证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2025 年 07 月 02 日 宏观专题 相关研究 德邦证券 7 月研判及金股 [Table_Summary] 投资要点： 宏观研判：攻守兼备、以逸待劳 德邦证券 2025 年 7 月金股组合 化工 卓越新能（688196.SH）：中国生物柴油工业化生产先驱；生物柴油紧平衡格局 延续，关注原料替代与贸易突围；反倾销危局催动全球布局，渠道自主重构破贸易壁 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 副标题：楷体四号，非必填 当前影响整个市场的宏观变量主要是三个方面——内需修复进程、政策落地效果 和外部环境变化，眼下宏观领域的一系列分歧本质上是对这三方面宏观变量存在 不同的假设和推演，我们认为资产配置要攻守兼备、以逸待劳，在不确定性中寻找 确定性，把握趋势并做好应对。 一、外部环境方面，中美关税谈判的缓和有助于缓释基本面及市场风险偏好的压 力，中长期中美关系依旧处于一个竞争高于合作的阶段，特朗普政府依旧将"去风 险化"作为重要战略方向，这意味着 ...

证券研究报告 | 宏观专题 2025年07月02日 德邦证券7月研判及金股 宏观专题 投资要点: 资格编号: S0120524070001 预期. 后者则是立足绝对收益思维,建议关注铜、铝、稀土、锡等;债券:预计利 率债低位震荡概率较高。信用利差已处于历史级"低位",建议关注类债资产与转 债机会。 · 德邦证券 2025年7月金股组合 化工 卓越新能(688196.SH):中国生物柴油工业化生产先驱;生物柴油紧平衡格局 延续,关注原料替代与贸易突围;反倾销危局催动全球布局,渠道自主重构破贸易壁 请务必阔读正文之后的信息披露和法律声明 证券分析师 张浩 邮箱:zhanghao3@tebon.com.cn 研究助理 相关研究 · 宏观研判:攻守兼备、以逸待劳 ● 当前影响整个市场的宏观变量主要是三个方面 -- 内需修复进程、政策落地效果 和外部环境变化,眼下宏观领域的一系列分歧本质上是对这三方面宏观变量存在 不同的假设和推演,我们认为资产配置要攻守兼备、以逸待劳,在不确定性中寻找 确定性,把握趋势并做好应对。 ● 一、外部环境方面,中美关税谈判的缓和有助于缓释基本面及市场风险偏好的压 力,中长期中美关系依旧处于一 ...

山东黄金公司的主要盈利来源是其矿产金业务，占据了 90%的毛利贡献。外购 金和小金条的毛利率较低，仅为 1-2%，对整体盈利能力影响有限。公司的黄 预计 2025 年至 2027 年归母净利润分别为 69 亿、85 亿和 95 亿，对 应市盈率分别为 21 倍、17 倍和 15 倍。公司资源优势显著，储备项目 丰富，增长潜力强。 预计 2025 至 2027 年平均金价分别为 750 美元、780 美元及 800 美 元每盎司，看涨趋势明显，主要基于全球信用格局重塑和央行持续购金 需求。 金业务纯度高，利润主要来自于自有矿山生产的黄金。 山东黄金 20250630 摘要 山东黄金主要盈利来源于矿产金业务，贡献 90%毛利，外购金和小金条 毛利率低，对盈利影响有限。公司黄金业务纯度高，利润主要来自自有 矿山生产。 2021 年受安全检查影响产量下滑，但自 2022 年起，通过复工复产、 收并购及金价上行，净利润快速增长，期间费用率下降，资产负债率升 至 64%。 公司积极推进收并购，如 23 年收购山金国际控股权，扩大资源储备， 提升生产能力，为未来发展奠定基础。山金国际拥有四个在产矿山和两 个扩建项目。 预计 ...

长江商报消息 中国矿产巨头紫金矿业（601899.SH、02899.HK）加速推进全球化进程。 6月30日，紫金矿业公告，拟以12亿美元收购Cantech持有的哈萨克斯坦RG金矿项目100%权益。长江商 报记者根据公告披露当日汇率测算，上述交易金额约合人民币85.98亿元。 紫金矿业以金矿开发起家，黄金是公司最重要的业务板块之一，贡献了约50%的营收和30%的毛利。公 司称，交易完成后将显著提升其资产规模与盈利水平。 长江商报记者注意到，近年来，紫金矿业数次在全球收购金矿，核心竞争力不断巩固，实现了资源储量 和经营业绩的双重增长。 2024年，紫金矿业生产矿产金73吨，同比增长约7.78%，在全球拥有的黄金资源量近4000吨，均居全球 第6位。 过去9年，紫金矿业归属于母公司股东的净利润（以下简称"净利润"）持续增长。2025年第一季度，公 司再次实现营收、净利双增长；期末其账面货币资金为402.2亿元，同比增加90.19%。 拟86亿海外"买矿" 紫金矿业频频通过收购扩大矿产版图。 根据公司最新披露的公告，紫金矿业拟分拆至港交所上市的全资子公司紫金黄金国际及其新加坡全资子 公司金哈矿业，于6月29日与Can ...

证券研究报告：有色金属 | 公司深度报告 发布时间：2025-06-18 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 28.19 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）19.00 | / 16.64 | | 总市值/流通市值（亿元）536 | / 469 | | 52 周内最高/最低价 | 31.30 / 15.61 | | 资产负债率(%) | 47.3% | | 市盈率 | 26.35 | | 第一大股东 | 李金阳 | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 赤峰黄金(600988) 国际化布局的黄金矿石提供商，业绩有望快速释放 l 投资要点 赤峰黄金发展历程经历了从多元化战略到"以金为主"的战略转 型。公司于 2005 年成立，于 2012 年完成重组上市。2013 年公司收购 五龙矿业扩充黄金资源储备。2018 年收购老挝万象 ...

黄金集团拟注入4家子公司 支持中金黄金发展黄金主业 公告显示，为了支持中金黄金发展黄金主业，增强中金黄金的未来发展潜力，以及解决与中金黄金的同业竞争问题，黄金集团计划将目前孵化较为成熟的 4家企业注入中金黄金。 具体来看，中金黄金拟收购黄金集团所持内蒙古金陶股份有限公司（以下简称内蒙金陶）49.33625%的股权、黄金集团全资子公司中国黄金集团河北有限 公司所持河北大白阳金矿有限公司（以下简称河北大白阳）80%的股权。 同时，中金黄金拟收购黄金集团控股子公司中国黄金集团科技有限公司所持辽宁天利金业有限责任公司（以下简称辽宁天利）70%的股权、辽宁金凤黄金 矿业有限责任公司（以下简称辽宁金凤）70%的股权。 中国基金报记者 闻言 【导读】黄金集团拟注入4家子公司，助力中金黄金发展黄金主业 5月23日晚间，中金黄金公告称，公司控股股东中国黄金集团有限公司（以下简称黄金集团）为了支持公司发展黄金主业，拟将孵化较为成熟的4家公司注 入公司。 官网显示，黄金集团是中国黄金行业唯一一家中央企业，也是中国黄金行业的龙头企业，而中金黄金是黄金集团发展黄金矿业主业的主要平台。 上述4家拟被收购股权企业的产品包含矿产金或冶炼金， ...

证券研究报告 | 2025年05月07日 中金黄金（600489.SH）——财报点评 优于大市 净利润大幅提升，纱岭金矿建设项目有序推进 公司发布 2024 年年报：全年实现营收 655.56 亿元，同比+7.01%；实现归母 净利润33.86 亿元，同比+13.71%；实现扣非净利润35.32 亿元，同比+18.25%。 其中，24Q4 实现营收 195.11 亿元，环比+11.41%；实现归母净利润 7.43 亿 元，环比-17.50%；实现扣非净利润 9.14 亿元，环比-3.55%。公司于 24Q4 计提了约 2 亿元资产减值损失，同时管理费用环比也有明显提升，使得净利 润环比有所下降。 公司发布2025 年一季报：实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%； 实现归母净利润 10.38 亿元，同比+32.65%，环比+39.79%；实现扣非净利润 12.68 亿元，同比+71.13%，环比+38.76%。公司于 25Q1 计提了约 2.3 亿元非 经常性项目损失，主要是来自于冶炼厂套期保值的浮动盈亏。 核心产品产销量数据：2024 年，矿产金产量约 18.35 吨，同比-2.8 ...

公司发布2024 年年报：全年实现营收655.56 亿元，同比+7.01%；实现归母净利润33.86 亿元，同比 +13.71%；实现扣非净利润35.32 亿元，同比+18.25%。 其中，24Q4 实现营收195.11 亿元，环比+11.41%；实现归母净利润7.43 亿元，环比-17.50%；实现扣非 净利润9.14 亿元，环比-3.55%。公司于24Q4计提了约2 亿元资产减值损失，同时管理费用环比也有明显 提升，使得净利润环比有所下降。 公司发布2025 年一季报：实现营收148.59 亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；实现归母净利润10.38 亿 元，同比+32.65%，环比+39.79%；实现扣非净利润12.68 亿元，同比+71.13%，环比+38.76%。公司于 25Q1 计提了约2.3 亿元非经常性项目损失，主要是来自于冶炼厂套期保值的浮动盈亏。 核心产品产销量数据：2024 年，矿产金产量约18.35 吨，同比-2.86%，销量约18.09 吨，同比-0.97%， 库存约2.94 吨，同比+9.57%。2024 年，冶炼金产量约37.95 吨，同比-7.14%，销量约37.78 ...

证券研究报告 有色金属 | 贵金属 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 30 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 投资评级： 买入（维持） ——充分受益金价上行，业绩保持高速增长 投资要点： | 每股净资产（元/股） 资料来源：聚源数据 | 5.83 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | | 营业收入（百万元） | 7,221 | 9,026 | 12,523 | 13,828 | 14,780 | | ...

评论： 金、铜价格上行带动24 年业绩稳步提升。2024 年，国内黄金、铜市场均价分别同比+23.8%、+10%， 其中四季度黄金、铜均价分别同比+30.6%、+11%，分别环比+7.9%、+0.3%。受益金价上行，公司全年 实现归母净利润33.86 亿元，同比增长13.71%，其中四季度实现营业收入195.11 亿元，同比+24.21%， 环比+11.41%，归母净利润7.43 亿元，同比-17.98%，环比-17.5%。其中湖北三鑫金铜净利润10.2 亿元 （+27.9%）、内蒙古矿业22.8 亿元（-0.24%）、河南中原黄金冶炼厂5.6 亿元（-10.65%）。 2024 年期间费用小幅提升，资产减值损失和营业外支出有所增加。2024 年，公司销售费用、管理费 用、财务费用和研发费用总额为31.7 亿元，同比+10.4%，期间费用率4.8%，同比+0.1pct，主要来自管 理费用的增加（+3.4 亿元），为职工薪酬增加及环境治理费用增加所致。此外，公司资产减值损失-5.9 亿元，同比-3.35 亿元，主要来自其他非流动资产减值损失（-1.7 亿元）、固定资产减值损失（-1.06 亿 元）和商誉减值损失 ...