证券研究报告 | 2025年08月27日 新澳股份（603889.SH） 优于大市 上半年业绩保持平稳，羊绒纱线业务表现亮眼 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 上半年收入基本持平，毛利率及汇兑收益提升。公司是羊毛和羊绒纺纱龙 头制造商。2025 上半年收入同比-0.1%至 25.5 亿元，归母净利润同比 +1.7%至 2.7 亿元；扣非归母净利润同比+3.2%至 2.7 亿元。分业务看， 羊绒纱线收入上涨，毛精纺纱和毛条收入下滑。毛利率同比提升 0.8 百 分点至 21.6%，主要受益于毛精纺业务和羊毛毛条业务毛利率提升；受 职工薪酬同比增加、子公司新澳越南及新澳银川逐步投产前期管理成本 增加等影响，销售/管理费用率分别同比+0.2/0.4 百分点；财务费用率 同比-0.8 百分点，主要受汇兑损益影响，去年同期汇兑亏损 0.09 亿， 今年收益 0.16 亿元。归母净利率同比+0.2 百分点至 10.6%。 羊绒纱线业务表现亮眼。上半年毛精纺纱/羊绒纱/毛条/改性处理及染整收 入分别-3.1%/+16.0%/-16.0%/-11.4%至 14.3/7.9/3.0/0 ...

投资要点： 澳毛价格已步入反弹，有利于公司释放额外盈利弹性。下游去库存之后的库存水位不高，且历史上美元 指数转弱有助于需求回暖、价格回升，当前多种细度规格的毛价此前已跌至历史底部，一旦需求改善具 备弹性空间。根据中国羊毛信息网，澳毛价格8/21 最新报价804 美 钆 V櫳分/公斤，年内涨幅已有 10%。 全球毛纺纱线专业供应商，将竞争力复制向全球化，维持"买入"评级。考虑下游需求景气情况，我们小 幅下调盈利预测，预计25-27 年归母净利润4.4/5.0/5.6 亿元（原为4.5/5.1/5.8 亿元），对应PE 为10/9/8 倍，维持"买入"评级。 风险提示：羊绒业务不及预期；下游订单走弱；原材料价格波动；关税风险；汇率风险。 根据公司中报，主要业务情况：1）毛精纺纱：25H1 营收14.3 亿元（同比-3.1%），毛利率28.8%（同比 +1.7pct），销售考核强调以利润为导向，订单结构持续向高附加值优化，盈利能力继续上行。2）羊绒 纱：25H1 营收7.9 亿元（同比+16.0%），毛利率13.5%（-0.7pct），羊绒起步阶段增速更快、而利润率 仍低，随着宁夏基地全年满产，以及英国邓肯与BAR ...

上 市 公 司 年内股价与大盘对比走势： 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 01-22 02-22 03-22 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 -20% 0% 20% 40% 新澳股份 沪深300指数 (收益率) 相关研究 纺织服饰 2025 年 08 月 24 日 新澳股份 (603889) ——营收、净利润逆势维稳，毛精纺纱毛利率强势上行 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： 2025 年 08 月 22 日 | | | --- | --- | | 收盘价（元） | 6.09 | | 一年内最高/最低（元） | 8.53/5.09 | | 市净率 | 1.3 | | 股息率%（分红/股价） | 4.93 | | 流通 A 股市值（百万元） | 4,389 | | 上证指数/深证成指 3,825.76/12,166.06 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | | --- | --- | --- | | 每股净资产（元） | | 4.79 | | 资产 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price based on the last closing price of 5.99 [1][6]. Core Insights - The company reported a revenue of 4.84 billion yuan for 2024, reflecting a year-on-year growth of 9.1%, and a net profit of 430 million yuan, up 6% year-on-year [4]. - The fourth quarter of 2024 saw a revenue of 970 million yuan, with a year-on-year increase of 4.5%, and a net profit of 60 million yuan, up 9.5% year-on-year [4]. - The company is expected to benefit from new production capacities in wool and the profitability elasticity of cashmere [1][6]. Financial Performance - The company achieved a gross profit margin of 19.0% in 2024, an increase of 0.4 percentage points year-on-year, attributed to product structure optimization and cost control [5]. - The revenue from fine wool yarn increased by 1.8% to 2.54 billion yuan, while cashmere yarn revenue surged by 26.7% to 1.55 billion yuan, despite a slight decline in gross margin [4][5]. - The company plans to enhance its production capacity with new projects in both domestic and overseas markets, which are expected to contribute to future profitability [5][6]. Earnings Forecast - The company is projected to achieve net profits of 444 million yuan, 505 million yuan, and 565 million yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 9.4, 8.3, and 7.4 [6]. - Revenue growth rates are expected to be 4.2% in 2025, 11.0% in 2026, and 9.4% in 2027 [6]. Market Position - The company is recognized as a leader in the global wool spinning industry, leveraging innovative processes and a quality supply chain to maintain steady growth [6]. - The expansion of production capacity and diversification of wool products are anticipated to enhance the company's market share and industry position in the long term [6].