本期导读： 这不是一场简单的文件调整，而是一次关于GP- LP关系本质的重新界定，是一级市场"利益结构再 协商"。 作者丨Eyan 本期推荐阅读6分钟 6月3日，广东省财政厅发布的《广东省政府投资基金管理办法》，在一级市场引发了热烈讨论。 其中一条看似技术性却杀伤力极强的规定："基金管理费应从收益或利息中支付，原则上不得在本 金中列支。如基金暂未产生收益或利息，可先从本金中预支，待基金产生收益或利息后补回。" 对GP来说，《办法》简直就是动了命门。从行业角度看，这一规定是第一次以明确政策文件形 式，把"管理费应建立在实际创造价值的基础上"写进制度框架。而且，这是由政府LP发起的的一 次管理费结算模式的转向：不再接受"认缴即收取"，而是强调"实投实收""有绩效才有收入"。本质 上， 这是对多年"募而不投""投而不管""管而不退"现象的反制。 管理费焦虑被引爆 管理费，长期以来都是GP维持运营的生命线，尤其是在基金投资周期漫长、退出尚未到来的阶 段。你可以没有carry，但不能没有management fee。一位资深GP说得直白："这就是把锅炉的柴 火抽掉了，还指望我们给产业升温。" 广东省一纸《办法》将这条刚 ...

出品：新浪财经创投Plus 编辑整理：shu 基于公开数据不完全统计，2025年5月境内新增登记私募股权、创业投资基金管理人只有2家，较4月骤降83.3%，与2024年5月相比减少60%；新增备案私募 股权投资基金、创业投资基金合计339只，同比增长55.5%，环比下降18.7%。 备案红土种子基金专投前沿科技 5月投资事件数同、环比双增 结合中国证券投资基金业协会和天眼查公开披露的信息显示，深圳市创新投资集团有限公司（下文简称：深创投）是由深圳市政府出资并引导社会资本设立 的政府引导基金，目前管理资本规模超4700亿元。 2025年截至5月末，深创投仅登记备案了一只新基金——深圳市红土种子一号创业投资基金合伙企业（有限合伙），注册出资额共计3亿元，出资方LP除了 深创投，还有深圳市天使母基金和宝安区产业投资引导基金。公开报道显示，该基金整体存续期限为15年，锚定深圳"20+8"产业集群，重点布局人工智能、 智能终端、智能机器人等前沿领域，致力于支持具有自主知识产权、科技含量高、创新能力强的种子项目。 另外一只基金已注册的基金，为深圳市半导体与集成电路产业投资基金——深圳市赛米产业私募股权投资基金合伙企业（有 ...

元宝 管理费也不想给了，新一轮GP淘汰赛开始。 6 月 3 日，广东省财政厅官网发布《广东省政府投资基金管理办法》（以下简称：《管理办法》），在创投圈引发震动。其中，第二十三条关于 "管理费" 的规定成为讨论的焦点： 1、政府投资基金管理费用按照市场化原则协商确定，依据基金考核评价结果情况予以核定拨付。 2、基金管理费一般应以实缴出资或实际投资金额为计费基础，合理确定计提标准。基金管理费从基金收益或利息中支付，原则上不允许在本金中列支， 如基金暂未产生收益或利息，可先从本金中预支，待基金产生收益或利息后补回。 3、基金存续期满后不得收取管理费。 "从本金中预支，待基金产生收益或利息后补回"这一规定，切断了基金管理人"稳赚不赔" 的路径。如果最终不能挣钱，基金管理人将面临无管理费可 收，甚至需要自掏腰包将管理费补回的情况。 这一变化本质是LP 与 GP 多年 "恩怨" 升级。紫荆资本法务总监汪澍表示："政府类LP开始对基金业务"祛魅"后开始走向成熟的表现，不再被一些套着明 星光环"国际背景""全球竞争""行业领先"的光环GP忽悠，以前给管理费都是"国际惯例"认缴额的2%，经历了这几年回过头来发现自己被坑的够呛。 ...

美国私募股权投资公司Vista Equity ：欧洲投资者对美国的机会感到兴奋。 ...

6月3日，广东省财政厅官网发布关于印发《广东省政府投资基金管理办法》（以下简称：《管 理办法》）的通知。 其中，《管理办法》第二十三条规定： " 政府投资基金管理费用按照市场化原则协商确定，依 据基金考核评价结果情况予以核定拨付。 基金管理费一般应以实缴出资或实际投资金额为计费 基础，合理确定计提标准 。基金管理费从基金收益或利息中支付， 原则上不允许在本金中列 支，如基金暂未产生收益或利息，可先从本金中预支，待基金产生收益或利息后补回 。 " 直投基金的管理费：早期投资基金（投资于早期项目），投资期按照基金认缴规模的 2%- 3%/ 年收取管理费，退出期与延长期按照基金实际管理规模（即：实缴规模减去已退出规模）的 1 . 5%- 2%/年收取管理费，并且管理人从最终收益中提取2 0％的收益分成。创业投资基金 （即：VC，投资于中期项目）和PE基金（投资于后期项目），投资期按照基金认缴规模的 2%/年收取管理费，退出期与延长期按照基金实际管理规模（即：实缴规模减去已退出规模） 的1 . 5%/年收取管理费，并且管理人从最终收益中提取2 0％的收益分成。 管理私募股权基金是专业度极强、门槛极高的业务，管理人需要 ...

耶鲁大学接近达成协议，将出售至多25亿美元私募股权。 ...

耶鲁大学接近达成出售至多25亿美元私募股权投资份额的交易。 ...

本期导读： 剖析中国S基金市场定价折扣难以对比的问题。 1.全球S基金市场是一个马太效应极强的市场。 这里分为两个方面：中介牵头的交易占据整个市场 60-70%的交易；其次，买方也非常集中。这个也很好计算，例如整年有1400亿美元的交易，最大 的S基金规模为300亿，倘若3年每年投资100亿，也是一笔不小的市占率。前20大买方，基本上贡 献了市场90%的交易金额。信息集中度高，都有利于市场价格的统计。 2.大部分交易的是并购基金资产，GP有更充分的信息资源为S交易做"市值管理"。 除了并购资产 财务算账估值更加直接，GP也有更多的信息浓度，基于企业未来发展状况产出现下估值。除此之 外，S交易市场程度接受度高，GP也更有动力人为调整估值水平，为GP引导的接续交易做准备， 让折扣率在一个买卖双方更容易审批的范围。 作者丨 廖一帆 CFA 赋航资本创始合伙人。7年的S卖方顾问经验，曾就职于加拿大养老基金（CPPIB）和瑞士银行 （UBS）。 本期推荐阅读6分钟 作为深根私募股权二级市场（"S市场"）7年之久的财务顾问中介，我们收到意向交易方最多的问 题，就是中国的S基金对外投资平均打几折。先看海外，可以参考的研报最 ...

每经记者｜姚亚楠 每经编辑｜何强 赵云 蛰伏三年，中国VC/PE市场迎来国际资本"回潮"时刻。 近来，贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金业务主席周浩感受到市场回暖迹象愈发清晰：外资 机构询价频率和尽调数量显著提升，交易桌上重现久违的竞标热度，估值泡沫挤出后，中国优质资产开 始展现出"真金白银"的吸引力。 在他看来，此轮国际资本回流绝非简单的市场轮动，而是基于对中国资产风险收益比的重新定价。随着 IPO常态化及估值调整到位，他预计未来12到24个月，中国一级市场的投资回报将更具吸引力。 值得注意的是，持续优化的政策环境也正在为市场注入新的活力。中国政府近期频频出台扩大内需、促 进消费的政策举措，并通过中国发展高层论坛等重要平台积极释放开放信号。在前不久举办的这场论坛 上，贝恩公司作为外资机构代表受邀参会，这一安排本身就彰显了中国欢迎外资的诚意。 估值回归理性区间，优质资产配置窗口开启 事实上，2021年前后，中国VC/PE市场经历了一段外资谨慎期。"当时中国资产的估值水平显著高于亚 太其他地区，平均溢价达到30%-40%，这一估值差距让不少国际投资者选择暂时观望。"周浩回忆道， 同时，全球经济环境的不确定 ...

当前，我国创业投资行业面临 "募、投、管、退"全链条发展瓶颈，资金供给不足与退出机制不 畅等问题尤为突出，严重制约行业服务实体经济和科技创新的效能。 在募资端方面，债券市场的 "科技板"的创新推出，将支持投资经验丰富的头部私募股权投资机 构、创业投资机构等发行长期限科技创新债券，带动更多资金投早、投小、投长期、投硬科 技。 在 5月2 2日下午的国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新表 示，"股权投资机构本身是轻资产的，长投资周期的，靠自身发债融资期限比较短，而且融资 成本也比较高。所以，通过这样一个科技板，要解决期限短、融资成本高的问题，因此债券市 场科技板将创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金，通过担保增 信、直接投资等方式，同时也加强与地方政府、市场增信机构合作，共同分担债券投资人的违 约损失风险，支持股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券。为激励创投行业提升服务能 力，工具将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券。" 对 VC/PE来说，科创债的资金低成本、长周期，不仅拓宽了股权投资机构的融资渠道，还降 低了其对传统股权融资的依赖。科创 ...