外汇周报 | 2025-10-12 贸易风险抬头，汇率未现突破 市场分析 美元兑人民币 根据海关数据，2025 年 8 月中国出口同比增长 4.4%，较 7 月的 7.2% 明显放缓，创最近六个月最低水平。同 时，对美出口同比下滑约 33.1%（环比亦呈下降）；中国进口增速疲弱，整体进出口动能趋弱。在政策层面，10 月 10 日特朗普宣布将从 11 月 1 日起对中国商品再征 100% 关税，并可能同步实施出口控制措施，此举被视为中美 贸易摩擦升级信号。在这种背景下，人民币在出口端尚无强劲修复信号与政策支撑的情况下，其外部压力有所抬 升，"关税延期"虽暂时为其争取缓冲期，但若关税最终落地，需注意人民币贬值风险。 特朗普的新关税提案使市场对美元避险需求短期上升。美元指数在本周尝试反弹，但涨幅收窄并未突破主要阻力。 与此同时，美联储会议纪要继续释放偏宽松信号，表示官员倾向于未来进一步降息，但通胀风险和资产负债表调 整仍被广泛关注。数据方面，由于美国政府部分停摆，核心经济数据（如非农、通胀、工业产出等）发布受限， 令美元缺乏实质面支撑。若后续有强于预期的数据出台，可能为美元带来反弹机会；但在当前多重不确定性干扰 下 ...

日前，法国的政治不确定性再次成为欧洲金融市场的风暴中心。自法国总统马克龙在2024年6月解散国 民议会以来，法国经济与财政日益承压，而总理勒科尔尼于6日闪辞，更让外界对法国财政可持续性与 市场信任的担忧集中爆发。 勒科尔尼辞职当日，市场的反应迅速且直接：股市下跌、债券利差扩大、欧元承压。如今，尽管勒科尔 尼10日戏剧性地复任总理，但市场分析者认为，更深层的问题在于，法国这场似乎"看不到尽头的"政治 危机，是否正同步动摇欧元区的金融稳定机制。 股债汇三杀 市场信心急挫 法国总理勒科尔尼宣布组阁仅14小时后便递交辞呈，引发市场剧烈波动。10月6日，法国CAC 40指数盘 中一度下跌2.1%，收盘跌幅为1.36%，跌破8000点大关；法国10年期国债收益率飙升至3.61%，创近几 年新高，随后略回落至3.57%；欧元兑美元汇率下跌至1.165，反映出投资者对法国政治风险的迅速重新 定价。 债券市场的恐慌尤为明显。法德10年期国债利差在6日扩大至88个基点，而在马克龙2024年6月解散国民 议会之前，这一差值仅约50个基点。这显示出，法国国债的"溢价"正成为衡量欧元区风险的新温度计。 资产管理公司Candriam的表 ...

Core Viewpoint - The U.S. faces a "dilemma" regarding the dollar, balancing between maintaining its status as the dominant international reserve currency and addressing domestic economic challenges [1][6][15]. Group 1: Global Trade and Currency Connection - The current global trade and tariff disputes are deeply intertwined with currency issues, particularly the dollar's role in international trade [1][5]. - There are two main channels connecting trade disputes to currency: traditional exchange rates and the impact of high domestic savings rates in countries like China [2][4]. Group 2: U.S. Dollar's Dilemma - The U.S. aims to promote a competitive dollar to enhance manufacturing and improve trade balances while also wanting to maintain its geopolitical leverage through the dollar [6][15]. - Achieving both objectives is seen as unlikely, as the dollar will have to concede some of its global dominance [6][15]. Group 3: Potential Challengers to the Dollar - Four currencies are identified as potential challengers to the dollar: the euro, the renminbi, Special Drawing Rights (SDR), and digital currencies [8][9][12]. - The euro faces challenges related to the EU's internal dynamics and lacks a corresponding fiscal authority [8]. - The renminbi has made progress in internationalization but still lags in global financial transactions and reserves [9][10]. Group 4: Opportunities for Reform - The current situation presents an opportunity for reform in the international monetary system, particularly if the U.S. allows the dollar to retreat from its dominant position [13][14]. - The role of SDR could be expanded to provide a more stable alternative to the dollar, promoting a multipolar currency system [12][14]. Group 5: Conditions for Currency as Reserve - For a currency to serve as a reserve, it must provide stable and secure assets, which is currently a challenge for alternatives to the dollar [19][20]. - The global demand for reserve currencies is complex, and the scale of dollar assets may not reflect the actual need for reserve currencies [20][21].

新华财经巴黎10月11日电（记者李文昕）日前，法国的政治不确定性再次成为欧洲金融市场的风暴中 心。自法国总统马克龙在2024年6月解散国民议会以来，法国经济与财政日益承压，而总理勒科尔尼于6 日闪辞，更让外界对法国财政可持续性与市场信任的担忧集中爆发。 勒科尔尼辞职当日，市场的反应迅速且直接：股市下跌、债券利差扩大、欧元承压。如今，尽管勒科尔 尼10日戏剧性地复任总理，但市场分析者认为，更深层的问题在于，法国这场似乎"看不到尽头的"政治 危机，是否正同步动摇欧元区的金融稳定机制。 股债汇三杀市场信心急挫 法国总理勒科尔尼宣布组阁仅14小时后便递交辞呈，引发市场剧烈波动。10月6日，法国CAC 40指数盘 中一度下跌2.1%，收盘跌幅为1.36%，跌破8000点大关；法国10年期国债收益率飙升至3.61%，创近几 年新高，随后略回落至3.57%；欧元兑美元汇率下跌至1.165，反映出投资者对法国政治风险的迅速重新 定价。 债券市场的恐慌尤为明显。法德10年期国债利差在6日扩大至88个基点，而在马克龙2024年6月解散国民 议会之前，这一差值仅约50个基点。这显示出，法国国债的"溢价"正成为衡量欧元区风险的新温度 ...

文/ 中国人民银行原行长 周小川 中国人民银行原行长周小川在2 02 5清华五道口全球金融论坛闭门研讨会 上的演讲中指出，美国在美元问题上实际上存在着两个互相矛盾的目标， 面临"两难选择"。问题的关键在于，国际货币体系中，有没有其他货币敢 于且有能力出来挑战现状，不一定是公开进行挑战，而是寻求机会在实际 应用领域逐步替代部分美元，那么国际货币体系就可能出现新的局面。 全球贸易关税争端与美元的两难选择 第二个渠道是储蓄率的外溢与货币相关。 这种分析认为，全球贸易之所以不平衡，与亚洲特别是中国的国内储蓄率过高有关，它导致大量贸易顺 差及强劲的对外投融资。这种过高的储蓄主要是本币的，但通过国际货币体系产生转换，形成对外的贸易、投资和借贷等行动。 图为周小川 在2008年全球金融危机时，时任美联储主席伯南克就从储蓄过量（saving glut）的角度分析美国为什么出现次贷危机。他认为，亚洲包括中国在内 储蓄率过高，大量的储蓄资金通过美元涌入美国市场，压低了美国国内利率和美国家庭储蓄率。虽然美国民众注重消费，国际收支经常项目逆差， 但有资本流入，美元仍过于强劲。至于这种渠道是否对美国产生不公平，那可能需要另外讨论。 因 ...

截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1609美元，高于前一交易日的1.1547美元；1英镑兑换1.3346美元，高 于前一交易日的1.3281美元。 （文章来源：新华社） 新华财经纽约10月10日电美元指数10日下跌。 1美元兑换151.72日元，低于前一交易日的153.18日元；1美元兑换0.8013瑞士法郎，低于前一交易日的 0.8074瑞士法郎；1美元兑换1.4000加元，低于前一交易日的1.4031加元；1美元兑换9.5216瑞典克朗，低 于前一交易日的9.5587瑞典克朗。 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.56%，在汇市尾市收于98.977。 ...

行情回顾 美元指数本周延续强势，整体大幅上涨，截至周四已连续四个交易日上涨，且周四突破99关口，创两个月新高。尽管降息预期升温，但政治不确定性与避险 需求支撑美元走强。截至发稿，美指报99.36。 黄金本周领涨全球市场。受降息预期与避险情绪推动，金价连创新高，周三突破4000关口后最高接近4060美元/盎司，随后有所回调。现货白银一度突破51 美元/盎司关口，为2011年以来首次。截至发稿，现货金银分别报3991美元/盎司和50.2美元/盎司。 非美货币方面，美元兑日元本周走势抢眼，整体大幅走高，周五一度突破153关口，创下八个月新高。受强美元压制，英镑、欧元、澳元兑美元本周均料将 录得下跌。 油价走势震荡，整体先涨后跌。供需博弈主导走势，库存增加压制涨势，以哈第一阶段停火落地，地缘紧张局势缓解对油价形成一定拖累。周五美盘，油价 加速下行。 美股走势分化。前半周科技股领涨创新高，后半周因获利回吐与避险升温震荡。AMD一度大涨逾30%，市值突破3800亿美元。 投行观点精选 花旗银行将未来三个月黄金的价格预期从3800美元/盎司上调至4000美元。 高盛将2026年12月黄金价格预期从4300美元/盎司上调至4 ...

尽管这一波动仍不及于去年法国总统马克龙意外决定提前举行大选后引发的混乱，但它凸显了政治风险 能够快速重塑市场情绪。 本周初，法国总理辞职，市场动荡不安。目前，投资者正关注总统埃马克龙今晚任命继任者的消息，希 望此举能平息市场，并为预算案在议会获得通过铺平道路。 智通财经APP获悉，由于法国政局动荡，期权交易员对欧元的悲观情绪为数月来最高水平，本周欧元市 场人气急剧下滑。尽管法国股市和债市有所回升，但欧元却即将迎来一年来表现最糟糕的一周，期权定 价显示欧元未来一个月的前景堪称自6月以来最为黯淡。鉴于交易员们直到周二仍普遍看涨欧元，这可 谓是一次急剧的逆转。 本周的走势是近年来欧元区最引人注目的走势之一：所谓的风险逆转指标正出现自 2022 年夏季以来一 周内第三大看跌重新定价。 ...

在日交易量达9.6万亿美元的外汇市场，做空美元曾是今年的主导交易策略，但这一押注正开始遭遇挫 折。美元兑大多数主要货币汇率已升至约两个月高位，即使美国政府停摆仍在持续。 10月10日，据报道，亚洲和欧洲交易员表示，对冲基金正在增持期权头寸，押注美元反弹将延续至年 底。海外市场动向成为关键驱动因素，欧元和日元本月急剧下跌，同时美联储官员对进一步降息表达谨 慎态度，提振了美元吸引力。 分析称，这一趋势持续越久，对那些坚持美元将进一步走低的投资者而言就越痛苦，目前高盛、摩根大 通和摩根士丹利等华尔街巨头均位列美元空头阵营。如果美元强势延续，可能对全球经济产生连锁反 应，包括增加其他央行放松货币政策的难度、推高大宗商品成本，以及加重以美元计价的外债负担。 此外，美元的快速反弹还可能颠覆今年最受青睐的交易策略，打击第四季度对新兴市场股债的乐观预 期，并对美国出口商股价构成压力。 美联储降息预期过于激进 美联储政策路径的不确定性正成为美元走强的核心驱动力。交易员目前预期年底前将有大约两次25个基 点的降息，明年还会有更多降息。然而最近包括央行9月会议纪要和政策制定者的表态，表明降息轨迹 远非确定。 Columbia Th ...

Corpay驻多伦多的首席市场策略师Karl Schamotta表示，交易员越发怀疑高市早苗政府让财政刺激举措 获得通过和抵制日本央行收紧政策计划的能力，这反映出日本国内的通胀动态。现实是，日本家庭因通 胀居高不下而要求做出改变。 高市早苗表示，日本央行负责制定货币政策，但其任何决定都必须与政府目标保持一致。与此同时，欧 元下跌，因法国总理勒科尔尼周一递交了他本人及政府的辞呈。政治僵局令投资者期望的紧缩预算难以 推进，而法国不断扩大的财政赤字也加剧了市场担忧。法国总统马克龙办公室周三表示，他将在48小时 内任命新总理。 高市早苗表示，她不希望引发日元过度贬值，此言一度令日元短暂反弹，但随后又回落至日内低点。 投资平台investingLive驻多伦多的首席汇率分析师Adam Button表示，"我们确实看到日元短暂走高，至 少说明他们在关注，但我们并不清楚'过度'在她的容忍范围内意味着什么，"高市早苗补充称，"日元走 弱有利有弊。" 本周日元持续走软，因市场担忧高市早苗将推出更具扩张性的财政政策。不过，随着交易员评估她刺激 经济的空间，日元跌势有所放缓。 周五（10月10日）亚洲交易时段，美元/日元承压走跌， ...