上周五，国债期货整体偏强震荡，多数收涨。 2025年6月出口同比增长5.8%，较上月的4.8%有所回升；环比增速回升至2.9%，略超出季节性水平。分 国别和地区来看，6月对美出口降幅明显收窄，其对整体出口拖累减弱，不过从7月高频数据来看对美出 口有一定放缓迹象；对东盟国家出口增速回升至16.82%，较上个月边际抬升约2个百分点；对非洲出口 增速回升至34.8%，较上个月边际抬升约1.5个百分点。6月出口维持韧性，或主要受到对等关税暂停影 响，周边经济体出口增速也有所回升，韩国、越南6月出口增速同比均维持高水平。往后看出口面临较 大的不确定性。近期，美国对部分国家发送新的关税函，税率多位于15%～30%区间，于8月1日生效。 政策不确定性可能扰动出口。 从6月经济数据来看，供需呈现分化态势。一方面，生产端增速上行。6月工业增加值同比增长6.8%， 较上月加快1.0个百分点；出口交货值同比增长4.0%，较上月的0.6%明显加快，或带动工业增加值增速 回升。另一方面，需求端有所回落。6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上个月回落1.6个百分 点。消费回落主要是受餐饮增速下滑、国补换挡、假期错位等因素拖累。同时 ...

研究员 陈思捷 师橙 期货研究报告|有色专题报告 2025-07-18 美国关税对中国铝消费影响几何 研究院 新能源&有色组 风险 1、海外关税政策影响 2、宏观政策超预期扰动 封帆 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 联系人 报告摘要 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 单边：回调买入保值 套利：跨期正套 2、2024 年直接出口美国占出口总量的 3.7%，按照转口极致推算，即中国出口到第三 国家且美国存在此国进口的重叠数据均算作转口贸易，美国间接从中国进口占比 7.8%，即美国对中国铝制品依赖度最高可达到 11.5%。 3、若中国铝材出口美国的转口贸易被完全限制，则按照 2025 年数据推算，直接出口 美国下滑 1.8%，对中国铝元素消费下滑仅有 0.2%。 4、关于 24%的对华关税窗口期问题，从 5 月 14 日开始计算，若商品 8 月 11 日之前到 达美国并通关可免征 24%的关税。按照极限最快 15 天可完成通关，即倒推中国抢出口 结论和核心观点： 1、2025 年 1-5 月中国未锻轧铝及铝材累计净出口 76 万吨，同比持平，1-4 月份表现为 ...

| | 申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | lujm@sywgqh.com.cn 021-50583880 | | | | | | | | | | | LL | | | PP | | | | 1月 5月 9月 1月 5月 | | | | | | 9月 | | | 前日收盘价 | 6948 | 7290 | 7016 | 6904 | 7082 | 6985 | | 期 | 前2日收盘价 | 6979 | 7263 | 7046 | 6952 | 7115 | 7029 | | 货 | 涨跌 | -31 | 27 | -30 | -48 | -33 | -44 | | 市 | 涨跌幅 | -0.44% | 0.37% | -0.43% | -0.69% | -0.46% | -0.63% | | 场 | 成交量 | 27193 | 792 | 274110 | 17713 | 701 | 266940 | | | 持仓量 | 6 ...

免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。 如因投资者将本报 ...