行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 08 月 25 日 美联储降息预期叠加国内反内卷催 化，重视化工板块配置价值，国产 算力链景气向上 看好 ——《化工周报 25/08/18-25/08/22》 证 券 研 究 报 告 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 请务必仔细阅读 ...

由于美国加码贸易保护政策，或对公司美国市场拓展及整体出货结构造成不利影响，我们下调电池组件 业务单价及毛利率假设，预计公司25-27 年归母净利为-30.08/69.59/80.24 亿元（较前值下降 40.33%/13.12%/10.99%）。 国内反内卷进展顺利，有望驱动产业链盈利修复，公司在手资金充足，BC量产加速推进，维持"买 入"评级。可比公司26 年Wind 一致预期均值20.75x，考虑到公司BC 产能处于爬坡阶段，降本提效有待 持续验证，我们给予公司26 年20.75xPE 估值（与可比公司平价），对应目标价19.09 元（前值16.96 元，对应25 年16xPE）。 风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC 技术发展不及预期等。 BC2.0 量产加速推进，预计25 年末产能占比超60%公司加速推进BC2.0 量产，先进产能稳步爬坡，电池 量产量率达97%，组件量产转换效率达24.8%。BC 技术市场渗透率提升，25H1 签单量快速增长，25H1 出货约4GW。公司加快先进产能建设，截至 25H1 末，BC2.0自有电池产能达24GW，陕西西咸新区、 铜川电池产能已逐步投产，渭北项目稳 ...

Group 1 - The core viewpoint is that the non-ferrous metal sector is experiencing a strong upward trend, driven by a temporary easing of US-China tariffs and positive market sentiment regarding metal prices due to anticipated interest rate cuts in the US [1][2] - The China Nonferrous Metals Industry Index (399395) rose by 1.07% as of August 13, 2025, with significant gains in stocks such as Luoyang Molybdenum (up 3.65%) and Jiangxi Copper (up 3.62%) [1] - The non-ferrous ETF fund (159880) increased by 1.23%, reflecting the overall performance of the non-ferrous metal sector [1] Group 2 - As of July 31, 2025, the top ten weighted stocks in the China Nonferrous Metals Industry Index accounted for 49.71% of the index, with major companies including Zijin Mining and Northern Rare Earth [2] - The non-ferrous ETF fund has various connection options, including A, C, and I classes, indicating a structured investment approach for different investor needs [2]