T a [ 行业研究|可选消费 证券研究报告 可选消费行业周报、月报 2025 年 07 月 01 日 b l [Table_Title] 锦波生物引入养生堂战略投资，老铺黄金加 e _ M 密上海布局 ——美护商社行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 市场表现 维持行业"推荐"评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消 费板块。标的方面推荐：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、 珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等。 风险提示 ] 本周（2025.06.23-2025.06.27），商贸零售/社会服务/美容护理分别 +4.56%/+4.61%/+1.04%，在 31 个一级行业中排名第 9/8/24，同期上 证综指+1.91%，深证成指+3.73%，沪深 300+1.95%。 细分子板块来看，本周商贸零售/社会服务/美容护理各大二级子板块 普涨。教育/专业连锁/贸易涨幅居前，分别+7.47%/+7.42%/+5.2%。 本周行业重点事件及资讯 （1）美护：国家药监局发布关于《已使用化妆品原料目录》管理有关 事项的公告，将两个安全监测期已满 3 年的化妆品新原料纳入《已使 用化妆品原料目 ...

一、美国经济：预计油价不会导致核心通胀显著加速 美联储主席鲍威尔认为，油价冲击不会对通胀产生持久影响，这与我们美国经济团队在 2023 年 9 月（在供应驱动的油价上涨后）进行的定量 分析一致。我们团队的研究表明，油价上涨 10% 通常只会对核心价格产生温和推动 —— 三个月内仅上涨 5 个基点。他们的模型显示， headline 价格的反应更大 —— 冲击后三个月上涨 5 个基点 —— 因为大部分影响是通过 CPI 的能源成分传导的。重要的是，他们的模型假设油 价会持续上涨 —— 这意味着油价回落对通胀的影响甚至更小。 图表 1：供应驱动的油价冲击后，美国核心 CPI 通常几乎不变 5 月自由流动性有所改善，但仍为负值，原因是 M1（狭义货币供应量）强劲增长、PPI（生产者价格指数）通缩加剧以及工业增加值（IP）增 长稳定。 鉴于大摩预计 2025 年剩余时间通缩压力将持续，且政策立场偏被动应对，预计 2025 年自由流动性将保持负值。 图表 1：摩根士丹利中国自由流动性指标与 MSCI 中国同比百分比 ——5 月自由流动性改善，但仍处于负值区间 10% 石油供应冲击的累计 CPI 影响 二、中国自由流动性 ...

公告显示，本次交易是基于珀莱雅投资战略布局做出的审慎决定，有利于公司提高资金使用效率，符合 公司长期发展战略。 中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅在接受《证券日报》记者采访时表示，这一动作或反映公司正在优 化投资结构，将资源更多投入研发、生产、营销等关键环节，以增强产品力和创新能力。适时调整非核 心资产不仅有助于维持财务稳健、提升管理效率，也将进一步强化公司对化妆品主业的聚焦与深耕。 事实上，珀莱雅近年来围绕美妆主业持续发力，整体经营保持稳健增长态势。2024年，公司实现营业收 入107.78亿元，同比增长21.04%；归属于上市公司股东的净利润为15.52亿元，同比增长30%。2025年第 一季度实现营业收入23.59亿元，同比增长8.13%；归属于上市公司股东的净利润3.9亿元，同比增长 28.87%，盈利能力延续上行趋势。 6月20日，珀莱雅（603605）化妆品股份有限公司(以下简称"珀莱雅")发布公告称，公司将所持有的嘉 兴沃永投资合伙企业(有限合伙)45%的出资份额及基于该合伙企业份额附带的所有权利和权益转让给浙 江大稻启运集团有限公司，转让价格为9999万元。交易完成后，公司将不再持有嘉兴沃永投资 ...

Core Viewpoint - China Lianhe Credit Rating Co., Ltd. maintains the long-term credit rating of Proya Cosmetics Co., Ltd. at AA, with a stable outlook for both the company and its convertible bonds, indicating strong financial health and operational performance [1][3][4]. Company Overview - Proya Cosmetics Co., Ltd. specializes in the research, production, and sales of cosmetics, maintaining competitive advantages in brand recognition, product diversity, and R&D capabilities [4][9]. - The company has a diverse brand portfolio including Proya, Caitang, Off&Relax, and others, covering various segments of the cosmetics market [9][14]. Financial Performance - For 2024, Proya reported a total revenue of 107.78 billion yuan, a year-on-year increase of 21.04%, and a profit of 18.89 billion yuan, up 26.34% from the previous year [4][10]. - As of March 2025, the company had cash assets of 47.34 billion yuan, with a low debt burden reflected in an asset-liability ratio of 28.15% [6][10]. Operational Strategy - The company successfully implemented a "big single product strategy," enhancing its market share in key categories and achieving significant sales growth through online channels [5][15]. - Proya's production capacity increased to 40.118 million units per year, with a focus on flexible production and inventory management [21][22]. R&D and Innovation - In 2024, Proya increased its R&D investment by 21.21%, totaling 2.10 billion yuan, and obtained 25 new patents, enhancing its technological edge [5][16]. - The company has established a European innovation center in Paris to strengthen its R&D capabilities [15]. Industry Context - The cosmetics industry in China is characterized by low technical barriers and high competition, with many players and a low market concentration [12][13]. - The online retail market for cosmetics is growing, with Proya ranking among the top companies in various categories on platforms like Tmall and Douyin [5][12]. Future Outlook - The stable rating outlook suggests that Proya's operational performance and competitive position are expected to improve further, driven by enhanced R&D and brand development [4][5].

百植萃创立于2012年，由拥有二十余年公立医院临床经验的皮肤科专家李远宏深度主导产品的研发。百植萃成立之 初是以公立医院等专业渠道为产品推广主阵地。 橘宜方面称，收购完成后，李远宏将继续担任百植萃首席产品官，带领专业团队，深度主导从消费者洞察、成分研 究、配方设计、临床验证到产品上市的全流程研发工作，而品牌联合创始人兼CEO孙晖则将作为百植萃的终身名誉 顾问。 本土美妆行业未来或将掀起新一轮的并购潮。 国内美妆集团橘宜集团在其官方微信公号上宣布已与护肤品牌百植萃签署收购协议。记者从百植萃内部人士处也获 得证实，不过双方并未对外披露具体价格。 橘宜集团目前拥有彩妆、洗护等品牌，此次收购护肤品牌被看作是对其原有美妆业务的一个补充。 有行业分析人士认为，目前国货美妆产业正在形成"极端分化"现象，一方面头部企业已经形成和奠定了"竞争优 势"，另一方面从整体外部行情来看，对于小规模的品牌来说并不友好，中小企业面临极大的生存压力。本土美妆 行业未来或将掀起新一轮的并购潮。 多品牌战略再下一城 横向对比来看，去年12月才登陆港交所的毛戈平（01318.HK）旗下同名彩妆2024年的收入为23.04亿元，全集团营 收过百亿的 ...

一方面，今年618促销进一步拉长，天猫于5月13日晚8点便开启预售。促销规则上，多家平台均取消了 跨店满减活动，保留官方折扣和平台补贴，减少凑单退货情况，也减轻了消费者计算优惠的难题。另一 方面，美团闪购等即时零售平台深度参与618，联合线下商家，助力拓宽了地理边界和销售人群覆盖， 从而带动销售增长。此外，AI深度参与助力商家运营，提升消费者交互购物体验。包括数字人直播、 自动生成图片/视频及预测选品等功能提升商家运营效率。同时AI技术进一步增强了消费者的交互体 验，商品推荐更精准智能。 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持板块"优于大市"评级。近期内需消费板块在多因素共振 下，整体走势相对偏强。其中具备新质产品力属性且借力新渠道实现快速增长的新消费标的迭创新高， 在当前全年内外部形势仍不明朗阶段下，有确定性业绩成长的内需消费赛道将继续吸引资金涌入：1)美 容护理;2)黄金珠宝;3)IP潮玩;4)跨境出海。 风险提示：消费景气度不及预期;竞争环境恶化;产品生命周期变化。 平台方面，京东5月30日晚8点开启第一波618，开门红1小时，成交额、订单量、下单用户数同比增长均 超200%，超2万个品牌成交额同 ...

证 券 研 究 报 告 领跑新消费，美妆个护全面崛起 2025年美容护理中期投资策略 证券分析师：王立平 A0230511040052 王盼 A0230523120001 聂霜 A0230524120002 2025.6.10 摘要 www.swsresearch.com 证券研究报告 4 资料来源：Wind，申万宏源研究；注:医美指数采用申万医疗美容主要成分股爱美客、华熙生物、锦波生物、昊海生科的 图1：2025年以来美容护理板块行情复盘 ◼ 25Q2起美容护理行业开始大幅跑赢申万A股指数，其中化妆品、个护、医疗美容（含锦波）均有亮眼表现，印证新消费实力： • 1）政策持续释放利好叠加板块回调至相对低位估值，25年4月开始在财报利好频传与618事件催化下，板块实现增长与超额收益 • 2）25年以来新消费概念崛起，以悦己为主题的美容、黄金珠宝、潮玩等消费业绩估值双击。 ①受Q1美妆社零表现平淡，头部国 货品牌控费影响GMV表现等因素影 响，SW美容护理表现略显疲软 ③个护：高端+性价比品牌崛起， 国货替代与情绪消费新赛场； 医美：重组胶原蛋白药械预期带 高锦波生物等成分股； 化妆品：受618大促催动，关注 度 ...

风潮如螺旋般上升，不断循环同时也不断进步。这似乎是美妆行业永恒的规律。 早在1980年，Sisley推出的经典全能乳液，凭借"一瓶全效，终极保养"的功效承诺风靡全球；18年前，OLAY多效修护面霜成为当年的大爆品。后来伴随成 分党崛起，品牌们用消费者对玻色因、377等高效成分的崇拜统领市场，靶向精准、专一强效成为了研发"圣 经"。 到今天，风向似乎又回潮到"多而全"：精华开始抗氧/美白/修护三效all in，防晒霜不仅防晒还得防黑防老，彩妆更是要化身"全能战士"，恨不能一盒解决全 脸妆容。 从全能风靡到专效神坛、再回归如今的多效狂欢，美妆赛道似乎又画出了一个轮回。这究竟是消费理性的终极进化，还是新一轮营销内卷的开端？能否推动 市场走向更理性、更精简的未来？ "多效"风潮席卷，精华防晒突破单一功效边界 放眼当下的美妆市场，一股"一瓶多效"的风潮正以前所未有的力度席卷核心品类。 《FBeauty未来迹》发现，2025年以来，品牌们在升级经典单品或推出新品时，都不约而同地将"多功能合一"作为核心卖点。这一现象在护肤精华、防晒以 及彩妆品类中尤其突出。 1.精华：从「专精」迈向「全能」。 长期以来，精华品类凭借其「针 ...

证券研究报告 | 2025年06月10日 商贸零售行业 6 月投资策略 优于大市 618 大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈 618 大促阶段性数据公布，美护国货龙头表现平稳。平台方面，京东 5 月 30 日晚 8 点开启第一波 618，开门红 1 小时，成交额、订单量、下单用户数同 比增长均超 200%，超 2 万个品牌成交额同比增长超 3 倍。天猫 618 第一阶段， 截至 5 月 30 日晚 9 点，217 个品牌成交破亿。品牌方面，在美妆行业中，珀 莱雅拿下天猫第一阶段护肤品销售榜第一的位置，巨子生物旗下可复美排名 第十。毛戈平和彩棠分别拿下彩妆销售榜第二和第三的位置。 大促新特征：即时零售带动线下销售联动，AI 技术深度参与。一方面，今年 618 促销进一步拉长，天猫于 5 月 13 日晚 8 点便开启预售。促销规则上，多 家平台均取消了跨店满减活动，保留官方折扣和平台补贴，减少凑单退货情 况，也减轻了消费者计算优惠的难题。另一方面，美团闪购等即时零售平台 深度参与 618，联合线下商家，助力拓宽了地理边界和销售人群覆盖，从而 带动销售增长。此外，AI 深度参与助力商家运营，提升消费者交互购物体验 ...

T a [ 行业研究|可选消费 证券研究报告 可选消费行业周报、月报 2025 年 06 月 09 日 b l [Table_Title] 孩子王拟收购丝域 65%股权，周六福通过港 e _ M 交所聆讯 ——美护商社行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 市场表现 下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业 竞争加剧的风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_ 过去一年PicQuote 市场行情] -11% 0% 11% 22% 33% 6/11 9/9 12/8 3/8 6/6 可选消费 沪深300 ] 本周（2025.06.02-2025.06.06），申万商贸零售/社会服务/美容护理 分别 1.29%/2.09%/1.56%，在 31 个一级行业中排名第 15/9/13；同期 上证综指 1.13%，深证成指 1.42%，沪深 300 指数 0.88%。 细分子板块来看，本周商贸零售/社会服务/美容护理各大二级子板块 普涨。 旅游景区 / 饰 品 / 贸易行业涨幅居前，分别 +3.53%/+3.01%/+2.49%。 本周行业重点事件及资讯 （1）美 ...