证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 4 月 30 日 4 月初，反常的强降雨也对产量造成了不利影响，原因是 此前的短暂停工，包括工厂进料延误和工艺库存损失。之后， 加工业务已恢复正常，目前仍在继续稳定工厂化学成分，并利 用被强降雨浸透的库存来补充原料。 2025Q1，公司 U3O8 销量为 872,435 磅，环比增长 74%。 在本季度，U3O8 的销售量超过了其生产量，这主要是由于公 司合同组合下交付时间的原因。Paladin 目前已与全球一级客户 签订了 12 份包销合同，合同期至 2030 年，合同供应量为 2230 万磅八氧化三铀。公司本季度履行了所有交付义务。Paladin 已 将纳米比亚发生的五十年一遇的恶劣天气事件告知客户，并将 继续与客户就未来的合同交付事宜进行合作。 2025Q1，公司单位生产成本为 40.6 美元/磅，环比下降 4%。 [Table_Title] LHM 项目 2025Q1 U3O8 产量/销量环比增长 17%/74%至 74.55 万磅/87.24 万磅，平均实现价格 环比上涨 4%至 69.9 美元/磅 [Table_Title2] 有 ...

事件 预计公司公司 2025-2027 年收入分别为 59/68/73 亿元，归母净利 润分别为 12.3/15.6/17.5 亿元，EPS 分别为 1.94/2.46/2.76 元， 对应 PE 分别为 10/8/7 倍。维持"买入"评级。 风险提示 锡锑价格波动；项目进度不及预期；元素替代风险。 4 月 29 日公司发布 2024 年报&2025 年一季报：2024 年实现收入 46.31 元，同比+58.40%；归母净利润 6.58 亿元，同比+109.79%。 4Q24 收入为 12.15 亿元，环比+4.65%，同比+26.96%；归母净利润 为 1.17 亿元，环比-38.76%，同比+43.34%。1Q25 收入为 12.45 亿元，环比+2.40%，同比+29.17%；归母净利润润为 1.53 亿元， 环比+30.75%、同比+22.46%。 点评 4Q24：24 年底计提大额减值和费用，影响业绩表现。4Q24 公司主 营产品锑、锡、铅和锌价格环比分别-9.50%、-5.34%、-6.95%、 +8.36%，铅锑精矿、锡锭和锌锭销量环比分别-32.40%、+33.89%、 +19.80%。4Q ...

事件 4 月 29 日公司发布 2024 年报&2025 年一季报：2024 年实现收入 46.31 元，同比+58.40%；归母净利润 6.58 亿元，同比+109.79%。 4Q24 收入为 12.15 亿元，环比+4.65%，同比+26.96%；归母净利润 为 1.17 亿元，环比-38.76%，同比+43.34%。1Q25 收入为 12.45 亿元，环比+2.40%，同比+29.17%；归母净利润润为 1.53 亿元， 环比+30.75%、同比+22.46%。 点评 4Q24：24 年底计提大额减值和费用，影响业绩表现。4Q24 公司主 营产品锑、锡、铅和锌价格环比分别-9.50%、-5.34%、-6.95%、 +8.36%，铅锑精矿、锡锭和锌锭销量环比分别-32.40%、+33.89%、 +19.80%。4Q24 公司铅锑精矿、锡锭、锌锭单位毛利分别环比 +4.98%、-42.36%、-25.18%。综合来看，由于价格下跌，4Q24 公 司毛利和毛利率分别环比-12.45%、-7.46pct。4Q25 公司期间费用 为 1.5 亿元，环比+48.51%、同比+36.36%，主要体现为管理、研 发费用 ...

（图片系AI生成） 4月29日，西藏珠峰（600338.SH）跳空高开，截至收盘报9.34元/股，涨3.09%。驱动股价上涨的核心因 素，是前一晚发布的财报。 穿透财报，西藏珠峰业绩改善的逻辑比较明确：随着公司对在产矿山塔中矿业采矿经营模式的调整，主 要产品产、销量明显提升，叠加报告期产品价格上涨，公司盈利向好。 值得注意的是，与财报同时发出的还有《西藏珠峰2024年度ESG报告》，该报告展现了其矿产资源绿色 开发和走可持续发展之路的实践，让投资者能在经营数据之上从环境、社会、治理等更高维度观察和研 判公司价值。 量价齐涨，扭亏为盈 西藏珠峰主业为有色金属矿山采掘和选矿为主业，并通过控股公司正在进行锂盐湖资源的开发。目前业 绩来源主要是全资子公司塔中矿业，主要产品为铅精矿(含银)、锌精矿和铜精矿(含银)。 2022年-2023年，由于塔中矿业产量下降，公司业绩一度承压。面对困境，西藏珠峰自2023年下半年开 始实施对塔中矿业在产矿山的采矿经营模式调整，同时，公司通过精细化管理与优化措施，实现降本增 效。至2024年一季度，调整基本完成，二季度开始，产量显著增加。 年报披露，2024年，塔中矿业完成采矿量284 ...

2025年4月28日晚间，西藏珠峰（600338）(600338.SH)披露了2024年年度报告及2025年第一季度报告。 2024年，公司实现营业收入16.39亿元，同比增加11.64%；归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，同 比扭亏为盈。2025年一季度，公司实现营业收入5.73亿元，同比增长86.67%；归属于上市公司股东的净 利润1.26亿元，同比扭亏为盈。 报告期内，公司在新一届管理层的带领下，全面梳理发展战略，聚焦做强主业和降本增效。同时，大力 推进塔吉克斯坦基建探矿工程和阿根廷盐湖提锂等项目建设，夯实发展根基。2025年，公司表示将继续 秉持和深化"一体两域"的发展战略布局，以"盘活存量、做优增量、提升质量"，推动有色金属开发业务 提质增产、降本增效，加速实现锂资源的规模开发，扎实推动公司实现高质量发展。 聚焦做强主业多措并举降本增效 2024年以来，中国有色金属工业增长强劲，行业整体呈现出生产增长、投资加速、进出口活跃的良好发 展态势。公司紧抓市场机遇，聚焦自身主业发展实现经营质效的稳步提升。 受益于有色金属市场景气度提升，公司采选矿业务实现营业收入16.36亿元，同比增长11.59%；毛 ...

华锡有色（600301）公告，2025年第一季度营收为12.45亿元，同比增长20.16%；净利润为1.53亿元， 同比增长12.07%。 ...

事件：公司发布2024年年报与2025年一季报。公司2024年实现营业收入 53.64亿元，同比-10.80%；实现 归属于上市公司股东净利润7.57亿元，同比 65.72%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润6.03亿元， 同比-71.71%。公司2025年一季度实现营业收入15.36亿元，同比+36.37%；实现归属于上市公司股东净 利润1.35亿元，同比-47.38%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润0.43亿元，同比-81.28%。公司拟 向全体股东每10股派发现金红利 5元（含税）。 锂价大幅下跌拖累公司业绩：随着Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目、Bikita锂矿200方吨/ 年（透锂长台）改扩律工程项目与江西申包锂业投资修建的年产3.5万吨高纯锂盐项目的投产达产，公 司2024年锂盐产量同比大幅增长137.75%至4.37万吨。2024年公司锂盐销量达到4.26万吨同比增长 145.01%；其中公司自有矿共实现锂盐销量3.95万吨，同比增长 164%。公司自有锂矿自给率的提升，有 效降低了锂盐的生产成本。但2024年国内电池级碳酸锂均价同比下跌65.70%至9.02万元/吨， ...

Investment Rating - Industry Rating: Recommended [4] Core Viewpoints - The report indicates a decrease in copper production and sales in Q1 2025, primarily due to a large maintenance project in Indonesia, while the average realized price for copper has increased [1][2] - The report highlights a significant drop in gold production and sales, attributed to shipping schedule issues related to copper concentrate export permits [2][3] - The financial performance shows a decrease in sales revenue and net income year-on-year, but a quarter-on-quarter increase in net income attributable to common stockholders [6] Summary by Sections Production and Sales - Q1 2025 copper production was 868 million pounds (39.37 thousand tons), a year-on-year decrease of 20% and a quarter-on-quarter decrease of 16.62% [1] - Q1 2025 copper sales were 872 million pounds (39.55 thousand tons), down 21.3% year-on-year and 12.1% quarter-on-quarter [1] - Q1 2025 gold production was 287 thousand ounces (8.93 tons), a year-on-year decrease of 47.72% and a quarter-on-quarter decrease of 33.56% [2][3] - Q1 2025 molybdenum production was 23 million pounds (10.43 thousand tons), a year-on-year increase of 27.78% and a quarter-on-quarter increase of 4.55% [3] Financial Performance - Q1 2025 sales revenue was $5.728 billion, a year-on-year decrease of 9.38% [6] - Q1 2025 net income attributable to common stock was $352 million, a year-on-year decrease of 25.58% but a quarter-on-quarter increase of 28.47% [6][24] - Q1 2025 operating cash flow totaled $1.058 billion, with capital expenditures of $1.172 billion [6][24] Cost Structure - Q1 2025 unit net cash cost for copper was $2.07 per pound, a year-on-year increase of 37.09% [2] - Q1 2025 average realized price for copper was $4.44 per pound, a year-on-year increase of 12.69% [1][21] - Q1 2025 average realized price for gold was $3,072 per ounce, a year-on-year increase of 43.22% [3][21] Future Outlook - The company expects an increase in copper and gold sales in the remaining quarters of 2025, with projected annual sales of approximately 4 billion pounds of copper and 1.6 million ounces of gold [12] - The report outlines various expansion projects in the U.S., South America, and Indonesia aimed at increasing production capacity and efficiency [15][16][17][18]

Core Viewpoint - The company reported its Q1 2025 financial results, showing a slight decline in revenue but a significant increase in net profit, indicating strong operational performance despite market challenges [1][2]. Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved revenue of 46.006 billion yuan, a year-on-year decrease of 0.25% and a quarter-on-quarter decrease of 21.05% [1]. - The net profit attributable to shareholders was 3.946 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 90.47% but a quarter-on-quarter decrease of 24.97% [1]. - The non-recurring net profit was 3.928 billion yuan, with a year-on-year increase of 87.82% and a quarter-on-quarter decrease of 13.99% [1]. Production Performance - The company continued to increase production across its main products, achieving overproduction in copper, cobalt, tungsten, and niobium [2]. - Q1 2025 production figures included copper at 170,600 tons (+15.65% YoY), cobalt at 30,400 tons (+20.68% YoY), tungsten at 2,000 tons (+3.75% YoY), niobium at 2,600 tons (+4.39% YoY), and phosphate fertilizer at 279,500 tons (+0.24% YoY) [2]. - The production completion rates for copper, cobalt, molybdenum, tungsten, niobium, and phosphate fertilizer were 27%, 28%, 25%, 28%, 26%, and 24%, respectively [2]. Strategic Expansion - The company announced the acquisition of Lumina Gold Company for 581 million Canadian dollars, aiming to fill the gap in its gold segment and enhance its resilience to cyclical fluctuations [3]. - The Cangrejos gold mine in Ecuador, the core asset of this acquisition, has a resource estimate of 1.376 billion tons with an average gold grade of 0.46 g/t, containing 638 tons of gold [3]. - The mine is characterized by low stripping ratios and competitive mining costs due to its favorable infrastructure [3]. Earnings Forecast - The company projects earnings per share (EPS) of 0.68, 0.77, and 0.84 yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with price-to-earnings (PE) ratios of 11, 9, and 9 times [3].

证券研究报告|行业研究报告 [Table_Title] 南方铜业 2025Q1 矿产铜同比持平/环比增长 0.6% 至 24.02 万吨，单位运营现金成本同比下降 28.0%/ 环比下降 19.8%至 0.77 美元/磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Date] 2025 年 4 月 28 日 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1.铜 2025Q1 矿产铜产量为 24.02 万吨，同比持平。本季度， Buenavista 的 SX-EW 阴极铜产量（+23.7%）有所恢复， Toquepala 的铜精矿产量也有所增长（+1.9%）。由于矿石品位 和回收率降低，La Caridad 的铜产量下降（-6.2%），部分抵消 了上述积极成果。环比增长 0.6%，产量增长主要归因于 Toquepala 矿山产量的增加（+11.6%），而其他露天矿山产量 的下降部分抵消了这一增长。这些结果是由矿石品位和回收率 的变化驱动的。 2025Q1 铜销量为 24.36 万吨，同比增长 3.6%，环比增长 6.3%。 扣除副产品收入抵扣后，2025Q1 铜单位运营现 ...