2025 年 4 月的财政数据有哪些主要特点？ 2025 年 4 月的财政数据显示广义财政收支增速有所回升。具体来看，前四个 月的广义财政支出同比增速达到 7.2%，相比一季度的 5.6%有进一步提升，虽 然仍未达到年初设定的 9.3%的目标，但差距在逐渐缩小。支出端的提速主要 依赖于融资支持，尤其是政府债务。今年中央普通国债和特别国债发行进度明 显加快，其中特别国债从 4 月下旬开始发行，比去年提前一个月。地方债方面， 今年一季度化债进度较快，而 4 月份地方政府重心逐渐向项目投资倾斜。 2025 年第一季度土地出让收入同比增速仍在负区间，但微观数据和财 政口径存在背离。330 个城市的土地成交价款同比增速在一季度已经回 正，财政确认收入则滞后至 4 月份单月同比增速才回正。 未来政策展望方面，将优先使用存量政策，再考虑是否加码及加码幅度。 二季度将继续加快存量政策落地，是否出台增量政策，需观察 7 月底政 治局会议和 8 月下旬人大常委会时点，根据外部压力情况决定。 基数因素 or 另有原因——如何看待 4 月财政收支改善 20250521 摘要 2025 年 4 月财政支出增速加快，主要得益于政府债务融 ...

贾东旭 2024年税收增速低于名义GDP增速7.6个百分点，成为财政扩张的制约因素。在2025年财政"更加积极"的 基调下，税收增长能否逆转颓势？本文分析，可供参考。 一问：税收和GDP的增长有何规律？税收对名义GDP的弹性系数约为2 从历史数据观测，税收增速与名义GDP增速存在非对称波动特征。 当名义GDP增速处于5%基准值时，税 收增速通常围绕零值波动；GDP增速每偏离基准1个百分点，税收增速波幅可达2个百分点，呈现约2:1的 弹性特征。特殊政策调整期该规律可能失效。 长期而言，税收弹性主要源自所得税机制。 一方面，企业成本具有黏性特征，利润波动幅度大于营收变 化，这种波动通过企业所得税放大；另一方面，个人所得税采用超额累进税率，居民收入增长会触发税 率跳档，产生"档次爬升"效应，致使个税增速超越居民收入增速。这两大传导机制共同构成税收弹性的 制度基础。 以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 贾东旭等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 贾东旭 高级宏观分析师 侯 倩楠 宏观分析师 联系人： 需要特别注意，2024年税收收入下降主因并非所得税，而 ...