了存单利率。而广义基金则有所增持，今年 3 月至 9 月合计增持 3460 亿元。 存单偏弱的原因与修复前景 本周债市显著修复，各期限利率普遍下行。本周债市快速修复，各期限利率普 遍显著下行。其中 10 年和 30 年国债利率分别下行 5.3bps 和 7.0bps 至 1.8% 和 2.14%，3 年和 5 年二级资本债更是大幅下行 9.1bps 和 7.7bps。1 年 AAA 存单也在本周累计下行 4.8bps 至 1.63%。 在三季度导致债市调整的风险因素渐退，并且央行稳定市场预期之后，债市后 续修复行情或将继续。 ...