与之前的征求意见稿相比，近日出台的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿放宽了债券 型基金的赎回费约束，并对基金认（申）购费率进行了精细化调整。 基于这一变化，业内人士认为，债券ETF有望成为理财机构流动性管理与波段交易的重要工具。同时， 理财资金有望逐步加大对权益型基金的配置力度，其中宽基指数基金和中低波动的"固收+"类产品料更 受青睐。 在此背景下，公募基金正在加快产品线与服务模式的转型升级——从提供标准化产品，逐步转向为理财 机构量身打造精细化、工具化的资产配置方案，行业竞合新格局正在成形。 对比征求意见稿，正式稿对债券型基金赎回费的调整是核心变化之一：对于机构投资者持续持有期限满 三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。 此外，正式稿延续了征求意见稿中的豁免条款，即对于交易型开放式基金（ETF）、同业存单基金、货 币市场基金以及中国证监会认可的其他基金或基金份额，基金管理人可根据产品投资运作特点另行约定 赎回费收取标准。 此前，赎回费率规则对理财资金配置的约束是市场的核心关注点。"理财资金对公募债基等资产通常具 有较高的流动性诉求，如果持有半年以上才能免赎回费，当面临市场 ...

据业内机构测算，《规定》出台后，全行业销售费用整体降幅达34%，预计每年为投资者节省约 300亿元。举例来看，对于销售服务费率为0.25%/年的货币市场基金，降费后投资者持有1万元每年可降 低投资成本10元（降费前25元、降费后15元）；对于认购费率为1.5%的主动偏股型基金，降费后投资 者认购1万元可降低投资成本70元（降费前150元、降费后80元，不考虑打折因素）。 此外，《规定》旗帜鲜明地引导行业资源投向两大关键领域：一是服务好个人投资者，维持客户维 护费占管理费比例不超50%的上限，激励销售机构提升个人投资者服务体验与获得感；二是大力发展权 益投资，通过对向机构投资者销售权益类基金、非权益类基金形成保有量收取客户维护费占管理费比例 上限进行差别化安排，引导行业力量聚焦于提升权益类基金竞争力。 "《规定》的设计精准且务实，除了直接的费率下降之外，更具深意的是机制创新。"盈米基金相关 负责人表示，比如持有满1年的非货币基金免销售服务费引导客户长期持有，差异化设置客户维护费比 例引导机构配置权益类基金等，这些设计超越了单纯的降费范畴，成为规范市场行为、引导生态正向发 展的重要抓手。 债券基金方面，针对此前部 ...

日前，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》发布，针对市场此前密切关注的债基赎回费环节额 外设置了豁免条款，对于个人投资者持续持有期限满7日的指数型基金、债券型基金份额以及对于机构 投资者持续持有期限满30日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。 中国证券报记者调研多家公募机构了解到，由于基金销售新规的整改缓冲期由6个月拉长至12个月，给 市场提供了足够的时间来消化这一变化。随着债基整体灵活性和性价比弱化，尤其是对于流动性要求较 高的银行理财，其在场外配置债基的意愿有所下降，未来可能更偏向选择货基、同业存单指数基金、债 券型ETF等作为流动性管理和波段交易的工具。 尽管债基的赎回便利性有所削弱，但出于对弥补投研短板、扩大投资范围等方面的考虑，业内人士认 为，债基仍将是机构投资者的主要投资标的。 鑫元基金表示，此前市场担忧债基因赎回费约束引发集中赎回，基金销售新规通过给予基金管理人更大 的费率自主权，有助于平滑资金流动，降低因流动性冲击导致的债券被动卖出风险，债市情绪可能得到 一定支撑。 不过，随着债基整体灵活性和性价比弱化，沪上某公募固收人士王峰（化名）表示，尤其是对于流动性 要求较高的银 ...

日前，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》发布，针对市场此前密切关注的债基赎回费环节额 外设置了豁免条款，对于个人投资者持续持有期限满7日的指数型基金、债券型基金份额以及对于机构 投资者持续持有期限满30日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。 尽管债基的赎回便利性有所削弱，但出于对弥补投研短板、扩大投资范围等方面的考虑，业内人士认 为，债基仍将是机构投资者的主要投资标的。 缓冲期拉长 消化时间充分 中国证券报记者从多家公募机构调研了解到，基金销售新规的正式文件放宽了债基的赎回费要求，超出 行业预期。并且，由于拉长了整改的缓冲期，市场有足够的时间来消化这一变化。 中国证券报记者调研多家公募机构了解到，由于基金销售新规的整改缓冲期由6个月拉长至12个月，给 市场提供了足够的时间来消化这一变化。随着债基整体灵活性和性价比弱化，尤其是对于流动性要求较 高的银行理财，其在场外配置债基的意愿有所下降，未来可能更偏向选择货基、同业存单指数基金、债 券型ETF等作为流动性管理和波段交易的工具。 ● 本报记者 王鹤静 对债基赎回费设置豁免条款 日前发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》回应了市场 ...

作为公募基金的申购大户，近年来，理财配置公募比例整体呈现上升趋势。银行理财登记中心数据显 示，截至2025年三季度末，理财持有公募基金1.34万亿元，相较于年初增幅超44%。 【导读】公募销售新规落地，银行理财对权益类基金关注度或提升 2025年末，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》(以下简称《规定》)，主要包 括合理调降公募基金认(申)购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本等举措。 有利于节约理财配置成本 增厚收益空间 业内人士表示，《规定》有利于节约理财配置成本，增厚收益空间。具体配置上，后续在保持债基"压 舱石"地位的同时，理财资金或更关注权益类基金，配置周期也有望拉长。 具体体现在三个方面：一是赎回费率设置更加灵活，对理财流动性约束将显著减弱；二是指数型股票基 金认(申)购费率调降，有助于节约理财配置成本；三是过渡期安排延长至12个月，有效缓解市场的短期 非理性扰动。 普益标准研究员何雨芮也认为，《规定》为流动性约束松绑，操作灵活性增强；同时，配置成本系统性 降低，增厚收益空间，如被动指数型基金的认(申)购费率上限由0.8%下调至0.3%，有助于节约理财的配 置成本。 "新规有 ...

【导读】公募销售新规落地，银行理财对权益类基金关注度或提升 中国基金报记者 李树超 张玲 2025年末，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规 定》），主要包括合理调降公募基金认（申）购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成 本等举措。 作为公募基金的申购大户，近年来，理财配置公募比例整体呈现上升趋势。银行理财登记中 心数据显示，截至2025年三季度末，理财持有公募基金1.34万亿元，相较于年初增幅超 44%。 业内人士表示，《规定》有利于节约理财配置成本，增厚收益空间。具体配置上，后续在保 持债基"压舱石"地位的同时，理财资金或更关注权益类基金，配置周期也有望拉长。 有利于节约理财配置成本 增厚收益空间 谈及《规定》对理财资金的影响，光大证券金融业首席分析师王一峰表示，《规定》在赎回 灵活性、过渡期设置、认（申）购费等方面对理财配置行为更加友好。 具体体现在三个方面：一是赎回费率设置更加灵活，对理财流动性约束将显著减弱；二是指 数型股票基金认（申）购费率调降，有助于节约理财配置成本；三是过渡期安排延长至12个 月，有效缓解市场的短期非理性扰动。 普益标准研究员何雨芮也认为，《规 ...

Group 1 - In 2025, public funds showed strong enthusiasm for self-purchasing non-monetary products, with 118 fund companies executing over 7,000 self-purchases totaling 8.7 billion yuan [1][2] - The self-purchase of bond funds saw a significant increase of over 200%, while mixed funds reversed from net redemption to net subscription, and stock funds maintained stable self-purchase levels [1][2][3] - The net subscription amount for non-monetary funds reached 8.7 billion yuan in 2025, compared to only 3.5 billion yuan in 2024, indicating a strong recovery in investor confidence [3][5] Group 2 - The A-share market exhibited a W-shaped trend in 2025, with the Shanghai Composite Index, Shenzhen Component Index, and ChiNext Index rising by 18.41%, 29.87%, and 49.57% respectively [2] - The total trading amount for public fund self-purchases in 2025 was 337.51 billion yuan, significantly higher than the 109.53 billion yuan in 2024, despite a higher number of self-purchase instances in 2024 [2][3] - The top three categories for self-purchase amounts in non-monetary funds were passive index bond funds, equity-mixed funds, and passive index funds, with the highest self-purchase amount being 1.8 billion yuan for E Fund's index fund [4][5] Group 3 - In 2025, 22 fund management companies had self-purchase amounts exceeding 100 million yuan, with the top two being Invesco Great Wall Fund and ICBC Credit Suisse Fund, at 2.774 billion yuan and 1.701 billion yuan respectively [5] - Fund companies are increasingly choosing to implement self-purchases at the time of fund contract effectiveness, aligning their interests with investors [6] - The regulatory changes introduced by the China Securities Regulatory Commission in May 2025 are expected to encourage more fund managers to engage in self-purchase behavior, enhancing long-term performance focus [6][7] Group 4 - Looking ahead to 2026, the market is expected to achieve further balance, with corporate earnings and liquidity driving market dynamics [7][8] - The investment community anticipates that the stock market will continue to experience a "slow bull" trend, with structural opportunities becoming more pronounced [7] - The A-share and Hong Kong markets are likely to be driven by liquidity and risk appetite, with potential for wide fluctuations due to accumulated gains and rising volatility [8]

Q&A 基金销售费率新规的正式稿与之前的征求意见稿相比有哪些变化? 基金销售费率新规的正式稿与征求意见稿相比,主要有两大变化。首先,对于个 人投资者,新规允许其持有指数型基金和债券型基金满7天后可以另行约定赎回 费收费标准,而征求意见稿中则要求个人投资者按照股票型基金和混合型基金一 样的赎回费安排,即 7 天以内、7 30 天、30 180 天分别收取不同下限的赎回费。 其次,对于机构投资者,新规对其持有债券型基金进行了优化,只要持有满 30 天即可另行约定赎回费标准,而征求意见稿中对机构投资者在不同期限内设置了 明确的服务费下限。这些调整显著降低了短期交易成本,提高了市场流动性。 更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 "新规"扰动落地,债市修复可期 20260104 摘要 · 二级资本债(永续债)品种存在交易机会,此前因预防性管理导致公募大 量卖出,收益率出现明显调整,新规落地可能带来较好的交易窗口。 更多资料加入知识星球:水木调研纪要 关注公众号:水木纪要 新规落地后,对公募债基会产生哪些影响? 新规落地后,对公募债基将产生以下几个方面的影响。首先,短期来看,由于正 式稿相较于征求意见 ...

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20260104 周观： 公募基金销售新规正式稿落地，债 市修复可期 （2025 年第 51 期） [Table_Summary] [Table_Summary] 观点 ◼ 2025 年最后一个交易日，PMI 数据与公募基金销售新规正式稿落地， 如何看待其对债市影响？本周（2025.12.29-2025.12.31），10 年期国债活 跃券收益率从 12 月 26 日的 1.8355%上行 1.45bp 至 12 月 31 日的 1.85%。 周度复盘：周一（12.29），早盘利率基本持平，未出现明显方向。但期 货开盘后迅速下跌，带动现券情绪转弱，随后全天维持偏弱情绪。市场 分析与全国财政工作会议中对于财政的偏强表述，以及商品行情波动导 致宏观对冲策略中多头平仓等因素有关，全天 10 年期国债活跃券收益 率上行 2.25bp。周二（12.30），早盘情绪平稳，随后券商平空头头寸带 动现券利率下行。午后国债期货下跌，又带动现券利率上行，全天 10 年 期国债活跃券收益率上行 0.2bp。周三（12.31），早盘 2025 年 12 月 PMI 数据公布，制造业 PMI ...

本文来自格隆汇专栏：业谈债市；作者：杨业伟 主要观点 节前最后一周，债市再度走弱，利率债下跌而信用走强。节前最后一周，10年和30年国债利率分别上行1.0bps和4.4bps至1.85%和2.27%，短端利率也有所 上行。而信用则有所走强，3年和5年AAA-二级资本债利率均小幅下行，1年AAA存单利率下行1.0bps至1.63%。 节后预计债市将有所修复。一方面，节前最后一天落地的公募费率新规较征求意见稿明显缓和，这或将带来赎回压力明显改善，助力债市修复。2025年12 月31日，公募基金费率新规正式稿落地，相对于征求意见稿，在债基赎回费方面给予了部分豁免。对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金、债 券型基金份额，以及对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。而在此前的征求意见稿中，对 持续持有期满三十日、少于六个月的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。而且正式稿给出了一年左右的存量基金整改过渡期。相对于征求意见 稿，这些条款明显更为缓和，这或将缓和此前对赎回新规冲击的担忧，缓解债基赎回压力，助力债市修复。 另一方面，新的一年银行指标压力缓和，整体 ...