广发证券发布研报称，2024年煤炭板块总体扣非净利同比下降20%，平均ROE约10%；产量同比+2%， 成本保持平稳，加权吨净利约131元。25Q1盈利则同比下降27%，平均净利率约11%；行业产量回升， 价格降幅较大，加权平均吨煤净利降至97元。5月以后动力煤季节性需求边际改善，另预计煤价在库存 回落后逐步回升。 广发证券主要观点如下： 24年业绩概况 25Q1经营概况 行业产量回升，价格降幅较大，加权平均吨煤净利降至97元。(1)产销量：24家公司煤炭产量3.04亿吨， 同比上升5.7%。商品煤销量3.26亿吨，同比下降4.7%，主要由于1季度市场需求偏弱，部分公司主动收 缩外购煤业务规模，部分公司库存煤数量也有所增长。(2)吨煤价格/成本/净利：根据测算，加权平均吨 煤价格和成本分别下降18%和15%，吨煤净利约97元。其中陕西能源（001286）、陕西煤业 （601225）、中煤能源（601898）、淮北矿业（600985）、新集能源（601918）和兖矿能源（600188） 吨煤净利仍超过100元(综合考虑煤化工等其他业务盈利)。 行业观点 5月以后由于迎峰度夏开始临近，动力煤季节性需求边际改善，后 ...

煤炭 24 年&25Q1 综述：供强需弱煤价探底，量增难补业 绩降幅明显 20250504 摘要 • 2024 年煤炭行业归母净利润同比下降 19%，至 1,465 亿元，其中动力煤 降幅较小，焦煤降幅显著，焦炭亏损严重。2025 年一季度，行业总体业 绩同比下降 30%，至 287 亿元，动力煤和焦煤均下滑，炼焦板块因基数 原因同比增长。 • 2024 年原煤产量同比增长，但库存下降，可能存在虚增因素。2025 年一 季度原煤产量继续增长 8.8%。进口方面，2024 年煤及褐煤进口量同比提 升约 14%，但 2025 年 2 月下旬因国内外煤价倒挂，进口量开始缩减。 • 受暖冬及用电需求走弱影响，火电发电量大幅下降，导致煤炭需求走弱。 2024 年销量增长约 2.1%，但 2025 年一季度需求显著下降。2025 年 3 月，约 55%的煤炭企业处于亏损状态，创历史新高。 • 动力煤公司中，长协煤比例高的公司如陕煤、神华等，业绩跌幅低于行业 均值。电投能源因电解铝利润改善及销量提升，一季度环比有所提升，全 年业绩目标保持乐观。 Q&A 2024 年煤炭行业整体表现如何？动力煤和焦煤的情况分别是怎样的？ 2 ...

证券研究报告 一季度业绩下降，静待需求好转 ➢ 业绩总结：一季度煤炭板块业绩整体下降。 ➢ 从整体看，2025年Q1中信煤炭板块归母净利润合计241.2亿元，同比下降41.5%。分子版块来看， 动力煤板块利润下降35.9%，无烟煤板块利润下降37.6%，炼焦煤板 块利润下降69.5%，焦炭板块利润减亏，其他煤化工板块利润下降64.5%。37家上市公司中，25家上市公司盈利，比去年同期减少2家。25家盈利的上市公司中，归属 母公司净利润同比下降的有23家。 投资建议：一季度受假期、气温偏高等因素影响，需求偏弱，供给增加，煤价下降，但动力煤企业因长协价格制度，一季度业绩相对偏稳。需关注后续需求好转；预计 煤价短期仍有下行压力，5月中旬有望反弹。政策方面，煤炭协会发倡议要求，控制产量，提高质量。当前需求或为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持行业 "看好"评级。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等;焦煤公司关注淮北矿业、潞安环能等;同时关注利润同比改善的焦 炭公司金能科技、美锦能源等。 风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 ——2025年一季 ...