"牛市"或有流动性和基本面双重支持 20250701 摘要 2025 年上半年港股市场活跃度接近 2015 年牛市水平，成交额占市值 比例高，但估值仍低于历史高位，表明市场存在上涨空间。 南向资金是推动港股上涨的重要力量，2025 年上半年净买入额超过 7,300 亿港币，占总成交量约 40%，对市场活跃度和股价均有显著影响。 香港金管局为维持港币汇率稳定，于 5 月份注入 1,294 亿港元，导致银 行间市场流动性充裕，香港银行同业拆息(Hibor)下降，利好股市。 当前周期与 1997 年相似之处在于楼市下行，但股市提前反弹；不同之 处在于当前楼市下行更为温和，按揭贷款拖欠率远低于 1997 年，股市 前景可能更乐观。 港股基本面积极因素包括：股票回报率低于经济增速，公司营业利润增 速明显改善，以及美联储降息周期带来的有利利率环境。 美联储降息周期通常利好港股，历史数据显示，在降息周期中后段，恒 生指数往往能突破前高，投资者可关注降息带来的投资机会。 美国经济的韧性及潜在的财政刺激政策（如大而美法案）可能避免严重 衰退，从而进一步支撑港股上涨，但需警惕潜在回调风险。 Q&A 2025 年上半年港股的整体表 ...

再说说白银这匹黑马。光伏用银量每年都在翻倍增长，现在白银供需缺口已经扩大到1.2亿盎司。而且金银比现在还在80以上，历史上这个比值回落到60 以下时，白银都会迎来补涨行情。这就好比买房子，黄金是市中心的学区房，白银就是有潜力的新兴板块，现在价格打折正是入手的好时机。 兄弟们，今天这贵金属市场可真是炸锅了！现货黄金直接跌破3250美元/盎司的关键关口，白银、钯金、铂金也跟着集体跳水。这到底是暴风雨前的宁 静，还是趋势反转的信号？作为20年财经老炮，帮主今天就来给大家掰开揉碎了分析。 先看这波下跌的导火索。美联储最近放风说要维持高利率到年底，美元指数直接冲上105，这就像给贵金属套上了紧箍咒。你想啊，持有黄金白银这些无 息资产的机会成本变高了，资金自然往美债这些高息资产跑。再加上特朗普的关税大棒又挥起来了，市场避险情绪反而转向美元，这波操作真是打得贵 金属措手不及。 不过咱们中长线投资者得把眼光放长远。民生证券最近出了份报告，明确说了美国经济已经露出疲态，降息周期大概率下半年启动。历史数据显示，每 次美联储降息周期开启后，黄金平均能涨20%以上。更关键的是，全球央行还在疯狂囤金，咱们中国央行已经连续7个月增持了， ...

配置建议 （一）黄金：静待美国"硬着陆"，金价将继续创历史新高，无论美国"硬着陆"或"滞胀"均利好黄金，未来驱动力 包括美元趋势性贬值、各国央行购金支撑、美联储降息周期的重新推进、美元流动性外溢后的"二次拉动"等，具体参考我 们一系列的黄金推荐报告；（二）医药（尤其创新药）：美联储降息周期下，A 股、港股创新药均存在上涨机会且具备超额收 益，短看政策引导毛利率改善预期及 IRR 回升的"主题投资"，中长期毛利率+营收有望实质性改善，景气投资开启。；（三） 美股：潜在调整风险偏大，"滞胀"风险或导致美股分子、分母端均面临压力，科技巨头资本开支预期边际放缓也放大业绩 不确定性，估值水平需要重新修正；（四）美债：年内只有静待通胀回落方可形成趋势性配置机会，在此之前甚至可能因为 利息偿还风险存在利率迅速冲高的可能性。 当地时间 6 月 18 日，美联储宣布将联邦基金目标利率区间维持在 4.25%-4.50%，这是自 2024 年 9 月本轮降息周期开 启以来的连续第四次"暂停"。2024 年 9 月至 12 月，美联储连续三次会议分别降息 50/25/25bps，累计幅度达 100bps。 美联储重启降息周期门槛较高 ...

以伊冲突爆发对大宗商品的影响分析 20250617 摘要 中东紧张局势可能导致伊朗石油供应中断，最大损失或达每日 160 万桶， 短期内扭转全球石油供需平衡，推动油价上涨。OPEC 闲置产能和美国 页岩油增产有望部分弥补供应缺口，但增产幅度受油价水平影响。 霍尔木兹海峡是重要的石油运输通道，日均石油流量达 2050 万桶，占 全球海运石油贸易的 27%。一旦海峡被封锁，将导致严重的供应延迟和 运输成本上升，对亚洲主要石油进口国产生重大影响。备选管道运输能 力有限，难以完全替代海运。 当前伊朗冲突对石油供应影响有限，全球石油供需平衡仍维持累库预期。 若无实质性供应损失，布伦特原油价格可能回落至 60-70 美元/桶区间； 若伊朗石油供应大幅下跌，油价可能升至 80 美元/桶；霍尔木兹海峡封 锁则可能挑战 100 美元/桶。 地缘政治风险通过避险情绪短期推高金价，但持续性取决于供应链受阻 导致的滞胀风险。美联储降息周期是黄金价格上涨的主要驱动力，降息 预期升温通常会推动黄金价格上涨。全球黄金 ETF 基金在美联储降息周 期加速配置黄金。 Q&A 伊朗局势对全球原油市场的影响主要体现在以下几个方面： 首先，霍尔木兹 ...

黄金行情回顾及主要观点： 第四，美债矛盾削弱美元信用，支持央行购金。美债到期后的发行压力，除了上述提及的资金成本压 力，还进一步削弱美元信用。当前4.5%的十年期美债利率，叠加130%的美国债务占GDP比重，政府债 务利息成本极高，相较于美国2%左右的GDP增速，本质是不可持续的。这也是背后推动全球央行持续 购金的根本逻辑。 上周金价大幅反弹。伦敦现货黄金收于3,358美元/盎司（4.9%）,一度触及3500美元，国内AU9999黄金 收于776元/克（周环比4.0%）。十年期美债利率上行8个基点至4.51%。 第五，全球黄金ETF投资需求高增，成为黄金总需求的新关键要素。据世界黄金协会数据，2025年一季 度黄金需求总金额几乎追平2024年四季度创下的1110亿美元的历史纪录，同比激增40%。4月亚洲市场 的黄金ETF净流入超过美国和欧洲市场。金条和金币需求量仍保持高位，达325吨，较五年季度均值高 出15%，中国成为该需求板块的主要增长引擎。 美欧关税谈判反复变脸，地缘风险带动避险情绪升温，黄金站回3300美元。这一轮4月关税升级导致的 黄金行情飙升，随着4月23日以来的关税缓和信号而告一段落，前期黄金过 ...

1、 《 黄金价格再度飙涨》摘要 5、 《 公募新规落地影响市场生态》摘要 ■ 5月21日上午，现货黄金上破3300美元/盎司大关，为5月9日以来首次。 ■ 短期波动核心驱动： 地缘冲突升温+美国一季度GDP负增长推升避险需求，但贸易摩擦缓和构成短 期利空，金价或陷入3000-3300美元区间震荡。 ■ 国内消费强韧性： 4月金银珠宝零售额同比+25.3%（环比+14.7%），国内黄金消费景气度独立于 国际金价波动，上游珠宝商渠道扩张红利仍在释放。 ■ 机构观点分歧： 看多逻辑 ： 滞胀风险（通胀上行+经济下行）+美联储降息周期+央行购金潮支撑 黄金长期趋势，调整后仍具配置价值。 谨慎信号 ： 当前金价已处高位，贸易战暂缓或触发获利了 结，警惕短期技术性回调风险。 ■ 关键 价格锚点 ： 花旗大幅下调3个月目标价至3150美元（原3500美元），技术面关注3000美元支 撑位与3300美元阻力位突破方向。 2、 《 美国拟对东南太阳能设备征收最高3521%的关税 》摘要 ■ 关税 冲击强度 分化： 东南亚太阳能产业链面临极端税率分化：柬埔寨厂商税率高达3521%（因拒 配合调查），马来西亚仅34%，晶科/天合 ...

Ø 黄金行情回顾及主要观点： 上周金价大幅回调。伦敦现货黄金收于3，202美元/盎司（-3.7%），一度触及3500美元，国内AU9999 黄金收于746元/克（周环比-5.0%）。十年期美债利率上行6个基点至4.43%。 中美关税谈判缓和，但地缘风险带动避险情绪升温，黄金先跌后涨，站回3200美元。上周五，中东战火 与俄乌冲突双重夹击，叠加穆迪（Moody's Ratings）突然下调美国主权评级，这一"黑天鹅"事件引发外 界对美国财政状况的担忧，为市场注入强劲的分散风险动能。 第二，关注美国滞胀压力。当前市场对于美国经济状况定价不充分，由于前期关税矛盾，部分商家已完 成商品提价。因此虽然关税缓和，但价格易上难下，后续的通胀压力会逐步传导，同时前期关税对美国 经济的打击有所时滞，只是尚未反映到经济数据上，长周期的滞胀压力仍对美国经济形成挑战。 第三，美联储降息周期仍在进行。美联储的降息节奏虽有延后，但是并没有改变年内3次的降息预期， 尤其是美国财政压力对于降息有极大诉求，黄金受益于美联储降息大周期。 第四，美债矛盾削弱美元信用，支持央行购金。美债到期后的发行压力，除了上述提及的资金成本压 力，还进一步削弱美 ...

没有股票账户的投资者可关注国泰黄金ETF联接A（000218），国泰黄金ETF联接C（004253）。 关注黄金中长期避险价值，黄金基金ETF（518800）涨超0.5%。 中邮证券表示，近期关税和地缘紧张局势环境均有所缓和。5月12日，中美瑞士日内瓦谈判取得阶段性 成果，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，宣布暂停部分对等关税90天，并达成多项共识；5 月13日，俄总统普京称支持与乌克兰停火的提议，释放良好信号。地缘冲突的缓和趋势下，全球风险偏 好持续上升，黄金回调。 相关机构表示，近期金价高位回调，主因或为避险情绪的回落，贸易缓和使得风险溢价回落，地缘政治 冲突的平息趋势可能使得金价进一步承压。中长期"美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势"对于金价依然构成一定支撑。 黄金基金ETF（代码：518800）跟踪的是黄金现货(Au99.99合约)，该指数直接关联国内高纯度 （99.99%）实物黄金的交易价格，反映黄金现货市场的实时行情，其价格走势与国际金价及人民币汇 率高度相关，适合注重资产保值、寻求风险分散或对冲通胀压力的投资者进行配置。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供 ...

金十数据5月8日讯，法国外贸银行表示，此次美联储会议结果完全符合政策制定者的前期指引，因此并 未改变我们对美联储的预期：预计降息周期将于9月重启，并可能在连续多次会议上降息，直至终端利 率达到3%。我们对今年的基准预测是失业率将温和上升而非飙升，在此相对良性的情景下，美联储将 待通胀反复风险消除后才会放宽政策。但需警惕下行风险——若就业市场的潜在脆弱性爆发，美联储或 被迫在9月前降息，且幅度可能超出我们基准预测的25个基点。 法国外贸银行：仍预期美联储9月重启降息周期 终端利率料达到3% ...

近期有哪些消息面影响黄金原油走势？后市黄金多空该如何研判？ 数据显示，美国第一季度GDP环比年率萎缩0.3%，企业在特朗普政府关税生效之前急于进口商品。3月 美国个人消费支出（PCE）物价指数环比持平， 2 月为增长 0.4%。剔除波动较大的食品和能源部分 后，第一季核心PCE上涨3.5%，第四季涨幅为2.6%。市场现在正在等待本周最重要的就业数据，即周 五的美国月度就业报告，该报告可能会为美联储的利率前景提供更多信息。美联储降息周期、全球央行 购金需求及潜在经济衰退风险，仍为黄金提供"托底"动力。投资者可逢低分批布局，静待新一轮牛市信 号。本交易日留意国际贸易局势相关消息、地缘局势相关消息、日本央行利率决议、美国4月挑战者企 业裁员人数、美国截至4月26日当周初请失业金人数、美国4月ISM制造业PMI数据。 5.1黄金行情走势分析： 黄金技术面分析：今日周四，五月第一天，又是非农前夕，在这种情况下，黄金多空又该如何对待呢？ 从日线来看，黄金日线中阴线收低，今日早盘开盘直接击穿区间下轨防守点3370.正式打开调整空间， 日线图的收低。带动MACD指标死叉向下，同时确认了B浪反弹高点3370局部成立，破位低点延 ...