| 华安研究 2025年7月金股组合 | 归母净利润 | （百万 | ） | 归母净利润增速 | 营业收入 | （百万） | 营业收入增速 | eps | pe(pb有说明 | ) | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 金股代码 | 金股 | 核心推荐逻辑 | 风险提示 | 研究员 | 报告依据 | ...

核心观点 2024 年公司实现营收67.44 亿元，同比+18%，归母净利润3.59亿元，同比-12%；2025 年一季度公司实 现营收16.36 亿元，同比+4%，环比-12%，归母净利润0.86 亿元，同比-29%，环比-5%。 2024 年公司光储、燃油车业务收入高增，新能源汽车业务受终端客户销量表现不佳以及行业价格竞争 影响短期承压，但2025Q1来看盈利能力已进入修复阶段。公司积极布局机器人业务，研发及客户合作 持续推进中，未来可期。 事件 2025Q1 来看，公司净利率5.32%，环比+0.56pct，已经进入盈利能力修复阶段。 公司发布2024 年年报和2025 年一季报。 2024 年公司实现营收67.44 亿元，同比+18%，归母净利润3.59亿元，同比-12%，扣非后3.48 亿元，同 比-11%。 其中2024Q4 营收18.66 亿元，同比+4%，环比+8%，归母净利润0.90 亿元，同比-30%，环比-2%，扣非 后0.88 亿元，同比-26%，环比-2%。 2025 年一季度公司实现营收16.36 亿元，同比+4%，环比-12%，归母净利润0.86 亿元，同比-29%，环 比-5% ...

祥鑫科技 20250506 摘要 • 公司 2024 年营收达 67.34 亿元，零部件业务占比 74%，光储产品营收 同比增长 123%，海外市场营收增长 12.89%，全球化布局初见成效，但 归母净利润率仅为 5.34%。 • 2025 年一季度营收 16.36 亿元，扣非净利润 8,279 万元，净利润率 5.06%。研发费用同比增长 27.33%，受客户年度降价影响，毛利率有所 下降，但扣非净利润率环比四季度有所提高。 • 公司战略重点是加快全球化布局，提高海外收入占比，泰国工厂建设提速， 并计划在欧洲或北非建厂，目标客户包括斯蒂兰特斯、雷诺、丰田、大众 等国际车企。 • 2024 年主要客户包括广汽集团、宁德时代、吉利汽车和亿纬锂能，光储 产品主要客户为华为。预计 2025 年汽车座椅骨架类产品和光储类产品将 有较大幅度增长，全年收入目标为 80 亿。 • 公司预计 2025 年整体利润率目标为 5%，已考虑客户年度降价因素。燃 油车客户收入增速较快，因汽车座椅骨架类项目上量，新能源车增速预计 后续加快。 Q&A 祥鑫科技 2024 年的业绩表现如何？ 祥鑫科技 2024 年实现营收 67.44 亿 ...

业绩回顾 风险 光储需求不及预期，市场竞争加剧，外贸政策波动风险，汇率波动风险。 坚定向大功率场景延伸，看好25 年光储新品放量。公司在户用光储场景基本盘稳定，24 年公司推出全 球首款功率高达5000W 的微型逆变器MiT，质保年限达25 年，预期下半年推出二代阳台微光储产品， 我们预期公司25年微逆出货同比增长30%。同时，公司坚定向大功率场景延伸，24 年推出320KW 组串 式光伏逆变器，大储方面目前已有在手订单，我们认为公司前期研发、营销费用投入有望开花结果，储 能各产品线全面放量，营收有望实现翻倍增长，同时25 年期间费用率有望小幅下降，推动利润增长。 盈利预测与估值 由于公司1Q25 费用仍处于较高位置，大储订单尚未放量，我们下调2025年净利润38%至4.75 亿元，首 次引入2026 年盈利预测6.32 亿元。 维持跑赢行业评级，我们下调目标价32.3%至134 元，对应25、26 年35、26 倍市盈率，较当前股价有 38.1%的上行空间，当前股价对应25、26 年25、19 倍市盈率。 2024 年和1Q25 业绩低于我们预期 公司公布2024 年业绩：收入19.93 亿元，同比-2%； ...