宏 观 研 究 2025 年 06 月 30 日 制造业 PMI 短期小幅改善，不确定性延迟但未消除 ——PMI 点评（2025.6） 投资要点： 补贴刺激耐用消费、二轮抢出口延续，6 月制造业 PMI 再度小幅改善 但仍低于荣枯线。6 月制造业 PMI 小幅回升 0.2 个百分点至 49.7%，连续三 宏 观 点 评 个月位于荣枯线之下，呈现以下结构性特征：1）继 5 月低位大幅反弹后 6 月新出口订单指数再度上行 0.2 个百分点至 47.7%，与出口相关度较高的高 技术制造业和装备制造业 PMI 分别持平于 50.9%、上行 0.2 个百分点至 51.4%，二季度新出口订单整体表现较去年偏弱，显示尽管中美贸易形势阶 段性缓和，但中长期不确定性仍然较高，出口下行风险延迟但未消除。2） 新订单指数反弹 0.4 个百分点至 50.2%，消费品行业 PMI 也改善 0.2 个百分 点至 50.4%，结合 5 月社零增速创阶段性新高来看，本轮财政补贴主要覆 盖的家电通讯两大类耐用品消费表现持续向好。3）生产指数再度上行 0.3 个百分点至 51.0%，显示消费和出口等需求带动生产阶段性改善。 产成品库存指数季节性 ...

核 心 观 点 国家统计局公布5月经济数据，当月工业生产高位略降、而消费转升，投资全面回落、地产继续回落。 首 先， 从 需求端 来看 ，5月外需受对等关税波动影响显著，对美出口继续回落，但转口贸易和欧洲复兴支 撑出口维持中高区间。考虑到对等关税豁免即将到期，出于担心后续到港货物被加征关税，抢出口趋势或 有所下行。 其次 ，从 内需 来看， 投资全面回落，消费有所回升。投资 受地产和基建拖累下行，其中销 售趋弱导致地产投资继续下行，基建投资有所放缓，抢出口力度走弱带动制造业高位续降。 消费 方面， 以旧换新叠加消费节，相关行业表现仍强，服务消费继续修复，旅游出行相关增长较快。 最后，生产端 高位续降，5月工增同比降至5.8%，主因关税扰动导致抢出口走弱，服务业生产受益于消费修复，高位上 行。 地产量跌价升 ， 5月新房销售面积增速降幅扩大，而各线城市新房、二手房价格同比降幅继续收窄。 往后看， 国内生产、消费表现不错，关注抢出口和消费可能走弱的拐点，届时国内政策可能需要再度对 冲。 此外，还有两点值得关注， 一是本月消费为何回升？首先， 以旧换新与消费节的组合，对消费刺激效果 提升更加明显。 其次， 5月假日 ...

机构简介： 深圳正圆投资2015年成立于深圳前海自贸区，并于当年获得私募证券投资基金牌照。正圆拥有专业的投 研团队，丰富的投资经验，完善的风险管理制度。 立足于中国经济结构转型升级，服务于中国实体经 济发展。依赖团队专业的投研能力，致力于成为社会资本与优质产业之间的纽带，通过将客户资产配置 于符合发展趋势的优质公司，实现客户资产的保值增值。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 根据市场公开信息及6月10日披露的机构调研信息，知名私募正圆投资近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）生益电子 调研纪要：2025年第一季度，生益电子实现经营收入15.79亿元，净利润2.00亿元，主要得益于优化产品 结构和降本增效。通讯产品在800G高端交换机和卫星通讯领域取得突破，预计2025年批量生产。服务 器产品销售占比达48.96%，2025年将继续加大技术研发投入和产能布局。汽车电子产品在智能辅助驾 驶、动力能源、智能座舱等批量订单稳步推进，将持续加大汽车专线投入。大宗材料价格略有增长，公 司动态调整供应策略，原材料价格整体 ...

Core Insights - The event "Foreign Trade Quality Products China Tour (Baoan Session)" organized by JD.com aimed to promote high-quality development for enterprises, providing opportunities for brand authorization, product sourcing, and foreign trade to domestic sales transitions [1][10] - JD.com shared insights on the latest industry trends in the 3C digital sector, offering development insights and growth inspirations for brands and merchants [3] Group 1: Support Programs - JD.com launched a support plan for enterprises transitioning from foreign trade to domestic sales, including a special fund of 200 billion for foreign trade expansion, dedicated recruitment teams, and logistics service guarantees [5] - The company introduced a green channel for 3C digital category merchants, providing a comprehensive and favorable experience in terms of entry policies, qualification reviews, and onboarding processes [6] Group 2: Marketing and Operational Strategies - JD.com upgraded its "Spring Dawn Plan" and introduced the "New Merchant Three-Step Method" to assist brand merchants in simplifying store setup and achieving rapid sales [8] - The event facilitated brand authorization exchanges and promoted the upward movement of source factories, creating new growth opportunities for foreign trade to domestic sales enterprises [10]

证券代码：300615 证券简称：欣天科技 深圳市欣天科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 答: 尊敬的投资者，您好！提升盈利水平最有效的渠道就是开源和 节流。 一方面，本年度公司将进一步在业务端发力，通讯业务部分， 确保海外市场份额稳定增长，同时，积极拓展国内市场增量机会；新能 源业务部分，继续保持良好增长势头，不断拓展产品品类和市场竞争 力。另一方面，全力争取越南和匈牙利两家海外工厂大幅减亏、扭亏。 通过以上措施，公司将努力延续一季度的增长趋势，确保全年实现盈 利。感谢您对公司的关注！ 4.高管您好。请问贵公司本期财务报告中，盈利表现如何？谢 谢。 答:尊敬的投资者，您好！2024年，公司受营业收入下降的影响， 归母净利润亏损1,833.27万元； 2025年第一季度，公司实现营业收入 7,949.94万元，较上年同期增长98.45%,实现归母净利润-377.96万元， 较上年同期增长55.14%。具体详见定期报告。感谢您对公司的关注！ 5.在成本控制方面采取了哪些有效措施？ 答:尊敬的投资者，您好！公司成本控制方面，主要做了以下几方 面的工作：1、针对主要的有色金属材料，一是与销售部门联动，锁定 有色 ...

光弘科技 20250429 摘要 • 光弘科技 2024 年归属于上市公司股东的净利润同比下降，主要受二三季 度订单影响，但四季度净利润回升至 1.27 亿元。2025 年一季度营业额和 净利润同比均有所下降，主要因印度子公司业绩下滑。 • 公司业务结构调整，消费电子业务占比降至 68%左右，汽车电子占比提升 至 23%，预计 2025 年将超过 30%。公司对 2025 年业绩充满信心，计 划实现 25%以上的营收和净利润增长。 • 海外业务方面，预计印度二季度订单将恢复，越南工厂已盈利并预计订单 量显著增加。公司正推进收购法国 AC 公司，以拓展欧洲制造基地和汽车 电子业务，规避关税风险。 • 2024 年消费电子行业季节性波动明显，第四季度通常是光弘科技表现最 好的季度，高稼动率对盈利水平影响显著。2025 年一季度业务构成中， 消费电子占比约 60%，汽车电子占比约 25%。 • 收购 AC 公司后，将维持其独立运营，并展开更多联动，实现协同效应。 AC 公司客户主要来自欧美，其法国背景在商务交流上更具便利性，且在芯 片采购方面具有优势。 Q&A 请介绍一下光弘科技 2024 年度及 2025 年一季 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" investment rating for the company, indicating an expectation to outperform the benchmark index by 10%-20% over the next six months [22]. Core Insights - The company's Q1 2025 revenue reached 1.579 billion yuan, representing a year-over-year increase of 78.55% and a quarter-over-quarter increase of 4.79%. The net profit attributable to shareholders was 200 million yuan, showing a year-over-year increase of 656.87% and a quarter-over-quarter increase of 37.63% [1]. - The report highlights strong growth driven by AI server demand, with expectations for new capacity and customers to continue contributing to revenue growth in the second half of the year [1][7]. - The company is experiencing significant improvements in product structure and profitability, with a gross margin of 29.84% and a net margin of 12.67% in Q1 2025, reflecting a substantial increase from previous periods [7]. Financial Performance Summary - Total revenue projections for the company are as follows: 2024A at 4.687 billion yuan, 2025E at 7.549 billion yuan, 2026E at 10.024 billion yuan, and 2027E at 11.654 billion yuan, with respective year-over-year growth rates of 43.2%, 61.1%, 32.8%, and 16.3% [3]. - The net profit attributable to shareholders is projected to grow from 332 million yuan in 2024A to 1.988 billion yuan in 2027E, with year-over-year growth rates of 1,428.2%, 206.5%, 55.8%, and 25.4% [3]. - The report indicates a significant increase in R&D investment, reaching 91 million yuan in Q1 2025, up 87.08% year-over-year, aimed at supporting the development of next-generation AI servers and high-speed switches [7]. Market Position and Future Outlook - The company is positioned to benefit from the rapid growth of the AI industry, with expectations for continued demand for AI servers and high-speed switches, particularly as major clients like Amazon ramp up production of AI-related products [7]. - The report anticipates that the company's capacity expansion and successful project progress in high-speed switches will drive sustained revenue growth, with profit forecasts for 2025-2027 set at 1.017 billion yuan, 1.585 billion yuan, and 1.988 billion yuan respectively [7].

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司发布24年财报，24全年收入46.9亿同比+43.2%，归母净利3.32亿，去年同期亏0.25亿， 扣非归母3.27亿，去年同期亏0.44亿，毛利率22.7%同比+8.2pcts，净利率7.1%同比+7.9pcts，拟每 10股派发现金红利2.50 元（含税）。结合公司近况，我们点评如下 ： 24Q4受益AI相关订单高速增长，收入规模创历史新高。 24年业绩大幅扭亏主要系公司持续优化产 品结构，随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长，收入实现同比 较大增长，净利润扭亏为盈。24Q4收入15.1亿同比+70.9%环比+25.0%，归母净利1.45亿，去年 同期亏0.07亿环比+60.8%，扣非归母1.49亿，去年同期亏0.16亿环比+71.7%，毛利率25.0%同 比+14.9pcts环比持平，净利率9.7%同比+10.5pcts环比+2.2pcts。业绩高速环增主要系亚马逊AI 服务器需求量持续向上，产品结构随高毛利的算力订单放量继续优化 。 三大产品应用领域均实现积极进展。 1）通讯领域：高速网络基础设施需求加速增长，公司与行业 头部 ...