投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-07-22 ⻛险偏好上移 股指期货：温和上攻 股指期权：红利及小盘情绪上方空间更高 国债期货：风险偏好提升压制债市表现 股指期货方面，周一市场温和上攻，沪指稳步站上3550点关口，反内 卷交易延续成为市场主线，其中建材、建筑、钢铁、电新等领涨，反内卷 方向有扩散化的迹象。另外需要注意的是，银行板块近日连续下跌，这一 现象有几种解释路径，其一，沪指破位重要指数关口之后，按照历史经验 外推会呈现成长补涨的格局，其二，景气度交易再起，近年常被提及的哑 铃结构受到挑战，资金集中涌入景气度反转或是景气度快速提升的领域， 使得市值因子的重要度边际下降。当下我们暂时倾向转向后者的可能性， 在政策主线明确之后，资金针对基本面环境纠偏，公募等中长期资金定价 权提升。展望后市，目前仍建议布局IM多单，除了Beta因素之外，不排除 贴水收敛的可能性。 股指期权方面，期权市场成交额53.98亿元，相较前一交易日下降14. 72%，但仍维持近段时间整体的高流动性。情绪指标方面，持仓量PCR多数 品种延续上行，部分品种如沪市300ETF、创业板E ...

一个，是中证Reits ，今天大涨超1%，明显和大盘背离，且1个点以上的涨幅，即使在连续上涨的 二季度，也仅出现过1天； 另一个，是银行股这边 ，继续大涨，港股这边迎来下半年首个交易日，港股银行大涨超2.2%，在 所有恒生行业指数中排第一，且建行领涨接近3%，而中行在四大行里垫底，"仅"上涨1.5%左右， 这背后的逻辑，我们昨天都已经聊过，并提前做出了预测分析，应该说，还是和实际情况相符 的。 今天市场有两块值得关注的亮点。 第一个亮点，依然是"季末调表，兑现利润"的后遗症 ，我们前两天聊的，节前异常下跌的两块资 产： 今天，财联社在 《真相调查， 银行股被险资配到上限了？ 》，也引用了咱们最近的观点，我在 本文的下半部分，会借助 泰康保险大佬 的公开观点，继续阐述一下，为什么说， 很多从业者忽 视了"前所未有的低利率"、"保险资产负债倒挂的紧迫性倒逼监管政策进入宽松周期"的长期性和 重要性。 另外，这回季末，还有一个事，大家关注的比较多，那就是 A500ETF 的冲量，华泰柏瑞最猛， 直接干破了200亿，弯道超车，成为A500的扛把子，堪称花小钱、办大事，季末营销的经典案 例，而嘉实等其他几家，季末也有发力 ...