证券研究报告 交通运输 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 11 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 板块表现： 国内客货运平稳增长，油运受益地缘催化 投资评级： 看好（维持） —交通运输行业周报（2025 年 5 月 5 日-2025 年 5 月 11 日） 投资要点： 一、行业动态跟踪 快递物流： 1）4 月 21 日-4 月 27 日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工 作领导小组办公室监测汇总数据，4 月 21 日-4 月 27 日，全国货运物流有序运行， 其中：国家铁路累计运输货物 7787.8 万吨，环比增长 3%；全国高速公路累计货车 通行 5675.4 万辆，环比增长 2.25%；邮政快递累计揽收量约 40.75 ...

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 05 月 09 日 星期五 研报精选 "五一"旅游市场平稳增长，长线游与入境游表现亮眼 家电行业 25Q1 基金持仓跟踪报告 交运行业 25Q1 公募基金持仓跟踪报告 | [Table_InnerMarketIndex] 国内市场表现 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | 上证指数 | 3,352.00 | 0.28% | | 深证成指 | 10,197.66 | 0.93% | | 沪深 300 | 3,852.90 | 0.56% | | 科创 50 | 1,026.44 | -0.36% | | 创业板指 | 2,029.45 | 1.65% | | 上证 50 | 2,679.51 | 0.33% | | 上证 180 | 8,546.20 | 0.14% | | 上证基金 | 6,902.65 | 0.35% | | 国债指数 | 224.77 | 0.05% | | [Table_InterIndex] | 国际市场表现 | ...

行业研究 OPEC+加速增产，需求回升有望驱动油运景气高位运行 2025 年 5 月 8 日 ——交通运输行业周报第39期（20250428-20250504） 要点 OPEC+将于 6 月增产 41 万桶/日，油运需求有望持续向好。本周 OPEC+于 产量会议上同意将 6 月份的石油供应增加 41 万桶/日，增产幅度与 5 月相 同，增产的直接原因是主要成员国的不遵守协议行为，特别是伊拉克和哈萨 克斯坦。除非各国同意达成超产补偿协议，否则沙特考虑以类似的速度逐步 取消 OPEC+此前承诺的 220 万桶/日自愿减产措施。考虑到沙特对低油价表 现出接受态度，OPEC+增产或持续加速，对油运需求形成利好。此外，特朗 普政府持续对伊朗石油销售施压，有望持续释放原油运输合规需求。 油运供需有望趋紧，继续看好油运景气度提升。受上述原油运输需求端利好 影响，4 月油运运价呈现"淡季不淡"特征，截至 5 月 2 日 TD3C-TCE 现货 运价报收 49908 美元/天，较上周五下跌 11.8%，较 4 月初上涨 25.1%，整 体仍位于高位。展望全年，25 年在手订单规模占船队总规模的比重处于历史 较低水平,预计原油轮 ...

2025 年 5 月 8 日 行业研究 OPEC+加速增产，需求回升有望驱动油运景气高位运行 ——交通运输行业周报第39期（20250428-20250504） 要点 OPEC+将于 6 月增产 41 万桶/日，油运需求有望持续向好。本周 OPEC+于 产量会议上同意将 6 月份的石油供应增加 41 万桶/日，增产幅度与 5 月相 同，增产的直接原因是主要成员国的不遵守协议行为，特别是伊拉克和哈萨 克斯坦。除非各国同意达成超产补偿协议，否则沙特考虑以类似的速度逐步 取消 OPEC+此前承诺的 220 万桶/日自愿减产措施。考虑到沙特对低油价表 现出接受态度，OPEC+增产或持续加速，对油运需求形成利好。此外，特朗 普政府持续对伊朗石油销售施压，有望持续释放原油运输合规需求。 油运供需有望趋紧，继续看好油运景气度提升。受上述原油运输需求端利好 影响，4 月油运运价呈现"淡季不淡"特征，截至 5 月 2 日 TD3C-TCE 现货 运价报收 49908 美元/天，较上周五下跌 11.8%，较 4 月初上涨 25.1%，整 体仍位于高位。展望全年，25 年在手订单规模占船队总规模的比重处于历史 较低水平,预计原油轮 ...

证券研究报告 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 航空机场 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 06 日 量增价稳，供需关系加速改善 投资评级： 看好（维持） ——"五一"假期出行点评 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 出行需求超市场预期，票价持平去年同期。据交通运输部，今年五一期间，全社会 跨区域流动预计 14.67 亿人次，同比+8%；其中航空出行 1114.3 万人次，同比 +11.8%、比 2019 年+24.2%，航空同比增速较民航局节前预计值（8%）高出 3.8pcts。 据 Flight AI, "五一"日均票价（全价票，并包含两舱、国内国际线）约 943 元，较 去年同期持平略高（+0.7%）。供需关系持续改善 ...

证券研究报告 内需持续回暖，关注分红提升 ——交运行业24年报及25一季报业绩综述 行业评级：看好 2025年5月5日 分析师 李丹 分析师 李逸 邮箱 Lidan02@stocke.com.cn 邮箱 Liyi01@stocke.com.cn 证书编号 S1230520040003 证书编号 S1230523070008 研究助理 张梦婷 摘要 1、航运：集运表现亮眼，油运干散承压 2、红利：高速公路25Q1车流回升，港口集装箱业务表现亮眼，铁路客运稳健、货运承压 2 • 集运：受俄乌冲突升级、红海局势影响、贸易摩擦加剧、及集运新联盟的诞生等多重复杂因素扰动，全球供应链的脆弱性凸显， 24全年及25年开年，欧线、美线等长航线集运市场表现亮眼。24年下半年，受关税摩擦加剧的预期影响，东南亚集运市场运 价开始上行，带动亚太区域集运市场走强。在此期间，中远海控、海丰国际、锦江航运、德翔海运等标的业绩表现突出。 添加标题 95% • 油运&干散：24年呈现前高后低走势，25年油运有望持续走强。24年上半年，受红海事件影响、巴拿马运河干旱等因素影响， 关键航线运距拉长，致船舶周转率下降，推升了原油轮、成品油轮、干散货 ...

板块市场回顾 本周（4/27-4/30）交运指数下跌 1.3%，沪深 300 指数下跌 0.4%，跑输大盘 0.8%，排名 21/29。交运子板块中公路涨 幅最大(+0.4%)，公交板块跌幅最大(-3.7%)。 行业观点 交运板块年报一季报总结：2024 年及 1Q2025 交运板块营收利润同比增长。2024 年交运板块实现营业收入 35549 亿 元，同比+2.0%，航运、航空、快递等板块收入增量大；实现归母净利润 1920 亿元，同比+13.8%，航运、航空业绩增 量大。1Q2025 交运板块实现营业收入 8369 亿元，同比+3.4%，航运、快递等板块收入增量大；实现归母净利润 472 亿 元，同比+2.3%，航运板块业绩增量大。1Q2025 公路、铁路、港口、航空等板块环比 4Q2024 业绩明显增长。 快递：3 月快递业务量同比增长 20.3%，单票收入同比下降 8.2%。上周（4 月 21 日-4 月 27 日）邮政快递累计揽收量 约 40.75 亿件，环比+3.2%，同比+19.9%；累计投递量约 40.58 亿件，环比+3.2%，同比+22.4%。2025 年 3 月，快递业 务收入完成 12 ...

【环球网财经综合报道】Wind数据显示，截至4月30日，A股已有5402家上市公司披露2024年年报。经统计，上述已披露年报上市公司全年总营收71.92万亿 元，同比下降0.23%；归母净利润5.21万亿元，同比下降2.98%。其中4029家实现盈利（占比75%）。 从分红金额来看，工商银行、中国移动、建设银行、招商银行等10家公司计划分红额度居前，成为A股2024年度十大"分红王"。贵州茅台以每股276.24元 （含税）的派现方案位居每股股利榜首，古井贡酒、泸州老窖等白酒企业每股股利均超过50元（含税）。此外，宁德时代、比亚迪、爱美客等多家行业头部 企业计划每股派现超过2元（含税）。数据显示，每股股利超过0.5元（含税）的公司超过500家，超过1元（含税）的公司约160家。 在行业表现方面，农林牧渔、非银金融、电子、交通运输、汽车等板块年报业绩显著回暖。其中，农林牧渔行业的养殖、饲料板块，电子行业的光学光电 子、消费电子板块，以及交通运输行业的航空机场、航运港口领域净利润增速居前。分析认为，这些行业的回暖与市场需求回升及行业结构优化密切相关。 值得注意的是，多家公司在分红方案中同时推出转增股份计划。Wind ...

Investment Rating - The investment rating for the transportation industry is "Positive" (maintained) [5] Core Views - The logistics sector is showing resilience with a steady increase in express delivery volumes and revenues, indicating a robust demand environment [5][6][22] - The airline industry is expected to benefit from macroeconomic recovery, with long-term supply-demand trends favoring growth [15] - The shipping sector faces challenges due to ongoing tariff conflicts, but oil tanker demand is projected to rise due to geopolitical factors [15] Summary by Sections Logistics - National logistics operations were stable from April 14 to April 20, with rail freight at 75.61 million tons (down 1.66% week-on-week) and express delivery volumes reaching approximately 3.95 billion pieces (up 3.59%) [5] - Shentong Express reported a significant improvement in 2024, with revenues of 47.169 billion yuan (up 15.26%) and a net profit of 1.04 billion yuan (up 250.24%) [6] - The overall express delivery market is characterized by strong demand and limited price decline, with major players like Zhongtong Express and Shunfeng benefiting from cyclical recovery [15] Aviation - Huaxia Airlines reported a net profit of 82 million yuan in Q1 2025, a 232% increase year-on-year, driven by increased flight operations and passenger volumes [9] - The airline industry is expected to see a rebound in ticket sales, with a long-term positive outlook due to low supply growth and recovering demand [15] Shipping - The shipping sector is experiencing significant operational adjustments due to ongoing US-China tariff conflicts, with a 44% year-on-year decrease in vessel numbers to US ports [11] - The Baltic Dry Index (BDI) increased by 3.4% to 1305 points, indicating a potential recovery in the dry bulk shipping market [12] - Oil tanker demand is expected to rise due to geopolitical tensions and limited new ship orders, suggesting a favorable outlook for the oil shipping segment [15]

2025 年 04 月 27 日 特朗普 2.0 的实质，和政治局会议后的市场应对 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 中美波动不一致的背后：两国的核心目的不相同 当前中国区域的市场波动性有所下降，然而美国市场的波动性仍然较高，造成这个 区别的核心原因是什么？我们认为在于中美两国的政策背后的核心目的不相同。本 文当中，我们将详细分析特朗普 2.0 的实质，并结合 4.25 政治局会议，展望未来中 国资产的配置思路。 理解特朗普 2.0 的实质：资本侵蚀下，经济产出外流 1、被忽视的美国金融账户风险。大家都认为贸易赤字和制造业回流是特朗普开启关 税的核心目的，但在我们的研究下，更深层次的原因是资本侵蚀、及其驱动的美国 经济产出的对外流失。鉴于市场对关税和特朗普行为的过度聚焦，市场可能低估了 该问题的严重性和美国可能采取的行动，以及美元资产潜在的折价和违约风险。 2、美国版资本侵蚀对美国的影响有多大？2024 年底，美国对外净负债约 26.2 万亿 美元，占名义 GDP 89.8%。以回报率 5%计，相当于美国经济总产出中 ...