2026年债市怎么看？ 中证鹏元研发部高级研究员李席丰向《中国经营报》记者分析，债市承压的原因主要有两方面：一方面 是央行买债量低于预期，而且市场预期央行降息更加审慎，市场对货币宽松的预期有所修正；另一方面 是"春季行情"下市场风险偏好提升，股市超预期走强，带动股市股债"跷跷板效应"，推动债市调整。此 外，政府债集中发行、通胀回升预期、超长债跌破关键点位也是债市承压的推动因素。 记者注意到，新规对债市的影响备受关注。李席丰分析，短期来看，新规对债基赎回费的规定较征求意 见稿明显放宽，降低了市场对债基短期赎回压力的担忧，有利于债市情绪的修复。中长期看，新规支持 长期持有，有利于提升债基负债端的稳定性，前期因赎回担忧导致的中长期信用债和二永债利差走阔可 能逐步修复，配置价值相对凸显。此外，短债基金对机构投资者的豁免门槛变高，流动性优势降低，机 构资金可能更多转向货币基金或债券ETF，推动债券ETF扩容。 中金公司方面指出，市场担忧赎回费率改革可能引发公募债基抛售潮，对债市或构成利空影响，而这一 预期可能已经部分反映在前期债券利率的上行中。然而，随着新规落地，债市存在对先前过度悲观定价 进行修正，债券市场有望迎来阶 ...

与之前的征求意见稿相比，近日出台的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿放宽了债券 型基金的赎回费约束，并对基金认（申）购费率进行了精细化调整。 基于这一变化，业内人士认为，债券ETF有望成为理财机构流动性管理与波段交易的重要工具。同时， 理财资金有望逐步加大对权益型基金的配置力度，其中宽基指数基金和中低波动的"固收+"类产品料更 受青睐。 在此背景下，公募基金正在加快产品线与服务模式的转型升级——从提供标准化产品，逐步转向为理财 机构量身打造精细化、工具化的资产配置方案，行业竞合新格局正在成形。 对比征求意见稿，正式稿对债券型基金赎回费的调整是核心变化之一：对于机构投资者持续持有期限满 三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。 此外，正式稿延续了征求意见稿中的豁免条款，即对于交易型开放式基金（ETF）、同业存单基金、货 币市场基金以及中国证监会认可的其他基金或基金份额，基金管理人可根据产品投资运作特点另行约定 赎回费收取标准。 此前，赎回费率规则对理财资金配置的约束是市场的核心关注点。"理财资金对公募债基等资产通常具 有较高的流动性诉求，如果持有半年以上才能免赎回费，当面临市场 ...

此前，赎回费率规则对理财资金配置的约束是市场的核心关注点。"理财资金对公募债基等资产通常具 有较高的流动性诉求，如果持有半年以上才能免赎回费，当面临市场异常波动需紧急调仓时，或面临潜 在损失需要止盈/止损时，理财资金操作灵活性将受到明显约束，进而降低理财资金的配置意愿。"光大 证券金融业首席分析师王一峰此前表示。 权益型基金配置占比或上升 与之前的征求意见稿相比，近日出台的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿放宽了债券 型基金的赎回费约束，并对基金认（申）购费率进行了精细化调整。 基于这一变化，业内人士认为，债券ETF有望成为理财机构流动性管理与波段交易的重要工具。同时， 理财资金有望逐步加大对权益型基金的配置力度，其中宽基指数基金和中低波动的"固收+"类产品料更 受青睐。 在此背景下，公募基金正在加快产品线与服务模式的转型升级——从提供标准化产品，逐步转向为理财 机构量身打造精细化、工具化的资产配置方案，行业竞合新格局正在成形。 短债基金赎回压力仍存 尽管正式稿放宽了债券型基金的赎回费约束，但由于银行理财对基金产品的交易属性诉求较强，业内人 士预计，短债基金赎回压力仍将存在。在此背景下，理财资金对 ...

基于这一变化，业内人士认为，债券ETF有望成为理财机构流动性管理与波段交易的重要工具。同时， 理财资金有望逐步加大对权益型基金的配置力度，其中宽基指数基金和中低波动的"固收+"类产品料更 受青睐。 与之前的征求意见稿相比，近日出台的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿放宽了债券 型基金的赎回费约束，并对基金认（申）购费率进行了精细化调整。 ● 本报记者 李静 正式稿在认（申）购费率设置上的精细化调整，尤其是指数型股票基金费率的显著下调，有效降低了理 财资金配置权益类基金的成本。业内人士预计，理财资金对权益型基金的配置占比将上升。 征求意见稿将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认（申）购费率上限依次设定为0.8%、0.5%、 0.3%；正式稿则进一步细化了产品分类，调整为主动偏股型基金、其他类型混合型基金、债券型基金 和指数型基金，费率上限分别为0.8%、0.5%、0.3%。 这意味着，股票型基金中的被动指数型基金费率由原0.8%大幅下调至0.3%，混合型基金中的偏股混合 型基金、股票仓位较高的灵活配置型基金等费率由0.5%提升至0.8%。王一峰预计，理财公司通过配置 宽基指数型基金、混合型基金等方 ...

而平安基金就带有很明显的"老罗风"。 2026年，平安基金迎来成立十五周年。截至2025年底，这家带有鲜明"平安基因"的公募基金管理规模已 逼近9000亿元，累计为客户创造利润800亿元，服务机构客户970家，渠道客户超1.7亿人。 带领这家公司走过十五年的灵魂人物——董事长罗春风，从1993年离开北京机关"下海"加入平安，到参 与筹建基金公司，他的职业生涯与中国资产管理行业共同成长。 来源：小基慢跑 在资产管理行业，一个优秀的领航员能够带领机构穿越市场波动，创造持续回报；而一个不合适的掌舵 人，则可能让巨轮偏离航道甚至触礁沉没。 创业维艰，平安基金的早期岁月 2008年底，罗春风受命参与筹建平安集团旗下的公募基金公司。三年后，平安大华基金（后更名为平安 基金）正式成立，罗春风出任分管市场的副总经理。 创业初期，罗春风回忆道："那时候大家都很年轻，我是年龄比较大的几个人之一，其他大多数同事都 是二十多岁、三十岁出头。大家没有不想干的事，没有不能吃的苦。" 平安集团马明哲董事长用"三碗饭"来打比方指导平安基金制定发展规划："你们今天端着一碗饭在吃， 但同时要把明天和后天那碗饭找到，提前准备和布局。" 这一理念成 ...

2025年，国内债市跌宕起伏，利率处在长期下行趋势当中，但投资债券的收益却不见得好。从债券基金来看，纯债基金告别往日的稳赚不赔，开始大量出现 年收益为负的产品，而久期策略的不同也是导致不同产品间差异较大的因素。从全年来看，中长期债基年收益上限明显高于短债基金，而中长期债券的供应 难度或也是市场面临的关键难题。 中长期债基年收益上限明显高于短债基金 从2025年开始，债市出现许多特殊情形，主要体现为与过往市场经验有所不同。一方面，在利率长期下行趋势下没有展现出债券的吸引力；另一方面，即便 股市震荡调整，债市也缺乏对避险资金的吸引力。 一个明显的特征是，2025年想在债市"躺赢"很难，市场对投资债券的公募基金提出了更高要求。从年内的收益率排名来看，的确也与往年有大的不同，至少 从平均的收益水平来看，已经告别了4%的债基投资时代。 Wind统计显示，纯债基金当中，2025年内的中长期纯债基金业绩均值为1.02%，短债基金则为1.49%。尽管固收类的产品与货币政策的调整有很大的关系， 但长期以来，债基的配置灵活性多样，在不少低利率年代，类似的年度业绩均值也比较少见。 从宏观与政策背景来看，2025年经济修复节奏偏缓， ...

自2026年1月1日起，公募基金销售新规正式实施，延续让利基金投资者、鼓励长期持有等宗旨之外，正式 稿与旧规、征求意见稿相比之下出现了三大变化：赎回制度适度放宽，债基区分机构和个人投资者，免赎 回费的持有时长缩短；认/申购费的上限较旧规下调，持有满一年的基金免收销售服务费，范围扩大到 FOF、QDII等；整改期统一为12个月。 多位机构人士认为，新规短期对债基需求有一定的冲击，不过正式稿比意见稿有所松绑，集中赎回风险可控。 而新规对代销渠道的影响也是立竿见影的，ETF在费用方面竞争力进一步增强，直销因免认购费及销售服务费 成本优势显著，代销机构需在投顾费与尾随佣金之间取舍。 基金销售新规的变与不变 2025年底最后一天，公募基金销售新规正式公布，并于2026年初正式实施。新规与旧规最大的变化在于全面降 费，让利于基金投资者，包括认/申购费、销售服务费、客户维护费等。 其中，认/申购费方面，主动偏股型基金的认购、申购费率上限从1.2%、1.5%降至0.8%；其他类型的混合型基 金同档费率从1.2%、1.5%降至0.5%；债券型基金从0.6%、0.8%降至0.3%。此外，指数型基金的认/申购费率上 限为0.3%。 ...

Abstract 摘要 点击小程序查看报告原文 公募销售费用新规正式稿落地：赎回费率相关安排相较征求意见稿有所放松 2025年9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（后文简称《规定》）征求意见稿，旨在坚持投资者利益优先原则，稳步降低基 金投资者成本，该项新规中涉及赎回费率的相关安排引发市场广泛关注。2025年12月31日，《规定》正式稿发布，对其中赎回费率安排做出一定的修订， 并约定在2026年1月1日起正式实施。 至此，公募基金费率改革三阶段正式收官。 《规定》正式稿中的赎回费率相关安排相较征求意见稿有所放松。在征求意见稿中，赎回费率新规对于不同基金品类以及不同持有人类型均采用"一视同 仁"的态度：对于股票型基金、混合型基金、债券型基金和公募FOF，依据不同持有期间设置阶梯式赎回费率安排，持有7天以下收取不低于1.5%的赎回 费，7-30日收取不低于1%，30日-6个月收取不低于0.5%。仅有ETF、同业存单基金、货币市场基金等品类豁免此项规定。 而在正式稿中，赎回费率新规 对债券型基金和指数型基金新增了条件性豁免规定：若个人投资者持有指数型基金、债券型基金满7日，或机构投资者持有债券 ...

报告导读： 短期扰动因素修复，但中期结构优化未完。 2025年末《销售费用管理规定》正式落地。 12月31日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起施行。和征 求意见稿相比，正式稿对债基和指基的赎回费率给予了部分豁免，对于个人投资者持有期满7日的指数型基金和债券型基金，以及机构投资者持有期满30日的 债券型基金，基金管理人可另行约定赎回费标准。同时，正式稿将不符合规定的存量基金调整过渡期统一设定为12个月，较征求意见稿更为宽松，缓解了短 期集中调整可能带来的市场扰动。 短期利好：新规对债市影响的不确定性落地，债市情绪有望修复。 新规以较为缓和的结果落地，显著降低了债基短期中面临的被动赎回压力，债市在负债端 得到支撑。如果未来央行重启国债买卖加速，保险资金进场配置，超长债得到一定支撑，存单利率有望缓慢下行。 中长信用债/二永债受益：负债端稳定修复更为明显。 债基负债端稳定性增强，利好中高等级中长期限，流动性较好的信用债和二永债。中长期信用债/二永 债流动性较好，主要买入力量以灵活交易的基金为主。此前易因担忧债基赎回引发利率较大幅度波动。新规后，负债端受到的利好较利率债 ...

据业内人士测算，公募基金费率改革三阶段全部完成后， 预计每年会为投资者节省510亿元成 本 ，并让公募基金综合费率水平下降约20%。 记者丨 余纪昕 编辑丨周炎炎 元旦假期前的最后一天——2025年12月31日，备受关注的 公募基金销售费用新规 终于"落 地"。中国证监会于当日修订发布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（简称《正 式稿》），并明确自2026年1月1日起施行。 影响多大 那么，此次新规正式发布，对债市走向将产生怎样的影响？ 一位公募基金债券基金经理告诉记者，债市生态本身较为多元，单一政策变化对基金机构购债 积极性的提升效果"不好说"，但相比落地前的不确定性， "如今有了明确的文件，大家悬着的 心总归是放下来了"。 与2025年9月发布的征求意见稿相比，21世纪经济报道记者注意到，此次正式稿中一些细节有 所放宽，被业内视为债市投资端的明显利好消息。 针对市场最为关注的赎回费问题，正式稿对债基产品的赎回费给予了部分条件性的豁免：对于 个人投资者持有期满7日的指数型基金和债券型基金，以及机构投资者持有期满30日的债券型 基金，基金管理人可另行约定赎回费标准。 | | 债券型基金赎回费用 | | ...