转自：新华财经 近日，进出口银行福建省分行成功运用新型政策性金融工具，为湄洲湾港秀屿港区莆头作业区5号、6号 泊位工程项目提供资金支持。本次项目落地是该行以创新金融服务精准破解基础设施项目融资难题，全 力服务福建"海丝"核心区建设和现代化港口群构建的生动实践。 湄洲湾港作为我国沿海主要港口和国家重点发展的深水港之一，其扩能升级对于福建省乃至东南沿海优 化开放布局、保障产业链供应链安全稳定具有举足轻重的意义。秀屿港区莆头作业区5号、6号泊位工程 的建设，将直接提升港区大型化、专业化泊位能力，对于吸引临港产业集聚、增强外贸货物吞吐效能、 服务"一带一路"互联互通至关重要。 进出口银行福建省分行深刻认识到该项目的战略价值，主动将自身工作融入国家与地方发展大局。在总 行党委坚强领导下，分行将支持该项目作为落实国家关于运用政策性金融工具扩大有效投资、稳定宏观 经济大盘决策部署的关键抓手。分行前中后台紧密协同，组建专项服务团队，迅速对接项目单位，深入 一线调研融资需求，以高度的政治责任感和政策性金融的使命担当，全力推动工具资金精准、高效直达 项目建设的"主动脉"。 在项目推进过程中，进出口银行福建省分行专项团队践行"融资 ...

Core Viewpoint - The manufacturing sector showed signs of recovery in December, driven by an increase in working days and the effectiveness of policy financial tools, which improved demand in infrastructure and manufacturing investment chains [1] Group 1: Manufacturing Sector - Key indicators related to production and demand improved across the board, with factory price indicators rebounding, reflecting recovery in various manufacturing sectors due to the combination of working day differences and policy support [1] - Industries benefiting from this recovery include those in the infrastructure chain driven by policy financial tools, as well as the automotive and textile sectors, which saw improvements in export growth [1] Group 2: Non-Manufacturing Sector - The non-manufacturing PMI showed improvement, primarily driven by a recovery in the construction industry, while the service sector remains relatively weak, indicating that the impact of incremental tools needs to expand further [1] Group 3: Economic Outlook - Overall, the economic climate improved in December due to the combination of more working days and the influence of policy financial tools, with expectations that the effects of these policies will continue to manifest, promoting marginal economic improvement [1]

广发证券 资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第五， 光伏行业经理人指数回落，下游电站景气指数偏高。截至12月第四周，光伏经理人指数（SMI）录得 134.4点，环比回落5.2pct；下游电站、中上游制造业环比分别录得2.1、-12.6pct 。 第六， 地产销售延续弱势。12月1日-12月30日，全国30大中城市商品房日均成交面积同比回落31.3%（今 年11月同比-33.1%）。其中一、二、三线城市销售同比分别为-39.0%、-28.4%、-29.7%。根据广发地 产 组 整 理 克 尔 瑞 和 房 产 中 介 数 据 ， 12 月 前 28 日 80 城 二 手 房 中 介 认 购 同 比 -8.0% ， 11 城 二 手 房 网 签 同 比-26.8% 。 第七， 乘用车零售同比降幅扩大，基数影响进一步呈现。乘联会数据12月1日-28日乘用车零售同比回落 17%（前值-7%）；批发销量同比回落19%（前值2%）。新能源汽车零售同比增长5%（前值7%）。乘联 会表示"国家宏观经济持续向好，消费信心相对稳定，但由于部分地区的以旧换新和报废更新补贴政策大 ...

[Table_Page] 宏观经济研究报告 2025 年 12 月 31 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 高频数据下的 12 月经济：价格篇 | 分析师： [Tabl | 郭磊 | 分析师： | 贺骁束 | | --- | --- | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260516070002 | | SAC 执证号：S0260517030003 | | | SFC CE.no: BNY419 | | | | | 021-38003572 | | 021-38003589 | | | guolei@gf.com.cn | | hexiaoshu@gf.com.cn | | | 请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | | | [Table_Summary] 报告摘要： 12 月生意社 BPI 延续回暖。产业"叙事"仍在延续，叠加美联储降息周期支撑风险偏好，有色金属延续上涨， 贵金属中白银领涨。截至 12 月第四周，生意社 BPI 指数录得 899 点，相较 11 月末环比回升 2.4%。其中能源、 ...

12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。 12月31日，国家统计局公布12月中国采购经理指数运行情况。 12月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间。 12月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张。 产需两端明显回升，制造业PMI4月份以来首次升至扩张区间 12月制造业PMI较上月回升0.9个百分点至50.1%，为4月份以来首次升至扩张区间，超出市场预期。 从分项指数看，生产指数（51.7%，比上月上升1.7个百分点）、新订单指数（50.8%，比上月上升1.6个百分点）、供应商配送时间指数（50.2%， 比上月上升0.1个百分点）位于扩张区间，原材料库存指数（47.8%，比上月上升0.5个百分点）、从业人员指数（48.2%，比上月下降0.2个百分 点）位于收缩区间。 从新订单指数和新出口订单指数（49.0%，比上月上升1.4个百分点）看，12月制造业需求明显改善，民生银行首席经济学家温彬认为，两项指标 均有强于季节性表现，前期稳增长政策继续落地显效以及外部不确 ...

宏宏宏宏宏宏宏宏宏 2026 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年S0630516080002 年年年年年年年年年 年年年年年年年S0630522020001 年年年年年年年年年 年年年年年年年S0630525100001 年年年年年年年 年年年年年liusj@longone.com.cn 2025 年12年28年 年年年年年年 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 一一一一一一一一一一一一一 一一一一一一一一一"一一一一一" 2025一一一一一一一一一一一一一一一一 CONTENTS 一一 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一 一一一一一一一一一一 一一一一一一 资料来源：国家统计局，海关总署， 东海证券研究所 2025年1-11月国内主要经济数据，% 5.90 1.30 5.40 -2.60 1.90 0.13 -15.90 4.9 -20 -15 -10 -5 0 5 10 -5 0 5 10 15 2 4 6 8 10 2 4 6 8 10 2 4 6 8 10 2 4 6 8 10 2 4 6 8 10 2 4 6 8 1 ...

上述广义财政收入并不包括中央对地方转移支付、债务等收入，一般来说算上各类收入，最终财政收支能达到平衡。 今年前11个月广义财政收入与去年同期基本持平情形下，广义财政支出保持4.5%增速，与今年经济增速（5%左右）相近。这体 现了今年更加积极财政政策落地，发挥财政政策稳增长、扩内需、惠民生的重要作用，财政支出保持一定力度，也能推动今年 经济平稳运行。 今年以来广义财政收入接近于年初官方预期。 根据《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》（下称《报告》），2025年全年广义财政收 入预计增长约0.2%，而目前前11个月实际下降约0.2%，实际增速与预计增速相近。 具体来看，今年前11个月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，略好于年初预期（0.1%）。这主要得益于今年经济运行平稳， 带动相关税收增长，同时资本市场活跃，也带动个税、证券交易印花税等相关税收较快增长。税收征管不断强化，纳税人合规 纳税意识增强，也是推动收入增长的一个因素。 不过今年政府性基金收入依然低于年初预期，这主要跟楼市持续低迷、地方政府土地出让收入不及预期有关。 今年财政支出结构持续优化，财政资金更加注重投资 ...

基于对政策的理解，白启德介绍了联聚德团队提出的"融合"战略思路。这一思路强调不同要素之间的有 机结合，而非简单叠加。 其中首要的是融资与融智的融合。白启德认为，获得政策性资金支持只是第一步。要让资金真正发挥效 能，必须匹配专业的项目运营能力和资金管理经验。联聚德团队在长期实践中积累了这些专业能力，他 们致力于将政策资金与专业运营相结合，形成协同优势，确保项目能够高效推进和持续运营。 其次是周期与结构的融合。政策性金融工具具有逆周期调节的功能，旨在为经济提供稳定支撑。而联聚 德团队在产业选择上，重点关注数字经济、绿色低碳等符合长期发展趋势的领域。通过将短期的政策支 持与长期的产业成长相结合，可以使项目既获得当前的发展动力，又具备未来的成长潜力，实现稳定与 发展的平衡。 近日，国家发展改革委宣布投放五千亿元新型政策性金融工具。联聚德团队创始人白启德对此表示，这 一政策不仅为市场注入资金，更重要的是创造了值得把握的战略机遇。他认为，当前正处于一个明显的 政策窗口期，市场主体应当深入理解政策内涵，主动将政策支持转化为发展动力。 白启德分析指出，这次的新型政策性金融工具呈现出三个方面的特点。首先是财政与货币的协调配合更 ...

固 定 收 益 研 究 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10 证 固定收益周报 短债利率下行，超长债波动幅度较大 ――利率债周报 分析师： 王哲语 SAC NO： S1150524070001 2025 年 12 月 19 日 统计区间：2025 年 12 月 12 日至 2025 年 12 月 18 日 重要事件点评 金融、经济和财政数据：11 月企业和居民信贷数据依然不佳，工增、固 投和社零同比增速也有一定放缓，和 10 月数据特征相近，增值税和企业 所得税收入累计同比涨幅收窄也与 10-11 月数据降温有关。展望来看，未 来的积极因素在于政策性金融工具对信贷的撬动，以及年末财政"赶进 度"集中支出，有望为 2026 年打下良好开局。 资金价格：央行投放跨年资金 统计期内，央行超量 2000 亿元续作 6 个月买断式逆回购，并开展 1000 亿元 14 天逆回购操作呵护跨年资金面，DR014 和 R014 在 12 月 18 日分 别上行 10bp 和 6bp，DR001 和 DR007 保持平稳，同业存单收益率小幅 回落，符合年末存单收益率下行的季节性特 ...

Group 1: Fiscal Revenue Overview - In November, fiscal revenue showed a year-on-year growth of 0.0%, down from 3.2% in the previous period, primarily due to a high base effect from last year[3] - Central government revenue decreased by 4.2% year-on-year, while local government revenue increased by 4.1%[4] - Cumulative fiscal revenue for the first 11 months of the year grew by 0.8% year-on-year, marking one of the lowest levels in the past decade, only better than 2020 and 2022[3] Group 2: Tax Revenue Analysis - Tax revenue in November increased by 2.8% year-on-year, down from 8.6% previously, with corporate income tax showing a significant decline of 5.2%[4] - Personal income tax grew by 11.4% year-on-year, while domestic value-added tax (VAT) increased by 3.3%[5] - The decline in corporate income tax is attributed to an early revenue recognition effect from the previous year's fourth quarter[4] Group 3: Fiscal Expenditure Insights - General public budget expenditure in November decreased by 3.7% year-on-year, with cumulative expenditure progress at 84%, the slowest in five years[6] - Infrastructure-related expenditures, particularly in agriculture and community services, saw significant declines, with cumulative spending down by 13.6% and 8.3% respectively[6] - Technology expenditure, however, increased by 27.4% year-on-year, indicating a shift in spending priorities[6] Group 4: Broader Fiscal Context - The fiscal deficit reached 4.8 trillion yuan, with a deficit progress of 62%, largely due to reduced infrastructure spending[7] - Government fund budget revenue fell by 15.8% year-on-year, reflecting ongoing weakness in the real estate sector[7] - The upcoming fiscal policies for 2026 are expected to be crucial, with potential acceleration in spending to stimulate economic activity[8]