高盛宏观交易员Bobby Molavi将2026年的美股前景形容为一场"拳击赛"，市场看涨驱动力与日益增长的 看跌风险将正面交锋。 12月3日，Molavi在一份客户报告中指出，多头阵营的信心主要来自人工智能（AI）热潮和大规模的刺 激措施。他估计，仅"科技七巨头"就将为美国经济带来约6000亿美元的资本支出。此外，关于潜在的所 得税减免和2000美元刺激支票的讨论也为市场增添了动力。 这些因素共同构成了一个强大的资金面和政策面支撑。 然而，Molavi同时警告，空头力量同样不容忽视。他认为，当前股票估值已被推至极高水平，几乎没有 容错空间。更令人担忧的是，市场已变得"极度依赖"人工智能这单一主题，市场广度已恶化至过去二十 年来的最窄水平之一。 这一多空对峙的局面，预示着市场在经历了长期上涨后面临关键转折点。 多头阵营：AI与万亿流动性构筑防线 在Molavi看来，支撑2026年股市的积极因素是具体且强有力的。除了科技巨头庞大的资本支出外，一系 列宏观和微观层面的流动性支持也在集结。 他在报告中写道，支持多头观点的因素还包括：量化紧缩（QT）的结束、美国持续的财政赤字支出、 高达1.2万亿美元的2026年股票 ...

中金研究 今年一季度德国超万亿欧元的财政转型引起市场关注。年初至今，5000亿欧元特别基金的投资计划，2025年及2026年的联邦财政预算相继公布，本文 旨在追踪德国财政的最新进展情况。 2025年联邦预算的细节： 2025年联邦预算 已于9月通过（之前按临时预算运行），总体来看，2025年预算内支出将大幅增长，并带动预算内赤字较去年跳 升（从2024年的0.6%上升至1.8%）。同时新专项基金推动预算外支出增长，总联邦支出将达到5640亿欧元（同比+17%），总国防支出将达到940亿欧元 （同比+27%），总投资支出达到近1160亿欧元（同比+55%）。 然而截至10月，投资和国防支出进展不及预期： 2025年1-10月，预算内层面看，联邦政府预算内赤字达到全年目标的81%，但预算外支出的进展偏慢。其 中，市场关注的投资和国防层面进度慢于政府消费端支出。预算内投资支出的进度为70%，预算外的专项基金（SV IK）从10月起正式完成法律程序，10 月完成借款进度34%。国防支出方面，总国防支出目前也只到全年目标的61%。但边际变化上，德国财政部最新报告显示10月份预算内支出有所加快，赤 字完成度上升20个百分 ...

三是，随着市场对美元资产"一枝独秀论"祛魅，全球资金对中国资产配置兴趣回升。同时，国内资金开 始从定期存款向多元理财配置转变，保险和银行资管等机构开始"真金白银"入市。 在邢自强看来，全球流动性环境趋于宽松将支持风险资产表现，预计2026年上半年美联储将会有三次降 息，分别在1月、4月和6月进行，这为全球风险资产创造了有利环境。 12月2日，摩根士丹利举办线下媒体圆桌分享会，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强和摩根士丹利中 国首席股票策略师王滢讨论了2026年中国经济和股市策略。 中国股市进入"估值结构性修复"过程 王滢认为，中国股市已经进入了"估值结构性修复"的过程。"今年A股、港股，包括全球机构投资人追 踪最为紧密的明晟中国指数，在估值上取得了非常大程度的修复。尤其港股恒生指数和明晟中国指数， 市盈率修复超30%。"她说。 摩根士丹利表示，随着市场对美元资产"一枝独秀论"祛魅，全球资金对中国资产配置兴趣回升，中国股 市重新被定义为"有成长性的市场"。该机构小幅上调了中国股票指数目标，将2026年12月沪深300指数 的目标点位定为4840点，并表示"明晟中国指数12个月前瞻市盈率在12至13倍之间是合理的" ...

来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 梁银妍）12月2日，摩根士丹利举办线下媒体圆桌分享会，摩根士丹利中国 首席经济学家邢自强和摩根士丹利中国首席股票策略师王滢讨论了2026年中国经济和股市策略。 邢自强预测，2026年宏观政策将保持"温和扩张"的基调。财政政策方面，广义财政赤字预计温和扩张， 支出重点仍将是科技自主和基础设施等供给侧领域。货币政策将配合财政发力，采取"适度宽松"策略， 预计可能更多依赖定向工具如再贷款、PSL等准财政工具支持经济。 摩根士丹利表示，随着市场对美元资产"一枝独秀"论祛魅，全球资金对中国资产配置兴趣回升，中国股 市重新被定义为有"成长性的市场"。该机构小幅上调了中国股票指数目标，将2026年12月沪深300指数 的目标点位定为4840点，并表示"明晟中国指数12个月前瞻市盈率在12至13倍之间是合理的"。 2026年宏观政策将保持"温和扩张"基调 邢自强认为，去年9月24日是一个重要拐点，政策适时调整使市场有了"定心丸"。"中国企业竞争力与科 技创新能力上了新台阶，以DeepSeek为代表的AI时刻、人形机器人崛起、智能驾驶汽车开拓全球市场 等，显示企业创新与科 ...

12月3日，近期，比特币多头寄希望于美联储降息，从而推动债券收益率下行和美元走弱，但市场信号 却显示现实可能与预期不同。AUS GLOBAL澳洲环球认为，尽管市场期待降息来提振风险资产，但债 券市场的表现却表明，多头乐观情绪面临挑战。 责任编辑：陈平 12月3日，近期，比特币多头寄希望于美联储降息，从而推动债券收益率下行和美元走弱，但市场信号 却显示现实可能与预期不同。AUS GLOBAL澳洲环球认为，尽管市场期待降息来提振风险资产，但债 券市场的表现却表明，多头乐观情绪面临挑战。 分析人士指出，国债收益率的"坚挺"主要受持续的财政债务担忧和预计充足的债券供应影响，同时通胀 预期仍然顽固。AUS GLOBAL澳洲环球认为，随着政府债务增加，债券供应量上升，如果投资者需求 未同步增加，收益率可能继续走高，而国债价格可能承压。此外，日本央行可能加息以及日本国债收益 率持续上行，也对全球借贷成本形成向上压力。 美元指数方面，其对降息预期的敏感性正在下降，反映出市场动态的转变。AUS GLOBAL澳洲环球认 为，美国经济相对稳健，也在一定程度上支撑了美元，使其未因宽松政策预期而大幅下跌。今年4月开 始的美元指数下行趋 ...

来源：环球市场播报 全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有： 特朗普拟将禁入令扩大至约30个国家 上周两名国民警卫队士兵在华盛顿特区遭枪击后，美国政府料将禁止入境令的范围扩大至约30个国家， 以更激进的措施遏制移民。 美国国土安全部一位官员透露，预计很快将公布新增国家名单。美国目前已全面禁止12个国家的旅客入 境，并对另外7个国家实施部分限制。 美国汽车协会（AAA）的数据显示，截至 12 月 1 日（周一），至少有 30 个州的汽油平均零售价低于 每加仑 3 美元。当前原油价格走低，且冬季低价位汽油配方投入使用，这为即将迎来 12 月假日出行季 的司机们减轻了负担。 "炼油厂维护工作已基本完成，且欧佩克（OPEC）已增加 12 月石油产量，多重因素导致油价承压，" 汽油价格追踪平台 GasBuddy 的帕特里克・德哈恩（Patrick De Haan）于周一表示。 亚马逊火速推出最新自研人工智能芯片 挑战英伟达和谷歌 亚马逊公司旗下云业务部门正争分夺秒地将最新版本自研人工智能芯片推向市场，重新发力销售能够与 英伟达和谷歌产品竞争的硬件。 亚马逊云服务副总裁Dave Brown在采访中表示，这款名为Tr ...

Group 1 - The mainstream media discusses the real estate market entering a new "development" phase, focusing on inventory optimization and the vision of building a "People's City" by 2035, which is seen as a grand narrative [2] - Goldman Sachs has been pessimistic about the Chinese real estate market, consistently discussing when it will hit bottom and the extent of the next decline [2][3] - Goldman Sachs predicts that the real estate market may not hit bottom until 2027, indicating a relatively optimistic view, while also suggesting a more pessimistic scenario where a second round of decline could occur in the next three years [3] Group 2 - Recent core data from October suggests that a second round of decline is possible, leading Goldman Sachs to revise its predictions, recommending an increase of 8 trillion yuan in liquidity support by the end of the year to potentially hit bottom [5] - Without the 8 trillion yuan liquidity support, overall real estate prices could continue to decline by 20-25%, indicating the onset of a "second round of decline" [5] - The financial market is experiencing a divergence, with the stock market continuing to rise while the real estate market declines, indicating a preference for speculative investments over tangible assets [6] Group 3 - The real estate market lacks recovery support due to factors such as aging population, declining birth rates, macroeconomic transformation, debt burdens, and high inventory levels [7] - The Producer Price Index has been declining for 36 consecutive months, suggesting that without macroeconomic recovery, the real estate market is unlikely to rebound [7] - Households are advised to reduce the proportion of real estate in their asset allocation to below 40%, even if signals of hitting bottom are emerging, as hitting bottom does not equate to a reversal [7]

22V Research的策略师表示，本月任何想要做空美股的人，最好先掂量一下美国经济的实力以及对人工 智能持续高涨的热情。 该机构的策略师表示，消费者支出的增加和AI投资可能会支持生产率，从而使企业能够通过盈利推动 股价走高。 该机构发表这番评论之际，美股在近几周已变得波动不定，投资者既担心关税对经济和货币政策的影 响，又担心对AI的投入似乎与盈利能力脱节。标普500指数从10月的历史高点一度下跌5.1%，随后在上 周上演反弹，这凸显了做空一个容易大幅波动的市场的风险。 22V联合创始人兼首席市场策略师Dennis Debusschere领导的策略师团队表示，"在这种点位做空，需要 对经济背景大幅走弱或AI资本支出前景发生重大变化有极高的确信度。" 根据S3 Partners LLC编制的数据，在11月的最后一周，美股空头遭受了800亿美元的按市值计价损失， 跌幅约为4.8%，抹去了上周之前该月累计获得的近950亿美元利润的大部分。该公司的预测分析董事总 经理Ihor Dusaniwsky表示，"空头在11月经历了过山车般的行情，在最后一周几乎回吐了该月前三周赚 取的所有利润。" 高盛的大宗经纪业务数据显示 ...

来源：中国经济网 周一出现了"日债→加密货币→美股"的悲观情绪传导链条。 有分析指出，美股的回调与加密资产的大幅下跌有关。加密货币与包括美股在内的其他高风险资产之间的联动性，已 经成为近期美股交易时段的一个显著特征。 联储证券研究院副院长沈夏宜表示，此次暴跌是宏观、结构与情绪三重压力下的必然调整，凸显了加密货币市场在外 部流动性变化面前的极高敏感性和内部高杠杆的致命脆弱性。 一方面，宏观流动性的边际收紧是核心驱动。美联储虽停止缩表，但降息预期推迟，美元流动性边际收缩，高波动资 产首当其冲。同时美国财政部一般账户（TGA）因政府停摆抽离约2000亿美元市场流动性，加剧资金成本上升。 另一方面，市场本身结构极其脆弱，买盘支撑不足。10月初约190亿美元杠杆头寸的清算余波未平，近期美国现货比特 币ETF资金流入持续疲软，出现单周净流出超10亿美元的情况。沈夏宜认为，在缺乏新资金入场的情况下，价格跌破 关键心理与技术点位后，迅速触发高杠杆多头的连锁强制平仓，形成"下跌—爆仓—进一步下跌"的循环。 美联储降息概率飙升至87% 当地时间12月1日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.9%，跌超420点，纳指跌0.38%，标普 ...

Core Viewpoint - The end of the Federal Reserve's quantitative tightening (QT) marks a transition to a new phase, with ongoing liquidity pressures in the short-term funding markets despite the cessation of QT [1][3][5]. Group 1: Federal Reserve's Actions - The QT process officially ended on December 1, 2023, after significantly reducing the reserve levels in the banking system [1][3]. - The Federal Reserve plans to maintain its balance sheet at approximately $6.1 trillion, allowing agency debt and MBS to mature and using the proceeds to purchase Treasury securities [6]. - Goldman Sachs predicts that the Federal Reserve will initiate a "reserve management purchase" program in January 2026, involving monthly purchases of about $20 billion in Treasury securities and reinvesting $20 billion in MBS [9]. Group 2: Market Dynamics - The end of QT has shifted market focus to the Federal Reserve's future balance sheet management strategies, with expectations of potential asset purchases to stabilize the financial system [3][4]. - The Treasury is expected to net issue $870 billion in Treasury securities in 2026, with the Federal Reserve purchasing approximately $480 billion, leading to a reduced net supply for non-Federal Reserve buyers [12]. - The mortgage-backed securities (MBS) market is anticipated to face significant supply pressure as approximately $2.05 trillion in agency debt and MBS mature and enter the market [14]. Group 3: Funding Market Conditions - Despite the end of QT, liquidity tensions in the funding markets remain acute, with the usage of the Federal Reserve's Standing Repo Facility (SRF) reaching $26 billion, the second-highest level since 2020 [5][15]. - Recent data indicates that repo rates have been trading about 6 basis points above their fair value, reflecting structural shifts in reserve demand [15][18]. - The market is divided on the interpretation of these funding pressures, with some analysts suggesting that more aggressive measures may be needed from the Federal Reserve to stabilize short-term funding costs [18][19].