绿电板块持续扩张，高股息率彰显投资性价比 ——申能股份（600642.SH）2024 年年报暨 2025 年一季度报点评 2025 年 5 月 6 日 公司研究 要点 事件：公司发布 2024 年及 2025 年一季度业绩。2024 年，公司实现营收 296.19 亿元，同比+1.64%；归母净利润 39.44 亿元，同比+14.04%。2025 年一季度， 公司实现营收 73.37 亿元，同比-9.09%；归母净利润 10.11 亿元，同比-12.82%。 24 年全年发电量提升，公司煤电盈利边际改善显著。公司 24 年完成发电量 586.23 亿千瓦时，同比+6.4%。其中，煤电/气电/风电/光伏分别完成 416.05 （若剔除共同控股外二发电站，煤电发电量为 321.30 亿千瓦时，同比+3.4%） /84.42/54.81/30.94 亿千瓦时，分别同比+3.5%/+17.6%/+4.3%/+24.9%。其中， 新能源板块发电提升主要受益于装机容量的扩张；截至 2024 年底，风电、光伏 装机容量分别为 282.5/244.1 万千瓦，分别同比+18.36%/+14.53%；同期利用 小时数分别为 2 ...

事件：公司发布2025 年一季度报告，2025 年Q1 公司实现营业收入265.77亿元，同比-14.14%；实现归 母净利润19.30 亿元，同比+3.66%；实现扣非归母净利润18.96 亿元，同比+17.01%。 电量供需宽松且电价仅小幅下跌，营业收入有所减少。2025 年Q1，公司累计完成发电量513.84 亿千瓦 时，同比下降8.51%；完成上网电量480.15 亿千瓦时，同比下降约8.50%。分类型看，Q1 煤电/气电/水 电分别完成上网电量423.33/45.99/10.83 亿千瓦时，同比分别变化-10.50%/+9.97%+8.63%。 我们认为，2025 年Q1 公司煤电上网电量同比下降的主要原因主要系公司机组所在区域电量供需宽松， 且来水较好与新能源装机增加挤压火力发电，导致煤电机组利用小时数下降；此外公告中提到山东区域 受外电入鲁及新增装机挤压存量机组发电空间也是导致煤电电量下滑的主要因素。与此同时，2025 年 Q1 公司平均上网电价约为505.71 元/兆瓦时，同比下降约0.71%，主要系受2025 年全国长协电价普遍下 调影响，但由于公司机组多位于北方等电价相对坚挺区域，因此公司 ...

申能股份（600642.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 Q1 业绩短期承压，多元化业务助力业绩增长 2025 年 05 月 04 日 ➢ 事件：4 月 30 日，公司公告 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 营收 296.19 亿元，同比+1.64%；归母净利 39.44 亿元，同比+14.04%；扣非归母净 利润 34.78 亿元，同比+12.77%，再创历史新高。单季度来看，24Q4 公司收入 72.47 亿元，同比-0.08%；归母净利 6.64 亿元，同比-30.54%；扣非归母净利 润 5.4 亿元，同比-11.11%。2025Q1 实现收入 73.37 亿元，同比-9.09%；归母 净利润 10.11 亿元，同比-12.82%；扣非归母净利润 8.71 亿元，同比-2.27%。 ➢ 煤电+气电+油气+核电+新能源+抽蓄多能源平行发展。2024 年实现发电 量 491.24 亿千瓦时，同比增长 6.84%，上网电量 472.25 亿千瓦时，同比增长 6.96%，上网电价 479.29 元/兆瓦时。截至 2024 年末，控股装机容量为 1795.5 万千瓦，同比增加 5 ...