2025 年 09 月 04 日 策略日报（2025.09.04）：轮动下的高低切 相关研究报告 <<策略日报（2025.09.03）：退潮>>- -2025-09-03 <<策略日报（2025.09.02）：关注商品 市场的变盘机会>>--2025-09-03 <<策略日报（2025.09.01）：情绪退 潮，风格轮动>>--2025-09-01 证券分析师：张冬冬 A 股：市场全天震荡下跌，创业板指跌超 4%。今日市场成交额 2.58 万亿，个股呈现普跌态势，超 2900 只个股下跌，市场延续调整，考虑到 上证 50 指数仍未突破去年 10 月的高点，且情绪最为高昂的科创 50ETF 波 动率在 8 月 25 日创下阶段性高点后一路回落（最高点仅次于去年 10 月 8 日创下的记录），后续风格或将切换至大盘（我们前几日持续提示勿要追 高波动率已经放大的板块，低位的大盘股更有性价比）。从技术面来看， 文华商品指数收敛接近极致，贵金属率先走强，原油紧随其后，预计商品 价格将迎来一波涨势，可关注低位的石油、化工、光伏、钢铁等板块。中 长期的上涨趋势并未打破。一是最近的政策倾向不断透露出未来财政支出 的方向正逐步 ...

(10%) 36% 82% 128% 174% 220% 24/9/4 24/11/15 25/1/26 25/4/8 25/6/19 25/8/30 协创数据 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3.46/3.45 总市值/流通(亿元) 365.02/363.97 12 个月内最高/最低价 (元) 141.88/44.22 相关研究报告 2025 年 09 月 04 日 公司点评 买入/维持 协创数据(300857) 目标价: 昨收盘:105.46 算力收入初具规模，后续增长可期 ◼ 走势比较 <<业绩持续高增，积极拓展算力服务 及机器人领域>>--2025-04-08 <>--2024-11-01 <<毛利率大幅提升，云服务领域持续 突破>>--2024-08-29 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 事件：公司发布 2025 年半年报。公司 25H1 实现营业收入 49.44 亿 元， ...

2025 年 09 月 04 日 公司点评 增持/首次 若羽臣(003010) 目标价: 昨收盘:61.46 若羽臣：自有品牌绽家延续高增，品牌运营能力持续凸显 走势比较 (10%) 130% 270% 410% 550% 690% 24/9/4 24/11/15 25/1/26 25/4/8 25/6/19 25/8/30 若羽臣 沪深300 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.22/1.62 总市值/流通(亿元) 136.56/99.28 12 个月内最高/最低价 (元) 82.5/10.9 相关研究报告 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现总营收 13.19 亿元， 同比+67.55%，实现归母净利润 0.72 亿元，同比+ ...

2025 年 09 月 03 日 公司点评 买入/维持 人福医药(600079) 昨收盘:20.52 医药 人福医药：神经系统用药稳定增长，子公司创新转型成效显著 <<人福医药：大股东重整取得进展， 核心业务稳健增长>>--2024-11-05 走势比较 (30%) (16%) (2%) 12% 26% 40% 24/9/3 24/11/14 25/1/25 25/4/7 25/6/18 25/8/29 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 16.32/15.43 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 334.93/316.66 | | 12 个月内最高/最低价 | 25.9/15.68 | | (元) | | 证券分析师：谭紫媚 相关研究报告 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 <<人福医药：核心业务稳健增长，开 启战略协同发展新征程>>--2025- 04-30 <<人福医药：大股东重整稳步推进， 高壁垒麻醉药增长稳健>>--2024- 11-29 各子公司创新转型成效显著 公司正加快从仿制 ...

2025 年 09 月 03 日 公司点评 买入/维持 海光信息(688041) 目标价: 昨收盘:201.89 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 23.24/23.24 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 4,692.61/4,69 | | | 2.61 | | 12 个月内最高/最低价 | 217.66/73.8 | | (元) | | 相关研究报告 <<合同负债大幅增加，DCU 业务加速 成长>>--2025-04-24 <<业绩持续高增，合同负债及存货大 幅增长>>--2025-03-04 <>--2024-11-04 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 业绩持续高增，构建算力全产业链布局 ◼ 走势比较 (10%) 28% 66% 104% 142% 180% 24/9/3 24/11/14 25/1/25 25/4/7 25/6/18 25/8/29 海光信息 沪深300 ◼ 盈利预测和财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 202 ...

电子 证券研究报告 |公司深度研究 2025/09/02 快克智能(603203)公司深度研究———— 焊接设备细分龙头，AI驱动成长边界拓展 证券分析师: 张世杰(分析师) 证券分析师: 罗平(分析师) 分析师登记编号: S1190523020001 分析师登记编号: S1190524030001 P2 报告摘要 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 ➢ 公司概况：焊接设备细分龙头，扩展产品品类及应用布局。公司创立于1993年，是一家专业的智能装备供应商， 2015-2024年营收由2.30亿元增长至9.45亿元，CAGR高达17.00%公司的主要产品包括：智能制造成套设备、精密焊接 装联设备、机器视觉制程设备、固晶键合封装设备。聚焦半导体封装、新能源汽车电动化和智能化、智能终端智能 穿戴、精密电子（医疗电子、数据通信）等多个行业应用领域。近年来，公司积极把握AI智能硬件产品带来的市场 机会，加大技术创新和国际化布局，深度布局AI人工智能、智能穿戴、半导体封装、新能源汽车及储能、机器人电 子元件等战略赛道，精密焊接装联设备和AOI机器视觉设备实现增长。 ➢ 受益3C产品创新、自动化、出海 ...

2025 年 09 月 02 日 公司点评 买入/维持 首旅酒店(600258) 目标价: 昨收盘:15.35 首旅酒店 25 中报点评：开店提速 业绩实现逆势增长 ◼ 走势比较 (10%) 0% 10% 20% 30% 40% 24/9/2 24/11/13 25/1/24 25/4/6 25/6/17 25/8/28 首旅酒店 沪深300 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 11.17/11.17 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 171.4/171.4 | | 12 个月内最高/最低价 | 16.99/10.9 | | (元) | | 相关研究报告 <<首旅酒店 24 年报点评：业绩保持 平稳 资产质量提升>>--2025-03-31 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：首旅酒店发布 2025 年中报：报告期内公司实现营业收入 36.61 亿元，同比-1.93%;实现归母净利润 3.97 亿元，同比+11.08%;实现归母扣 非净利润 3.36 亿，同比+3.81%。 其中 ...

宏观 证券研究报告 |深度研究报告 2025/9/1 债市分析框架之资金面 徐超 S1190521050001 证券分析师： 分析师登记编号： 万琦 S1190524070001 证券分析师： 分析师登记编号： 资金面与债市。资金面是债市走势的关键驱动，其松紧、结构变化及相关政策，会从供需、收益率、投资者预期等方面 影响债市，资金松紧影响机构购债需求及债券定价；资金结构差异会引起利率债与信用债、长债与短债分化；央行政策 还会引导债市预期。参考历史经验，债市的周期波动与资金面变化紧密相关。不同资金环境下策略需调整，宽松时可增 配长债、适度加杠杆，紧张时则需考虑缩短久期、去杠杆。 今年国内经济温和修复，货币政策适度宽松但动态调整，债市则随资金面及多重因素呈高波动。后续来看，官方表态显 资金面呵护态度，流动性预计维持合理充裕以支撑债市，但进一步宽松空间或将有限。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 报告摘要 何为"资金面"？资金面是宏观经济关键枢纽，连接货币政策、金融市场与实体经济，分狭义和广义，两者通过金融及 实体形成循环联动。 ...

[Table_Title] 金 金融工程点评 [Table_Message]2025-09-02 金工 ETF 点评：跨境 ETF 单日净流入 56.42 亿元；通信、电子、有色拥挤延续高位 风险提示：本报告结论完全基于公开历史数据，建议关注的行业指数与 ETF 产品基于 构建的量化模型，仅供大家参考阅读，不构成任何投资建议。 融 工 程 点 评 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 证券分析师：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190525080001 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日有色、电子、通信拥挤度靠前，相比较而言，传媒、煤炭、石化的 拥挤度水平较低，建议关注。此外，食饮、综合、非银拥挤度变动较大。从主 力资金流动来看，前一交易日主力资金流入通信、医药，流出计算机、电力 设备。近三个交易日主力资金减配计 ...

2025 年 09 月 02 日 公司点评 买入/维持 传音控股(688036) 昨收盘:90.00 25H1 业绩承压，新兴市场领先优势不变 (10%) 4% 18% 32% 46% 60% 24/9/2 24/11/13 25/1/24 25/4/6 25/6/17 25/8/28 传音控股 沪深300 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 11.4/11.4 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 1,026.32/1,02 | | | 6.32 | | 12 个月内最高/最低价 | 129.51/71.58 | | (元) | | 相关研究报告 <<太平洋证券公司点评-传音控股 （688036）2024 年报点评：营收保持 稳健增长，看好公司多元化布局>>-- 2025-04-25 <>- -2024-10-30 <<太平洋证券公司深度-传音控股 （688036）：新兴市场基本盘稳固，横 纵业务拓展再度腾飞>>--2024-09- 25 证券分析师：张世杰 ◼ 走势比较 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析 ...