研究员：唐爽爽/李佳妮 事件概述 公司公告2025Q2 运营数据：Q2 主品牌零售流水同比低单位数增长，折扣为七到七五折，25Q2 索康尼 零售销售实现超过20%同比增长。25H1 主品牌零售流水实现中单位数同比增长，渠道存货为四到四个 半月，索康尼零售实现超过30%的增长。 分析判断: 机构：华西证券 投资建议 我们分析：1）短期来看，推进主品牌DTC 战略的投入短期内因为冲回销售对业绩有一定负面影响，但 利于与消费者进行更深入和个性化互动、增加品牌忠诚度、提升保留率，利于长期发展；2）未来索康 尼将持续拓宽产品矩阵，进一步开发复古和通勤系类以满足不同消费需求、继续开拓一二线城市高端门 店开设，并在收购索康尼和迈乐全部权益后，索康尼毛利率有望持续提升，我们预计全年索康尼开店30 家左右；3）出售KP 品牌后，减少报表拖累、聚焦三大品牌。维持盈利预测，维持25/26/27 年营业收入 预测142.86/155.58/172.51亿元；维持25/26/27 年归母净利13.74/15.11/16.64 亿元，对应25/26/27 年 EPS 0.50/0.54/0.60 元，2025年7 月15 日收盘价5.3 ...

证券研究报告 | 2025年07月16日 特步国际（01368.HK） 上半年主品牌流水增长中单位数，索康尼增长超 30% 公司研究·海外公司快评 纺织服饰·服装家纺 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师： 刘佳琪 010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 事项： 公司公告：2025 年 7 月 16 日，公司发布 2025 年第二季度及上半年营运状况，第二季度度特步主品牌线上 线下全渠道零售销售流水同比增长低单位数，零售折扣 7.0-7.5 折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售 流水同比增长超过 20%。上半年主品牌全渠道零售销售流水同比增长中单位数，渠道库销比 4.0-4.5 个月； 索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过 30%。 国信纺服观点： 1、第二季度特步主品牌、索康尼流水增长环比降速，上半年整体表现符合全年指引趋势，折扣和库存保 持稳定，管理层维持全年指引； 2、风险提示：消 ...

证券研究报告|港股公司点评研究报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 16 日 [Table_Title] Q2 主品牌低单位数增长，索康尼超 20% [Table_Title2] 特步国际(1368.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 1368 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 7.13/4.15 | | 目标价格： | | 总市值(亿港元) | 148.03 | | 最新收盘价： | 5.32 | 自由流通市值(亿港元) | 148.03 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,782.49 | [Table_Summary] 事件概述 公司公告 2025Q2 运营数据：Q2 主品牌零售流水同比低单位数增长，折扣为七到七五折，25Q2 索康尼零售 销售实现超过 20%同比增长。25H1 主品牌零售流水实现中单位数同比增长，渠道存货为四到四个半月，索康尼 零售实现超过 30%的增长。 开店不及预期；品牌营销不及预期；渠道库存处理不及预期；系统性风险。 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 特步国际发布2024年业绩。公司2024年实现营业收入135.8亿元（人民币，下同），同比增长6.5%（此为可比 口径下，公司24年11月剥离KP业务，对23年数据进行重列），归母净利润12.4亿元，同比增长20.2%，EPS为 0.49元，拟每股派发末期现金红利0.095港元，叠加中期股息每股0.156港元以及特别股息每股0.447港元，全年 派息比率为138.2%。 24年公司剥离KP业务后，利润端拖累得到减轻，全年归母净利率同比提升1.0PCT至9.1%。若剔除KP业务剥离 影响，公司持续经营业务的净利润同比增加4.1%至13.1亿元，增速慢于收入主要系24年因派发股息向香港汇款 产生一次性税费所致，若不考虑该影响，持续经营业务的净利润同比增长 ...

Temu、阿里打架，韩国电商下滑 今年一季度，韩国最大电商平台 Coupang 收入 71 亿美元，同比增长 23%，但净亏损 2400 万美元。 去年同期，它还盈利 9090 万美元。 Coupang 的亏损主要因为收购了持续亏损的奢侈品电商 Farfetch。不过剔除这一因素，它仍然在收入 增长的前提下利润下滑 —— 因为新晋中国对手的竞争。 根据第三方市调机构 Wiseapp Retail Goods 数据，Coupang 有 3000 万月活用户，是韩国第一，但速卖 通和 Temu 增长更快。今年 2 月，速卖通在当地的月活用户达到 820 万，而进入当地只有半年的 Temu、阿里打架，韩国电商下滑 索马里海盗卷土重来 特步的多品牌之路不好走 关注《晚点财经》并设为星标，第一时间获取每日商业精华。 Temu 月活达到近 580 万。到了 3 月，Temu 的月活也已经超过 800 万。 Coupang 创始人兼 CEO 金宝锡在财报电话会上说： 新的中国电商玩家提醒我们，零售业的进入门槛很低，消费者可以比其他行业更快地切换购 物选择，只需几秒钟、滑动手指即可。顾客每次购物都会投出新的一票，并且会毫不犹 ...