寻找确定性——2025年5月策略观点 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 2025年5月6日 证券研究报告 4、风险提示 2 核心观点 1 核心问题一：指数韧性来自于内部确定性。4月A股市场先抑后扬，赚钱效应表现一般。短期来看，外部情绪风险扰动最严重的时 候或许已经过去，内部政策与中长期资金的确定性是指数保持韧性的主要驱动因素。 核心问题二：未来还会有哪些变化？外部变化可能会趋于复杂。关税政策下美国经济和通胀均压力增大，同时面临美元指数持续下 行、美债到期规模新高等问题，此外本轮特朗普政府恐怕难以通过2018年的减税手段来对冲关税对美国内部的冲击，因此关税问 题后续变化值得期待。不过，关税之外，美国对华或许还有其他"遏制"手段，参考2018年，或许以科技、制造业管制和投资限 制为主。不过国内仍有政策刺激空间，关注扩大内需、鼓励外贸、刺激投资与地产等方向。未来市场的主导因素将从风险偏好逐步 转向基本面。 核心问题三：有哪些确定性主线？1）内需消费，扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化，此外，消费行 业业绩整体更具韧性，建议关注家居用品、食品加工、厨卫电器、小家电等行业 ...

公司报告 | 年报点评报告 志邦家居（603801） 证券研究报告 零售深度变革 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报 25Q1 公司收入 8.18 亿元，同比-0.30%，归母净利润 0.42 亿元，同比-10.90%， 扣非归母净利润 0.36 亿元，同比-8.29%； 24 年公司收入 52.58 亿元，同比-14.04%，归母净利润 3.85 亿元，同比 -35.23%，扣非归母净利润 3.40 亿元，同比-38.06%。 24 年公司毛利率 36.27%，同减 0.80pct；归母净利率 7.33%，同减 2.40pct。 2024 年，在房地产调整周期与消费需求分化的双重压力下，公司营业收入 下滑，同时公司自 2024 年 5 月开始在内部启动逆战行动，正式迈开内部变 革步伐，并于 2024 年四季度开展国内零售事业部的深度变革工作，针对公 司治理、经营管理、组织建设等方面存在的不足进行全面转型、持续推进。 25Q1 公司收入下滑幅度收窄，呈现边际改善趋势。 分产品，24 年衣柜毛利率逆势提升，25Q1 衣柜、木门增长靓丽 分产品，24 年整体橱柜收入 23.94 亿元，同比-15.62 ...

执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn | 基本状况 | | --- | 家居用品 | 总股本(百万股) | 609.15 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 609.15 | | 市价(元) | 66.10 | | 市值(百万元) | 40,264.98 | | 流通市值(百万元) | 40,264.98 | 1、《收入仍有承压，盈利改善显著》 2024-10-31 2、《短期业绩承压，毛利率进一步提 升》2024-09-02 欧派家居（603833.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 05 月 06 日 | 公司盈利预测及估值 | 买入（维持） | 评级： | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

业绩稳健，海外产能加速布局 ——建霖家居 24 年及 25Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 公司发布 24 年及 25Q1 业绩公告 24 年实现收入 50.07 亿元（同比+15.53%），归母净利润 4.82 亿元（同比 +13.44%），扣非后归母净利润 4.65 亿元（同比+19.53%）。其中，24Q4 实现收入 12.30 亿元（同比-1.1%），归母净利润 0.85 亿元（同比-36.62%），25Q1 实现收入 11.92 亿元（同比+3.37%），归母净利润 1.23 亿元（同比+0.46%）。24 年业绩稳健兑 现，最近 2 个季度收入有所降速，主因出货节奏受关税政策扰动，预计终端客户需求 稳定，公司厨卫代工出口龙头地位稳固，利润率基本稳健。 ❑ 业绩增长稳健，新品类新市场亮眼 分产品看：1）厨卫产品 24 年收入 31.97 亿元，同比+11.4%，厨卫品类出口需求修 复，同时，公司海外产能优势及产品交付能力突出，深化如 Lowe's、The Home Depot 等头部卖场合作，增强品牌客户拿单能力，龙头、淋浴系统等品类加强大客户渗透， 欧带新市场拓展增量明显；2）净水产品 24 年收入 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 家居用品 致欧科技(301376) 报告日期：2025 年 05 月 04 日 强化供应链布局，仓储尾程&供应商持续优化 ——致欧科技点评报告 投资要点 ❑ 公司公布 2024A&2025Q1 财报： 24 年公司实现营收 81.24 亿元，同比+33.74%，实现归母净利润 3.34 亿元，同比- 19.2%，扣非后净利润 3.09 亿元，同比-28.53%，其中 Q4 实现收入 23.96 亿元， 同比+23.62%，实现归母净利润 0.56 亿元，同比-56%，实现扣非归母净利润 0.50 亿元，同比-58%，海运拖累盈利能力。25Q1 实现收入 20.91 亿元，同比+14%， 归母净利润 1.11 亿元，同比+10%，扣非归母净利润 1.2 亿元，同比+25%，海运 回落后盈利改善，收入略有压力。 ❑ 北美区域优化措施逐步落地，增长提速 分产品：1）家具系列收入 41.98 亿元，同比+37%，毛利率 34.56%，同比- 1.75pct，；2）家居系列收入 29.53 亿元，同比+36%，毛利率 35.5%，同比- 1.91pct；3）运动户外收入 2.05 亿元， ...

24 年公司毛利率 32.72%，同减 0.1pct；归母净利率 7.67%，同减 2.8pct。 24 年利润下滑幅度较大主要系计提红星债券减值 2.13 亿、计提纳图兹商 誉减值 0.5 亿元、剥离领尚美居及班尔奇影响。 公司报告 | 年报点评报告 顾家家居（603816） 证券研究报告 内外销经营稳健，分红持续提升 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报 25Q1 公司收入49.14 亿元，同比+13.0%，归母净利润5.19 亿元，同比+23.5%， 扣非归母净利润 4.59 亿元，同比+22.2%； 24 年公司收入184.80 亿元，同比-3.8%，归母净利润14.17 亿元，同比-29.4%， 扣非归母净利润 13.01 亿元，同比-26.9%。 2024 年面临行业压力，公司积极推进治理结构变革，进行业务调整，优化 内贸整家战略发展节奏，持续推进外贸本土化；同时推动组织变革，通过 大范围的组织架构调整，进一步清晰了价值链、简政放权、做实产品事业 部；同时坚持深化精益运营管理变革，持续推进全价值链的精益运营提效 及结构性降本控费工作。我们预计系列变革成效逐步显现，25Q1 公司收入 及利 ...

公司报告 | 季报点评 匠心家居（301061） 证券研究报告 关税或重构零售商与供应链信任和合作 公司发布一季报 25Q1 营收 7.7 亿同增 38%，归母净利 1.9 亿同增 60%，扣非后归母净利 1.9 亿同增 65%。 25Q1 公司超预期增长，得益于以下多重因素叠加带来综合效应： 1. 聚焦高品质品牌定位：尽管整体宏观环境仍存在不确定性，美国市场在 特定品类（如智能家具、中高端功能性家具）上已出现消费回暖迹象。公 司紧抓市场变化，持续聚焦高潜力细分领域，致力于打造优质、稳定、具 备高附加值的 MotoMotion 品牌形象，进一步夯实了在智能功能性家具市 场的竞争优势和品牌认知度。 2. 创新驱动产品差异化：依托精准的市场布局，公司持续加大创新投入， 积极推出一系列高附加值产品，开创多个行业新品类。这些新产品在功能 性、完善度及技术水平方面实现了全面跃升，引领智能化与功能性家具领 域的发展方向，也提升公司在中高端细分市场引领力与品牌影响力。 3. 客户结构持续优化：公司成功扩大与美国大型家具连锁零售商合作规 模，同时新客户拓展取得积极进展，整体出货规模实现有效增长。客户结 构进一步优化，呈现出更 ...

本周共有四个交易日（5月6日—5月9日），A股市场将有3只新股申购，分别为科创板的汉邦科技、沪市 主板的威高血净和创业板的太力科技。 经过多年自主创新与持续发展，公司已成长为国内色谱纯化装备领域的领先企业之一。根据沙利文数据，2023 年度，公司在国内小分子液相色谱设备（包含生产级和实验室级）市场占有率约为12.7%，排名国产第一位， 其中在生产级小分子药物分离纯化设备的市场占有率达39.2%，排名第一；在国内生产级大分子药物分离纯化 设备的市场占有率约8.8%，排名第三。 2022年度—2024年度，公司实现营业收入分别为4.82亿元、6.19亿元、6.91亿元，归属于母公司股东的净利润 为0.39亿元、0.51亿元、0.79亿元。 公司本次募集资金主要用于年产1000台液相色谱系列分离装备生产项目、色谱分离装备研发中心建设项目及年 产2000台（套）实验室色谱分离纯化仪器生产项目。 威高血净单一账户申购上限为11000股，顶格申购需持沪市市值11万元。 其中汉邦科技将于周三申购，威高血净和太力科技将于周四申购。 资料显示，汉邦科技是国内领先的色谱分离纯化设备供应商，尤其在生产级小分子药物分离纯化设备市场占 ...

公司报告 | 季报点评 嘉益股份（301004） 证券研究报告 下游景气及供应链稀缺性延续 公司发布一季报 25Q1 公司营收 7.2 亿同增 67%，归母净利 1.5 亿，同增 41%，扣非后归母 1.5 亿，同增 34%。营收增长系公司海外销售订单增加，销售收入增加所致。 25Q1 公司毛利率 34%，净利率 21%。 当前公司生产经营情况一切正常，生产订单有序发货，近期国际市场的关 税政策变动情况未对公司经营情况造成重大不利影响。 2025 年越南生产基地将快速完成完整产能布局 在当前关税政策的影响下，对于美国订单覆盖情况将基于客户对于海外产 能布局需求而决定。同时公司主要客户的全球市场在快速拓展，终端市场 反馈良好，因此 2025 年越南生产基地产能的覆盖比例将结合前述两个趋势 综合判断。公司已就对美市场的相关风险进行前瞻性规划，并在海外产能 布局方面开展了具体部署。 越南生产基地爬坡较为顺利，同时基于当前贸易关系、关税政策的影响下， 公司将进一步推进越南生产基地产能的布局。在生产经营方面，公司始终 将本土化作为提升运营效率和成本管控的重要方向，公司当前正在努力推 进供应链本土化的进展。 越南生产基地 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，截至4月30日上午，A股上市公司2024年年报和2025年 一季报业绩基本披露完毕(披露率99.8%)。受政策效果持续显现以及科技创新趋势驱动，整体A股盈利增 速转正。大类行业中信息技术、消费服务增速相对领先，TMT、资源品和中游制造业边际改善。推荐 关注业绩增速相对较高、自由现金流边际改善的领域。 招商证券主要观点如下： 利润端：一季度上市公司业绩边际改善。根据一致可比口径和整体法测算，A股2024Q3/2024Q4/2025Q1 单季度净利润增速依次为3.7%/-15.7%/3.2%，非金融石油石化2024Q3/2024Q4/2025Q1单季度净利润增速 为-10.5%/-50.2%/4.5%。 收入端：全部A股单季度收入增速较24Q4放缓，但仍高于24Q3，延续改善。全部A股 2024Q3/2024Q4/2025Q1单季度收入增速依次为-2.0%/1.4%/-0.3%，非金融石油石化板块 2024Q3/2024Q4/2025Q1单季度收入增速依次为-2.9%/1.2%/0.5%。海外营收增幅扩大，海外营收占收入 的比例持续提升。 25年一季度A股盈利回暖主要受 ...