策 略 研 究 噤若寒蝉：风偏下行压制全球权益表现 [Table_Authors] 王子翌(分析师) 战术性资产配置周度点评（20251124） 本报告导读： [Table_Report] 相关报告 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们建议战术性超配 A/H 股，战术性标 配美股、美债、黄金与人民币。 鸽声渐起：超配权益待新高，债券迎配置时机 2025.08.24 各项大类资产本周波动较大，国内资产 BL 策略 本周录得正收益 2025.04.16 引火烧身：特朗普政策反复削弱美元信用 2025.04.14 美债遭遇抛售潮，A 股消费风格估值回升 2025.04.13 紧急避险：关税战争压制全球风险偏好 2025.04.07 投资要点： 证 券 研 究 报 告 策略研究 /[Table_Date] 2025.11.24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | | 021-38038293 | | --- | --- | | | wangziyi@gtht.com | | 登记编号 | S0880523050004 | | | 方奕(分析师) | | | 021-38031658 | | | fangyi2 ...

新闻与观点 2025年第三季度澳大利亚工资环比增长0.8%，同比增速3.4%，两项数据均与第二季度持平，符合分析师及央行（RBA）预期。统计局指出："经季节性调整 后，私营部门工资季度增长0.7%，公共部门工资上升0.9%。"9月季度工资增长包含3.5%的最低工资涨幅，略低于2024年的3.75%。从更宏观角度看，澳大利 亚工资在新冠疫情后明显加速增长，远超疫情前水平。年度增幅已稳定维持在3%以上，而2013至2020年间该数值仅为2%-2.5%。该数据对市场影响甚微。 澳大利亚掉期收益率持平，市场普遍预期未来数月澳联储政策利率将维持在3.6%的稳定水平。澳元兑美元汇率小幅回落至0.65下方，技术上影响有限。 美国财政部昨日公布的数据显示，9月外国投资者持有的美国国债规模出现六个月来首次下降。持有量从8月的9.26万亿美元降至9.25万亿美元，但同比仍增 长5.5%。日本仍是最大非美国持有者，连续九个月增持后持有量达1.19万亿美元。英国位居第二，但持有量从9043亿美元降至8650亿美元。中国位列第三， 持有量小幅降至7005亿美元（7月为7010亿美元）。7月持有量曾降至6969亿美元，创2008年10月 ...

来源：华尔街情报圈 ——"进入更危险的阶段"。 英伟达财报前，整个市场都在屏住呼吸。 - 美国股市继续下跌，道琼斯指数跌1.06%，标普500指数跌0.8%，纳斯达克指数跌1.2%。 · 美股没有上涨，虽然"未来降息的概率又上来了"，但数据不是那种"恰到好处"的"坏"，而是更令人担 忧经济前景，能够与"衰退"联想在一起（债市已经开始提前押注经济走弱，比股市的波动更为真实）。 昨天的行情，其实是在告诉我们一件很诡异、但非常重要的事：市场终于开始用"衰退框架"来解读数 据，而不是"利率框架"。金价涨，并不是世界变好了，而是世界可能变糟了。 现在的真正矛盾不在英伟达，而在市场结构。英伟达并不是问题，是"被问题推到风口上的那根稻草"。 所有人都把眼睛盯在英伟达上，但其实更底层的逻辑是——这个市场涨了两年，涨得太挤、太贵、太统 一，任何一个小风吹草动，都会感觉像地震。英伟达只是这场地震的"导火索"，不是这场结构性波动 的"原因"。 英伟达财报只是一个"触发器"： 如果很好：市场会说"但这说明不了其他行业…" - 黄金跌破4000美元后反弹，比特币跌破9万美元后反弹。而美元指数基本持平。 看上面的文字描述，市场的抛压缩窄 ...

每日市场展望 – 2025年11月18日，由 Ultima Markets 提供。 ·非农就业（NFP）：延迟的9月就业报告已确认将于本周四（11月20日）发布，是评估劳动力市场强弱的关键参考。 ·CPI / PCE 数据：通胀数据随后公布。美联储偏好的通胀指标PCE 及修订后的第三季度 GDP 将于11月26日发布。 股市与风险资产：回调验证弱势 今日交易以高风险头寸为特征，投资者关注明日关键的英伟达财报发布以及美联储政策路径的不确定性。继上周大幅回调后，市场情绪已明确转向 风险规避模式（Risk-Off）。 本周市场以防御姿态开局，投资者在迎接重大宏观数据及关键财报事件（英伟达）前，风险偏好明显下降。 科技板块与美国数据展望 目前，股市及广泛风险资产走势呈震荡下行，情绪受持续结构性风险主导：美联储政策路径不确定、大型科技股估值风险，以及市场对今年反弹可 持续性的疑虑。 全球股市在英伟达第三季度财报公布前（11月19日周三美股收盘后）几乎屏息以待。AI驱动的市场反弹未来走向，将由这一单一事件决定。 近期纳斯达克的抛售主要源于市场对AI 行业高估值的担忧。作为 AI 主题最具影响力的股票、纳斯达克最大成分股， ...

（来源：美股情报站） 美国股市在周二呈现小幅上涨的态势，主要受到即将发布财报的英伟达股票上涨推动。标普500指数上 涨0.4%，英伟达作为即将公布业绩的领先公司，其股价表现尤其突出，带动大盘股整体向上。 英伟达将在美东时间周三发布2026财年的第二季度财报，此次业绩报告引起市场高度关注。作为人工智 能领域的核心企业和全球市值领先的科技公司，英伟达的财报不仅关系到自身的发展，更成为AI领域 投资热情与科技股整体走势的重要风向标。 英伟达的股价波动预计将吸引大量期权交易员的关注，这些市场参与者正密切关注着最新财报的发布， 以评估其庞大的市值是否合理。近期股价走势主要受到估值扩张的推动，市场表现已经反映出资本支出 和产品推进的持续性增长，但仍需关注单卡性能和市场对制造难度上升的反应。 分析指出，英伟达即将发布的财报可能会影响整体股市的走势，尤其是在自4月以来的市场"超级牛 市"背景下。同时市场对于AI基础设施需求的持续增长预期推动了英伟达市值的迅速提升，并引发市场 对其未来市值可能突破5万亿美元的热切期望。 周二收盘时，标普500指数上涨0.41%，道琼斯工业平均指数上涨0.3%，纳斯达克综合指数上涨0.44%。 ...

Group 1 - The U.S. stock market is approaching historical highs, with the S&P 500 and Nasdaq showing significant gains, while U.S. national debt has surpassed $37 trillion, indicating a potential bubble in the market [3][12] - The market is characterized by high price-to-earnings ratios, with many companies exceeding 30 times, and some even surpassing 70 times, alongside a record high market capitalization to GDP ratio [10] - Retail investors are holding a significant portion of stocks, reminiscent of the 2000 internet bubble, while institutional investors are reducing their holdings, indicating a shift in market dynamics [15] Group 2 - The Federal Reserve is maintaining high interest rates to combat inflation, yet there is internal support for potential rate cuts, suggesting a reluctance to burst the current market bubble [8][12] - The U.S. budget deficit for fiscal year 2025 is projected to exceed $1.9 trillion, with interest payments alone potentially surpassing $1 trillion, which could strain federal finances [12] - Despite the acknowledgment of a market bubble by a majority of fund managers, only a small percentage are willing to reduce their positions, reflecting a collective acceptance of the inflated market [17]

美股上涨 6月3日晚间，美股开盘后的前30分钟内，三大指数一度震荡，随后集体上扬。截至发稿，道 指涨150点，纳指涨约0.8%，标普500指数涨约0.5%。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/6/3，不作投资推荐） 消息面上，美国职位空缺意外增加，缓解了人们对经济风险（源于特朗普总统的关税战）下 股市涨势过快的担忧。 美国劳工部周二公布的数据显示，美国4月职位空缺意外增加，增幅较为广泛，同时招聘活动 有所回升，表明尽管经济不确定性上升，对劳动力的需求依然保持强劲。 根据劳工统计局数据，4月可用职位数量从经修正的3月的720万个上升至739万个，超出经济 学家预期的710万个。 职位空缺的增加，加上持续的招聘和低失业率，支持了美联储关于劳动力市场"状况良好"的 判断。然而，失业者重新就业所需的时间在拉长，经济学家预计，随着特朗普的关税措施持 续施压，未来几个月劳动力市场将出现更明显的疲软。 到目前为止，这种疲软尚未体现在数据中，这也支持了美联储目前维持利率不变的政策立 场。政策制定者和经济预测人士将密切关注本周五即将发布的5月就业报告，以判断劳动力市 场是否有放缓迹象，市场预计该报告将显示就业增长放 ...

证券研究报告 | 宏观周报 2025 年 3 月 3 日 [Table_Main] 宏观周报 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 陈冠宇 邮箱：chengy@tebon.com.cn 连桐杉 邮箱：liants＠tebon.com.cn 本周看什么？俄乌冲突进展、AI+ --宏观周报（20250224-20250302） [Table_Summary] 摘要： 核心观点：本周聚焦两个方向，其一，俄乌问题和平解决仍面临挑战。其二，抢抓 人工智能发展的历史性机遇，"人工智能+"建设浪潮将至。 高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，建筑建材和石油化工行业景气度待修 复。 短期投资建议：债市关注两会政策；股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内 政策预期的发酵。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 热点观察 1：俄乌问题和平解决或仍面临挑战。美国总统唐纳德·特朗普和乌克兰 总统弗拉基米尔·泽连斯基星期五(2 月 28 日)在白宫会面演变成一场就乌克兰战 争的激烈争吵。其主要是由于 ...