10月22日午盘，港股医药ETF(159718.SZ)日内持续走低，现跌2.27%，溢价0.24%，盘中获900万净申 购。成分股方面涨跌互现，石四药集团(02005)领涨5.19%，国药控股(01099)上涨4.49%，康哲药业 (00867)上涨1.90%；石药集团(01093)领跌6.84%，京东健康(06618)下跌4.12%，平安好医生(01833)下跌 4.03%。 创新药是中长期的产业趋势，对外出海与国内收入放量双重周期交织，长期向上趋势势不可挡。大产业 趋势面前，无惧短期扰动，自身够硬的情况下，外来的任何扰动调整就是买入机会。港股医药ETF板块 构成均衡，不仅包含创新药，还涵盖CXO、互联网医疗、创新器械等港股特色标的，是投资者配置港 股医药板块的便捷标准化工具。建议关注港股医药ETF(159718.SZ)及其联接基金(A类:019598,C 类:019599)。 消息面上，信达生物将与武田制药合作开发IBI363（开发成本40/60），并授予武田除大中华区和美国 市场商业化权益（美国市场与信达生物共享），分成比例最高达双位数百分比；此外信达生物还授予武 田制药IBI343大中华区以外权益以及 ...

回顾上周A股市场，主要指数涨少跌多，大盘风格相对占优，全A日均成交额为21，928.52 亿元。行业 方面，全周申万一级行业涨少跌多，银行、煤炭、食品饮料等表现相对较好；汽车、传媒、电子等表现 相对较差。 宏观分析：期待更多政策发力和效果显现 国内经济方面，核心CPI同比继续回升，政策端边际加码稳定经济预期。具体来看，9月CPI同比回升 至-0.3%，PPI同比回升至-2.3%，价格端总体仍有待提振。特征如下：1）核心CPI同比持续走高，主要 受消费补贴政策及金价上涨等因素推动；2）市场对"反内卷"政策的效果有较强的预期，7月以来工业品 价格的上涨在原材料及上游环节。近期政策端已在边际加码，包括超一线城市放松地产限购、第四批国 补资金落地、5000亿元新型政策性金融工具启动投放，后续仍可期待更多政策发力及效果显现。 因此，短期来看，因资金筹码、事件冲击、交易情绪变化带来的调整，可能也为投资布局提供了较好时 点。更长远来看，在无风险利率下行、宽流动性、盈利预期好转、资产重估的背景下，股市后续表现仍 旧值得期待。 政策方面，当下宏观定调整体仍积极，上周财政开始加码，或是四季度宏观经济托底核心。财政发力支 持扩大有 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" and is maintained [2][47]. Core Insights - The report highlights that the medical device procurement is gradually reflecting principles of "stabilizing clinical needs, ensuring quality, preventing collusion, and countering price wars" [6][30]. - The report suggests that the recent adjustments in procurement rules indicate a shift towards a more moderate approach, focusing on clinical needs and product quality rather than solely on low prices [6][30]. - The report emphasizes the potential for long-term development in the domestic medical device industry as procurement becomes more reasonable [6][30]. Summary by Sections Industry Overview - The closing index for the medical and biological sector is 8583.87, with a 52-week high of 9323.49 and a low of 6764.34 [2]. Market Performance - During the week of October 13-17, 2025, the A-share medical and biological sector fell by 2.48%, underperforming the CSI 300 index by 0.26 percentage points but outperforming the ChiNext index by 3.23 percentage points [7][36]. - The Hang Seng Healthcare Index decreased by 5.85%, underperforming the Hang Seng Index by 1.88 percentage points [7][36]. Industry Opinions and Investment Recommendations 1. **Innovative Drugs**: The innovative drug sector is experiencing adjustments, with a recommendation to maintain or increase positions based on long-term industry development logic. Key companies to watch include Innovent Biologics, 3SBio, and others [8][21]. 2. **Medical Devices**: The report notes that the National Medical Insurance Administration's recent procurement documents aim to optimize price differences and control "anchor points," indicating a move away from simply selecting the lowest bid [8][29]. 3. **Research Services**: The report expresses optimism about investment opportunities in the research services sector, particularly for companies with strong competitive advantages [26]. Sector Valuation - As of October 17, 2025, the overall valuation of the medical sector (TTM) is 30.03, a decrease of 0.84 from the previous week. The sector's valuation premium over the CSI 300 index is 123.96%, down by 4.90 percentage points [43].

Group 1 - The pharmaceutical and chemical drug industry is experiencing a recovery in domestic market demand, with a long-term trend of domestic substitution in the pharmaceutical supply chain [1] - Leading companies are accelerating technological breakthroughs through mergers and acquisitions [1] - The CXO industry has completed its adjustment, with investment and financing bottoming out and recovering in Q3 2025, benefiting from a global demand rebound [1] Group 2 - CDMO is benefiting from stable commercialization demand [1] - Performance among innovative pharmaceutical companies is diverging, with some benefiting from new product launches and expanded indications [1] - The Guotai Innovative Drug ETF (517110) tracks the SHS Innovative Drug Index (931409), which selects high-quality securities from the innovative drug industry to reflect the overall performance of listed companies with high growth and R&D-driven characteristics [1]

机构表示，创新药出海已成趋势，年底预期将有更多BD兑现，意味着可能看到更多中国药企与海外大 型药企达成授权合作/交易。从过往创新药海外BD时间来看，每年年底前后是系列重磅BD密集落地的 时间。叠加美国降息环境，CXO行业有望进一步迎来业绩高峰。 港股通医疗ETF富国（159506）紧密跟踪恒生港股通医疗保健指数（HSSCHI），根据指数编制方案， 成分股中最近两年平均研究开发/收入排名位列最低的公司会被剔除，研发支出占比及创新药业务占比 较高，创新属性突出，帮助投资者精准捕捉港股医药板块投资机会。 今日港股医药延续昨日涨势，平开后迅速走高，创新药、疫苗、生物医药等细分领域强势领涨。截至发 稿，港股通医疗ETF富国（159506）盘中涨幅达3.21%，其成分股映恩生物-B涨超8%、三生制药、康方 生物涨超7%。此外，创新药ETF富国（159748）盘中涨2.54% 消息面，2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会定于10月17日至10月21日在德国柏林举行，作为全球 肿瘤学领域的顶级盛会，此次会议预计将汇集多项重磅临床研究成果，有望提振市场对创新药资产的关 注度。 ...

小分子领域是否仍有发展潜力？ CXO 行业最新调研我们有哪些新发现 20251014 摘要 2025 年二季度国内需求侧边际上涨，猴价上涨和招聘增加等领先指标 显现，验证订单量恢复的持续性，并带动部分板块价格上涨，预示 CRO 公司未来价格或有边际变化。 海外 CDMO 业务表现突出，小分子板块订单上行，临床三期优效数量增 加，新技术带来更多可成药靶点，未来三年内小分子 CDMO 订单总量有 望保持良好增长。 小分子药物领域潜力被重新评估，分子胶、ProTAC 等新技术使以前不 成药的靶点变得可成药，下半年小分子生产扩产明显，头部公司计划大 规模招聘，潜力靶点中接近一半属于小分子方向。 CDMO 行业增长态势良好，头部公司产能利用率高，排期增加，猴子价 格上调反映需求增加，22-23 年扩张的产能将在 25 年下半年至 26 年逐 步爬坡，有望保持稳定增长。 临床试验活动持续增加，2025 年二、三季度首次公示的临床试验数量 同比增长约 17%和 16%，CRO 价格折扣范围上升，biotech 公司预算 压力缓解，整体 CRO 价格边际提升。 Q&A 今年前三个季度以来，市场对 CXO 行业的认知发生了哪些 ...

周二（10月14日），AH医药资产随大市高开低走，创新药午后大幅走低，CXO等相关产业链板块同步 下行。 A股方面，贝达药业下挫10.63%领跌创新药，恒瑞医药跌4.05%，百利天恒大跌6.18%，全市场唯一药 ETF（562050）重仓创新药，场内跌2.21%走出四连跌。 CXO跌势未止，巨头药明康德再跌3.82%，获益于英科医疗、爱尔眼科等逆市表现，规模最大医疗ETF （512170）场内仅跌1.32%彰显韧性。 值得关注的是，医疗ETF（512170）全天高频溢价，显示买盘相对强势，结合成交放量至8.89亿元来 看，或有资金逢跌介入。上日，场内惊现3.16亿元低吸资金。 港股医药波动更为剧烈，创新药午后大幅杀跌，科伦博泰生物-B跌9.82%居首，权重股石药集团跌7%， 信达生物跌6.89%，中国生物制药、三生制药、翰森制药齐跌逾5%。 港股通创新药ETF（520880）基金经理丰晨成也提示，基于中美生物医药产业"你中有我，我中有你"难 以脱钩的现实，以及特朗普政府需要降低药价和欧美大药企需要引进中国管线以维持创新的现实考虑， 此次关税风波大概率又是一次"TACO交易"。 （TACO交易：即"Trump ...

医药股连日来持续低迷，午后跌幅继续扩大。截至发稿，维亚生物(01873)跌7.53%，报2.58港元；歌礼 制药-B(01672)跌7.09%，报9.17港元；康诺亚-B(02162)跌5.74%，报64港元。 华鑫证券表示，进入2025年Q3之后，出海趋势延续，但上市公司的重磅BD较少，NewCo形式的BD也 未能达到市场预期。短期中美贸易冲突升级，市场可能会担心未来脱钩的风险，但全球创新研发向更高 效率的中国转移是不可阻挡的趋势。该行认为，美国政府与MNC的药价谈判，降价的结果会进一步强 化对高效率低成本的中国新药成果的需求。海外方面，美国参议院通过了新版《生物安全法案》，新法 案并未并未点名相关企业，对中国的CRO企业影响极为有限。 信达证券（601059）认为，中国创新药企业正在走向世界舞台，在很多细分领域具备全球竞争力，尽管 短期受政策影响可能略有回调，但是中长期来看产业趋势没有发生改变，创新药板块仍是未来2-3年的 重要主线。此外，中国CXO企业在全球创新药产业链中扮演重要角色，生物安全法案的版本历经多次 演绎，对于龙头公司的经营几乎没有产生任何影响，CXO行业目前正处于景气度复苏阶段，业绩持续 ...

信达证券认为，中国创新药企业正在走向世界舞台，在很多细分领域具备全球竞争力，尽管短期受政策 影响可能略有回调，但是中长期来看产业趋势没有发生改变，创新药板块仍是未来2-3年的重要主线。 此外，中国CXO企业在全球创新药产业链中扮演重要角色，生物安全法案的版本历经多次演绎，对于 龙头公司的经营几乎没有产生任何影响，CXO行业目前正处于景气度复苏阶段，业绩持续增长有望重 塑市场信心。 智通财经APP获悉，医药股连日来持续低迷，午后跌幅继续扩大。截至发稿，维亚生物(01873)跌 7.53%，报2.58港元；歌礼制药-B(01672)跌7.09%，报9.17港元；康诺亚-B(02162)跌5.74%，报64港元。 华鑫证券表示，进入2025年Q3之后，出海趋势延续，但上市公司的重磅BD较少，NewCo形式的BD也 未能达到市场预期。短期中美贸易冲突升级，市场可能会担心未来脱钩的风险，但全球创新研发向更高 效率的中国转移是不可阻挡的趋势。该行认为，美国政府与MNC的药价谈判，降价的结果会进一步强 化对高效率低成本的中国新药成果的需求。海外方面，美国参议院通过了新版《生物安全法案》，新法 案并未并未点名相关企业，对中国 ...

10月13日，中国股市延续调整行情，午后开盘跌势更甚，A股三大指数一度齐跌逾1%，恒生指数跌逾 3%。大盘承压背景下，AH医药板块继续走低。 A股方面，创新药低迷，恒瑞医药跌逾2.5%，全市场唯一药ETF（562050）午后下探3%。CXO领跌医 疗板块，巨头药明康德续跌6%，规模最大医疗ETF（512170）放量跌超2.5%失守60日均线，成交超5.7 亿元。 港股方面，创新药同步下挫，100%创新药研发标的——港股通创新药ETF（520880）低开低走，午后 最低探至4%。成份股普跌，君实生物跌逾10%居首，信达生物跌逾6%，百济神州、康放生物跌超3%。 中美贸易摩擦骤然升级，特朗普宣布，将于11月1日起对华加征100%的额外全面关税，并对关键软件产 品实施新的出口管制。受此影响，全球市场剧烈动荡。 司）等BD交易模式实现出海，其本质是知识产权交易，不涉及实体药品出口，不受关税制约。CRO服 务不受关税影响，CDMO直接影响有限，长期来看，我们认为中国的CRO/CDMO仍将持续具备全球竞 争力，国际化分工与全球医药供应链的趋势难以因短期关税政策逆转。而原料药方面，美国深度依赖中 国原料药供应，中短期无法脱 ...