从急行军到安营扎寨：牛市新节奏·新打法 策略行业2026年春季投资策略 韦冀星（分析师） 证书编号：S0790524030002 邮箱：weijixing@kysec.cn 简宇涵（分析师） 证书编号：S0790525050005 邮箱：jianyuhan@kysec.cn 耿驰政（联系人） 证书编号：S0790125050007 邮箱：gengchizheng@kysec.cn 曹晋（联系人） 证书编号：S0790124080011 邮箱：caojin1@kysec.cn 证券研究报告 2026 年 3 月 3日 核心观点 1.节奏：攀登者的新路程——从急行军到安营扎寨。坚定牛市信心，降低斜率预期 ➢空间与位置：巴菲特连续13个季度净减持美股头寸的原因或藏在证券化率指标当中。A股视角，过去有2次证券化率突破1.1倍，但目前中枢在持 续上行，当前处于 0.91 倍的"爬坡中段"及高敏感区间，市场已由早期的估值修复转向存量资产深度盘活阶段。 ➢攀登模式切换：告别"一鼓作气、加速冲顶"的急行军，转向"每到关口就扎营休整"的安营扎寨。A股不再是"跑得快就赢"，而是进入 "换挡后比谁稳、比谁结构对"的体力管理阶段，通 ...

双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：78 分（较热） 最近一年大盘走势 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 2026 年 03 月 02 日 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 78 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：机器人、电网设备、化工 1、机器人主题：德国总理默茨 2 月 26 日专程参观杭州宇树 科技，为中国人形机器人技术提供了顶级国际背书，市场信 心大增。2026 年被视为产业量产元年，国内企业在全球供应 链中占据主导，成本大幅下降加速商业化落地。资金持续涌 入机器人 ETF 布局产业未来。在政策支持、产业突破和国际 合作想象空间打开的多重共振下，机器人 ETF 迎来从"主题 炒作"向"业绩兑现"转变的战略配置机遇。相关标的：三 花智控（002050）、卧龙电驱（600580） 2、电网设备主题：全球 AI 数据中心（AIDC）耗电量巨大 ...

地缘政治冲突驱动贵金属和稀有金属价格上涨，避险情绪利好贵金属， 战争消耗品逻辑下，稀土和钨等小金属因海外短缺和国内主导而受益， 尤其关注锑、锗、镓等军用相关品种。 空天作战对重稀土需求旺盛，镝、铽、钇等元素尤为稀缺，中国掌握高 纯工艺，出口管制导致海外氧化钇价格暴涨至国内 80 多倍，加剧美国 战斗机"难产"和日本氧化锆产业链停产风险。 重稀土海外报价仍有显著上行空间，国内价格相对稳定，应关注具备 "深加工顺价"能力的氧化锆瓷块产业链，如爱迪特与国瓷材料，美伊 冲突强化军工消耗预期，可能加剧氧化钇、氧化铽等品种的稀缺性。 轻稀土供需格局因政策变化而显著改变，基本面强劲，上半年供给收缩 确定，氧化钕价格预计仍有较大上涨空间，市场对稀土全产业链的主导 地位与战略属性再认识提升了估值容忍度。 陆地战中钨作为穿甲弹核心材料受益，中国掌控全球 85%的钨供给，国 内矿山品位下滑，制造业刀具需求复苏，钨精矿价格有望突破 120 万元 /吨，关注中钨高新、厦门钨业等。 Q&A 在美伊冲突背景下，资源品板块的核心投资机会如何把握，主要逻辑链条是什 么？ 无论美伊冲突持续时间长短及最终收尾方式，对资源品板块整体均构成"戴维 斯 ...

E EFFECT 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 2026 年 03 月 01 日 F = 1,5 = 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 (2026/1/26-2026/1/30)》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资负 两端改善趋势——2026 年保险行业策略 报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 关注券商板块低点配置机会 非银金融行业周报（2026/2/24-2026/2/27） 本期投资提示: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 站式/艾斯基 券商: 本周申万证券 II 指数收跌 0.39%, 跑输沪深 ...

如果你是一位港股投资者，今年的账户表现可能会让你怀疑人生。 第二个驱动力：大宗商品价格持续上行，能源原材料板块业绩直接兑现。 打开账户一看，有的人赚得盆满钵满，有的人亏得怀疑人生。这不是运气问题，而是你有没有站对队的 问题。 来看一组数据：截至2026年2月底，恒生综合行业指数呈现出罕见的极致分化。原材料业暴涨23.62%， 地产建筑业大涨20.02%，能源业涨18.8%，工业涨15.87%。而另一边，信息科技业大跌9.74%，电讯业 跌2.39%，非必需性消费微跌0.65%。 首尾相差超过33个百分点。这意味着，如果你年初买的是原材料，现在已经赚了将近四分之一；如果你 买的是科技股，可能已经亏了十个点。冰火两重天，不过如此。 那么，究竟是什么原因导致了如此剧烈的分化？ 说白了，市场的定价逻辑正在发生根本性转变——从"讲故事"转向"看业绩"，从"成长叙事"转向"政策 确定性"。 第一个驱动力：稳增长政策超预期发力，地产链风险基本解除。 这是本轮分化最核心的政策逻辑。2025年底中央经济工作会议定调"着力稳定房地产市场"后，2026年开 年政策密集落地：商业用房首付比例从50%直接降到30%，二手房增值税减免， ...

| 第一部分 前言概要 | 2 | | --- | --- | | 【行情回顾】 | 2 | | 【市场展望】 | 2 | | 【策略推荐】 | 2 | | 第二部分 1 | 月行情回顾 3 | | 一、股票市场——指数表现分化 | 3 | | 二、股指期货——贴水扩大，成交萎缩 | 4 | | 第三部分 后市展望及投资策略 | 7 | | 一、涨价题材的背后是资金充裕 | 7 | | 二、政策预期充满期待 | 9 | | 三、后市策略 | 9 | | 风险提示与免责声明 | 10 | 股指期货研发报告 股指期货月报 2026 年 2 月 27 日 涨价主线助力 A 股 第一部分 前言概要 【行情回顾】 2 月，A 股市场整体上继续震荡上行，指数表现有所分化。受制于大金 融板块拖累，上证 50 指数春节前后表现不佳；而中证 500 和中证 1000 指 数则由于中小值个股的活跃表现表现强势。2 月，股指期货贴水较上月明显 扩大，行情波动是使股指期货基差变化的重要原因；春节前后市场交投清淡 使股指期货成交持仓明显下降。 【市场展望】 涨价题材成为 A 股市场的重要主线，背后有产品供求关系改善也有社 会资金充裕的 ...

天弘中证工业有色金属主题指数基金经理贺雨轩表示，我们认为市场普遍把工业有色定义为"纯周期"行 业，隐含着对其部分成长性的忽视（19~21年的新能源车发展浪潮，使得纯周期的金属品种锂钴镍成为 了"能源金属"，相关上市公司在那一轮的上行期阶段享受了"成长股"估值），而工业有色金属（铜铝为 主）在这一轮的成长性会在业绩上行持续一段时间之后逐步被市场所认知，相应地，对其的估值也会经 历从"周期资产估值"转向"成长资产估值"，最终大概率迎来"戴维斯双击"（业绩上行，叠加估值扩 张）。基于此，我们对工业有色金属行业整体在2026年、乃至2027年的表现都报有比较强的信心。 数据显示，截至2026年2月25日，中证工业有色金属主题指数（H11059）前十大权重股分别为洛阳钼 业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、厦门钨业、云铝股份、铜陵有色、江西铜业、西部矿业、东阳 光，前十大权重股合计占比54.46%。（以上所列股票仅为指数成份股，无特定推荐之意，历史持仓不 代表现在和未来） 截至2月27日13:43，中证工业有色金属主题指数（H11059）大涨3.72%。天弘中证工业有色金属主题指 数基金（A:017192/C:01719 ...

这不是一次简单的周期性反弹。在利润新高的背后，工业有色金属的底层逻辑正在发生深刻重构—— 从"宏观波动率的买单者"转变为"制造业升级的卖铲人"。天弘中证工业有色金属主题指数基金2025年A类 份额过去一年净值增长率达93.08%，C类份额过去一年达92.60%，同期业绩比较基准涨幅为90.05%，正是 这一逻辑变迁的集中映射。 图一：天弘中证工业有色金属主题指数发起A净值表现 2025年，有色金属行业迎来历史性时刻。中国有色金属工业协会数据显示，规模以上有色金属工业企业利 润总额突破5000亿元大关，达到5284.5亿元，同比增长25.6%，创下历史新高。其中，铝、铜两大品种对行 业利润增长的贡献率分别达35%和20%，成为行业盈利增长的核心支柱。 | 阶段 | 净值增长 率(1) | 净值增长 | 业绩比较 基准收益 | 业绩比较 基准收益 率标准差 | (1)-(3) | (2)-(4) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 率标准差 | | | | | | | | (2) | 率(3) | (4) | | | | 过去三个月 | 18.4 ...

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2月26日，中慧生物发布盈喜公告：2025年，公司预计实现年度收入4.46亿元至4.93亿元，同比增长 71.8%至89.9%;公司预期当期将录得净亏损约1.57亿元至1.97亿元，同比显著收窄约23.9%至39.3%。 从二级市场角度来看，随着中慧生物被纳入新一轮港股通标的名单，市场对公司的关注度出现明显提 升。智通财经APP观察到，今年1月，国海证券发布研报首次覆盖中慧生物，给予公司"增持"评级;而在 股价层面，在去年股价累涨逾200%后，中慧生物股价今年年初至今的上涨幅度再超30%，反映出场内 持续高涨的交投热情以及投资者对公司长期价值的认可。 而此次中慧生物披露年度业绩盈喜，进一步提高了公司长期增长确定性，表明公司在专注创新疫苗升级 的同时，已进入商业化兑现期，有望迎来业绩与估值双重提升的"戴维斯双击"。 商业化能力再获验证，"投资确定性"进一步提升 今年以来，中慧生物股价走出一段"小高潮"，最高股价达到59.90港元，较公司上市发行价上涨逾 360%，但该表现本质上体现的是中慧生物深耕创新疫苗战略下的阶段性成果。而其中的关键载体，便 是逐渐获得商业化验证的核心品种——四价流感病毒亚单位疫苗慧尔康欣® ...