作者：浪头饮食/ 郝显 2025年，白酒行业进入加速出清期。 根据中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比下降5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；实现利润876.87亿元，同比下降10.93%。 出品：新浪财经上市公司研究院 行业风向标飞天茅台8月底一批价为1820元，较2024年9月初下降840元。同期八代普五从960元降至860元；国窖1573从870元降至835元。事实上，后两者也处在倒挂状态。以普五为例，20 毛利率及净利率普遍下滑 中小酒企经历销量下滑和产品结构下移 在量价齐跌的背景下，上市白酒公司毛利率及净利率普遍下滑。 上半年仅3家酒企毛利率同比提升，分别是老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒。16家酒企毛利率在下滑，下滑最严重的是酒鬼酒、舍得酒业、口子窖。 在市场压力下，酒企渠道库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年上半年，58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题，白酒行业 终端消费疲软、市场动销放缓、经销商回款意愿降低，形成负反馈，直接影响到酒企的发货节奏。 68%上市白酒企业收入下滑 " ...

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2025年，白酒行业进入加速出清期。 根据中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比下降5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；实现利润876.87亿元，同比下降10.93%。 在市场压力下，酒企渠道库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年上半年，58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题，白酒行业 终端消费疲软、市场动销放缓、经销商回款意愿降低，形成负反馈，直接影响到酒企的发货节奏。 68%上市白酒企业收入下滑 "量减价增"逻辑失效 从上市公司来看，上半年19家白酒上市公司中有13家收入出现下滑，占比达到68%，收入增速比上年同期显著减缓。 与此同时，白酒公司分化加剧，市场份额向头部公司集中的趋势日益明显。2024年，6家头部白酒企业收入占比达到47%，比5年前提升13个百分点；利润总额占比达到62.2%，较5年前提升了 分化同时体现在业绩增速上，上半年6家百亿以上白酒企业收入增速中位数为2.36%，13家百亿以下白酒企业收入增速中位数则为-16.89 ...

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2025年，白酒行业进入加速出清期。 根据中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比下降5.8%；销售收入3304.2 亿元，同比微增0.19%；实现利润876.87亿元，同比下降10.93%。 在市场压力下，酒企渠道库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒市场中期研究报告》显 示，2025年上半年，58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题，白酒行业平均存货周 转天数已达900天，较上年同期增加10%。 终端消费疲软、市场动销放缓、经销商回款意愿降低，形成负反馈，直接影响到酒企的发货节奏。 68%上市白酒企业收入下滑 "量减价增"逻辑失效 从上市公司来看，上半年19家白酒上市公司中有13家收入出现下滑，占比达到68%，收入增速比上年同 期显著减缓。 与此同时，白酒公司分化加剧，市场份额向头部公司集中的趋势日益明显。2024年，6家头部白酒企业 收入占比达到47%，比5年前提升13个百分点；利润总额占比达到62.2%，较5年前提升了9个百分点。 分化同时体现在业绩增速上，上半年6家百亿以上白酒企业收入增 ...

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2025年，白酒行业进入加速出清期。 根据中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比下降5.8%；销售收入3304.2 亿元，同比微增0.19%；实现利润876.87亿元，同比下降10.93%。 在市场压力下，酒企渠道库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒市场中期研究报告》显 示，2025年上半年，58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题，白酒行业平均存货周 转天数已达900天，较上年同期增加10%。 终端消费疲软、市场动销放缓、经销商回款意愿降低，形成负反馈，直接影响到酒企的发货节奏。 68%上市白酒企业收入下滑 "量减价增"逻辑失效 从上市公司来看，上半年19家白酒上市公司中有13家收入出现下滑，占比达到68%，收入增速比上年同 期显著减缓。 与此同时，白酒公司分化加剧，市场份额向头部公司集中的趋势日益明显。2024年，6家头部白酒企业 收入占比达到47%，比5年前提升13个百分点；利润总额占比达到62.2%，较5年前提升了9个百分点。 分化同时体现在业绩增速上，上半年6家百亿以上白酒企业收入增 ...

68%上市白酒企业收入下滑 "量减价增"逻辑失效 从上市公司来看，上半年19家白酒上市公司中有13家收入出现下滑，占比达到68%，收入增速比上年同 期显著减缓。 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2025年，白酒行业进入加速出清期。 根据中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比下降5.8%；销售收入3304.2 亿元，同比微增0.19%；实现利润876.87亿元，同比下降10.93%。 在市场压力下，酒企渠道库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒市场中期研究报告》显 示，2025年上半年，58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题，白酒行业平均存货周 转天数已达900天，较上年同期增加10%。 终端消费疲软、市场动销放缓、经销商回款意愿降低，形成负反馈，直接影响到酒企的发货节奏。 白酒企业逆势加大费用投放 销售费用率最高的水井坊达到36.35% 上半年上市白酒企业费用并没有收缩。19家白酒公司收入增速中位数为-11.85%，而总体销售费用与上 年持平，管理费用则降低3.89%，远低于收入降幅。 与此同时，白酒公司分化加剧，市场份额向 ...

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，白酒行业出清仍是主要期待，把握出清主要矛盾以及未来业 绩修复可见性主线，自下而上优先关注更早进入拐点，且增长弹性领先的酒企。参考2013~16年股价表 现，白酒周期从筑底出清到向上修复的过程中，行情并非简单复制白酒上行周期高端→次高端→中高端 的轮动顺序，而是自下而上优选业绩领先标的。该行预计本轮高端、次高端产品动销要达成量价新均 衡，仍需一定的时间过程，可更多关注具备香型份额提升、全国化扩张或新品招商alpha的部分个股。 东吴证券主要观点如下： Q2场景冲击压力加剧，动销考验更见真章 产品结构承压，净利率仍在回落 毛利率方面，25H1高端酒、次高端酒、区域酒企毛利率分别同比-0.5、-0.4、-0.3pct，产品结构与货折 对毛利率均有拖累。费率方面，25H1多数酒企销售费率同比提升，其中老窖、古井、老白干酒的销售 费率同比改善则与费用精细化管控有关;25H1伴随收入兑现趋弱，多数酒企管理费率同比小幅增长。利 润增速方面，25H1高端(5.49%)>次高端(-3.22%)>地产酒(-24.90%)，产品结构回落、动销转化不畅，酒 企毛销差经历下行考验，同时规模负效应 ...

消息面上，国泰海通证券日前发布研报称，政策变量加速白酒行业出清，当下产业加速向业绩底迈进， 预计最早在2026上半年有望达到业绩底，结合批价等高频信号，白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐 点。 智通财经获悉，珍酒李渡(06979)涨超8%，截至发稿，涨8.17%，报7.94港元，成交额8208.55万港元。 珍酒李渡近日发布业绩预告，预计上半年营收24至25.5亿元，同比下降38.3%至41.9%；归母净利润同比 下降23%至24%，预计经调整后净利润同比下降39%至40%。另外，此前8月8日，珍酒李渡创始人吴向 东直播推出牛市啤酒，称原料选用美国雅基玛山谷啤酒花、加拿大和澳大利亚的大麦、德国和比利时酵 母，和中国莫干山的泉水。这款啤酒零售价88元/瓶，1056元/箱。 本文源自：智通财经网 ...

珍酒李渡近日发布业绩预告，预计上半年营收24至25.5亿元，同比下降38.3%至41.9%；归母净利润同比 下降23%至24%，预计经调整后净利润同比下降39%至40%。另外，此前8月8日，珍酒李渡创始人吴向 东直播推出牛市啤酒，称原料选用美国雅基玛山谷啤酒花、加拿大和澳大利亚的大麦、德国和比利时酵 母，和中国莫干山的泉水。这款啤酒零售价88元/瓶，1056元/箱。 消息面上，国泰海通证券日前发布研报称，政策变量加速白酒行业出清，当下产业加速向业绩底迈进， 预计最早在2026上半年有望达到业绩底，结合批价等高频信号，白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐 点。 智通财经APP获悉，珍酒李渡(06979)涨超8%，截至发稿，涨8.17%，报7.94港元，成交额8208.55万港 元。 ...

珍酒李渡(06979)涨超8%，截至发稿，涨8.17%，报7.94港元，成交额8208.55万港元。 消息面上，国泰海通证券日前发布研报称，政策变量加速白酒行业出清，当下产业加速向业绩底迈进， 预计最早在2026上半年有望达到业绩底，结合批价等高频信号，白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐 点。 珍酒李渡近日发布业绩预告，预计上半年营收24至25.5亿元，同比下降38.3%至41.9%；归母净利润同比 下降23%至24%，预计经调整后净利润同比下降39%至40%。另外，此前8月8日，珍酒李渡创始人吴向 东直播推出牛市啤酒，称原料选用美国雅基玛山谷啤酒花、加拿大和澳大利亚的大麦、德国和比利时酵 母，和中国莫干山的泉水。这款啤酒零售价88元/瓶，1056元/箱。 ...

国泰海通证券发布研报称，政策变量加速白酒行业出清，当下产业加速向业绩底迈进，预计最早在 2026 上半年有望达到业绩底，结合批价等高频信号，白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐点；同 时，产业逻辑在颠覆中重塑，份额逻辑将逐步取代量价逻辑，长周期下，把握白酒的"类债资产" 属 性。 白酒行业港股： 珍酒李渡(06979)：珍酒李渡发布公告，集团预期截至2025年6月30日止6个月取得的收入约为人民币24.0 亿元至人民币25.5亿元，而截至2024年6月30日止6个月的收入约为人民币41.3亿元。预期期内收入将同 比下降38.3%至41.9%。根据国际财务报告会计准则，截至2025年6月30日止6个月，股东应占净利润预 期下降23%至24%。截至2025年6月30日止6个月，经调整净利润(非国际财务报告准则计量)预期下降 39%至40%。 7月18日，中泰资管基金经理田瑀在旗下产品二季报中表示，这一轮白酒板块的调整始于党政机关于厉 行节约反对浪费条例的修订，结合当下白酒需求并不景气，市场对于白酒的长期需求再次产生了较为强 烈的担忧。 田瑀认为，在中央长期的倡导下，高端白酒在政务中的占比已经较小。因此从高端白酒的长 ...