前两天，全球股市的里程碑出现了—— 英伟达 公司的股价再度刷新纪录，日内上涨2.5%，报163.9美元/股， 总市值达 4万亿美元 。 4万亿的市值，超过了英、法、德等国家的股票总市值， 成为有史以来第一家市值达到4万亿的公 司。 英伟达这么高的股价，确实会让人心神不宁，就像一个极品美女或者帅哥站在你的面前一样，会 让你丧失掉最基本的判断力。 判断力缺失到什么程度呢？ 前段时间我看到一个观点说： 英伟达的股票，是比黄金更好的避险资产 这个观点，和日本当年泡沫时代的时候认为日本股票是比黄金更好的避险资产没什么区别。 为什么我不认同这个观点？ 因为对 资产的定性就错了 。 英伟达的股票，是 典型的泡沫资产 ，不是优质的避险资产。 泡沫资产不是贬义，因为全球化经济上升期，货币不断被印出来，本身就很容易制造资产泡沫。 中房、美股和欧债，这些都是经济增长期的泡沫资产。 在增长期买泡沫资产，绝对是正确的投资选择。 但问题在于，我们现在所处的时间点，处于全球经济的下行期。 在下行期 ，更多需要考虑的是避险，而不是追逐泡沫。 当然，我不认同大家去过度追逐英伟达的票子，不单单是因为它不是避险资产。 还有一个更重要的原因，是它的 ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 当前国际货币体系正在经历一场深刻变革。美国公共债务长期无序扩张，俄乌冲突中的美元"武器化"[1]，以及特朗普2.0时期的一系列政策主张，持续侵 蚀美元作为国际储备货币的信用基础。这一结构性变化既影响全球贸易与经济稳定，也孕育着国际货币体系重构的历史契机。"有时候几十年里什么都没 发生，有时候几星期就发生了几十年的大事。"我们可能正在见证国际货币秩序的关键转折。然而，长期以来，人们对国际货币体系存在诸多认知偏差， 既有根深蒂固的传统误解，也有大变局下催生的新困惑。本文梳理了国际货币体系中最具代表性的十个"未解之谜"。尝试对这些谜题的分析与解答，有助 于我们理解国际货币体系的运行特点与演进方向，也可能成为全球治理的关键密码。 谜题一："特里芬难题"的误读与误导 布雷顿森林体系解体后，"特里芬难题"发展出经常账户与"安全资产"两个版本，既有对储备货币需要以经常账户赤字为前提的误读，更有故意以储备货币 地位导致赤字因而是严重负担的误导。这存在三个误区：混淆净资本与总资本流入，混淆"赚来的"和"借来的"外汇储备，混淆双边与多边资本流动。我们 认为，只要实现大规模对外投资， ...

5月17日~18日，2024清华五道口全球金融论坛在深圳举办，在"面向未来的全球货币体系"主题论坛上， 多位重磅嘉宾共同探讨全球货币体系转型的关键方向。 在面向未来的全球货币体系中，人民币将会扮演怎么样的角色？ "人民币国际化并非终极目标，而是辅助目标。我们不应为了国际化贸然取消资本管控或强制推进可兑 换。相关改革必须选择恰当的时机稳步推进。"清华大学五道口金融学院特聘教授施康在接受记者采访 时表示，从长远看，随着中国经济的持续发展，当条件成熟时，资本账户开放和货币自由兑换终将实 现。届时，凭借中国全球重要经济体的地位，人民币自然能在国际货币体系中占据应有位置。这一过程 应当是水到渠成的自然发展。 专家热议"去美元化"进程 "多元货币体系""去美元化"成了各界讨论的主题。 随着上月特朗普对等关税政策引发美国资产抛售潮，"多元货币体系""去美元化"成了各界讨论的主题。 正如马西米利亚诺·加斯塔利所言，美元还是全球的避风港资产，因为它的流动性最强，其他货币现在 还没有办法取代美元。现在大部分的资产还是投资于美国。 "我们不应把这种周期性、市场情绪性的变化当成是趋势性的变化。"施康对记者表示，近期美元资产遭 抛售仅 ...