证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 06 月 23 日 传媒 腾讯上线新短剧小程序，关注 AI 生视频产业进度——传媒互联网行业周报：本 周观点：腾讯微信端近期上线新短剧小程序【短剧】，产品形态简洁，且采用免费 模式。我们认为腾讯推出【短剧】小程序，聚合优质短剧内容，是增强教育用户在 微信端观看免费短剧的行为习惯，同时免费短剧形态有望在视频号、公众号、小游 戏之外，增加广告点位承载，进一步消化广告库存，提高广告效率。我们建议重视 平台流量扩充下，短剧生态的活跃，关注短剧制作和买量投放公司。此外，MiniMax 发布新视频生成模型 Hailuo02，建议重视多模态模型迭代中，短剧、动画等内容形 态产品的生产工业化技术的突破。同时，我们建议调整中继续重视优质新品的强势 表现带来的弹性交易机会。 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年06月23日 华源晨会精粹 20250623 固定收益 继续看多收益率 2%以上的信用债——信用分析周报：本周大部分行业信 用利差小幅波动，AA+休闲服务行业的信用利差大幅走扩。城投债方面，本周城投 债信用利差 1Y 以内小幅走扩，>1Y 的 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Insights - The report highlights recent positive developments in the high-quality weight loss sector, particularly focusing on myostatin pathway clinical trial results from Regeneron and Scholar Rock, which demonstrate significant reductions in lean body mass loss when combined with GLP-1 medications [4][12] - The pharmaceutical and biotechnology sector experienced a decline of 4.35% in the third week of June 2025, underperforming the CSI 300 index by 3.9 percentage points, ranking 29th among 31 sub-industries [5][16] - The report emphasizes the potential of Activin receptor drugs, such as Eli Lilly's Bimagrumab and Lai Kai's LAE-102, to retain lean body mass and even promote muscle gain, with promising safety and pharmacokinetic data [4][12] Summary by Sections 1. Recent Developments in Weight Loss Sector - Regeneron's myostatin antibody Trevogrumab combined with semaglutide showed a 50.8% reduction in lean body mass loss over 24 weeks, compared to a 7.9 lbs loss with semaglutide alone [4][12] - Scholar Rock's myostatin antibody Apitegromab combined with Tirzepatide demonstrated a 54.9% reduction in lean body mass loss [4][12] 2. Market Performance - The pharmaceutical and biotechnology sector's decline of 4.35% in June's third week was the largest among all sectors, with the vaccine sector experiencing the smallest drop of 0.4% [5][21] - Other sub-sectors, such as blood products and medical consumables, also faced declines, with the largest drop seen in other biological products at 6.7% [5][21] 3. Recommended Stocks - Recommended stocks include major pharmaceutical and biotechnology companies such as Heng Rui Medicine, East China Medicine, and Innovent Biologics, among others [6]

端午节期间，PD(L)1*VEGF双抗及GLP1领域重磅事件频出： 1）康方生物&summit公布伊沃西单抗针对2L EGFRm的全球临床HARMONI的顶线数据，我们认为核心结论如下： a）PD(L)1*VEGF双抗在EGFRm突变后线具有一定有效性，且中位随访时间较短，需要更长时间随访评估； 【国泰海通医药】热门领域重磅交易再起，继续推荐创新药板块 端午节期间，PD(L)1*VEGF双抗及GLP1领域重磅事件频出： 1）康方生物&summit公布伊沃西单抗针对2L EGFRm的全球临床HARMONI的顶线数据，我们认为核心结论如下： a）PD(L)1*VEGF双抗在EGFRm突变后线具有一定有效性，且中位随访时间较短，需要更长时间随访评估； b）HARMONI研究验证了中美临床的一致性；c）FDA指出 【国泰海通医药】热门领域重磅交易再起，继续推荐创新药板块 连续的PD(L)1*VEGF资产对外授权反应了MNC对于相关类型药物的看好，凭借MNC的临床和资金壁垒，我们认为 其有望找到更多优势的细分人群做出临床获益。 我们也看好ROG、ABBV等其他MNC的需求，国内荣昌生物、宜明昂科、华海药业、华兰生物、神 ...

随着各大跨国药企(MNC)披露一季报，全球"药王"之争的结果近日揭晓。 诺和诺德司美格鲁肽在去年同"药王"失之交臂后，终于在今年第一季度成功问鼎。 司美格鲁肽的成功在业内掀起了全球减重赛道的研发热潮，众多MNC开始将管线聚焦于此。而位于产 业链上游的医药外包(CXO)公司也迎来了新的增量。 "药王"易主 近年来，司美格鲁肽在市场上的火爆，让业内对其早就寄予厚望。 2024年，就有观点认为，司美格鲁肽将撼动K药全球"药王"的地位。但最终财报信息显示，全球"药 王"默沙东帕博利珠单抗(K药)全年销售额为294.82亿美元；诺和诺德三款司美格鲁肽产品在去年全年合 计收入为2018.49亿丹麦克朗，约为292.96亿美元。司美格鲁肽以不到2亿美元的差距，与全球"药王"失 之交臂。 今年第一季度，诺和诺德三款司美格鲁肽产品Wegovy、Ozempic和Rybelsus的销量分别为173.6亿丹麦克 朗(约合26.3亿美元)、327.21亿丹麦克朗(约合49.54亿美元)以及56.95亿丹麦克朗(约合8.56亿美元)，合计 销售额高达557.76亿丹麦克朗(约合83.83亿美元)。 默沙东K药第一季度销售额为72亿美元。 ...