大连达利凯普科技股份公司 第一章 总 则 第一条 为防范和规避市场价格波动风险，充分发挥套期保值功能，规范大 连达利凯普科技股份公司（以下简称"公司"）套期保值业务的决策、操作及管 理程序，依据《大连达利凯普科技股份公司章程》（以下简称"《公司章程》" ）及相关法律、法规及规范性文件的规定制定本制度。 第二条 本制度适用于公司及公司的全资及其控股子公司，全资或控股子公 司的套期保值业务由公司进行统一管理。未经公司有权决策机构审议通过，公司 及公司的全资及其控股子公司不得开展套期保值业务。 金融衍生品套期保值业务是指为满足公司正常经营或业务需要，与境内外具 有相关业务经营资质的金融机构开展的用于规避和防范汇率或利率风险的各项业 务，包括但不限于远期结售汇、外汇掉期、外汇期权、利率掉期、利率期权、货 币互换、货币掉期及其组合等衍生产品业务。 商品期货套期保值业务是以规避公司生产经营中的商品价格风险为目的，从 事买进或卖出交易所期货或其他衍生产品合约，实现抵消现货市场交易中存在的 价格风险的交易活动，所采用的工具包括但不限于期货合约、远期/互换合约或 者标准化期权合约。 第四条 公司进行套期保值业务，应当遵循以下原 ...

Core Viewpoint - The Bond Connect has reached its eighth anniversary, showcasing significant growth in international participation in China's bond market and announcing new optimization measures to enhance cross-border investment opportunities [1][2][3]. Group 1: Market Growth and Participation - As of May 2025, over 1,169 international investors from more than 70 countries and regions have participated in China's interbank bond market, with foreign institutions holding onshore bonds worth 4.35 trillion yuan, reflecting a compound annual growth rate of approximately 12% over the past five years [1]. - In 2024, the total trading volume of the "Northbound" Bond Connect reached 10.4 trillion yuan, setting a new record, with a year-to-date trading volume of 4.66 trillion yuan as of the end of May, an increase of 205 billion yuan compared to the same period last year [3]. Group 2: New Optimization Measures - The People's Bank of China announced three new measures to enhance the Bond Connect, including improving the "Southbound" mechanism to allow more domestic investors to invest in offshore bond markets, expanding the eligible investor categories to include non-bank financial institutions [3][4]. - The optimization of offshore repurchase business mechanisms will facilitate liquidity management for foreign investors, allowing transactions in multiple currencies such as USD, EUR, and HKD, and simplifying operational processes [5]. - The "Swap Connect" will also be optimized to better meet investors' interest rate risk management needs, with plans to expand the range of products and adjust daily trading limits [5][6]. Group 3: Future Outlook - The Bond Connect is expected to continue serving as a bridge between China's bond market and international investors, promoting the diversification of onshore and offshore RMB product ecosystems [2][8]. - The Hong Kong Monetary Authority emphasizes the importance of these new measures in solidifying Hong Kong's role as an international financial center and offshore RMB hub, enhancing the liquidity of offshore RMB products [8]. - Industry experts anticipate increased inflows of foreign capital, particularly long-term funds, as China's bond market continues to develop and diversify [9].

从期权交易的具体数据来看，聚焦于 8 月到期的 10 年期美债看涨期权备受青睐。上周五和本周一，这些 期权累计吸引了至少 3800 万美元的权利金。交易员构建相关头寸的核心目的，是为了对冲 10 年期美债收 益率在未来数周内，从当前约 4.3% 的水平大幅下滑至 4% 的潜在风险。值得注意的是，这波期权押注的 高潮集中在上周五和本周一，彼时恰逢 10 年期美债收益率出现暴跌。而在周一晚间，特朗普宣布的伊朗 与以色列冲突停火协议，更是为市场增添了新的变数。 KVB交易平台发现在全球金融市场的棋盘上，美联储官员释放的鸽派信号与中东局势的不确定性，成为左 右交易员决策的关键落子。近期，交易员们正通过期权市场，大举押注 10 年期美国国债收益率将跌至 4 月以来的最低水平，这一操作背后蕴藏着复杂的经济逻辑与市场博弈。 推动这波看涨对冲浪潮的关键力量，来自美联储内部释放的信号。理事沃勒和监管副主席鲍曼等官员，表 现出对最早在 7 月降息的支持态度。然而就在上周，美联储主席鲍威尔还强调需要保持耐心，在观察关税 对经济影响期间暂缓进一步宽松货币政策，这一立场在周二的国会听证会上再次得到重申。尽管鲍威尔态 度谨慎，但交易员们 ...

证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报告 20250604 负 Carry 困境：海外机构如何破局—低利率 时代系列（五） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 负 carry 冲击进行时：负 carry 的成因通常源于资产负债久期错配与利 率波动：当负债端成本因短期利率抬升或刚性兑付压力上升，而资产端 因长期债券收益率被锁定或下行时，机构面临收益倒挂风险。海外资管 机构的历史经验显示，负 carry 风险集中爆发于特定利率周期，典型触 发场景通常在长期低利率环境后，经历利率快速上行周期。例如，2022 年美联储加息后，美国银行业因前期拉长债券久期，导致资产端收益率 被锁定于历史低位，而负债端存款利率随市场利率快速攀升，形成由于 负债端成本上行而造成的"利率上行+负 carry"压力。日本方面，自 1990 年代经济泡沫破灭后进入低增长、低通胀周期，政策利率持续下行。2016 年日本央行实施负利率政策后，10 年期日本国债收益率与存款利率出 现倒挂，形成由于资产端收益下行而造成的"利率下行+负 carry"环境。 以国内视角来看，当前我国面临与发达经济体历史情形相似的挑战 ...

● 本报记者林倩 随着政策支持力度加大与市场需求持续释放，券商科创债业务迎来发展机遇。在接受采访的券商人士看 来，在服务科创债业务发展的同时，如何强化风险管控、实现差异化竞争，成为当下券商发力相关业务 的关键。 "公司坚持统筹业务发展和风险管理，持续提升风险管理的专业性、前瞻性，保持对市场和业务的敏感 性。"申万宏源证券（000562）相关负责人表示，针对不同科创企业的行业特性、业务模式、生命周 期、发展阶段，公司扎实开展尽调工作，审慎评估潜在风险，在支持业务高质量发展的同时，牢守不发 生重大系统性风险的底线。同时，公司可通过开展信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合 约等业务，完善科创债风险分散分担机制，支持科创债发行和投资交易。 在风险管理层面，国联民生为科创企业制定细分的风险评估模型，依据企业规模、所属行业及成长阶段 等建立差异化信评体系，实现精准风险评估。同时，引入第三方技术尽调、定期压力测试、增加风险缓 释工具、强化信息披露、成立存续期专业跟踪小组等风险控制措施，对项目实现风险全流程管控，为科 创债业务稳健发展筑牢安全屏障。 此外，国联民生还将构建生态体系，着力完善债市"科技板"配套资源，通 ...

风控体系是另一大亮点。平台采用动态保证金机制，将黄金价格波动与地缘政治事件实时挂钩，例如在2024年美联储加息周期中，通 过自动调整杠杆比例，帮助客户规避了超过80%的突发性回撤风险。这种"智能安全带"设计，让投资者在剧烈波动的市场中仍能保持 头寸稳定性。 市场分析的"三重透镜"：基本面、技术与情绪共振 在全球黄金交易市场的激烈竞争中，Velos Markets威马证券凭借其全品类交易生态与三重分析框架的独特优势，成功跻身海外黄金交 易平台前五名。这一成就不仅源于其覆盖外汇、差价合约（CFD）、加密货币及股票指数等超百种金融产品的综合服务能力，更在于 其对黄金现货交易的专业化深耕——从流动性管理到风险控制，再到市场情绪捕捉，构建了一套适应不同投资者需求的立体化解决方 案。 黄金交易的"全能工具箱"：平台功能解析 Velos Markets的黄金交易服务如同"瑞士军刀"般多功能且精准。平台提供伦敦金定盘价与COMEX期货持仓量的实时联动分析，2025年 第二季度的数据显示，当期货市场多头持仓减少时，Velos通过技术面与情绪面的共振分析，成功预判现货黄金的逆势攀升。这种能力 得益于其0.2美元/盎司的超低点差（ ...

这并非"互换通"首次优化交易机制。2024年5月，上线一周年之际，央行曾推出机制优化措施，包括完 善配套功能，推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约，便利机构管理存续期合约规模，降低资本 占用。同时丰富产品类型，推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约。业内认为，IMM 利率互换及合约压缩的推出，解决了即期利率互换存续合约管理难度大、定盘利率错配风险等问题。 香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，"互换通"机制持续优化将促进内地与香港金融衍生品 市场协同发展，构建高水平金融开放格局，巩固香港作为国际投资者首选的人民币离岸市场地位。 业内人士评价，"互换通"优化措施将进一步满足境内外投资者多元化风险管理需求，降低业务参与成 本，吸引更多境外机构投资中国债券市场和持有人民币资产，促进人民币国际化进程。央行表示，未来 将持续完善相关机制安排，稳步推动中国金融市场进一步对外开放，支持香港国际金融中心繁荣发展。 来源：金融界 内地与香港利率互换市场互联互通合作上线两周年之际，交易规模迅速扩大，央行再推优化举措。"互 换通"运行两年来成效显著，日均成交额从初期约30亿元激增至超过220亿元，增长近7倍。 ...

张承栋说，中银香港将积极参与新措施的应用，除运用扩容措施满足自身风险管理需求外，亦将致力为 客户提供优质高效的衍生品代理清算服务，配合他们做好相关投资操作，支持客户更深入地通过"互换 通"渠道参与内地金融市场，助力国家金融高水平对外开放，稳慎扎实推进人民币国际化。 香港交易及结算所有限公司表示，旗下的香港场外结算有限公司将与中国外汇交易中心、银行间市场清 算所股份有限公司进一步丰富"互换通"产品期限和类型，更好地满足境外投资者管理人民币利率风险的 需求。(完) 香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇欢迎"互换通"机制持续优化。他表示，这将进一步促进中国 内地与香港金融衍生品市场的协同发展，构建高水平金融开放格局，巩固香港作为国际投资者首选的人 民币离岸市场地位。特区政府将继续积极配合国家金融对外开放的战略部署，推动香港金融市场持续创 新与多元发展，进一步强化香港在国际投资者与人民币资产市场之间的重要桥梁角色。 中国银行(香港)有限公司(简称"中银香港")全球市场交易主管张承栋表示，优化措施不仅为境外投资者 就人民币利率风险管理提供更大的操作空间及更多元的选择，亦有助提升境内人民币利率衍生品及人民 币债券市场的 ...

央行：拟进一步丰富"互换通"产品类型。一是延长合约期限，延长 利率互换合约期限至30年，满足市 场机构多样化风险管理需求；二是扩充产品谱系，推出以贷款市场报价利率（ LPR）为参考利率的利 率互换合约。两地金融市场基础设施机构将陆续上线以上优化措施。 ...