公司半年报业绩增长主要系公司铝合金产品以及氧化铝产品价格均较2024年同期上涨，销售数量亦有所 增加。2025H1铝(A00)均价20317元/吨，同比增加2.6%。同时公司主要成本原料端均有下滑：2025H1国 内氧化铝均价3389.9元/吨，同比-3.4%;秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价为675.67元/吨，同比-22.8%。 电解铝纳入全国碳市场渐行渐近 铝土矿资源稳定保障，西芒杜铁矿项目未来有望提供新的增长点 2024年3月15日，生态环境部就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体 排放核查技术指南》公开征求社会意见。这一举措意味国内电解铝行业或即将纳入全国碳市场。据安泰 科数据，使用火电生产电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨，而使用水电生产吨二氧化碳排放量仅为1.8 吨。火电铝成本端变动或将推动电解铝企业内部进行节能降耗和水电铝的价格溢价。 光大证券发布研报称，考虑到铝价中枢价格有望抬升，上调中国宏桥(01378)盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为233.7亿元/252.0亿元/277.7亿元，分别上调3.9%/1.9%/1.7%，考虑到其铝行业龙头 地 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 铝土矿资源稳定保障，西芒杜铁矿项目未来有望提供新的增长点 公司具备稳定的原料供应源，中国宏桥在几内亚合资设立矿业公司（SMB）和河港公司（WAP），主营业 务为开采铝土矿，并建有河港码头和海上过驳转运系统。据我的钢铁网报道，西芒杜铁矿项目预计于2025 年底交付，2026年出口。西芒杜铁矿位于几内亚东南部，是全球储量最大、品质最高的未开发铁矿，分为 南北两大区块，初期具有年产1.2亿吨高品质铁矿石能力。西芒杜赢联盟（WCS）持有北部区块矿权未来 有望增厚中国宏桥投资收益。 一体化龙头全产业链布局，高股息持续强化股东回报 公司铝产业链一体化布局，截至2024半年报，公司国内氧化铝年产能1,750万吨，印尼氧化铝年产能200万 吨，总年产能1,950万吨；电解铝的年产能约646万吨。公司2025年6月13日派发股息每股102港仙，2024年 度累计派息每股161港仙（2023年度：每股63港仙）。按照2025年5月21日除权除息日收盘价计算，公司股 息率为11%。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息 ...

2025 年 7 月 7 日 公司研究 高分红一体化龙头业绩同比高增，西芒杜铁矿项目有望提供利润新增点 ——中国宏桥（1378.HK）动态跟踪报告 要点 2025年公司半年报业绩超市场预期：2025年6月23日，公司公告2025年上半年 净利润预计可能会增加35%左右，达到约123.6亿元。 成本端下滑叠加铝价坚挺支撑公司业绩高增。公司半年报业绩增长主要系公司铝 合金产品以及氧化铝产品价格均较2024年同期上涨，销售数量亦有所增加。 2025H1铝（A00）均价20317元/吨，同比增加2.6%。同时公司主要成本原料端 均有下滑：2025H1国内氧化铝均价3389.9元/吨，同比-3.4%；秦皇岛港动力末 煤(Q5500）平仓价为675.67元/吨，同比-22.8%。 铝土矿资源稳定保障，西芒杜铁矿项目未来有望提供新的增长点。公司具备稳定 的原料供应源，中国宏桥在几内亚合资设立矿业公司（SMB）和河港公司（WAP）， 主营业务为开采铝土矿，并建有河港码头和海上过驳转运系统。据我的钢铁网报 道，西芒杜铁矿项目预计于2025年底交付，2026年出口。西芒杜铁矿位于几内 亚东南部，是全球储量最大、品质最高的未开发铁 ...

公司于6月13日派发2024年末期股息每股102港仙，此前2024年中期已派发股息每股59港仙，2024年度累 计派息每股161港仙(2023年年年底派息为每股63港仙)。经该行测算，假设HKD/CNY汇率为0.922，24年 全年分红比例约63%，以除净日2025年5月21日收盘价计算，中国宏桥股息率约为11%。且公司自2011 年上市以来均进行分红，近5年分红比例稳定在47%以上，长期投资价值凸显。 电解铝产能逼近天花板，供需新格局下铝价易涨难跌 供给端看，国内电解铝产能逼近天花板，海外增量释放缓慢，再生铝受制于废铝供应，未来供给增量有 限;需求端看，新能源汽车及电力领域提供需求增量，弥补地产需求拖累，电解铝供需格局长期向好， 行业景气度预计持续提升。 煤炭价格中枢下移，山东自备电成本持续改善 据百川盈孚，截至2025年6月24日，2025年上半年秦皇岛港Q5500动力煤均价已回落至691元/吨，同比下 跌22%，对应自备电成本下降约0.074元/吨，电解铝成本下降约990元/吨。公司自备电厂主要位于山 东，且具备自建输电网线，截至2025年3月底，公司整体电力自给率46%，25年煤炭价格中枢持续下 移， ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [2][7][17] Core Views - The company is expected to achieve a net profit of approximately RMB 135.1 billion for the first half of 2025, representing a year-on-year increase of 35% compared to RMB 100.1 billion in the first half of 2024 [7] - The growth in profit is attributed to higher sales prices and increased sales volume of aluminum alloy and alumina products, along with a decrease in coal prices leading to lower electricity costs [7] - The company has a high dividend yield of approximately 11%, with a dividend payout ratio exceeding 60% for the year 2024, indicating strong long-term investment value [7] - The supply-demand dynamics in the aluminum market are favorable, with domestic production capacity nearing its limit and demand from sectors like new energy vehicles expected to grow [7] Financial Data and Profit Forecast - Revenue projections for the company are as follows: - 2023: RMB 133,624 million - 2024: RMB 156,169 million - 2025E: RMB 152,307 million - 2026E: RMB 158,018 million - 2027E: RMB 158,736 million [6][8] - Net profit forecasts are: - 2023: RMB 11,461 million - 2024: RMB 22,372 million - 2025E: RMB 22,419 million - 2026E: RMB 24,585 million - 2027E: RMB 25,293 million [6][8] - The company’s earnings per share (EPS) is projected to be RMB 2.41 for 2025, with a price-to-earnings (PE) ratio of 6.8 [6][8]

就铝价来看，其实从行业的高频数据便足以找到铝价强势运行的线索。公开数据显示，截至6月20日，LME铝现货结 算价为2529美元/吨，相比于上周上涨44美元/吨，周环比增加1.8%，相比于去年同期上涨84美元/吨，年同比增加 3.4%；长江有色A00铝的均价为20700元/吨，相比于去年同期亦上涨了280元/吨，年同比增加了1.4%。 在披露极具"含金量"的盈喜公告后，中国宏桥（01378）的股价再一次高开高走，强势创出又一个历史新高。 6月23日晚间，中国宏桥发布正面盈利预告称，受益于铝产品价格上涨等利好因素，2025年上半年公司的净利润与上 年同期相比，预计将会增加35%左右。 值得一提的是，2024年前六月中国宏桥的净利润为100.08亿元（人民币，下同），这一利润规模足足较2023年同期增 加了236.7%。在去年高基数的基础上，今年上半年中国宏桥的净利润仍然劲增超过三成，这显然也给资本市场带来 了不小的震撼。公告次日，宏桥股价高开高走，盘中一度升至17.28港元，对应涨幅达到8.68%，股价续创历史新 高。 根据盈喜公告，中国宏桥净利润继续强势兑现的主要原因既有公司铝合金产品及氧化铝产品销售价格同比上 ...

Core Viewpoint - Hongchuang Holdings plans to acquire 100% equity of Shandong Hongtuo Industrial Co., Ltd. for approximately 63.5 billion yuan, marking a significant strategic move to enhance its business portfolio in the aluminum industry [1][2]. Group 1: Acquisition Details - The acquisition will allow Hongchuang Holdings to transition from a single aluminum deep processing business to a comprehensive company covering the entire aluminum product industry chain, including electrolytic aluminum and alumina [2]. - Hongtuo Industrial is a leading global manufacturer of aluminum products and one of the largest electrolytic aluminum producers, with an annual production capacity of 6.459 million tons for electrolytic aluminum and 19 million tons for alumina [2]. - If the transaction is completed, Hongchuang Holdings expects significant growth in key financial metrics, with total assets and revenue exceeding 100 billion yuan, positioning the company among the world's largest aluminum producers [2]. Group 2: Financial Assessment - As of the end of last year, the book value of equity attributable to the parent company of Hongtuo Industrial was approximately 42.7 billion yuan, with an assessed value of shareholders' equity at about 63.5 billion yuan, reflecting an increase of approximately 20.8 billion yuan and a valuation increase rate of 48.62% [2]. Group 3: Ownership Structure - The actual controller of Hongtuo Industrial is the Zhang Bo family, with the controlling shareholder being Weiqiao Aluminum & Electricity Co., Ltd., a wholly-owned subsidiary of Hongchuang Holdings' parent company [3][5]. - The Zhang family, through their agreement, indirectly controls 22.98% of Hongchuang Holdings, maintaining significant influence over the company [6]. Group 4: Market Context - This acquisition is viewed as a return of a significant asset previously listed in Hong Kong back to the A-share market, with Hongtuo Industrial being a subsidiary of the Hong Kong-listed company China Hongqiao [7]. - The Hong Kong Stock Exchange has confirmed that this transaction does not constitute a spin-off under PN15 guidelines, thus avoiding related approval procedures [8].