党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （以下简称《建议》），做出"加快建设新型能源体系"的重要部署，明确了"清洁低碳安全高效的新型 能源体系初步建成"的战略目标，为"十五五"时期能源发展提供了根本遵循。新五年、新征程，唯有坚 持问题导向，在巩固既有优势的同时，着力破解发展中的瓶颈制约，推动能源体系从"量的扩张"向"质 效协同"深刻转变，方能牢牢把握能源发展的主动权。 新能源主体地位如何做实？ 《建议》提出"持续提高新能源供给比重""坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送"等重要任 务。 从发展基础看，我国能源结构转型成效显著，构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系，截至2025 年10月底，可再生能源装机达22.2亿千瓦，占全国总装机容量近六成，为结构转型奠定坚实基础。 从矛盾问题看，我国风电、光伏出力的波动性与水电、核电等稳定电源的调节能力尚未形成高效衔接， 多能互补的整体效能尚未充分释放；以"沙戈荒"地区为代表的大型清洁能源基地，外送通道的实际利用 率仍有提升空间，部分区域弃风弃光压力较大；东中部地区分布式新能源的发展则受限于并网流程优 化、场景资 ...

本周核心观点：1)漳州核电2号机组投入商运。2026年1月1日，经过168小时满功率连续运行考核，漳州 核电2号机组投入商业运行，至此，漳州核电一期工程全面建成投产。漳州核电1、2号机组已投入商业 运行，1号机组已发电102亿度；3、4号机组处于土建安装阶段；5、6号机组正在开展前期工作。漳州核 电基地全面建成后，预计每年可提供约600亿度清洁电能，能够有效优化福建省"北电南送"的电力格 局。2)山东湖北两地首个绿电直连项目落地。山东：东营绿色制造基地绿电直连项目实施方案正式获 批，本次获批的东营绿色制造基地绿电直连项目，负荷端为新增负荷，建设40GWh锂电池电芯绿色制 造基地，年用电量5亿千瓦时；电源侧建设总规模345兆瓦的新能源设施，其中风电75兆瓦、光伏270兆 瓦；电网侧，新建2座110kV变电站，2回110kV直连输电线路；储能侧，建设总规模300MW/1200MWh 的储能系统。项目计划于2026年12月底前实现源、网、荷、储各侧建设内容同步建成投运。湖北：由湖 北光谷东控股集团旗下绿冶氢能公司绿氢工厂姜桥分厂申报的《绿电直连实施方案(正式版)》正式获湖 北省能源局批复，该项目是全国首个利用废弃边 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 - 证券分析师 zhuhe@swsresearch.com 2026 年 01 月 12 日 固体废物综合治理行动计划发布 全 球气价普跌 看好 —— 申万公用环保周报(26/01/05~26/01/09) 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 证 券 研 究 报 告 公用事业 相关研究 ⚫ 环保：《固体废物综合治理行动计划》发布，再生资源化是进一步方向。行动计划提出，到 2030 年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，大宗固体废弃物 ...

机构持仓方面，截止2025年9月30日，桂冠电力十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流 通股东，持股1109.57万股，相比上期减少124.93万股。东方红中证东方红红利低波动指数A（012708） 位居第十大流通股东，持股778.11万股，相比上期减少27.49万股。 责任编辑：小浪快报 资料显示，广西桂冠电力股份有限公司位于广西壮族自治区南宁市青秀区民族大道126号，成立日期 1992年9月4日，上市日期2000年3月23日，公司主营业务涉及水力发电、火力发电和风力发电、售电 等。主营业务收入构成为：水电分部72.65%，风电分部11.65%，火电分部9.43%，太阳能发电分部 4.71%，其他分部1.00%，其他(补充)0.56%。 桂冠电力所属申万行业为：公用事业-电力-水力发电。所属概念板块包括：央企改革、融资融券、大唐 集团、大盘、太阳能等。 截至9月30日，桂冠电力股东户数4.80万，较上期增加9.49%；人均流通股164270股，较上期减少 8.67%。2025年1月-9月，桂冠电力实现营业收入73.35亿元，同比减少0.25%；归母净利润24.19亿元，同 比增长11.80%。 分 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨华能水电（600025.SH） [Table_Title] 单季电量加速增长，全年业绩展望积极 报告要点 [Table_Summary] 2025 年澜沧江流域糯扎渡断面来水同比偏丰 1.5 成，叠加 TB 水电站和硬梁包水电站全容量投 产，2025 年公司完成水电发电量 916.49 亿千瓦时，同比增加 10.35%，其中单四季度公司完 成水电发电量 291.66 亿千瓦时，同比增加 17.26%，在来水改善的带动下，单季发电量加速增 长。在电量高速增长的带动下，公司四季度预计实现优异的业绩表现；2025 年公司发电量同比 增长 13.32%，全年业绩展望积极。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 [Table_scodeMsg2] 华能水电（600025.S ...

雅砻江专题汇报：看好国投&川投低位布局机会 20260107 摘要 川投集团本质上是一个投资平台，其投资收益占利润规模比例接近 100%。从 构成来看，大部分收益来自雅砻江，还有少量来自大渡河及其他投资项目。从 历史业绩来看，川投集团与雅砻江公司的产能投入高度相关。第一次利润端跨 越式增长发生在 2013-2014 年景观电源组投产期间；第二次系统性提升发生 在 2022-2023 年两河口、杨房沟项目投入运营期间。此外，从 2025 年开始 推进四川两家能源主体整合，即四川投资集团与四川能源集团合并，也为未来 资产整合带来进一步预期。 国投集团目前资产构成及其发展情况如何？ 历史数据显示，水电板块在达到历史高点后的一段时间内，通常表现出 较好的绝对收益和赔率。尽管当前息差处于高位，但受市场风险偏好影 响，水电板块表现平淡，但这并不改变其具备绝对收益的判断。 长江电力成长性相对较弱，未来两年成长性预期较低，长期复合收益预 期为 3.5%-3.6%的股息率加上约 3%的成长性。国投电力和川投能源的 成长预期明显优于长江电力，能达到接近 10%甚至超过 10%的水平。 川投集团本质上是一个投资平台，投资收益占利润 ...

上市企业：皖能电力（000543.SZ）、恒源煤电（600971.SH）、淮河能源（600575.SH）、新集能源 （601918.SH） 内容概要：安徽省电力是支撑全省及长三角能源安全的核心产业，兼具基础性、公用性与能源转型引领 性。近年来，安徽通过出台一系列政策，完善市场交易体系与价格机制，激发市场活力，保障电力供需 平衡。安徽作为电力外送基地，电源结构多元，但受需求攀升影响，2022至2024年连续三年被定为电力 供需红色预警区域，尖峰负荷特征突出，保供压力持续凸显。受益于经济高质量发展，安徽用电需求高 增长，2024年用电量增速超发电量，缺口显现。安徽新能源装机规模快速扩大，截至2025年11月，可再 生能源装机占比达52.2%，成为增长核心引擎。安徽还是国内电力现货市场试点省份，市场化改革成效 显著，2024年绿电交易规模居全国第五。未来，安徽电力将深化能源结构升级，推进市场化改革，加速 技术创新与业态融合，构建新型电力系统，实现能源转型与电力保供统筹兼顾。 相关企业：国网安徽省电力有限公司、国家电投集团安徽电力有限公司、安徽电力股份有限公司、淮沪 煤电有限公司、阜阳皖润电力有限公司、国电电力（安徽 ...

Core Viewpoint - Huaneng Hydropower is experiencing stable growth in operations, with significant increases in power generation and revenue, driven by rising electricity demand and new project completions [1][2][7]. Group 1: Power Generation Performance - In 2025, Huaneng Hydropower achieved a total power generation of 1,269.32 billion kWh, a year-on-year increase of 13.32%, and grid electricity of 1,258.58 billion kWh, up 13.36% [2][3]. - The increase in power generation is attributed to three main factors: rising electricity demand, full-capacity operation of TB and Huanliangbao hydropower stations, and favorable water conditions in the Lancang River basin [2][3]. Group 2: Financial Performance - For the first three quarters of 2025, the company reported operating revenue of 20.641 billion yuan, net profit attributable to shareholders of 7.539 billion yuan, and net profit excluding non-recurring items of 7.553 billion yuan, reflecting year-on-year growth of 6.30%, 4.34%, and 4.62% respectively [1][7]. - The gross profit margin reached 60.68% during this period, indicating a strong profitability trend [7]. Group 3: Strategic Developments - Huaneng Hydropower is actively investing in new projects, with a total capital expenditure of 24.034 billion yuan planned for 2024, focusing on the construction of TB and RM hydropower stations and renewable energy projects [4]. - The company is committed to enhancing its competitive edge by expanding its hydropower project portfolio and integrating renewable energy sources [4][6]. Group 4: Operational Efficiency - The company has seen a decline in its expense ratio, which decreased from 19.42% in 2021 to 11.75% in the first three quarters of 2025, contributing to improved profitability [7]. - Huaneng Hydropower has maintained a strong dividend policy, with cumulative dividends amounting to 22.36 billion yuan since its listing, consistently exceeding a 40% dividend payout ratio each year [7].

大唐发电 20260106 摘要 大唐发电通过解决历史遗留问题和优化资产结构，显著提升了盈利能力， 尤其在"十四五"期间，资产质量改善推动了业绩的向上修复。 公司积极推进能源结构多元化，非煤电资产占比快速提升，截至 2025 年中报已接近 41%，有效降低了对传统火电的依赖，增强了盈利的稳定 性。 大唐发电在京津冀地区拥有稳固的资产布局，受益于该区域稳定的电力 需求，使其在市场竞争中具备优势，尤其是在年度交易谈判中表现出较 强的议价能力。 公司火电机组结构优化，拥有较高比例的超超临界高效煤机组和燃气机 组，加之综合供热业务摊薄燃料成本，有效降低了供电煤耗，提升了运 营效率。 大唐发电在新能源领域积极布局，风能利用小时数整体领先，光伏发电 竞争力优于全国平均水平，且新建规模选择相对克制，保证了项目的经 济性。 Q&A 大唐电力在 2026 年的投资策略展望如何？ 在 2026 年的投资策略展望中，大唐电力面临一定的挑战。随着电力供需关系 的变化、能源价格中枢的降低以及沿海地区现货市场的推进，许多地区年度长 协价格出现了明显下滑。然而，大唐主要布局的京津冀地区相对较小，且其 H 股回报率表现较高，因此我们对大唐持 ...

特此公告。 股票代码：600236 股票简称：桂冠电力 编号:2026-001 广西桂冠电力股份有限公司 2025年年度发电量完成情况公告 2025年公司发电量同比增长的主要原因：一是2025年公司主要水电厂流域来水同比增长，发电量同比增 长；二是2025年新能源装机规模增加，新能源发电量同比增长。 现将公司2025年年度累计发电量完成情况公告如下： ■ 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 截至2025年12月31日，广西桂冠电力股份有限公司（以下简称公司）直属及控股公司电厂累计完成发电 量461.42亿千瓦时，同比增长26.68%。其中：水电415.68亿千瓦时，同比增长35.92%；火电10.92亿千瓦 时，同比下降58.89%；风电19.67亿千瓦时，同比下降4.42%；光伏15.15亿千瓦时，同比增长34.43%。 广西桂冠电力股份有限公司董事会 2026年01月06日 ...