评论： 金、铜价格上行带动24 年业绩稳步提升。2024 年，国内黄金、铜市场均价分别同比+23.8%、+10%， 其中四季度黄金、铜均价分别同比+30.6%、+11%，分别环比+7.9%、+0.3%。受益金价上行，公司全年 实现归母净利润33.86 亿元，同比增长13.71%，其中四季度实现营业收入195.11 亿元，同比+24.21%， 环比+11.41%，归母净利润7.43 亿元，同比-17.98%，环比-17.5%。其中湖北三鑫金铜净利润10.2 亿元 （+27.9%）、内蒙古矿业22.8 亿元（-0.24%）、河南中原黄金冶炼厂5.6 亿元（-10.65%）。 2024 年期间费用小幅提升，资产减值损失和营业外支出有所增加。2024 年，公司销售费用、管理费 用、财务费用和研发费用总额为31.7 亿元，同比+10.4%，期间费用率4.8%，同比+0.1pct，主要来自管 理费用的增加（+3.4 亿元），为职工薪酬增加及环境治理费用增加所致。此外，公司资产减值损失-5.9 亿元，同比-3.35 亿元，主要来自其他非流动资产减值损失（-1.7 亿元）、固定资产减值损失（-1.06 亿 元）和商誉减值损失 ...

评论： 公司研究 证 券 研 究 报 告 西部矿业（601168）2024 年报&2025 年一季报点评 强推（维持） 铜量价齐升带动业绩增长，资产减值略有拖累 事项： 铜 2025 年 04 月 29 日 目标价：17.4 元 当前价：15.44 元 华创证券研究所 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 公司基本数据 | 总股本(万股) | 238,300.00 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 238,300.00 | | 总市值(亿元) | 367.94 | | 流通市值(亿元) | 367.94 | | 资产负债率(%) | 57.57 | | 每股净资产(元) | 7.52 | | 12 个月内最高/最低价 | 21.28/14.26 | 市场表现对比图(近 12 个月) -27% -12% 3% 17% 24/04 24/07 24/09 24/12 25/02 25/04 2024-04-29~2025 ...

量：25Q1 公司铜钼锌铅等主营产品产销量显著增长。1）矿端，25Q1 公司矿产铜产量4.41 万吨，同比 +14.35%，环比+5.81%；矿产锌产量3.00 万吨，同比+18.17%，环比+6.95%；矿产铅产量1.67 万吨，同 比+38.38%，环比+32.76%；矿产钼产量1248 吨，同比+43.64%，环比+20.37%；铁精粉产量33.79 万 吨，同比+14.69%，环比-13.48%。展望未来，公司玉龙三期工程前期手续办理工作正在按计划推进， 此前已完成《三期工程开发利用方案》等12 项报告编制并取得评审意见，待前期手续全部办理完毕， 玉龙铜矿将开展三期改扩建项目，建成后采选规模将达到3000 万吨/年，未来仍具有明显增长潜力。 2）冶炼端，25Q1 冶炼铜（含湿法铜）产量9.01 万吨，同比+54.83%，环比+11.64%；冶炼锌产量3.37 万吨，同比+19.15%，环比+2.51%；由于冶炼铅2024 年2-9 月未生产，25Q1 冶炼铅产量4.37 万吨，同 比激增17.5 倍。相较24Q4，冶炼业务盈利能力也有明显边际改善。 价：25Q1 铜锌等价格明显上行，仍坚定看好内需增长 ...

A 股稀缺高分红铜矿公司，核心资产玉龙铜矿三期扩产稳步推进中根据《2024 年度利润分配方案公 告》（2025-4-12），公司2024 年度向全体股东共计分配23.83 亿元（分红率81%），延续高分红水平。 公司注重股东回报，是A 股稀缺的高分红铜矿标的， 2022-2024 年分红率分别为97%/43%/81%，平均为 52%。公司核心资产玉龙铜矿资源丰富且品位较高。 西部矿业发布一季报，2025 年Q1 实现营收165.42 亿元（yoy+50.74%、qoq+24.37%），归母净利8.08 亿元（yoy+9.61%、qoq+305.62%）。公司是A 股少见的高分红铜矿公司；且核心资产玉龙铜矿三期扩 产项目投产后有望驱动公司进一步成长，维持"增持"评级。 量价齐升叠加费用异常项消除致2025Q1 业绩环比大幅改善公司2025Q1 实现矿产铜、矿产钼、矿产锌、 矿产铅、铁精粉、精矿含金、精矿含银产量分别为4.4 万吨、1248 吨、3.0 万吨、1.7 万吨、33.9 万吨、 62 千克、31.3 吨，环比分别为6%、20%、7%、33%、-13%、46%、17%，年化完成全年产量目标的 105%、 ...

经营性现金净流量同比高增，费用端继续优化2025Q1 公司经营性现金净流量为26.15 亿元，同比增长 423.69%；经营性现金净流量同比高增主要由于业绩同比增长以及存货的增加额较上年同期减少。 2025Q1公司费用端管控良好，期间费用率同比下降；2025Q1 公司期间费用率为3.75%，同比下降 0.87pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.06%/1.56%/1.26%/0.87%，分别同 比-0.01/-0.19/+0.06/-0.72pct。 2025Q1 公司矿产铜产量为4.41 万金属吨，同比增长14.35%，环比增长5.81%；其中，玉龙铜业矿产铜 产量为4.13 万金属吨，同比增长16.27%，环比增长7.48%。 2025Q1 公司矿产锌/矿产铅/矿产钼产量分别为3.00/1.67/0.12 万金属吨，分别同比增长 18.17%/38.38%/43.64%，分别环比增长6.95%/32.76%/20.37%。根据iFinD，2025Q1 上期所铜/铅/锌均价 分别同比上涨11.4%/5.8%/14.1%；环比+2.7%/+0.4%/-5.0%；2025Q1 钼精矿均价同比上涨 ...

在有色金属行业复杂多变的市场环境中，西部矿业（601168）2024年以"稳中求进"的经营策略交出了亮 丽的成绩单：公司营收首破500亿元，同比增长17.02%；利润总额59.92亿元，同比增长27%；分红比例 高达81%，超出市场预期，为股东创造了丰厚回报。同时，公司多项ESG评级提升至AA级，连续14年 发布ESG相关报告，展现了在绿色发展、社会责任履行和公司治理优化方面的持续努力和卓越成效，为 行业可持续发展树立了新标杆。 分红超预期，多项核心指标创历史新高 西部矿业2024年业绩报告显示，全年实现营收500.26亿元，同比增长17.02%，营收首破500亿元，创上 市以来同期新高；实现利润总额59.92亿元，同比增长27%；实现净利润52.94亿元，同比增长25%，其 中归母净利润29.32亿元，同比增长5%。同时，公司2024年末预收账款6.12亿元，较上年末增长 170.40%，金额创上市以来同期新高。 民生证券表示，西部矿业获各琦铜矿贡献稳定产量，玉龙铜矿未来三期释放增量，多个扩建项目持续推 进中。随着公司新建项目的逐步投产，未来三年业绩有望实现稳健增长，维持公司"推荐"评级。 2025年，公司 ...

2024年，西部矿业（601168）交出了一份令人瞩目的成绩单：全年实现营业收入500.26亿元，同比增长 17%；归属于上市公司股东的净利润为29.32亿元，同比增长5%；经营性现金流量净额82.46亿元，同比 增长32%。作为西部最大的有色金属矿业公司之一，西部矿业在2024年的表现不仅刷新了自身的历史纪 录，其分红方案也非常亮眼，股息率在有色金属行业中脱颖而出，成为资本市场关注的焦点。 营收首破500亿元大关 西部矿业在财报中表示，2024年公司紧紧围绕"十四五"发展战略，坚持稳中求进、以进促稳，完整准确 全面贯彻新发展理念，精益求精、追求卓越，不断增强公司核心竞争力。公司精准把握市场行情、全面 释放产线产能、夯实安全环保基础、提高项目建设质效、加快培育新质生产力、高质量发展实现重要突 破，经营指标创历史佳绩。全年实现营业收入500.26亿元，同比增长17%；实现利润总额59.92亿元，同 比增长27%；实现净利润52.94亿元，同比增长25%，其中归属于上市公司股东的净利润29.32亿元，同 比增长5%；经营性现金流量净额82.46亿元，同比增长32%；加权平均净资产收益率18.23%，同比增加 0. ...