公司报告 | 半年报点评 零售转型成效显现，多品类均衡发展 公司发布 2025 年中期报告 25Q2 公司实现收入48.9 亿元，同比+7.2%；归母净利润5.0 亿元，同比+5.4%； 扣非归母净利润 4.4 亿元，同比+8.9%； 25H1 公司实现收入 98.0 亿元，同比+10.0%；归母净利润 10.2 亿元，同比 +13.9%；扣非归母净利润 9.0 亿元，同比+15.3%；若剔除股份支付费用 0.36 亿的影响，归母及扣非分别同增 18%、20%。 公司经营业绩持续向好，内贸零售企稳向好，外贸收入持续增长，同时得 益于产品力改善和效率提升，实现结构性增长，同时盈利能力、现金流等 核心经营指标同步优化； 25Q2 毛利率 33.4%，同比+0.4pct，归母净利率 10.3%，同比-0.2pct，盈利 能力保持稳定； 25H1 经营活动产生的现金流量净额 10.94 亿元，同比增长 71.89%。 单品均衡发展，高潜品类展现结构性成长 ①沙发收入 56.67 亿元，同比+14.7%，毛利率 36.1%，同比+1.0pct，其中 功能沙发态势较好，尤其内贸功能沙发业务上半年实现较好的同比增长； 顾家 ...

格隆汇8月25日｜东吴证券研报指出，森马服饰25H1收入61.49亿元/yoy+3.26%、归母净利3.25亿元/yoy- 41.17%，收入小幅增长，但利润端承压，主要系公司为推动零售转型，加大对品牌建设和新开门店的 投入，导致销售费用提升较多，同时利息收入减少导致财务费用增加。分季度看，25Q1/Q2营收分别同 比-1.93%/+9.04%，归母净利润分别同比-38.12%/-46.29%，Q2营收增势良好，利润仍承压。公司中期分 红0.15元/股，派息比率高达124.32%。公司正处在以消费者为中心的零售转型关键期，在渠道结构优 化、品牌形象升级和数字化能力建设上持续投入，短期内对利润造成一定影响，但为长期健康发展奠定 基础。公司作为休闲服+童装双龙头，长期价值值得关注，维持"买入"评级。 ...

点击注册小程序 公司发布2025年中报，1H2025公司实现营收/归母净利润分别为98.0/10.2亿元，分别同比+10.0%/+13.9%，实现 经营性活动现金流净额10.9亿元，同比+71.9%；1Q2025实现营收/归母净利润分别为49.1/5.2亿元，分别同比 +12.9%/+23.5%；2Q2025实现营收/归母净利润分别为48.9/5.0亿元，分别同比+7.2%/+5.4%。 点评： 零售转型下内销企稳向好，外贸稳健增长 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 1H2025，分品类看，沙发/床类/集成产品/定制分别实现营收56.7/16.9/11.6/5.5亿元，分别同比 +14.7%/+10.3%/-8.2%/ +12.6%。公司功能沙发经营态势较好，内贸功能 ...

顾家家居在 2025 年上半年取得了不错的业绩表现，能否分享一下公司在面对 国内外市场挑战时采取了哪些具体措施？ 顾家家居 20250823 摘要 顾家家居通过渠道多元化（乐活分销、整装渠道、购物中心店）和内部 KBS 效率提升，推动内贸规模扩张和零售增长，尤其在三大战略品类上 表现出色，同时积极应对房地产结构变化，调整产品设计和尺寸以适应 市场需求。 公司在流量运营上，通过投服转派系统实现公域流量到成交闭环，并利 用约 600 万会员进行私域流量运营，提高复购率和转介绍率。数字化信 息系统及仓配服务等基础设施建设也在加速推进，超媒付覆盖率有望突 破 60%-70%。 面对家居行业终端需求压力，顾家家居通过提升产品力、优化零售效率、 多元化渠道建设、强化流量运营和加大基础设施投入等五大方面进行调 整，以适应市场变化，应对竞争压力并保持稳健发展。 顾家家居积极参与国补政策，约 70%以上的经销商参与，但补贴形式从 全国性补贴转为省级补贴，补贴比例有所下降。线上平台国补也以省级 补贴为主，同时，公司通过越南、墨西哥和美国三个生产基地覆盖对美 产能，预计 2025 年底覆盖率达 90%以上。 Q&A 2025 年上 ...

本报讯 （记者冯思婕）8月22日晚间，顾家家居股份有限公司（以下简称"顾家家居"）发布了2025年半 年度报告。报告期内，实现营业收入98.01亿元，同比增长10.02%；归母净利润10.21亿元，同比增长 13.89%；经营活动产生的现金流量净额达10.94亿元，同比大幅增长71.89%。 半年报显示，持续深耕零售转型已为顾家家居带来显著成效，在战略品类表现尤为突出。公司智能类产 品零售较2024年上半年同比增长18倍，功能品类零售增长超50%，床垫"1号垫系列"零售增长超过 50%，定制零售订单增长13%。 成效背后，是顾家长达7年的零售转型布局。这一转型的核心在于，摆脱过去"依赖感觉"的业务模式， 将信息流、资金流、物流等环节深度解耦，最终通过标准化系统数据支撑实现直连终端用户。 2023年年初，顾家家居将全屋定制全面升级为一体化整家，提出要通过全链路的能力升级，满足用户对 美好家居生活的需求。进入2025年，顾家更是通过发布高品质的环保7号丨LSB-5芯板产品、引入AI设 计大脑、创新"十大微场景"生活方式解决方案、渠道布局等一系列动作，精细化、智能化回应不同用户 的生活方式诉求。 凭借持续的创新和精 ...

单季净利息收入环比-4.7%，负债端成本率延续大幅改善趋势。2Q25 单季净利息收入环比-4.7%，单季 年化净息差环比下降7bp 至1.76%。资产端来看，下行趋势仍然延续，生息资产收益率环比下降14bp 至 3.48%，主要是利率因素的影响。 结构因素为正向贡献，贷款占比较一季度末提升1.4 个点至68.2%，零售贷款占比企稳。负债端来看， 存款成本率边际下行10bp 至1.71%，带动整体负债成本率下降10bp 至1.74%。 资产负债：零售贷款下降幅度明显收窄。（1）资产端贷款占生息资产比重提升至68.2%（环比+1.4 个 点），2Q25 单季新增贷款-32.15 亿元，其中对公贷款（不含票据）新增430.78 亿元，但票据压降 432.25 亿元；零售贷款减少30.68 亿元，下降幅度较之前几个季度明显收窄，预计调结构带来的压力接 近尾声。上半年增量贷款主要由卫生、社会保障和社会服务业、按揭和制造业贡献。（2）负债端存款 占计息负债比重升至74.1%（环比+0.2 个点），企业定期存款占比提升至29.9%（环比+0.8 个点）、个 人定期存款占比提升至20.2%（环比+0.1 个点），定期化趋势延 ...

过去二十年，家居消费与房地产周期紧密相连。地产红利曾造就了一个高速扩张的家居市场，但自2021年新房成交持续下行以来，行业增量逐渐枯竭。进入2025年，中国家居行业依旧走在周期 在行业承压背景下，顾家家居(603816)交出营收与利润双位数增长的答卷。财报显示，2025年上半年，公司实现营业收入98.01亿元，同比增长10.02%；归母净利润10.21亿元，同比增长1 零售转型：从规模试水到体系化落地 半年报显示，持续深耕零售转型，已为顾家家居带来显著成效。战略品类表现尤为突出：智能类产品零售较2024年H2环比增长达18倍，功能品类零售增长超50%，床垫"1号垫系列"零售增长超 成效背后，是顾家家居长达7年的"零售转型"布局。这一转型的核心在于，摆脱过去"依赖感觉"的业务模式，将信息流、资金流、物流等环节深度解耦，最终通过标准化系统数据支撑实现直连终 为此，顾家家居持续完善五大数字化系统——iKUKA平台、用户营销系统、零售分销系统、商品运营系统、"仓配装服"五合一交付体系，推动交易环节向体验闭环升级，让交易真正转化为体验， 一系列成果，既是顾家家居零售战略转型的生动注脚，亦从侧面印证了顾家家居零售转型已经 ...

2025 年 8 月 24 日 公司研究 内销企稳向好，外贸持续增长 ——顾家家居（603816.SH）2025 年半年报点评 买入（维持） 当前价：28.70 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com | 总股本(亿股) | 8.22 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 235.85 | | 一年最低/最高(元)： | 20.32/33.43 | | 近 3 月换手率： | 42.23% | 股价相对走势 -14% -1% 12% 24% 37% 08/24 11/24 02/25 05/25 顾家家居 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 6.26 | 5.62 | -11.00 | | 绝对 | 12.55 | 17.48 | 21.14 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 分析师：吴子倩 执业证书编号：S0930525070004 021-52523872 wuz ...

过去二十年，家居消费与房地产周期紧密相连。地产红利曾造就了一个高速扩张的家居市场，但自2021 年新房成交持续下行以来，行业增量逐渐枯竭。进入2025年，中国家居行业依旧走在周期转换的关口。 对多数家居企业而言，昔日的增长引擎已然停摆。 在行业承压背景下，顾家家居（603816）交出营收与利润双位数增长的答卷。财报显示，2025年上半 年，公司实现营业收入98.01亿元，同比增长10.02%；归母净利润10.21亿元，同比增长13.89%；经营活 动产生的现金流量净额达10.94亿元，同比大幅增长71.89%。 自发布"一体化整家"战略以来，顾家家居始终保持主动进攻的态势，通过产品、场景、渠道等多维度的 迭代升级，持续优化用户体验，筑牢整家业务根基。进入2025年，顾家更是通过发布高品质的环保7号 丨LSB-5芯板产品、引入AI设计大脑、创新"十大微场景"生活方式解决方案、渠道布局等一系列动作， 精细化、智能化回应不同用户的生活方式诉求。 凭借持续的创新和精准的市场定位，顾家整家战略迎来了结构性跃升。2025年上半年，定制零售订单增 长13%，整家融合大店累计达到377家，坪效提升10%。 不过，作为战略支柱 ...

平安银行1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比-3.9%、-10.0%、-10.3%，增速较1-3 月 +1.7pct、+3.0pct、+2.6pct。公司宣告中期每10 股派发现金股利人民币2.36 元（含税），派息金额占归 属于普通股股东净利润的20.05%，对应年化后股息率3.91%（2025/8/22）。公司资产结构调整效果显 现，业绩增速边际回稳，负债成本优化，零售贷款资产质量改善。 鉴于公司转型战略纵深推进，我们认为公司经营有望改善，维持买入评级。 规模持续增长，负债成本优化 1-6 月非息收入同比-11.3%，增速较1-3 月+8.5pct。25H1 中间业务收入同比-2.0%，增速较1-3 月 +6.2pct。25H1 财富管理手续费收入24.66 亿元，同比增长12.8%，其中25H1 实现代理个人保险收入6.66 亿元，同比增长46.1%，代理理财/代理基金分别同比+16.3%/+4.7%，6 月末管理零售客户资产4.2 万亿 元，较上年末增长0.4%。25H1 其他非息收入同比-19.3%，增速较1-3 月+13.4pct，其他非息降幅边际收 窄，其中投资收益/公允价值变动损 ...