贝莱德集团全球固定收益首席投资官里克·里德认为，目前股市比美国长期国债收益率曲线的长期端存 在更多机会。里德表示，从收益角度来看，短期债券更具吸引力。但他表示，长期债券与股市走势的关 联性日益增强，不再具有对冲作用。在此背景下，股票的预期回报率使其成为投资组合中更具吸引力的 资产。 ...

投资者正在加速抛售美国长期债券基金，促使此类基金出现自五年前新冠疫情高峰以来最大规模的资金流出。 据媒体26日根据EPFR数据计算，今年第二季度，涵盖政府和企业债券的美国长期债券基金已出现近110亿美元的净流出。 这一数字不仅打破了过去12个季度平均约200亿美元的资金流入趋势，更预示着本季度的资金撤离规模有望追平甚至超越2020年初市场剧烈动荡时 的水平。 通胀敏感性与短期债券受青睐 投资者的避险情绪已直接反映在美国长期国债的价格表现上。本季度，长期美国国债价格已下跌约1%，尽管在特朗普4月份宣布关税引发市场恐 慌后曾一度出现更大幅度的损失，目前有所回升，但整体表现依然疲软。周四，美国30年期国债收益率下跌2.6bp，至4.816%。 此次大规模赎回正值市场对美国财政前景日益不安之际。尽管基金流量仅是庞大美国债券市场的一小部分，但它被视为衡量投资者情绪的关键风 向标。DoubleLine的Bill Campbell认为，资金流向是"一个更大问题的症状"，并表示"国内外投资者普遍对持有长期美国国债收益率曲线的末端感 到担忧"。 担忧美国财政状况，长期债券吸引力下降 美国庞大的债务规模是引发投资者不安的核心因素 ...

国信（香港）基金周报 2025 年 6 月 16 日 美国多项经济数据好转，美联储或继续延缓降息 | 基金名称 | 周涨跌幅 | 七天年化收益率 | 近一年收益率 | 基金净值 最新收益率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 华夏恒生香港生物科技指数ETF-非上市份额* | 13.127% | | 75.170% | 13.8633 | | 泰康开泰海外短期债券基金 | 0.135% | - | 6.360% | 13.3780 | | 高腾微金美元货币市场基金 | 0.085% | 4.550% | | 11.58863 | | 华夏精选美元货币基金 | 0.082% | 4.380% | | 113.9641 | | 2年期美国国债 | | - | | 约3.78% | | 10年期美国国债 | | | | 约4.29% | | | | 货币基金净值日:6月13日:儒券型和股票型基金净值日:6月12日。 | *因产品成立时间问题,近一年采用场内ETF同期的数据。 | | 数据来源：Bloomberg，数据日期：2025 年 6 月 13 日 国信证券（香港）财富研究部整 ...

Core Viewpoint - The recent decline in U.S. economic activity and unexpected macro data in May have led to increased uncertainty, as reflected in the Federal Reserve's latest Beige Book, which used the term "uncertainty" 80 times, impacting the bond market positively with a notable rise in bond prices [1] Group 1: Economic Indicators - The Beige Book indicates a decline in U.S. economic activity, suggesting that tariffs and high uncertainty are causing a chain reaction in the economy [1] - ADP's report shows that private sector job growth in May was nearly stagnant, with only 37,000 jobs added, significantly below the expected 110,000, marking the lowest level in over two years [1] Group 2: Bond Market Trends - The yields on U.S. Treasury bonds have dropped to their lowest levels since May 9, with the 2-year yield down 8.25 basis points to 3.862% and the 10-year yield down 9.85 basis points to 4.355% [2] - Short-term bond ETFs have gained popularity, with significant inflows, including over $25 billion into iShares 0-3 Month U.S. Treasury Bond ETF (SGOV) and SPDR Bloomberg 1-3 Month U.S. Treasury Bond ETF (BIL) [4] Group 3: Investment Strategies - Many fixed-income investors are avoiding long-term U.S. Treasuries, shifting focus to short-term bonds as a substitute, reflecting a cautious market sentiment [4] - Current conditions are expected to lead to a supply-demand imbalance in the bond market, with potential upward pressure on term premiums, keeping medium to long-term Treasury yields elevated [5]

Core Viewpoint - The interest rates for large certificates of deposit (CDs) have significantly decreased, entering the "1.x" era, prompting banks to adjust their offerings and investors to reconsider their asset allocation strategies [1][2][5] Interest Rate Adjustments - Major state-owned banks have lowered their rates for 1-year and 2-year large CDs to 1.2%, with 3-year rates at 1.55%, while some banks have even suspended longer-term products [1][2] - The average interest rate for 3-year large CDs across major banks has dropped to a range of 1.55% to 1.75%, down approximately 80 basis points compared to the same period in 2024 [2][5] - Smaller banks have also reduced rates, with some 3-year CDs dropping from 2.6% to 2.4%, reflecting a broader trend of declining interest rates [2][4] Competitive Landscape - The interest rate advantage of large CDs over traditional fixed deposits has narrowed, with rates for similar terms only slightly higher or even equal [3][4] - Money market funds are becoming increasingly attractive, with yields approaching those of large CDs, while having a much lower investment threshold [3][4] Impact on Bank Profitability - The decline in large CD rates is a response to the pressure on banks' net interest margins, which have been affected by lower loan pricing and high-cost deposits [5][6] - As of the first quarter of 2025, the net interest margin for commercial banks fell to 1.43%, a decrease of 9 basis points from the previous quarter [5][6] Strategic Adjustments - Banks are actively managing their liabilities by reducing the issuance of long-term large CDs to alleviate pressure on their interest margins [6] - This strategy not only aims to enhance banks' interest income but also creates room for further reductions in loan rates, fostering a positive cycle for the real economy [6]

对于"新债王"Jeffrey Gundlach管理的基金公司DoubleLine Capital而言，对30年期美债有两种办法可供考 虑：要么尽量回避，要么直接做空。该公司对美国不断膨胀的联邦预算缺口和日益沉重的债务负担感到 担忧，正在成为一系列投资公司（包括太平洋投资管理公司/PIMCO/品浩和TCW Group Inc.等等）中的 一员，也规避期限最长的美国国债，转而青睐那些利率风险较低、但仍能提供可观收益的较短期债券。 随着全球范围内（从日本到英国再到美国）政府支出的增加削弱了市场对较长期债券的信心，这种投资 组合调整在今年表现良好。5月份，美国还失去了穆迪的最高信用等级。（彭博） ...

公募基金优胜劣汰进行中。5月19日，多只基金管理人密集宣布旗下部分产品合同终止并财产清算，产品包括1只混合型FOF、2只混合型 基金及2只集合资产管理计划。拉长时间来看，年内共有91只基金清盘，清盘数量同比增长15.19%，其中，偏股混合型基金清盘数量最 多，达19只。有业内人士表示，清盘产品数量增加，与当前公募市场竞争激烈、产品数量饱和有关，在存量资金博弈下，部分同质化产 品很可能会被市场淘汰，这是市场优胜劣汰的结果，也是市场及投资者的选择。 除上述3只基金外，同在5月19日发布清算公告的还有东证融汇成长优选混合型集合资产管理计划、申万宏源灵通快利短期债券型集合资 产管理计划，两只集合资产管理计划分别于5月13日、5月17日因到期终止。 拉长时间看，Wind数据显示，年内共有91只产品清盘（份额合并计算，下同），较2024年同期的79只增长15.19%。基金类型上看，涉及 被动指数型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金等。其中，偏股混合型基金清盘数量最多，达19只。此外，被动指数型基金、偏债 混合型基金清盘数量也均超过10只，分别为14只、12只。据了解，上述多只产品也同时是发起式基金。 单日5只基金宣布清 ...

·不确定性中欧元坚挺机构认为欧元将长期走高 ·数据显示4月全球市场暴跌之际日本继续大手笔抄底 ·高盛：短期美债收益率或面临反弹风险 ·花旗：全球短期债券收益率涨势可能放缓 ·花旗研究利率策略师表示，全球短期债券收益率此前的上涨行情可能正在失去动能，至少短期内将出 现短暂喘息。目前仍存在一些不利于债市的因素，包括美英之间达成的首份贸易协议、英国央行上周会 议上的投票分歧，以及美联储表现出的观望立场。 ·今年以来，金价已涨超20%，较三年前上涨一倍。摩根大通认为，金价可能在2029年冲上6000美元／ 盎司大关，等于从当前的约3300美元水平大涨80%，主要原因在于美国总统特朗普一连串的政策，引发 投资人抛售美国资产改买黄金，加上黄金供应量未能大幅提升，价格自然水涨船高。摩根大通分析师强 调，虽然该数据是初步推算的，但这种状况代表摩根大通从结构上长期看涨黄金，金价还会进一步上 涨，如果外国投资者将0.5%的美国资产投入黄金市场，4年下来会有高达2736亿美元的资金进入黄金市 场，相当于2500吨黄金。 ·巴克莱：印巴停火有利于两国风险资产反弹 【机构分析】 ·Amundi资管全球外汇主管Andreas Koeni ...

富达国际基金经理Rick Patel近日针对美国信用债市场发表评论。未来存在许多未知因素，市场波动可 能持续随关税情势变化。面对挑战重重的市场环境，保持主动、敏捷且分散的投资布局至关重要，尤其 需要通过防御配置维持收益缓冲，目前具吸引收益率的短期债券是不错的选择。通过策略性美元债券资 产配置，未来仍有机会创造超额报酬，延续年初以来及"解放日"之后相对强劲表现。 Rick Patel表示，尽管美国公债收益率近来起伏震荡，整体走势仍相对稳定。4月底，美国10年期公债收 益率较4月初高出约10个基点，但仍较今年1月高点低了约50个基点。同样的，30年期公债收益率4月累 积上涨约20个基点，但年初至今则为持平。过去数十年来，美国依赖外资融通其双赤字，但如今美国身 处关税风暴核心，全球投资者因为不确定性升高且美国经济放缓机率增加，开始期待更高报酬才愿意投 资美国公债。 Rick Patel认为，鉴于各界预期未来结构性成长与通胀都将趋缓，目前联邦基金利率4.25%显得过高。联 准会最近发言似乎没有意愿降息，有待特定催化因素才会采取行动。劳动市场恶化可能发挥催化作用， 因联准会希望能确保落实其双重政策目标，而就业极大化正是 ...

彭博与香港中资基金业协会共同揭晓 年度"离岸中国基金大奖" 得奖名单，并庆祝此项业 界盛事成立十周年。今年活动共评选出3 7项大奖，颁发予表现出众并对离岸中资基金行 业发展作出卓越贡献的基金及管理团队。基金表现奖项根据彭博统计数据及专属方法计算 所得。 来自政府、监管机构及业界的代表出席颁奖典礼，探讨香港离岸基金市场机遇，分享真知 灼见，并就当前的监管环境及行业未来发展展开深入讨论，为离岸中国基金管理业持续发 展及合作奠定基础。 香港特别行政区政府署理财经事务及库务局局长陈浩濂 于20 2 5年3月2 0日在颁奖典礼上致 辞时表示： 香港所管理的资产规模印证了香港作为国际投资者首选的亚洲资产及财富管理枢纽的地 位。承接近年的强劲增长，我们会继续通过不同措施推动香港资产及财富管理的发展。 香港要把握好'三中心、一高地'的战略定位，用好'一国两制'的优势，在国家的坚实支持 下，巩固提升优势产业。我期望中资基金业的同仁可在促进香港与内地金融巿场的交流 合作中发挥桥梁作用，将香港的金融巿场继续做大做强，协助香港进一步巩固和提升国 际金融中心地位。" 香港特别行政区政府署理财经事务及库务局局长陈浩濂 香港证券及期货事务 ...