投资逻辑： 绑定全球光纤龙头康宁，进入北美大厂供应链：公司是国内光纤 连接器领军，康宁占公司收入比重的 70%。康宁的下游客户包括英 伟达、微软等，公司通过康宁间接供应北美客户。我们估算太辰光 收入约占康宁光通信业务营业成本的 12%。根据康宁 1Q25 业绩会， 我们计算得 1Q25 康宁光通信企业网络产品 2024-27 年收入 CAGR 的指引为 18%，对比 4Q24 的指引提升 6pct，体现下游需求旺盛。 主营产品 MPO 进入上行周期，公司具备客户、供应链端优势：MPO 具备量价齐升的逻辑。1）GPU 大规模集群带来组网架构升级，MPO 用量增加。我们测算 GB200 NVL72 三层网络架构中单 GPU 对应 MPO 价值量$192，两层网络则对应$128。2）传输速率提升带来 MPO 芯 数增加，单价提升。我们测算当使用 Quantum-X800 高容量交换机 时，800G、1.6T 端口数量增加，GB200 NVL72 三层网络架构中单 GPU 对应 MPO 价值量达$381。MPO 行业竞争格局较分散，太辰光的 优势在于：与康宁紧密合作，进入北美大厂供应链；同时布局上游 MT 插芯，提高 ...

仕佳光子 20250627 仕佳光子在光通信产业中选择聚焦光芯片与光器件领域的原因是什么？ 仕佳光子选择聚焦光芯片与光器件领域，是基于对光通信产业未来发展趋势的 判断。光模块作为光电信号转换单元，未来可能演变为 CPU 光引擎或 OIO 光 引擎形态。然而，精密光学元组件、光芯片及光源等核心构成部分在未来发展 中将持续发挥作用。因此，光器件和光芯片这两类细分产品具有较高的远期增 长确定性，且不易受技术变革的颠覆性影响。 光纤连接器市场在 2024 年下半年迎来爆发，主要受益于北美市场数据 中心新建热度提升。未来光模块速率迭代可能更依赖通道数扩张，以及 CPO 和 OIO 等新型产品形态的应用，将显著增加光纤连接器的使用量。 仕佳光子自 2023 年起在泰国新建工厂，并逐步导入海外综合布线客户， 从而获得了 MPO 业务的增量订单。MPO 连接器市场目前处于高速增长 阶段，行业景气度高，近两年增速基本实现翻倍，市场规模估计在 100 亿至 200 亿人民币之间。 公司有源光芯片业务目前主要聚焦于电信市场，未来计划突破数据中心 市场，核心产品是硅光光模块配套的大功率 CW 光源。相较于 EML 和 VCSEL 光 ...

寻找光电板块上游物料的弹性和突破 20250610 摘要 中国 DSP 芯片市场潜力巨大，一级市场已涌现优秀企业，未来几年或有 投资机会，但 A 股上市公司尚未充分受益。关注江浙沪地区相关企业。 光源环节在光模块成本中占比高，国产化率低，随着 CPU 和 TOYO 技 术发展，市场规模将显著增长，头部企业突破后弹性空间大。 电信市场预计 2025 年触底，下半年至 2026 年宽带接入市场将迎来万 兆网络 50G PON 建设周期，有线侧投资将成重点，局端设备价值量更 高。 数通市场受益于 AI 发展迅速扩张，高端芯片需求持续提升，100G EML 仍是主力，同时推动 400G、800G、1.6T 及 ICPOIO 发展。 2024 下半年至 2025 年，硅光光源市场需求显著增长，特别是 100G CW 硅光光源，市场规模达数十亿美元，预计 2026 年 800G 将继续扩 展，1.6T 也将有显著提升。 共封装光学（CPO）将以硅光为主体，功耗逐步提升，单颗芯片价格大 幅增加，主要由于功率密度增加带动物料成本增加，同时良率下降和行 业门槛提高。 MPO 光跳线需求与光模块端口数相关，AI 集群部署密度增加 ...

24H2 无源产品线交付加速，有源静待新产品放量：24 年，拆分业务来看，公司光无源器件业务实现营 收15.76 亿元，同比增长33%，光有源器件业务实现16.55 亿元，同比增长122%；拆分地区来看，国内 业务实现营收7.78 亿元，同比增长125%，海外业务实现营收24.73 亿元，同比增长55%。毛利率拆分来 看，24 年光无源器件业务为68.4%，同比提升8.2pct，有源器件业务为46.7%，同比提升1.9pct；国内业 务为61%，同比提升8.6pct，海外业务为56%，同比提升1.3pct。单看24H2 公司实现无源收入8.79 亿 元，环比H1 增长26%，或主要得益于人力扩张以及客户需求放量；有源收入8.35 亿元，环比H1 增长 2%，反映大客户侧800G 光引擎产品需求平稳，伴随英伟达GB200/GB300rack 方案及CX-8 网卡的交付 加速，后续1.6T 光引擎产品起量节奏或迎来加速。 24Q4 费用端环比有所改善，备料加速，海外工厂产能逐步落地：从费用端来看，公司24Q4销售管理研 发财务费用率为0.3%/3.7%/6.9%/-6.3%，分别同比+0.3pct/+0.2pct ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天孚通信（300394.SZ） [Table_Title] H2 无源产品线交付加速，有源静待新产品放 量 报告要点 [Table_Summary] 24H2 无源产品线交付加速，有源静待后续 1.6T 新产品放量。24Q4 费用端环比有所改善，备 料有所加速，海外工厂产能逐步落地，强化交付能力，且有利于规避关税影响。展望远期， CPO/OIO 的蓝海市场可期，成长曲线多元化。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 天孚通信（300394.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] H2 无源产品线交付加速，有源静待新产品放量 [Table_Summary2] 事件描述 4 月 20 日，公司发布 2024 年年报，实现营收 32.52 亿元，同比增长 68%，实现归母净利润 13.44 亿元，同比增长 84%，实现扣非净利润 13.14 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [8]. Core Views - In Q1 2025, the company's revenue increased by 10% quarter-on-quarter, showing an acceleration compared to the previous two quarters. The growth in 2025 is primarily driven by the release of production capacity in Thailand and the ramp-up of the 1.6T optical engine [2][5]. - The gross margin slightly declined, while net profit margin was affected by exchange rate fluctuations. The company's overseas bases enhance delivery capabilities, helping to mitigate tariff impacts [2][5]. - The CPO/OIO market presents significant long-term opportunities, with the company establishing strong ties with major overseas clients, leading to a premium in valuation [2][5]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved revenue of 945 million yuan, a year-on-year increase of 29% and a quarter-on-quarter increase of 10%. The net profit attributable to the parent company was 338 million yuan, a year-on-year increase of 21%, but a quarter-on-quarter decline of 8% [5]. - The gross margin for Q1 2025 was 53%, down 2.5 percentage points year-on-year and 1.4 percentage points quarter-on-quarter. The net profit margin was 35.8%, down 2.5 percentage points year-on-year and 6.9 percentage points quarter-on-quarter, primarily due to exchange rate fluctuations [2][5]. Market and Production Insights - The company is actively expanding production capacity in the optical passive device sector, with the first phase of the Thailand production line expected to start delivering soon. The second phase is also in preparation for expansion [2][5]. - The shift in focus from 800G products to 1.6T products by major clients is anticipated to accelerate delivery volumes in upcoming quarters, with the company well-prepared for this capacity increase [2][5]. Future Outlook - The company forecasts net profits of 2.081 billion yuan, 2.741 billion yuan, and 3.386 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding year-on-year growth rates of 55%, 32%, and 24%. The projected price-to-earnings ratios are 19x, 14x, and 11x [2][5].