本报告研究了包含普通股票型基金和偏股混合型基金在内的主动型股 票基金的绩效表现。与研究基金跑赢其基准不同，本报告研究的是基金 能否跑赢市场，即 A 股大部分股票自由流通市值加权的股票组合。根据 基金规模的大小构建了多个基金组合，并采用因子模型分析主动型股票 基金的绩效表现，研究结果发现： 证券研究报告 | 2025年06月12日 收益率全口径解析专题 主动股基能否跑赢股票市场？ 1、多数主动型基金组合都能跑赢市场，但他们的超额收益并不显著。单因 子模型下，全部基金组合、大型、中大型、中小型、小型基金组合的年 化超额收益分别为 0.216%至 3.05%，即使是年化超额收益超过 3%的小型 基金组合，其超额收益也没有达到 10%的显著性水平。 2、主动型基金偏好大盘股和高估值股票，其中多数基金组合对大盘股的偏 好并不明显，但对高估值股票的偏好则均非常显著。主动型基金在规模因子 和价值因子的负向暴露对其绩效表现产生明显负面影响。若考虑股票规模效 应和价值效应，多数主动型股票基金能显著跑赢市场。三因子模型下，各 基金组合都具有正的超额收益，年化超额收益分别为 1.54%至 6.37%， 其中中大型、中小型、小型基金 ...