拓店红利延续，单均金额修复在望。（1）公司仍处拓店红利期，现阶段战略侧重开店：2021-2024 年 净新增门店105/120/180/240 家，环比逐步加速；据公司公告，2025/2026 年计划进一步净开店300/350 家；中期维度，我们认为2027 年公司的门店数量有望达2000 家、2029-2030 年门店数可达3000 家，对 标必胜客中国，仍有较大空间。同时公司将重点发力空白区域和下沉市场，改善现有城市结构，预计 2027 年后三线及以下城市占比提升至8-10%（2024 年底不到5%）。（2）2023/2024 年单均销售金额同 比-7%/-5%，主要系新店供不应求、业务结构调整所致，解读理应更加正面。我们认为短期而言该趋势 预计延续（但不会出现大幅下滑）；中长期而言，随着新开门店日益成熟、外送订单占比修复，单均金 额有望企稳回升。（3）打磨会员体系，挖潜优质客群，公司保持每季度新增300-400 万、每年新增 1000 万左右会员的节奏平稳扩张，2024年底会员数量达2450 万人，同比增长68%，会员收入贡献达 27.83 亿元，同比增长54%，收入占比达64.5%。 盈利预测与投资评 ...

这个"五一"假期，央视《新闻联播》《新闻直播间》聚焦镇江京畿路、西津渡等特色街区，人潮涌 动的景象让古城镇江精彩"出圈"。消费市场同样热力四射。据市商务局和市统计局对全市35家重点零售 和餐饮住宿企业的监测，"五一"假期销售额比去年同期增长11.0%。 "街区亮化"+"专享折扣"，打造青春创意街区 百年老街京畿路在今年年初成为"网红街区"，年轻的店铺主理人们打理着各类时尚小店，与街区的 文化古迹交织成独特的风景，吸引众多本地市民和外地游客前来打卡。 "五一"期间，苏宁易购、京东电器、新世纪商厦等家电销售企业均推出"五一"大促优惠活动，并开 展了以旧换新政策"进社区、进校区、进厂区"等宣传活动。监测的重点零售企业中，家用电器及音像器 材类商品销售额同比增长50.05%，通讯器材类商品销售额同比增长37.54%。 此外，在南山举办的"五一"车展吸引观展人数3.5万人次，销售额超亿元；丹阳市"五一"期间推出 了100万元汽车消费补贴，可与国补和省补政策叠加，2天半时间全部使用完毕，拉动汽车消费近5000万 元。在各类补贴政策的拉动下，重点监测企业的汽车类商品销售额同比增长127.22%。（通讯员 黄昕 张俊 赵颖 ...

2024年，达势股份（即"达美乐中国"）交出了一份亮眼的成绩单。作为达美乐比萨在中国大陆及港澳地 区的独家总特许经营商，该公司凭借高效的运营策略和精准的市场定位，在餐饮行业整体承压的背景 下，实现了收入与利润的双增长，并进一步巩固了其在比萨赛道的领先地位。 高速增长下的全面盈利 规模效应下的利润率优化 2024年全年，达势股份总收益达43.14亿元，同比增长41.4%，较2023年的30.51亿元显著提升。其中， 新增长市场贡献收入26.65亿元，同比激增77%，占总收益比例从49.4%提升至61.8%，成为核心增长引 擎。净利润方面，归母净利润为5520万元，而经调整净利润更是从2023年的880万元飙升至1.31亿元， 增幅高达1394.2%，反映出公司剔除一次性因素后的实际盈利能力大幅增强。 分区域来看，上海、北京等成熟市场收入增长6.8%至16.5亿元，新增长市场则通过新增220家门店及同 店销售增长，贡献了77%的收入增幅。这种"成熟市场稳存量、新市场拓增量"的策略，有效平衡了增长 质量与速度。 尽管面临原材料、租金和人力成本的上升压力，达势股份通过精细化运营实现了利润率提升。2024年， 原材料成 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 "4D"模型助力公司重振雄风 Delicious：达美乐产品性价比较高，比萨产品矩阵丰富。小食产品可增加消费者选择，客单价逐步提升。 达美乐为消费者提供了独特的定制化服务，在业内首度推出卷边比萨，提供芝士、香肠、红薯泥等多种选 项，公司发明了双层饼底，属于行业内首创。Delivery：达美乐是中国首家承诺30分钟必达的比萨公司， 疫情期间公司快速占领比萨外卖市场。Digital：数字化提升运营效率，有超过95%的订单从数字化渠道下 达。Development："洋葱圈"理论助力公司快速扩店。 门店扩张加速，利润优化空间大 达势股份门店布局以上海和北京为主，逐渐向新城市扩张。新增长市场提供更强增长动力，2024年公司在 中国大陆开设240 ...

达美乐比萨在中国的独家特许经营商达势股份披露去年营收增长 41% ，并宣布将加速 2025 年新店拓 展计划 Key takeaways: 对于 达势股份有限公司 （1405.HK），2024年是里程碑之年，公司不仅实现了首度全年盈利，更包揽了全 球门店首月业绩排名的前30强，成为 达美乐 （DPZ.US）全球市场当之无愧的领军企业。 公司还是中国餐饮行业中，极少数实现全年同店销售额正增长的企业。更具象征意义的是，第1,000家门店 的开业，使其跻身中国三家千店规模的比萨连锁品牌之列。 尽管成绩斐然，达美乐中国仍然会受到宏观经济放缓的影响。在消费者日趋审慎的当下，这种需求疲软正 冲击多个行业的市场。 中国政府正通过多项刺激措施力图扭转局面，其中提振消费的举措持续加码。上个月早些时候召开的全国 两会传递积极信号，维持2025年GDP增长目标在5%左右，与去年持平，为经济企稳注入信心。 达美乐中国最初聚焦北京、上海这两大消费力强劲且更接受异国风味的一线城市。但近年来，公司在二三 线市场发现新蓝海，并以此为据点开启快速扩张。这些城市的新店外常常大排长龙，迫使公司不得不采取 非常规措施——有时会暂停其标志性的外送服务 ...

公司还是中国餐饮行业中，极少数实现全年同店销售额正增长的企业。更具象征意义的是，第1,000家门店 的开业，使其跻身中国三家千店规模的比萨连锁品牌之列。 尽管成绩斐然，达美乐中国仍然会受到宏观经济放缓的影响。在消费者日趋审慎的当下，这种需求疲软正 冲击多个行业的市场。 中国政府正通过多项刺激措施力图扭转局面，其中提振消费的举措持续加码。上个月早些时候召开的全国 两会传递积极信号，维持2025年GDP增长目标在5%左右，与去年持平，为经济企稳注入信心。 达美乐中国的战略布局与政策导向不谋而合，去年业绩显示，公司计划今年加速开店步伐，重点拓展众多 尚未深度开发的低线城市。继去年新增240家门店、以1,008家的总数突破千店里程碑后，公司表示2025年力 争再开300家新店。 公司为这项雄心勃勃的扩张计划安排了5.7亿元人民币（约合7,860万美元）的资本开支预算。这一相对克制 的投入，得益于其门店惊人的投资回报速度。异域风情餐饮品牌引爆消费热潮，新城市的消费者慕名打卡 门店。2023年圣诞节至2024年底期间，达美乐中国在18个新城市开设的80家门店，平均投资回收期在12个 月以内，远低于全球平均3年以上的周期。 ...