投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-07-11 股指期货：延续温和上⾏态势 股指期权：维持谨慎 国债期货：债市情绪偏弱 股指期货方面，昨日盘面延续温和上扬态势，其中地产、保险、 煤炭、油气领涨，其中体现几个逻辑，其一，政治局会议临近，对于地产 政策落地预期提升，其二，反内卷、供给侧的预期进一步强化，资金预计 在国企占比更高的产业链落地概率更大，其三，银行、保险高股息的特征 继续吸引中长期资金介入。同时观察盘面，涨停家数66家，跌停家数14 家，涨停家数处于中等偏低水平，显示大金融行情对盘面形成一定分流作 用。故短线高度我们倾向与大金融板块的持续性有关，若继续发力则向上 空间打开。 股指期权方面，昨日标的表现仍然偏强，上证50指数上涨0. 62%，而上证指数突破3500点，盘面强势延续。期权端，量能变动不大， 表明市场并未出现大规模上涨追高交易；波动率方面，仍有窄幅抬升， 但抬升斜率较周初再度放缓。情绪指标方面，持仓量PCR冲高，来到阶段 性峰值，而比值PCR再度探底，多数临近前低水平，两者分别从期权卖方 和期权买方市场表明当前投资者情绪再度谨慎。综上，操 ...

金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 7 月 10 日星期四 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-07-09 股市情绪有所回升，债市维持震荡思维 股指期货：沪指逼近3500点关⼝ 股指期权：波动回落概率偏强 国债期货：维持震荡 股指期货方面，昨日权益市场震荡上攻，沪指接近3500点重要关口， 其中非金属材料、电信、电子领涨，昨日相对强势的银行、公用事业排名 居后，市场轮动速度依然偏快。整体上，情绪较此前有所回升：一，市场 量能再度放大至1.5万亿附近；二，期货大幅增仓且贴水收敛；三，涨停 家数维持在70家的水平，并未出现集中涨停潮，但指数中枢抬升，显示有 大量资金以买入指数的方式介入股票市场，这隐含增量资金入市的信号。 整体上，目前需要提防踏空风险，若行情持续，关注逢低加仓IM多单可 能。 股指期权方面，昨日标的再度冲高。受到标的升波上涨带动，昨日期 权市场流动性快速回暖，成交金额提升越95%，创业板ETF期权成交金额也 在昨日超过300ETF期权，表征市场交易情绪有所修复。从波动率水平来 看，多数合约小幅升波。从日内分时来看，隐含波动率基本与升波上涨行 情同步拉涨，随后上涨持续至尾盘，而临近尾盘50ETF期权波动 ...

Core Insights - The Hong Kong Stock Exchange (HKEX) has reported significant growth in the Swap Connect since its launch in May 2023, with monthly transaction amounts increasing from 50 billion yuan to 380 billion yuan by May 2025, representing a 660% growth [1] - The expansion of the Swap Connect reflects strong demand from international investors and is expected to continue growing as the internationalization of the renminbi accelerates [1] Summary by Sections Launch and Growth - The Swap Connect officially started on May 15, 2023, with only 22 offshore investors participating and a first-month transaction amount of 50 billion yuan [1] - By April 2025, the total value of onshore fixed-income products held by international investors reached 4.4 trillion yuan, a 10% increase from the previous year [1] - As of the first quarter of 2025, the number of offshore investors participating in the Swap Connect exceeded 80, with a monthly transaction amount of 380 billion yuan in May 2025, significantly surpassing expectations [1] Market Impact - The transaction amount of the Swap Connect accounted for approximately 8% of the domestic interest rate swap market as of May 2025 [1] - Since December 2024, the trading volume in the Swap Connect has accelerated, with March 2025 seeing record monthly trading volume and transaction counts [1] Regulatory and Structural Enhancements - The rules governing the Swap Connect have been continuously optimized since its launch, including an expansion of eligible collateral for northbound swaps in January 2025 and an extension of the maximum remaining term for interest rate swap contracts from 10 years to 30 years [1] - These enhancements are expected to provide breakthroughs for the offshore derivatives market, including improved hedging tools and increased capital efficiency [1] Future Developments - HKEX plans to expand the product types available in the Swap Connect later this year, including contracts referencing the one-year loan market quotation rate [1] - The share of global trade settled in renminbi has reached nearly 6%, surpassing the euro, with cross-border renminbi settlements between China and ASEAN countries exceeding 5.8 trillion yuan in 2024, more than double that of 2021 [1] Investor Sentiment - The Swap Connect has become the preferred interest rate risk hedging tool for offshore investment institutions, with some investors shifting from the NDIRS market to the Swap Connect for risk hedging and arbitrage opportunities [1] - Analysts suggest that narrowing NDD spreads will attract more overseas investors, enhancing market participation and activity [1]

交易规模远超预期 2023年5月15日，互换通正式启航，金融市场互联互通自债券通以来进一步扩展至衍生品领域。彼时，参与的 离岸投资者仅有22家，启动当月的月成交金额也不过500亿元。 转眼两年时间过去，随着各项机制不断优化和创新，互换通交易量平稳增长，海外投资者不断扩容。根据中国 人民银行的统计数据，截至2025年4月，国际投资者持有的在岸固定收益产品总值达人民币4.4万亿元，较一年 前增加了10%。 截至2025年第一季度，参与互换通的离岸投资者数目已超过80家，2025年5月的月成交金额高达3800亿元，相 比两年前增长660%，日均结算金额现在也达到250亿元，"远超最初预期"。 港交所数据显示，截至2025年5月，互换通成交金额约占中国境内利率互换产品市场的8%。 7月7日晚间，港交所在最新的观点中透露，自2023年启动以来，互换通持续优化，每月成交金额也由2023 年5月的500亿元（人民币，下同）升至2025年5月的3800亿元，增长660%。"互换通开通后这两年来持续优 化升级，充分体现国际投资者对互换通这一重要投资渠道的认可和强劲需求。随着人民币国际化步伐加 快，市场需求预计将增长。"港交所称 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-07-08 股债维持震荡 股指期货：全A指数窄幅震荡 股指期权：主线维持备兑 国债期货：维持震荡 股指期货方面，昨日A股市场窄幅震荡，全A指数上下波动不到0. 4%，其中地产、公用事业领涨，电信、医疗保健领跌，热点方向并无过多 共性。个股方面,涨停家数76家，集中在电力、稳定币等相关概念。展望 后市，近期市场有量减的趋势，一方面关税消息众多，市场担心不确定 性，另一方面，前期热点方向如医疗大跌也诱发了止盈情绪，同时反内卷 方向如光伏未能接棒成为阶段主线，轮动加快扰动资金布局信心。故短线 仍以震荡市对待，短期观望。 股指期权方面，考虑到上周标的整体表现偏强，部分标的来到局部高 位，周初阶段性回调风险较大。尽管标的出现回调迹象，但昨日振幅偏 低，故周初流动性较弱，较上周五下降超50%。波动率方面，创业板ETF和 500ETF波动率下降显著，细分来看交易驱动相异。创业板ETF认沽端波动 率领跌，表征短线认沽平仓；而500ETF期权认沽侧上涨，而认购端波动率 下行，暗示市场有建仓领口策略的迹象。情绪指标方面，交易型资金情绪 中 ...

护航民企发债融资，信用风险缓释凭证(CRMW)如同一架"信用桥梁"，以市场化手段破解融资难、融资 贵难题。 日前，为促进CRMW业务规范发展，充分发挥其支持实体经济融资的功能，中国银行间市场交易商协 会(以下简称"交易商协会")修订《信用风险缓释凭证业务指引》(以下简称《业务指引》)，并配套发布 相关细则，包括信息披露、创设定价和持有人会议三项关键流程的操作规范，形成覆盖业务全环链的制 度框架，便利机构规范展业。 交易商协会表示，下一步，将持续优化CRMW业务运行机制，加强事中事后管理，提升市场服务水 平，引导信用衍生品更好落实金融"五篇大文章"、服务民企等实体经济融资需求，促进金融市场高质量 发展。 进一步激发市场活力 作为民企债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具的核心工具之一，CRMW是信用风险缓释工 具(CRM)的主力品种。简单来说，它就像一份针对特定债务的"信用保险单"，投资者购买CRMW，就相 当于购买了一份信用保护。 从具体应用场景来看，我国CRMW产品主要由信用债的主承销商在发行标的债券时配套创设，为买入 标的债券的投资机构提供信用风险保护。投资者在购买CRMW产品时，需要向创设机构支付一 ...

美国6月芝加哥期权交易所（CBOE）期货平均日成交量下降21.2%，指数期权成交量增加18.6%，多地 上市期权成交量增长7.6%。 ...

黄金犹如坐过山车，上周大幅下杀后，本周初便强力反弹，力度之大令人咋舌。从周线看，整体仍处于震荡区间。月线收官时收出十字星，这一形 态为后市走势增添了诸多悬念。技术上十字星是中继信号，并非顶部信号，但震荡格局尚未打破，何时能迎来趋势性行情，仍是未知数。4小时图 上，黄金在黄金分割位50%处难以站稳，主要支阻均线对金价形成压制，下跌风险隐现。3451以来的下降趋势线形成的侧向支撑，也岌岌可危。日 线上金价位于走平的布林中轨，昨日刺破后收回，后市方向不明。但结合前两日收阳且探底回升的态势，后市看多概率增大，或呈现亚盘回落、欧 盘或美盘上扬的走势，目前上方阻力在3344-3349，下方支撑在3321-3315，操作上建议反弹高空为主，回调做多为辅。 操作策略1：建议反弹3339-3345做空，损3352，目标看3320-3300。 操作策略2：建议回调3305-3300做多，损3290，目标看3325-3345。 生活除了投资，还有诗和远方，以及徐老师。面对市场，实际上就是面对自己，改正缺点，直面错误，严格律己，不说谎言，才是成功的根本。目 前主要研究现货黄金为主，笔者涉足金融以及金融衍生品分析多年，指导经验丰富，以 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-07-02 股市情绪偏暖，债市情绪有所企稳 股指期货：政策开始关注制造业利润 股指期权：备兑防御为主 国债期货：债市情绪有所企稳 股指期货方面，政策开始关注制造业利润。新的热点主题接力，恒科 创新药指数剔除CXO公司，光伏玻璃推进减产，指向产能出清加速，推动 医药、有色行业领涨。另外，中央财经委会议强调治理低价无序竞争、 推动落后产能有序退出、树立正确政绩观，或指向制造业部分行业"反内 卷"，有望推动产业链利润触底，利好通胀链，观察进一步落地措施。 在中报预告的背景下，或强化对业绩预增的关注。情绪偏暖环境下，保留 多头配置，操作上，继续配置IM多单。 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 康遵禹 从业资格号:F03090802 投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，备兑防御为主。期权方面，我们昨日重点关注的市场 成交额出现持续回落，交易流动性不及预期。在流动性低迷的衍生品市场 环境下，情绪指标展示同步性而并未指引性，同时隐含波动率的变化也仅 仅对应行情当日涨跌，各个品种平均隐含波动率下行0.52%。当前期权流 动性和波动率的 ...