股票研究 /[Table_Date] 2026.01.11 2026-01-12 反内卷再起，需求端预计 26 年开启上行周期 煤炭行业周报 本报告导读： 我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行 风险充分释放。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 证 券 研 究 行 业 跟 踪 报 告 研 究 报 告 [table_Authors] [Table_Summary] 投资建议：从板块角度，继续关注红利的核心中国神华、陕西煤业、 中煤能源；以及兖矿能源、晋控煤业。 反内卷再推进，煤价有底，需求是核心。本周榆林增产保供产能推 出信息发布，我们认为相关涉及产能本身就处于未拿到核增批文的 停产状态，并不是满产产能 26 年退出，实际对于产量的影响不大。 供给变化的重点在查超产。我们认为期待增产保供产能退出为行业 带来供给明显收缩的可能性不高，并且导致 10-11 月国内产量大增 的核心问题还在超产，随着煤价高企导致各地产量大幅度环比回升， 各地政策能否加强监管和切实落实核减工作可能对于 26 年供给的 影响意义更大。11 月用电量持续加速增长再次展现电煤需求韧性 ...

证券研究报告 焦煤供应下降，看好焦煤弹性 ——煤炭行业周报（1月第1周） 行业评级：看好 2026年1月11日 分析师 樊金璐 邮箱 fanjinlu@stocke.com.cn 电话 13466717654 证书编号 S1230525030002 摘要 1.煤炭板块收涨，跑赢沪深300指数：截至2026年1月9日，本周中信煤炭行业收涨6.26%，沪深300指数上涨2.79%，跑赢沪深300指数3.47个百分点。全板块整周36只股价上涨，0 只下跌，1只持平。江钨装备涨幅最高，整周涨幅为19.21%。 2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，2026年1月2日-2026年1月8日，重点监测企业煤炭日均销量为705万吨，周环比增加17.1%，年同比减少0.4%。其中，动力煤周日均 销量较上周增加20.9%，炼焦煤销量较上周减少5.1%，无烟煤销量较上周增加18.5%。截至2026年1月8日，重点监测企业煤炭日均产量为705万吨，周环比增加20.8%，年同比减少 3.4%；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2348万吨，周环比持平，年同比减少11%。今年以来，供给端，重点监测企业煤炭累计销量5518万吨，同比 ...

姓名：涂伟华 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 黑色金属 | 日报 2026 年 1 月 9 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 核心观点 焦炭：截至 1 月 9 日当周，样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合 计 110.45 万吨，周环比增 0.9 万吨；下游 247 家钢厂铁水日均产量 229.5 万吨，周环比增 2.07 万吨。本周，下游钢厂逐渐复产，但复产速 度偏缓，焦炭基本面改善幅度有限，相对利好仍在于上游焦煤的供应端强 预期。综上，焦炭自身基本面支撑仍较为乏力，不过进入新一年度后，经 济政策预期、"反内卷"政策预期，以及下游冬储补库预期的向上驱动渐 显，带动焦炭期货低位反弹。 焦煤：截至 1 月 9 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 73.4 万 吨，周环比增 4.4 万吨，较去年同期产量偏低 6.9 万吨。需求方面，截至 1 月 9 日当周，样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计 110.45 万吨，周环比增 0.9 万吨。整体来看，元旦过后，焦煤预计进入供需两增 格局，短期基本面难言明显改善，但经济政策预期、"反内卷"政策预 期、下游冬储补库预 ...

Core Insights - The coal industry has undergone a significant transformation from 2015 to 2024, moving from a historical low in profitability to a new phase characterized by elevated profit levels and improved development quality [2][29] - The industry's overall prosperity is giving way to pronounced differentiation among companies, driven by strategic choices in business models, cost control, and asset management [29] Industry Performance - The coal industry's total revenue reached a peak of 1,408.3 billion yuan in 2022, a 179% increase from 2015, with net profit soaring to 291.2 billion yuan, 34.5 times that of 2015 [2] - Despite a downturn in 2023-2024, key financial metrics remain significantly above the starting point of the cycle, indicating a fundamental reshaping of the industry's value center [2][4] Financial Characteristics - Revenue growth peaked, with a compound annual growth rate (CAGR) of 15.8% from 2015 to 2022, primarily driven by rising coal prices [3] - Profitability has shown significant elasticity, with net profit margins increasing from 2% in 2015 to a peak of 21% in 2022, demonstrating a qualitative change in profitability [3] - Operational efficiency has improved, with the overall expense ratio declining from 18% in 2015 to 7%-8% post-2021, indicating a shift from extensive to refined development models [3][4] Revenue Structure Analysis - In 2024, total revenue for sample companies is expected to remain above 1.2 trillion yuan, although growth momentum is slowing [6] - Major players like China Shenhua and China Coal Energy dominate the revenue rankings, benefiting from integrated business models that combine coal production with stable electricity and transportation operations [6][7] Profitability Insights - Profitability is highly concentrated among leading firms, with China Shenhua and Shaanxi Coal Industry together accounting for over 1 billion yuan in net profit, highlighting the significant head effect [9] - Integrated leaders demonstrate resilience during market downturns, with minor profit declines, showcasing the advantages of their business models [9][10] Cost and Efficiency Analysis - High gross margins are linked to resource endowments, with companies like Jinko Coal enjoying high margins due to the scarcity and high value of their products [15][16] - Cost control is critical, as evidenced by Shaanxi Coal's ability to maintain a gross margin of 32.7% despite being a standard coal producer [17] - Companies with high expense ratios, such as Anyuan Coal and Dayou Energy, face significant profitability challenges due to poor cost management [18][19] Strategic Choices and Future Outlook - The future of coal companies hinges on strategic decisions regarding business model evolution, cost control, and proactive asset management [29] - Companies must transition from reliance on price fluctuations to building robust operational defenses, leveraging digital and intelligent technologies for integrated operations [29]

2026年1月6日动力煤市场简报 一、市场综述：报价试探性上涨，需求响应冷淡 当前动力煤市场呈现"供应端挺价、需求端观望"的僵持特征。产地供应逐步恢复，港口库存持续去化， 叠加进口煤供应扰动，贸易商报价试探性上涨。然而，终端电厂库存高位运行，非电行业采购乏力，市 场实际成交清淡，价格上行缺乏持续性需求支撑。 二、供应端：产地逐步恢复，结构性矛盾显现 1. 主产区供应恢复，价格分化 来源：市场资讯 （来源：煤炭视界） 鄂尔多斯市场前期因完成年度任务停产的煤矿陆续复产，供应量恢复正常。部分性价比高的煤矿因需求 小幅释放，价格上调5–10元/吨，但贸易商拉运仍显谨慎。榆林市场生产基本稳定，价格整体持稳。下 游化工企业仅少量刚需采购，市场交易活跃度偏低。晋北市场受港口情绪传导，价格稳中小涨，但煤矿 出货速度普遍偏缓。 2. 港口库存持续去化，成本倒挂支撑挺价 截至今日，环渤海九港库存降至2837万吨，日环比下降12万吨。由于发运到港成本持续倒挂，贸易商低 价出货意愿低，尤其低硫优质煤种报价坚挺。今日北港贸易商报价：5500K低硫煤690–700元/吨， 5000K低硫煤600–600元/吨，4500K低硫煤520–5 ...

【产业服务总部能化产业服务中心】 研 究 员： 张 英 执业编号:F03105021 投资咨询号:Z0021335 2026-01-05 长江期货聚烯烃月报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 01 核心观点总结 聚烯烃：上行区间有限，预计偏弱震荡 01 资料来源：iFIND，隆众资讯，长江期货 1 市场变化：12月31日塑料主力合约收盘价6472元/吨，月环比-4.67%。LDPE均价为8400元/吨，环比-6.67%，HDPE均价为 6862.50元/吨，环比-7.71%，华南地区LLDPE（7042）均价为6518.33元/吨，环比-9.30%。LLDPE华南基差收于46.33元/ 吨，环比-88.40%，1-5月差-202元/吨（-134）。聚丙烯主力合约收盘价6348元/吨，较上月末-61元/吨，环比-0.95%。 生意社聚丙烯现货价报收6170元/吨（-3.04%）。PP基差收-178元/吨（-132），1-5月差-40元/吨（-19）。 2 3 基本面变化：1、供应端：本月中国聚乙烯生产开工率82.64%，较上月末-1.87个百分点，聚乙烯周度产量67.22万吨， ...

大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为735.7元/吨，较上期下跌54.5元/吨，跌幅6.9%。 焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为1509.4元/吨，与上期持平。 数据显示，12月下旬无烟煤、动力煤价格均呈跌势，而且跌幅均继续扩大；炼焦煤价格开始企稳。 无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格887.7元/吨，较上期下跌42.8元/吨，跌幅4.6%。 普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格495.0元/吨，较上期下跌51.3元/吨，跌幅 9.4%。 山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为594.3元/吨，较上期下跌52.0元/吨，跌幅8.0%。 山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为697.7元/吨，较上期下跌51.5元/吨，跌幅6.9%。 国家统计局公布的数据显示，12月下旬，全国煤炭价格以跌为主，且跌幅继续扩大。各煤种具体价格变 化情况如下： 此外，12月下旬，全国焦炭（准一级冶金焦，12.01%≤灰分≤13.50%）价格1396.4元/吨，较上期下跌 58.3元/吨，跌幅4.0%。 ...

煤炭 煤炭进口数据拆解 领先大市-A(维持) 相关报告： 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 11 月：煤价环比上涨，反内卷初心未变 2025.12.17 观察与展望 2025.12.5 分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 未来印尼进口煤存在继续减量预期。2025 年 12 月，印尼财政部长普尔 巴亚·尤迪·萨德瓦（Purbaya Yudhi Sadewa）证实，政府确实计划于明年起征 收煤炭出口关税，并预计关税税率将在 1-5%之间。但印尼当地媒体仍在等 待煤炭出口关税相关技术法规。考虑到印尼存在政策收紧预期，未来印尼煤 对华出口或存在减量预期。 建议关注：反内卷趋势未变，4 季度业绩仍有改善预期，若价格长期高 位运行，26 年业绩仍具备修复空间。股价下跌强化红利价值，可逢低配置。 动力煤关注【兖矿能源】、【陕西煤业】、【中国神华】、【中煤能源】、【山煤国 际】、【晋控煤业】；炼焦煤关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】。 风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌 25 年 11 月进口煤价继续提升 2025 年 12 月 ...

智通财经APP获悉，山西证券发布研报称，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，11月当月各 煤种价格均环比增加，其中动力煤环比涨幅相对更大。煤炭行业反内卷趋势未变，4季度业绩仍有改善 预期，若价格长期高位运行，26年业绩仍具备修复空间。股价下跌强化红利价值，可逢低配置。 山西证券主要观点如下： 进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价上涨 进口量方面，1-11月累计增速实现-12.0%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势;进口煤当月同比连续9个月 保持负增速，其中11月进口煤同比降19.88%、环比增5.53%。分煤种来看，四大煤种均呈现单月环比正 增，其中无烟煤环比增速较快。动力煤环比小幅增量主要是因为蒙古和俄罗斯进口量增加;炼焦煤环比 小幅增量主要由蒙古贡献;褐煤环比增量主要由印度尼西亚贡献;无烟煤环比增量主要来自俄罗斯。价格 方面，11月当月全煤种进口价格实现73美元/吨，维持同比回落趋势，11月当月环比增1.42美元/吨。分 煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，11月当月各煤种价格均环比增加，其中动力煤 环比涨幅相对更大。 11月国内进口煤呈现"量减价增"的特征。过去几年11月往往是进口煤旺季，进 ...

中国统计信息服务中心 卓创资讯 据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年12月上旬与11月下旬相比，27 种产品价格上涨，19种下降，4种持平。 2025年12月上旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 产品名称 单位 本期价格(元) 比上期 价格涨跌(元) 涨跌幅(%) 一、黑色金属 | 螺纹钢(Φ20mm，HRB400E) | 吨 | | | --- | --- | --- | | | | 3191.8 | | | | 23.4 | | 线材(Φ8—10mm，HPB300) | | 0.7 | | | 吨 | 3369.5 47.3 | | | | 1.4 | | 普通中板(20mm，Q235) | | | | | 吨 | 3387.7 | | | | 0.3 | | 热轧普通板卷(4.75—11.5mm，Q235) | | 0.0 | | | 吨 | | | | | 3299.6 | | | | 4.7 0.1 | | 无缝钢管(219*6，20#) | 吨 | | | | | 4068.8 | | | | 0.0 | | 角钢(5#) | | 0.0 | | | 吨 | ...