菲利华 20250716 摘要 菲利华公司战略性地拓展业务至高价值领域，从战机、导弹整流罩等航 空天领域，延伸至半导体及光学领域，并积极布局电子布和透明陶瓷等 新兴方向，旨在提高配套级别和价值量，实现多元化增长。 公司在航空天领域，凭借 40 多年的技术积累，主导石英纤维供应，并 积极拓展副材结构件市场，受益于高超音速飞行器对耐高温、透波和隔 热材料的强劲需求，巩固其市场地位。 在半导体领域，菲利华已成为全球第五家通过海外原厂设备商认证的企 业，全球市占率约 15%，并积极推进制品环节的海外认证，有望进一步 提升市场份额，打破海外垄断。 公司在光学领域布局面板和 IC 光掩膜基板的精加工，旨在打破海外厂商 垄断，实现国内自主可控，这两部分业务将成为公司未来核心市场的重 要来源。 菲利华依托子公司中一新材的织布能力和自身在石英纤维领域的优势， 成功研发出符合马 9 标准的新电子布，并积极扩产，预计到 2027 至 2028 年具备年产 2000 万米产能，以应对高频高速覆铜板市场需求。 Q&A 公司在航天领域的核心业务布局是什么？ 公司在航天领域的核心业务布局主要是综合理化，从材料拓展到分系统配套。 公司通过提 ...

Core Viewpoint - The article discusses the importance of electronic cloth in the production of copper-clad laminates (CCL) and its impact on the performance of printed circuit boards (PCB), highlighting the growing demand for specialized electronic cloth in high-performance applications such as AI hardware and data centers [5][16][21]. Group 1: Electronic Cloth and CCL - Copper-clad laminates (CCL) are essential materials for manufacturing printed circuit boards (PCB), composed of electronic cloth, resin matrix, and copper foil [5]. - The dielectric constant (Dk) and dielectric loss (Df) of electronic cloth significantly influence the signal integrity in PCBs, affecting the electromagnetic field distribution and energy loss during signal transmission [8][9]. - The dielectric properties of electronic cloth, such as Dk and Df, are critical for high-speed signal transmission, with lower values indicating better performance [9][10]. Group 2: Market Trends and Demand - The demand for specialized electronic cloth, including low dielectric (Low-DK) and low expansion (Low-CTE) glass fiber cloth, is increasing due to the rising requirements for AI hardware and high-speed data communication [20][21]. - The global PCB industry is entering a new growth cycle, with an expected compound annual growth rate (CAGR) of 5.2% from 2024 to 2029, driven by high-end applications in AI, servers, and automotive electronics [41][42]. - The market for high-end CCL is projected to outperform the overall market, with manufacturers maintaining a cautious expansion strategy amid strong demand [43][50]. Group 3: Competitive Landscape - The market for Low-DK second-generation glass fiber cloth is characterized by limited suppliers, with major players including Nitto Denko, AGY, and Huagong Technology actively expanding production capacity [54]. - The top ten manufacturers in the CCL market account for approximately 75% of global sales, with the leading four companies holding nearly 48% market share [51]. - Companies like Feilihua and Zhongcai Technology are focusing on developing quartz fiber electronic cloth, which offers superior dielectric performance compared to traditional glass fibers [60][79].

行 业 研 究 2025 年 07 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -34% -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2024-07 2024-11 2025-03 元件 沪深300 相关研究报告 特种玻纤布供不应求，国产厂商加速渗透 ——行业深度报告 | 陈蓉芳（分析师） | 张绪成（分析师） | 刘琦（分析师） | | --- | --- | --- | | chenrongfang@kysec.cn | zhangxucheng@kysec.cn | liuqi1@kysec.cn | | 证书编号：S0790524120002 | 证书编号：S0790520020003 | 证书编号：S0790525020001 | AI 发展催化 PCB 和 CCL 迭代，特种玻纤布快速升级且供不应求 AI 服务器和高频高速通信网络系统的快速发展推动对大尺寸、高多层 PCB 和高 频高速覆铜板的需求升级，PCB 及 CCL 迭代速度也逐渐加快，PCB 产品层数增 加，高阶 HDI 应用占比提升，CCL 材料向着低介电常数、低膨胀系数方向发展。 Low-Dk、Low CTE ...

菲利华 20250706 摘要 菲利华 2016-2023 年收入增长近 5 倍，利润增长 4 倍，但 2024 年受 军品业务下滑影响利润下降。2025 年开始复苏，预计收入将从 21 亿元 提升至 40-50 亿元，利润达 10-15 亿元。 菲利华石英玻璃产品因其优异的透光性、耐高温、低膨胀系数和耐腐蚀 性，广泛应用于半导体、军工、光通信等领域，尤其在军工领域，作为 高速飞行器雷达导引头的关键材料。 菲利华在半导体高端石英材料市场占据重要地位，是全球五大资质公司 之一，受益于中国半导体设备市场规模的扩大，已获得国际一流设备商 认证。 菲利华在军工领域从材料端向结构件延伸，预计 2025 年将有军工结构 件产品进入批量生产阶段，军品业务将显著复苏，并有望在 2026 年实 现更大提升。 菲利华在电子布市场具有竞争优势，其超薄石英纤维布性能优越，有替 代主流玻璃纤维的趋势，产品性能已与日本领先企业持平，并计划大幅 扩充产能。 Q&A 菲利华公司的业务布局情况如何？ 菲利华公司在业务布局方面已经形成了一个完整的产业链，从上游到下游都有 所覆盖。公司在潜江的菲利华主要负责石英砂原材料的布局；武汉菲利华和武 汉海 ...

商用航空发动机自主可控的重要性在于应对国际供应链风险，特别是美国可能 对中国商用航空发动机实施断供。这一事件催化了中国商用航空发动机自主可 控进程的加速。当前，中国商用航空发动机几乎全部依赖进口，包括国产飞机 C919 使用的 LEAP 发动机。如果断供，将对 C919 产生重大影响。因此，自 主可控成为迫切需求。 中国商用航空发动机市场空间有多大？ 根据测算，未来 20 年全球商用航空发动机市场需求约为 13 万亿元人民币，平 均每年 6,500 亿元人民币。中国市场预计总需求为 2.6 万亿元人民币，平均每 年 1,300 亿元人民币。这些数据反映了巨大的市场潜力。此外，维护费用通常 全球火炸药产能扩张面临瓶颈，美欧等国均面临短缺。欧盟推出 ISIP 法 案增加火炸药产能，美国加大对雷福德和霍尔斯顿弹药厂的投入，但扩 产难度大。 商业航天能力兴起推动国防体系建设，国防部门可购买太空发射能力和 商业星群。美国 Spacex 公司的"星链计划"和"星舰"超重型火箭试 验将极大推动低轨民用和军用星座建设。 Q&A 商用航空发动机自主可控的重要性及其加速的原因是什么？ 高于新机费用，使得整个生命周期内的市场规模更 ...

中材科技 20250519 摘要 • AI 技术发展驱动特种玻纤材料需求激增，英伟达 GB200 等高端硬件采用 M8 级覆铜板，数据中心 800G 交换机升级加速，以太网交换机市场规模 增速超过算力增速，共同催生对低介电和低膨胀材料的强劲需求。 • 全球特种玻纤材料供应商数量有限，低介电电子布主要由日东纺、AGY、 泰山玻纤等五家供应，低膨胀纤维布仅日东纺和泰山玻纤两家。二代电子 布逐步替代一代，日东纺积极开发三代产品，市场竞争与技术迭代并存。 • 中材科技受益于特种玻璃纤维布超预期景气度，预计 2026 年均价因高端 产品结构优化而提升，主要得益于高毛利产品如二代电子布及低膨胀材料 需求放量，业绩增长潜力显著。 • 日东电工低膨胀系数材料热膨胀系数接近硅基芯片，广泛应用于芯片封装 基板和 AI 服务器、交换机等，以提高封装稳定性和数据处理能力。台积电 CoWoS 等先进封装工艺对低膨胀系数材料需求增加，以解决高密度堆叠 带来的散热问题。 • 台积电先进封装工艺推动低膨胀纤维布在 AI 芯片和高端手机应用，如英伟 达 AI 芯片和苹果 iPhone 18。汽车行业对先进封装需求快速增长，台积电 积极推进 C ...

CCL 与电子玻纤布的联动 20250519 摘要 • AI 服务器和高带宽交换机推动高速通信领域对电子玻纤布的需求，尤其是 在马 6 及以上等级中，Low-K 玻纤布的应用更为普遍，但具体使用取决于 客户产品设计和性能要求。 • B200 芯片及以上等级对电子玻纤布的需求复杂，马 8 材料用量显著增加， 但并非全部采用 Low-K 二代波布，仅在 NVLink Sweet Spot 板子和 Arista 800G 交换机等特定场景应用。 • 当前电子玻纤布市场主流需求集中在 Low-K 一代产品，二代产品应用于细 分市场。PCB 与 CCL 报废导致供应紧张，覆铜板行业景气度高，订单能见 度至 6 月底，国内龙头企业满产满销。 • CACCO 等级升级与电子玻纤布使用并非直接关联，需根据 AI 服务器和 GPU 周边服务等具体应用场景进行分析，以准确评估实际需求。 • 强生公司订单的持续性为相关行业提供稳定需求，算力提升扩大了上游 Low-K 材料的应用空间，国内厂商通过量产提升品质，在国产替代方面具 有优势。 Q&A 当前市场主流需求集中在低介电常数（Low-K）一代产品序列中，二代产品则 用于一些相对细 ...

联合研究丨公司深度丨中材科技（002080.SZ） [Table_Title] AI 特种玻纤布的全球稀缺龙头 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 中材科技为央企新材料平台，全资子公司泰山玻纤已成为特种玻纤的全球稀缺龙头。特种玻纤 布应科技时代而生，AI 硬件和终端设备对芯片材料提出更高要求，其中 Low-Dk 用于主板基材、 Low CTE 用于芯片封装基板，因 AI 需求爆发且供给壁垒高，均出现供不应求局面。未来在数 据通信日趋高速大容量下，特种玻纤布将迎产品升级，故量价齐升是未来几年发展趋势。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490513080001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490517070012 张佩 董超 SAC：S0490518080002 SAC：S0490523030002 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 %% %% research.95579.com 2 范超 邬博华 杨洋 SFC：BQK473 SFC：BQK482 SFC：BUW10 ...

制造者说 - 一季报中的大制造 20250505 摘要 • 比亚迪 2025 年一季度销量同比增长 58%，接近百万台，新能源车出口量 同比翻番至 7.3 万台，单车毛利和净利坚挺。智驾版产品将成主销，e 平 台助力纯电动市场扩张，出口占比提升总体单车利润。 • 中鼎股份一季度业绩创新高，轻量化底盘和空气悬架业务增长显著，受益 于新能源车需求和乘用车高端化。加大机器人领域布局，预计今明年业绩 增速 11%~12%，估值较低。 • 均胜电子汽车安全与电子板块盈利能力回升，北美经营水平提升，成本下 降。订单质量改善，利润率提升趋势延续。作为全球汽车安全与电子巨头， 协同优势获取新订单，估值较低。 • 福田汽车一季度业绩增长归功于出口与新能源商用车销量大增。海外轻卡 销量领先，KT 工厂放量，海外盈利能力强于国内。新能源商用车销量同比 增长 35%至 5.4 万辆，市占率提高。 • 2025 年风电行业装机高增长，零部件公司盈利改善，海上风电迎来发展 大年。国内海上风电或进入十五五持续增长阶段，欧洲及其他地区海上风 电加速发展。 Q&A 2025 年一季度汽车行业的表现如何？有哪些公司业绩突出？ 2025 年一季度 ...

Core Viewpoint - The company reported a revenue of 1.742 billion yuan in 2024, a decrease of 16.68%, and a net profit of 314 million yuan, down 41.56%. For Q1 2025, revenue was 406 million yuan, a slight decline of 0.97%, with a net profit of 105 million yuan, an increase of 35.72% [1] Group 1 - The aerospace industry's temporary demand slowdown has impacted the company's 2024 performance, while Q1 2025 revenue remained stable with improved profitability [1] - The company's gross margin for 2024 was 42.17%, down 7.31%, and the net margin was 18.73%, down 8.75%. In Q1 2025, gross margin improved to 49.96%, up 10.32 percentage points, and net margin increased to 23.63%, up 4.45 percentage points [1] - The company expects profitability to continue to recover with improved military demand and capacity expansion [1] Group 2 - As of the end of Q1 2025, the company's inventory balance was 739 million yuan, a decrease of 0.61% from the end of 2024, while the construction in progress balance was 385 million yuan, an increase of 44.90% from the end of 2024 and 186.81% from the end of 2023, indicating further capacity expansion [2] - The company is a leading manufacturer of quartz materials and fibers, with a multi-faceted approach extending upstream and downstream in the industry. It is expected to benefit from the recovery in aerospace and the rapid development of the domestic semiconductor market [2] - The company is leveraging its synthetic quartz material advantages to expand into precision processing for TFT-LCD and semiconductor photomasks, with projects in Hefei and Jinan expected to contribute to growth [2] Group 3 - Based on the 2024 annual report adjustments and Q1 2025 gross margin updates, the company's EPS for 2025 and 2026 has been revised to 1.23 yuan and 1.65 yuan, respectively, with a new EPS forecast for 2027 at 2.03 yuan. The target price is set at 52.89 yuan, maintaining a buy rating [3]