4 . 1 9 - 4 . 2 6 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 深度专题 1、坚定不移办好自己的事——4月政治局会议精神学习理解 热点思考 1、 美元："巴别塔"的倒塌？——"汇率"观察双周报系列之一 2、 美国经济：关税冲击与"滞胀"踪迹——关税"压力测试"系列之三 3、 财政"续力"正当时 4、 "关税冲击"的行业脉络？ 高频跟踪 电话会议 1、"周见"系列会议第28期 《服务消费"画像"》 2、"洞见"系列会议第56期 《美元：" 巴别塔 "倒塌？"汇率"观察双周报系列之一》 3、"洞见"系列会议第57期 《美国经济：关税冲击与"滞涨"踪迹——关税"压力测试"系列之三》 深度专题 1 坚定不移办好自己的事——4月政治局会议精神学习理解 深度研究 2025.4.25 《坚定不移办好自己的事——4月政治局会议精神学习理解》 "坚定不移办好自己的事"，"根据形势变化及时推出增量储备政策" 1、 海外高频 | 特朗普关税态度软化，3月美国零售反弹 2、 政策跟踪 | 推动各方面政策措施早出手、快出手 3、 国内高频 | 港口货物吞吐量涨幅较大 4、 Top Cha ...

广发证券 资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 工业部门开工率同比涨跌互现，上游高炉、焦化开工率同比涨幅扩大。截至3月第四周，全国247家高 炉开工率（期末值，下同）同比增长5.6pct；焦化企业开工率同比增长5.6pct。苯乙烯开工率同比增长 16.3pct；PTA江浙织机负荷率同比回落4.6pct；山东地炼开工率同比回落3.6pct，PVC开工率同比回落 0.8pct。汽车半钢胎开工率同比增长2.6pct，全钢胎开工率同比回落1.4pct。 第二， 燃煤发电量和耗煤量延续了前两个月增速中枢。中电联统计截至3月27日，纳入统计的发电集团燃煤 电厂当月累计发电量同比下降6.7%；燃煤电厂耗煤量月同比下降6.6%。这与前期数据相当，统计局数据1-2 月火电发电量同比-5.8%。不过需要指出的是：（1）火电是整体的一部分，1-2月发电量同比-1.3%； （2）发电量是统计规模以上发电企业，用电量统计整体，1-2月用电量同比1.3%；（3）1-2月用电量包含 高基数（去年同期同比11.0%）和工作日减少影响；（4）从3月PMI数据看，高耗能企业景气环比下行 ...