美联储降息节奏可能在"快-慢-快"之间切换 美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，或对中外经济运行与资产表现产生深远影响。我们的基准预期是美联储降息周期可能分为"快-慢-快"3个 阶段： 文/中金大类资产研究：李昭，杨晓卿 点击小程序查看报告原文 2025Q4是第一阶段，降息节奏较快： 由于通胀8月刚确认上行拐点（《 拐点将至：美国通胀的资产启示 》），绝对水平不高，且美联储可以用"暂时 性"现象淡化通胀压力，而就业下行风险比通胀上行风险更迫切，所以"稳增长"的优先级高于"控通胀"。 图表1：美国通胀已确认上行拐点，未来3个季度或持续抬升 资料来源：Haver，中金公司研究部 叠加特朗普施加较大政治压力，我们预计美联储可能降息节奏较快，或连续降息3-4次。 2026H1为第二阶段，降息节奏放慢。 随着通胀持续上行，美联储或需重新平衡增长下行与通胀上行风险，无法持续快速降息，可能用停止"缩表"来安抚 金融市场。 2026H2为第三阶段，降息节奏再次加速。 由于2026年5月鲍威尔任期届满，我们预计特朗普政府大概率提名更鸽派的美联储主席上台，并且关税对通胀的 推升效果也可能告一段落，美联储可能重新加快降息节 ...

多家银行下调美元存款利率，存美元还得"货比三家" 本报讯 国庆期间，杭城不少银行网点依然开门营业。在杭州建国北路的一家银行网点，市民李女士捏 着一张美元存款利率表，反复比对不同银行的数字——她手中10万美元的存款，在不同银行间年利息差 最高可达300多美元。 美联储在2025年9月宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，这是自2024年12 月以来的首次降息。降息"靴子"落地后，多家银行迅速调整美元存款利率。汇丰银行在美联储宣布降息 当日便下调了美元定存利率，中资银行也纷纷跟进。目前，多数银行的美元存款利率都调至3%左右， 不过，不同银行间的利率分化显著，"货比三家"对储户而言能带来真金白银的差异。 利率下调成趋势，后续下调预期强 美元存款利率已进入下行通道。市场普遍认为，随着美联储降息周期的开启，美元存款利率难以维持高 位。 记者走访多家银行获悉，近期不少美元存款产品下调了利率，尤其是外资银行打起了头阵。 汇丰银行工作人员透露，该行已下调了部分期限新资金美元定存利率，1年期为3%，6个月为3.5%；渣 打银行也下调了中短期美元定期存款利率，调整后该行美元存款利率3个月、6个月 ...

美元资产前景如何？ 戴旻对第一财经分析称，从宏观经济基本面来看，美国整体经济目前仍处于比较偏稳健的阶段。一方 面，美股上市公司的盈利预期从4月"对等关税"宣布后，起初有所下调，但从4月至今，企业盈利增长预 期一直在往上调，三季度盈利预测约在7%~10%之间。此后，如果利率中枢进一步下行，会对盈利产生 更多支撑。另一方面，虽然美国劳动力市场各项数据在走弱，但总体仍处在一个基本平衡的状态。 结合两方面来看，美国整体仍处在向上的经济周期中，只是增长速度会放缓。此外，这种趋势也受到全 球人工智能（AI）发展周期的推动，AI上游的半导体、芯片目前处于上行周期。AI从2022年底到2023 年初开始发展，去年7月到今年4月，半导体行业处在一个短暂下行周期，但从今年5月开始基本从底部 恢复了。AI周期与宏观周期叠加，使得美国市场面对的基本面处于虽然放缓、但仍稳健的状态。 美联储近期终于重启降息，且后续降息路径基本符合市场此前预期。从股票、信贷再到贵金属，许多资 产价格都被推至历史新高或多年最高水平，市场遍布乐观情绪。虽然美联储降息周期对全球市场和风险 情绪是一大利好，但本轮降息又伴随着对美联储独立性受干预的担忧。此外，特朗 ...

摩根大通发表报告指，在过往美联储降息周期中， 黄金普遍录得正回报，尤其近年表现更为强劲；相 比之下，其他贵金属回报则较为参差。通常在首次降息后2至3个月出现的调整，往往成为增持黄金的良 机。 摩根大通策略师估计，季度名义黄金需求每增加100亿美元，可推动价格按季上升约3%。因此， 即使从规模达29万亿美元的美国国债市场轻微转仓至黄金，亦足以推动金价突破每盎司5000美元。 ...

张尧浠：哈以停火打压金价有限、回撤走低仍是多头机会 上交易日周三(10月8日)：国际黄金继续强势反弹收阳，受到美国政府"停摆"危机持续发酵，避险资金源源不断地涌入而突破4000美元关口刷新历史高 点，多头动力持稳，虽然有回调风险，但鉴于看涨前景良好，回调也将是震荡调整的入场机会。 周图，金价自去年开涨攀升以来，如期第4次回踩中轨线支撑，并再度展开持续向上攀升的多头行情，不断到达给出的看涨目标位，本周目前强势运行在 布林带上轨之前，暗示短期后市面临一定的回调风险，但由于目前仍持稳多头未能偏向收取倒垂见顶形态，故此，如有回调，也是下周，就算回调也同样 是做多机会。 日图；金价今日先行走低调整，跌幅达40美金，并也维持在5日均线上方，多头占据优势，根据之前每次调整止跌的幅度来看，也是很好的再度入场机 会。上方也将有望继续刷新高点。 具体走势上，金价自亚市开于3984.29美元/盎司后，先行录得日内低点3983.22美元，之后持续回升，延续到欧盘时段震荡上行，到美盘时段录得日内高点 4058.85美元，最终有所遇阻，收于4041.35美元，日振幅75.63美元，收涨57.06美元，涨幅1.43%。 展望今日周四(10 ...

潮新闻客户端 记者 俞萍丽 国庆期间，杭城不少银行网点依然开门营业。在杭州建国北路的一家银行网点，市民李女士捏着一张美元存款利率表，反复比对不同银行的数字——她手中 10万美元的存款，在不同银行间年利息差最高可达300多美元。 美联储在2025年9月宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。降息"靴子"落地后，多家银行迅 速调整美元存款利率。汇丰银行在美联储宣布降息当日便下调了美元定存利率，中资银行也纷纷跟进。目前，多数银行的美元存款利率都调至3%左右，不 过，不同银行间的利率分化显著，"货比三家"对储户而言能带来真金白银的差异。 利率下调成趋势 后续下调预期强 美元存款利率已进入下行通道。市场普遍认为，随着美联储降息周期的开启，美元存款利率难以维持高位。 记者走访多家银行获悉，近期不少美元存款产品下调了利率，尤其是外资银行打起了头阵。 汇丰银行工作人员透露，该行已下调了部分期限新资金美元定存利率，1年期为3%，6个月为3.5%；渣打银行也下调了中短期美元定期存款利率，调整后该 行美元存款利率3个月、6个月及1年期利率均为3.8%。1个月至1 ...

截至9月30日收盘，全球大宗商品期货市场三季度交易正式落幕。 今年前三季度，全球大宗商品市场呈现出明显的分化态势，代表走势的CRB价格指数最新收报300.6 点，累计涨幅达1.31%。其中，贵金属期货集体大幅上扬，美国铂金期货主力连续合约累计涨幅最大， 达到77.45%，显著领涨其他商品期货；部分软饮料期货品种主力连续合约则跌幅显著。 展望四季度，业内人士表示，美联储降息周期开启将使大宗商品的宏观环境趋于稳定，但受品种基本面 差异影响，大宗商品走势分化的格局或持续。 全球主要大宗商品期货走势分化 今年前三季度，全球主要大宗商品期货走势分化。文华财经数据显示，截至9月30日，代表全球大宗商 品价格走势的CRB价格指数收盘报300.6点，前三季度累计上涨1.31%。 分品种来看，在统计的32个全球主要大宗商品期货中，前三季度，12个品种累计涨幅实现正收益，比例 为37.5%。 其中，贵金属家族期货表现亮眼，美国铂金期货主力连续合约累计涨幅最大，达到77.45%，显著领涨 其他商品期货；COMEX白银期货、COMEX黄金期货、美国钯金期货主力连续合约涨幅依次位于第二 名至第四名，累计涨幅分别为60.12%、47.3 ...

沪铜夜盘高开高走，期价刷新去年5月底以来最高，日内涨幅略有回落，收盘上涨1.27%。美指承压， 贵金属和有色走势偏暖，受供应端扰动提振后铜价运行区间上移，后续仍需关注下游需求表现。 中国9月官方制造业PMI比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善。海外方面，最近美联储开 启降息周期，美国政府停摆风险增加，美指重新承压，有色走势整体偏暖。 对于Grasberg矿扰动，铜价已有所消化，不过期价运行区间已经较前期上移，且下方支撑较强。由于进 口货源到货叠加高铜价抑制下游需求，以及节前备货基本结束，截至周初机构统计的国内精铜社会库存 出现明显回升。目前正值传统需求旺季，但铜市下游表现旺季不旺，smm表示，国庆假期临近，精铜杆 企业下游备货情绪平淡，主因铜价高企，以及临近换月下游点价期较短，共同对新增订单形成压制。 对于铜市供需面，金源期货表示，印尼Grasberg项目停产令今明两年精矿增速预期继续下调，我国下调 今明两年有色金属产量平均增长率目标至1.5%，10月国内精铜或将继续减产，社会库存低位运行，预 计铜价短期将延续震荡上行走势。 （文华综合） ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-30 市场成交转淡 铅价维持震荡格局 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-09-29，LME铅现货升水为-41.63美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-125元/吨至16800 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-125元 /吨至16825元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-125元/吨至16825元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化-113元/吨至16850元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 25元/吨至10000元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10350元/ 吨。 期货方面：2025-09-29，沪铅主力合约开于17065元/吨，收于16855元/吨，较前一交易日变化-255元/吨，全天交易 日成交76219手，较前一交易日变化26944手，全天交易日持仓48797手，手较前一交易日变化-11865手，日内价格 震荡，最高点达到17110元/吨，最低 ...

今日（9月30日）有色金属板块领涨两市，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）跳空大 涨，场内价格盘中涨超3%，创4年多新高，获资金实时净申购1440万份！ 成份股方面，锡业股份、华锡有色涨停，华友钴业涨超9%，江西铜业、白银有色涨逾7%。权重股方 面，紫金矿业、洛阳钼业涨超4%。 消息面上，COMEX黄金价格突破3876美元/盎司，再创历史新高。东吴证券认为，美联储开启降息周 期的背景下，经济不具备中期下行条件，黄金等贵金属后续空间广阔。 【未来产业"金属心脏"，现代工业"黄金血液"】 不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较 轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF （159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、铝、稀 土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，相对于投资单一金属行业， 能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。 二是央行购金仍将发挥正面支撑作用。虽然央行购金速 ...