公司报告 | 年报点评报告 万达电影（002739） 证券研究报告 院线影视业务稳健增长，积极布局潮玩领域 事件： 2025 年 4 月 29 日，万达电影发布 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告。2024 年，公司实现营业收 入 123.62 亿元，同比下降15.44%；归母净利润-9.40 亿元，扣非归母净利-10.99 亿元；基本每股收益-0.43 元。2025 年一季度，公司实现营业收入47.09 亿元，同比增加 23.23%；归母净利润8.30 亿元，同比大幅增长 154.72%；扣非归母净利润 8.16 亿元，同比增长165.72%。 院线放映业务市场份额稳固，经营效率领先。1）票房与市场份额稳固：2024 年公司单银幕产出接近全国平均水 平的两倍，票房 TOP100 影院中万达占 41 席。澳洲院线 Hoyts 市场份额提升至 26.9%，广告业务逆势增长。 2025 年第一季度，中国电影市场迎来强势复苏，万达国内直营影院实现票房 34.2 亿元，同比增长44.9%，观影 人次达 6,397.9 万，同比增长 32.7%。2）经营策略升级创新：公司打破传统观影模式，推出"时光里"品牌 ...

机构：中信建投证券 研究员：崔世峰 核心观点 IP 衍生业务：IP 延续高增长，新签IP 将逐步释放潜力。 FY25 IP 衍生业务营收14.33 亿元，yoy+73%； 分部业绩3.8 亿，yoy+75%。主要系FY25 阿里鱼授权IP 商品零售额大幅增加，带动阿里鱼收入增长超 90%。 阿里鱼IP 矩阵不断扩大，目前已签约三丽鸥、宝可梦、环球影业、蜡笔小新、Chiikawa 等多个全球优 质头部IP。 去年新签Chiikawa/蜡笔小新等已开始贡献高增量，今年年初新签《黑神话》，公司背靠阿里体系增厚IP 营销和销售渠道实力，新签IP 有1-2 年成长时间，后续将逐步释放潜力，推动业绩高增长。 公司提出内容领先、用户增长、强化商业衍生能力及积极布局海外四个未来重要战略方向，考虑到公司 的基本盘韧性足，大麦+阿里鱼新增长极已锋芒初露，我们认为阿里影业的增长前景可见度高，超前的 多元化布局，有望为未来贡献可持续增长后劲。 5 月21 日公告拟将公司由"阿里巴巴影业集团有限公司"更改为"大麦娱乐控股有限公司，有利于公司进 一步在全娱乐生态，特别是线下娱乐市场提升品牌的市场知名度及重塑品牌策略。我们认为阿里影业已 ...

阅文集团财报则显示，公司衍生品业务在2024年实现快速增长，全年GMV（商品交易总额）突破5亿 元，其中卡牌GMV突破2亿元。值得一提的是，2024年，阅文集团完成了对腾讯动漫的资产收购，双方 在内容、产能及IP全产业链开发上的优势持续深度融合。 阿里影业最新发布的财报显示，在IP衍生业务板块，阿里鱼连年保持强劲增长态势。报告期内，阿里鱼 授权IP商品零售额同比大幅增长，带动阿里鱼收入同比增幅逾90%。目前，阿里鱼IP矩阵已覆盖多个领 域，签约IP包括三丽鸥家族、宝可梦、环球影业等。记者了解到，未来阿里鱼将继续加大以电商为主的 渠道建设，并孵化C端品牌。 近日，万达电影投资潮玩品牌52TOYS引发市场热议。公司称，将与52TOYS在IP玩具产品的开发、售 卖、市场营销等相关领域展开战略合作。"公司将搭建覆盖IP全生命周期的产业链协同平台，实现IP资 郭晨凯 制图 ◎记者 杨翔菲 5月21日晚间，在美股上市的爱奇艺发布截至2025年3月31日未经审计的第一季度财报。报告期内，爱奇 艺总收入为71.9亿元人民币，环比增长9%。爱奇艺创始人、首席执行官龚宇在财报电话会上表示："'好 内容横竖都看爱奇艺'正在占领用户 ...

收入5 亿元，同比下滑16%。目前剧集工作室重点项目储备超20 部，开发中项目超30 部，我们认为， 展望未来，剧集制作业务依赖于项目排播周期，整体而言发展趋势或相对稳定。 明确四大战略方向，关注IP 衍生业务弹性。公司公告提出内容领先、用户增长、强化商业衍生能力及 积极布局海外四个未来重要战略方向。当前时点，我们认为，市场更多看重公司大麦在演出行业领先地 位基础上，To C 业务的现金流稳健性，叠加阿里鱼IP 衍生业务的发展弹性。FY2025 公司按权益法入账 的投资科目绝对值已从16.72 亿元降至9.15 亿元，未来潜在的减值风险降低。我们判断，展望未来，公 司亦更加聚焦主业，经营效率或持续优化。 盈利预测与估值 公司公布FY2025 业绩（截至2025 年3 月31 日）：收入67.02 亿元，同增33.1%；归母净利润3.64 亿元， 同增27.7%；Non-IFRS EBITA 8.09 亿元，同增60.7%；Non-IFRS 净利润5.24 亿元，同增9.5%，业绩基 本符合市场预期。 发展趋势 大麦市场地位稳固，阿里鱼收入同比增长超90%。大麦：FY2025 收入20.57亿元，同比大幅增长； ...

投资中国 IP 玩具行业领先品牌 52TOYS，强化 IP 衍生 业务布局 万达电影发布公告，公司全资子公司北京影时光拟与关联方儒意星辰共同投资 北京乐自天成文化发展股份有限公司。本次股权转让和增资完成后，万达电影 和中国儒意分别持有乐自天成 4%、3%的股权，双方合计持有 7%股权。 强烈推荐（维持） TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：10.68 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2112 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 2085 | | 总市值（十亿元） | 22.6 | | 流通市值（十亿元） | 22.3 | | 每股净资产（MRQ） | 3.6 | | ROE（TTM） | -5.7 | | 资产负债率 | 67.7% | | 主要股东 | 北京万达投资有限公司 | | 主要股东持股比例 | 20.64% | 股价表现 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 05 月 19 日 万达电影（002739.SZ） 相关报告 1、《万达电影（002739）—24 年业 绩承压，投资出品影片《唐探 1900》 和《熊出没》已定档春节档》 2025- ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 05 月 19 日 | 总股本（百万股） | 2112 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 2085 | | 总市值（十亿元） | 22.6 | | 流通市值（十亿元） | 22.3 | | 每股净资产（MRQ） | 3.6 | | ROE（TTM） | -5.7 | | 资产负债率 | 67.7% | | 主要股东 | 北京万达投资有限公司 | | 主要股东持股比例 | 20.64% | 股价表现 相关报告 1、《万达电影（002739）—24 年业 绩承压，投资出品影片《唐探 1900》 和《熊出没》已定档春节档》 2025-01-24 2、《万达电影（002739）—大盘影响 致业绩承压，多部作品蓄势待发》 2024-11-02 3、《万达电影（002739）—二季度受 大盘影响业绩承压，后续内容产品储 备丰富值得期待》2024-09-06 万达电影发布公告，公司全资子公司北京影时光拟与关联方儒意星辰共同投资 北京乐自天成文化发展股份有限公司。本次股权转让和增资完成后，万达电影 和中国儒意分别持有乐自天成 4%、3%的股权，双方合 ...

作 者丨刘婧汐 编 辑丨张伟贤 又有一员猛将入局潮玩市场。 5月1 2日，万达电影发布公告，万达电影旗下全资子公司北京影时光电子商务有限公司 （以 下简称"影时光"） 拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司（以下简称"儒意"） 共同投资 北京乐自天成文化发展股份有限公司。 万达电影的I P野心 具体来看，本次股权转让和增资完成后，万达旗下影时光持有乐自天成4%的股权，腾讯参股 的儒意星辰持有乐自天成3%的股权，双方合计持有乐自天成7%的股权。 此 次 投 资 并 非 跨 界 ， 事 实 上 ， 万 达 电 影 的 目 的 很 明 确 ， 就 是 要 借 此 强 化 旗 下 IP 衍 生 业 务 布 局。万达电影在公告中提到，"公司在夯实电影放映和内容制作主业的基础上将持续强化 IP 衍生业务布局，不断丰富拓展 IP版权池. . . . . .通过整合营销深化 IP 商业价值，提高公司衍生 品收入。" 52TOYS旗下IP，图 / 52TOYS 而在影视IP衍生品领域，5 2TOYS已经颇有经验。5 2TOYS曾与《异形》IP 深度联动，同步 推出可动人偶、变形机甲、发条玩具等六款产品；2 0 2 3年春节期间 ...

此次投资并非跨界，事实上，万达电影的目的很明确，就是要借此强化旗下IP衍生业务布局。万达电影 在公告中提到，"公司在夯实电影放映和内容制作主业的基础上将持续强化 IP 衍生业务布局，不断丰富 拓展 IP版权池......通过整合营销深化 IP 商业价值，提高公司衍生品收入。" （图源：公司公告） 作为国内潮玩行业最早一批参与者，52TOYS拥有15个原创IP，如胖哒幼Panda Roll、Nook、超活化、 Sleep、Kimmy&Miki、Lilith等，并与迪士尼（迪士尼公主、米奇和朋友们、玩具总动员、草莓熊）、 漫威、华纳（猫和老鼠、蜡笔小新）、三丽鸥等多个国际知名IP企业达成长期合作，生产线覆盖静态玩 偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲和拼装、毛绒玩具及衍生周边。 又有一员猛将入局潮玩市场。 5月12日，万达电影发布公告，万达电影旗下全资子公司北京影时光电子商务有限公司 （以下简称"影 时光"） 拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司（以下简称"儒意"） 共同投资北京乐自天成文化发 展股份有限公司。 乐自天成的核心品牌52TOYS是当下国内谷子经济的头部玩家之一，主营业务为IP（具有商业价值的创 意内容 ...

乐自天成自成立以来，核心品牌52TOYS已拥有众多自有IP，并与大量国际知名IP合作授权，产品线丰 富多样，包括静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲和拼装、毛绒玩具、衍生周边等，是中国少数 实现多品类运营的IP玩具品牌商之一。截至2024年12月31日，乐自天成总资产约5.3亿元、净资产约4.1 亿元；2024年度收入约6.3亿元、净利润约0.3亿元。 公告显示，影时光拟以6898.97万元为对价购买转让方持有的乐自天成37.09万股股份，儒意星辰拟以 5174.23万元为对价购买前述转让方持有的乐自天成约27.82万股股份；另外，影时光拟以1329.60万元认 购乐自天成新增注册资本3.1284万元(即31284股股份)，儒意星辰拟以997.20万元认购乐自天成新增注册 资本人民币2.3464万元(即23464股股份)。 本次股权转让和增资完成后，影时光持有乐自天成4%股权，儒意星辰持有乐自天成3%股权，双方合计 持有乐自天成7%股权。 IP玩具行业快速发展背景下，万达电影（002739）拟通过投资相关公司，强化IP衍生业务布局。 5月12日晚，万达电影公告，公司全资子公司北京影时光电子商务有限公司(下称 ...