【内容摘要】1月8日，资金面平稳偏松；受股市、商品走弱提振，债市有所修复；转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍 上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【中共中央政治局常务委员会召开会议】中共中央政治局常务委员会1月8日召开会议，中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话。会议指出，党中央 听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报和中央书记处工作报告，是坚持和完善党的领导制度体系，把党中 央集中统一领导落实到国家治理各领域各方面各环节的重要举措。"十五五"时期，我国发展环境面临深刻复杂变化，工作任务艰巨繁重，要坚持好、运用 好、发展好党的领导这一最大优势，为中国式现代化建设提供根本保证。 二、资金面 （一）公开市场操作 1月8日，央行以固定利率、数量招标方式开展了99亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量99亿元，中标量99亿元。Wind数据显示，当日无 逆回购到期，因此单日净投放资金99亿元。 【美国上周首申人数微升至20.8万，低于预期21.2万】1月8日，美国劳工部公布的数据显示，截 ...

Q&A 基金销售费率新规的正式稿与之前的征求意见稿相比有哪些变化? 基金销售费率新规的正式稿与征求意见稿相比,主要有两大变化。首先,对于个 人投资者,新规允许其持有指数型基金和债券型基金满7天后可以另行约定赎回 费收费标准,而征求意见稿中则要求个人投资者按照股票型基金和混合型基金一 样的赎回费安排,即 7 天以内、7 30 天、30 180 天分别收取不同下限的赎回费。 其次,对于机构投资者,新规对其持有债券型基金进行了优化,只要持有满 30 天即可另行约定赎回费标准,而征求意见稿中对机构投资者在不同期限内设置了 明确的服务费下限。这些调整显著降低了短期交易成本,提高了市场流动性。 更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 "新规"扰动落地,债市修复可期 20260104 摘要 · 二级资本债(永续债)品种存在交易机会,此前因预防性管理导致公募大 量卖出,收益率出现明显调整,新规落地可能带来较好的交易窗口。 更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 新规落地后,对公募债基会产生哪些影响? 新规落地后,对公募债基将产生以下几个方面的影响。首先,短期来看,由于正 式稿相较于征求意见 ...

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20260104 周观： 公募基金销售新规正式稿落地，债 市修复可期 （2025 年第 51 期） [Table_Summary] [Table_Summary] 观点 ◼ 2025 年最后一个交易日，PMI 数据与公募基金销售新规正式稿落地， 如何看待其对债市影响？本周（2025.12.29-2025.12.31），10 年期国债活 跃券收益率从 12 月 26 日的 1.8355%上行 1.45bp 至 12 月 31 日的 1.85%。 周度复盘：周一（12.29），早盘利率基本持平，未出现明显方向。但期 货开盘后迅速下跌，带动现券情绪转弱，随后全天维持偏弱情绪。市场 分析与全国财政工作会议中对于财政的偏强表述，以及商品行情波动导 致宏观对冲策略中多头平仓等因素有关，全天 10 年期国债活跃券收益 率上行 2.25bp。周二（12.30），早盘情绪平稳，随后券商平空头头寸带 动现券利率下行。午后国债期货下跌，又带动现券利率上行，全天 10 年 期国债活跃券收益率上行 0.2bp。周三（12.31），早盘 2025 年 12 月 PMI 数据公布，制造业 PMI ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2026 01 04 年 月 日 固定收益定期 一月债市的风险和机会 节前最后一周，债市再度走弱，利率债下跌而信用走强。节前最后一周，10 年和 30 年国债利率分别上行 1.0bps 和 4.4bps 至 1.85%和 2.27%，短端利率也有所上 行。而信用则有所走强，3 年和 5 年 AAA-二级资本债利率均小幅下行，1 年 AAA 存单利率下行 1.0bps 至 1.63%。 节后预计债市将有所修复。一方面，节前最后一天落地的公募费率新规较征求意 见稿明显缓和，这或将带来赎回压力明显改善，助力债市修复。2025 年 12 月 31 日，公募基金费率新规正式稿落地，相对于征求意见稿，在债基赎回费方面给予了 部分豁免。对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金、债券型基金份额， 以及对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以 另行约定赎回费收取标准。而在此前的征求意见稿中，对持续持有期满三十日、少 于六个月的投资者，收取不低于赎回金额 0.5%的赎回费。而且正式稿给出了一年 左右的存量基金整改过渡期。相对于征求意见稿，这些 ...

本文来自格隆汇专栏：业谈债市；作者：杨业伟 主要观点 节前最后一周，债市再度走弱，利率债下跌而信用走强。节前最后一周，10年和30年国债利率分别上行1.0bps和4.4bps至1.85%和2.27%，短端利率也有所 上行。而信用则有所走强，3年和5年AAA-二级资本债利率均小幅下行，1年AAA存单利率下行1.0bps至1.63%。 节后预计债市将有所修复。一方面，节前最后一天落地的公募费率新规较征求意见稿明显缓和，这或将带来赎回压力明显改善，助力债市修复。2025年12 月31日，公募基金费率新规正式稿落地，相对于征求意见稿，在债基赎回费方面给予了部分豁免。对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金、债 券型基金份额，以及对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。而在此前的征求意见稿中，对 持续持有期满三十日、少于六个月的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。而且正式稿给出了一年左右的存量基金整改过渡期。相对于征求意见 稿，这些条款明显更为缓和，这或将缓和此前对赎回新规冲击的担忧，缓解债基赎回压力，助力债市修复。 另一方面，新的一年银行指标压力缓和，整体 ...

由于增量政策加力不及预期，在资金面宽松及年初配置预期支撑下，债市情绪好转，整体出现修复行情，交易者对年底年初 资金面宽松的预期为短期多头提供了博弈机会。不过在交易盘主导的情况下，债市波动明显放大。当前债市缺乏明确方向， 市场走势受市场情绪与预期的影响较大。尤其是年底机构止盈压力较大，超长端债市多呈现"慢涨快跌"格局，波动风险仍然 较大。 图为资金利率保持低位（单位：%） 从基本面角度看，经过前期调整后，在经济持续磨底的基本面格局以及流动性持续偏宽松的支撑下，长端国债收益率上行空 间不足，配置价值有所回升，成为本轮债市修复行情的主要驱动。短期10年期国债收益率的关键位置仍是1.85%，整体向上 的空间不足。 从政策角度看，2026年大概率延续"财政扩张+货币配合"的政策框架。财政政策延续积极发力态势，在赤字率的必要扩张下， 财政政策更加强调实际支出的总量和结构。"十五五"规划建议提出"增加政府资金用于民生保障支出"，财政加力"投资于 人"或成为支撑狭义财政扩张的主要驱动。预计狭义赤字率大概率小幅抬升至4.2%，并继续提高新增专项债、特别国债发行 限额，支撑广义财政积极扩张。 货币政策方面，降准降息仍然是政策工具 ...

周度报告-国债期货 机构行为趋稳，债市延续修复 [Table_Rank] 走势评级： 国债：震荡 报告日期： 2025 年 12 月 28 日 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货温和修复 本周（12.22-12.28）国债期货温和修复。周一， LPR 利率并未 下调，市场预期落空，加之风险偏好明显上升，国债期货下 跌，曲线走陡。周二，股市全天窄幅震荡，市场预期明年超长 债供应压力有所缓和，债市大幅走强，但尾盘预期有所回落， 现券利率小幅上行。周三，盘中市场消息面较为平静，股市震 荡上涨，国债期货全天窄幅震荡。晚间北京进一步优化调整住 房限购政策，现券利率小幅下行。周四，市场消息面较为平 静，资金面均衡偏松，短端现券表现较强，早盘长端品种也一 度上涨，但随着股市拉升，国债期货转而下跌。周五，市场消 息面较为平静，股市虽有波动，但对债市影响不大，国债期货 全天震荡偏强。截至 12 月 28 日收盘，两年、五年、十年和三 十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.546、106.030、 108.280 和 112.850 元，分别较上周末变动+0.066、+0.105、 +0.200 和+0. ...

中信证券研报称，近日，债市情绪好转，10年国债活跃券收益率稳定在1.85%以下，前期调整较大的超 长债则开启修复行情，30年国债活跃券收益率较高点回落6bps，市场重燃对于"跨年行情"的期待。近期 人民币汇率走强，对债市也构成利多，一方面人民币计价资产吸引力提升，另一方面货币宽松空间也有 所打开，债市仍有修复空间，超长债有望受益于期限利差的回落，更具性价比。 ...

新华财经北京12月23日电（王菁）债市周二（12月23日）小幅回暖，中短端表现更优，国债期货主力全 线收涨，银行间现券收益率回落1-2BPs；公开市场单日净回笼760亿元，短期资金利率多数转为下行。 机构认为，随着短端收益率下行，期限利差上涨，长端和超长端的性价比逐渐显现。后续的债市修复过 程中，短债和长债都有相应的机会。短期内跟随市场情绪切换进行高频波段的胜率仍有保障，但趋势行 情开启的难度较大。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.89%报112.83，10年期主力合约涨0.26%报108.22，5年期 主力合约涨0.17%报106.025，2年期主力合约涨0.07%报102.526元。 银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期国债"25超长特别国债06"收益率下行1.3BP报2.2245%，10年 期国开债"25国开15"收益率下行1.15BP报1.895%，7年期国债"25附息国债18"收益率下行2.2BPs报 1.7%。 公开市场方面，央行公告称，12月23日以固定利率、数量招标方式开展了593亿元7天期逆回购操作，操 作利率1.40%，投标量593亿元，中标量593亿元。数据 ...

近期资金利率快速下行，隔夜利率下探至1.27%。2年期活跃券250017收益率今日继续下行至1.3650%的新低，显示当前资金面持续宽松。长端利率方面， 受到交易盘影响，下行趋势出现反复，10年利率小幅回升至1.8450%。资金利率维持低位反映央行对债市的态度偏呵护，叠加10年利率现处于1.85%的央 行合意区间上沿，后市债市温和修复的方向保持不变。 来源：Wind 从近日发布的经济数据来看，目前国内总需求尚待修复，通胀回升的基础仍不稳固，对债市形成边际利好。期限利差的扩大不利于货币政策传导，在流动 性维持宽松的环境下，短端利率下行有望传导至长端。考虑次年财政端压力或相对可控，在宽货币工具仍待落地的环境下，长远来看长债仍具配置价值。 建议关注十年国债ETF（511260），考虑短期利率超调后的配置机会。 风险提示： 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场 基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。 板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分 ...