2025.06. 11 在互联网的浪潮中，线上购物凭借其便捷、高效的特点，极大地改变了消费者的购物习惯。只需轻点 手机屏幕，电商平台便通过算法精准推送商品，直播带货间此起彼伏的叫卖声不断刺激着人们的消费 欲望，外卖平台更是以低价补贴激烈竞争单量。随着数字技术的飞速发展，商业形态的确发生了显著 改变，线上商业呈现出看似热闹的景象。 然而，作为实体经济的关键载体，线下商业在当下依旧有着不可替代的重要价值。在 " 空间革命 " 的推动下，实体门店对人货场关系进行了重构，成为了商品与服务落地的 " 最后一公里 " ，承担着 极为复杂的社会功能。它不仅是生产端与消费端商品流转的桥梁，也是服务链条中至关重要的一环。 事实上，线下商业从未退场，而是以更深刻、更隐蔽的方式，积极参与着实体经济的新叙事。 相关数据也印证了线下商业所蕴含的活力。国家信息中心发布的数据显示， 2025 年一季度，线下 消费热度指数同比增长 14.2% ，较上季度升高 9.1 个百分点，这背后是消费者对真实触感、即时 服务和信任建立的持续需求，越来越多的消费者开始重回线下购物。中国连锁经营协会的数据显示， 2024 年实体零售创新项目同比增长 47% ...

投资建议：公司作为领先的一体化房产交易服务平台，房产经纪优势明显，止跌回稳政策导向下规模发 展存在支撑，家装家居快速突破，房屋租赁及贝好家能力构建、未来可期，重视股东回报，预计公司 2025-2027 年EPS 分别为1.58 元、1.83 元、2.11 元，当前股价对应PE 分别为28.7 倍、24.8 倍、21.5 倍， 首次覆盖给予"推荐"评级。 风险提示：1）楼市修复低于预期风险：若购房需求释放有限，二手房景气度下滑，新房受新增优质供 应不足、二手房分流影响修复缓慢，将对公司房产经纪业务交易量、收入等产生负面影响；2）佣金费 率下行风险：若房产经纪竞争加剧，行业格局恶化，可能导致二手经纪佣金率持续调整、新房分销佣金 率高位回落风险；3）三翼业务发展不及预期风险：家装家居规模发展受限、省心租盈利困难、贝好家 模式验证时长超出预期风险。 领先的线上线下一体化房产交易服务平台。贝壳2001 年通过北京链家开始经营业务，2018 年推出线上 线下一体化平台，2020 年纽交所上市，2022年返港完成两地上市。公司确立"一体三翼"战略方向，以 房产经纪为主体（含存量房交易、新房交易），同步驱动整装、惠居、贝好家 ...

行情走势图 证券分析师 房地产 2025 年 06 月 10 日 贝壳-W(2423.HK) 经纪为核根基深厚，三翼齐飞行以致远 推荐（首次） 股价：49.55 港元 主要数据 | 行业 | 房地产 | | --- | --- | | 公司网址 | inv estors.ke.com | | 大股东/持股 | Propitious Global/23.4% | | 实际控制人 | 创始人团队 | | 总股本(百万股) | 3602.16 | | 流通 A 股(百万股) | 0 | | 流通 B/H 股(百万股) | 3458.90 | | 总市值（亿港元） | 1784.87 | | 流通 A 股市值(亿元) | 0 | | 每股净资产(元) | 19.01 | | 资产负债率(%) | 47.21 | | 杨侃 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060514080002 | | | BQV514 | | | YANGKAN034@pingan.com.cn | | 郑茜文 | 投资咨询资格编号 | | | S1060520090003 | | | ZHENGXIWEN239@ ...

房地产 2025 年 06 月 10 日 贝壳-W(2423.HK) 经纪为核根基深厚，三翼齐飞行以致远 推荐（首次） 股价：49.55 港元 主要数据 | 行业 | 房地产 | | --- | --- | | 公司网址 | inv estors.ke.com | | 大股东/持股 | Propitious Global/23.4% | | 实际控制人 | 创始人团队 | | 总股本(百万股) | 3602.16 | | 流通 A 股(百万股) | 0 | | 流通 B/H 股(百万股) | 3458.90 | | 总市值（亿港元） | 1784.87 | | 流通 A 股市值(亿元) | 0 | | 每股净资产(元) | 19.01 | | 资产负债率(%) | 47.21 | 行情走势图 公 司 报 告 证券分析师 | 杨侃 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060514080002 | | | BQV514 | | | YANGKAN034@pingan.com.cn | | 郑茜文 | 投资咨询资格编号 | | | S1060520090003 | | | ZHENGX ...

5月15日，贝壳集团公布2025年第一季度未经审计财务业绩。财报显示，今年一季度，该公司总交易额8437亿元，同比增加34%；净收入为233亿元，同比增 加42.4%；净利润为8.55亿元，同比增加97.9%；经调整净利润为13.93 亿元，同比基本持平。 近段时间，贝壳中介的分佣及薪酬问题，引发关注。记者注意到，今年第一季度，贝壳的外部分佣、内部佣金及薪酬均有所提高。其中，贝壳经纪人和其他 销售渠道佣金的营业成本为57亿元，同比增加66.6%；内部佣金及薪酬的营业成本为48亿元，同比增加33.1%。 截至2025年3月31日，该公司现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计余额为548亿元。截至记者发稿，贝壳美股盘前跌近5%。 来源：北京日报客户端 记者：袁璐 值得注意的是，该公司的存量房业务总交易额的增长率高过其净收入增长率。对此，财报解释称，公司平台上贝联经纪人进行的存量房业务总交易额贡献占 比提高，对此收入以平台服务、加盟服务及其他增值服务的净额基准计，而对于通过链家品牌进行的总交易额，收入以总佣金收入基准计。换言之，由贝联 经纪人，即入驻贝壳平台的第三方经纪人，促成的二手房交易，在该类交易总额中的占比 ...

2025年第一季度的移动月活跃用户数量平均为4450万名，而2024年同期为4770万名。 贝壳董事会主席兼首席执行官彭永东先生表示，"在稳定的市场表现和我们的增长策略持续显效的基础 上，第一季度我们的业务延续了高速增长，我们的总交易额同比增长34.0%，净收入同比增长42.4%。 房产交易服务继续展现大幅的超市场表现。平台持续赋能更多产业伙伴，活跃门店和活跃经纪人数量同 比分别显著增长29.6%和23.0%，人效、店效表现也在改善。家装家居业务收入稳健增长，贡献利润率 创新高，客户体验改善和效率提升初见成效。到第一季度末房屋租赁服务在管房源量超过50万套，经营 能力持续改善。我们也在AI应用上持续推进，在C端和B端都落地了多项智能工具，带来更好的客户体 验和为服务者提效助力。" "展望未来，我们对"一体三翼"战略下的公司长期发展充满信心，并将坚定地在AI应用上持续投入。同 时，今年我们会在其他类型投入上更加审慎，关注投入产出比，筑牢安全经营底线，保障支持本公司长 期愿景的股东获得本公司可持续发展的回报。"彭先生总结道。 贝壳执行董事兼首席财务官徐涛先生进一步表示，"一季度的市场表现非常稳健，延续了去年9月份 ...