上 市 公 司 食品饮料 2025 年 06 月 07 日 口子窖 (603589) ——业绩符合预期，25Q1 现金流表现承压 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 06 月 06 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 36.18 | | 一年内最高/最低（元） | 52.74/33.11 | | 市净率 | 2.0 | | 股息率%（分红/股价） | 4.15 | | 流通 A 股市值（百万元） | 21,640 | | 上证指数/深证成指 | 3,385.36/10,183.70 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025Q1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6,015 | 1,810 | 6,015 | 6,196 | 6,506 | | 同比增长率（%） | 0.9 | 2.4 | 0.0 | ...

【业绩】24 年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.03/2.86/2.78 亿元 （yoy:-1.27%/-15.91%/-16.48%）。 2025Q1 公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.96/ 1.44/1.44亿元 （yoy:-4.32%/-9.29%/-9.76%）。 分红率：54.40%（23 年：53.24%） 投资建议：24 年疆内白酒市场承压背景下，公司自24Q3 降速出清渠道风险。在新营销战略推进下，公 司稳固疆内市场，疆内主品韧性凸显，预计后续经营情况将逐步趋于良性。考虑到25 年白酒行业大环 境情况，我们适度调整盈利预测，预计 2025-2026 年公司归母净利润分别为3.14/3.48 亿元（前值: 3.99/4.64 亿元）新增27 年盈利预测值3.81 亿元，对应增速分别为10%/11%/9%，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧；动销不及预期 1) 产品端：25Q1 公司高档/中档/低档产品收入6.20/1.34/0.34 亿元（yoy:+8.77%/-30.75%/-40.94%）， 春 节动销偏弱&结构升级持续下， ...

瑞财经 刘治颖 4月28日，迎驾贡酒(SH603198)发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。 2024年，迎驾贡酒实现营业收入73.44亿元，同比增长8.46%；归属于上市公司股东的净利润25.89亿元，同比增长13.45%；归属于上市公司股东的净资产 98.44亿元，同比增长15.77%；整体毛利率73.94%，同比增加了2.92个百分点。 | | | | | 单位 元 | 币种:人民币 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2023年 | | 本期比 | 2022年 | | | 主要会计 | 2024年 | | | 上年同 | | | | 数据 | | 调整后 | 调整前 | 期增减 | 调整后 | 调整前 | | | | | | (%). | | | | 营业收入 | 7.343.769.059.38 | 6,770,935,614.72 | 6,720,086,566,18 | 8.46 | 5.545.164,919.06 | 5,505,301,557,73 | | 归属于上 | | | | | | | | 市公司股 ...

Core Viewpoint - Kuozi Jiao (SH603589) reported a slight increase in revenue for 2024, but a decline in net profit compared to the previous year [1][2]. Financial Performance - In 2024, Kuozi Jiao achieved operating revenue of 6.015 billion yuan, a year-on-year increase of 0.89% [2]. - The net profit attributable to shareholders was 1.655 billion yuan, representing a decrease of 3.83% year-on-year [1][2]. - The net profit after deducting non-recurring gains and losses was 1.610 billion yuan, down 5.15% from the previous year [2]. Product Segment Analysis - High-end liquor revenue reached 5.681 billion yuan, a slight increase of 0.06%, with a gross margin of 75.65%, down 0.22 percentage points [2][3]. - Mid-range liquor revenue was 68.41 million yuan, a decrease of 10.35%, with a gross margin of 37.29%, down 7.09 percentage points [2][3]. - Low-end liquor revenue increased by 33.01% to 126 million yuan, with a gross margin of 35.24%, down 7.61 percentage points [2][3]. Capacity and Investment - Kuozi Jiao's designed capacity for 2024 was 80,000 kiloliters, with actual capacity at 39,528.58 kiloliters, indicating a utilization rate of less than 50% [3][4]. - The company is investing in a project to relocate and enhance production capacity, with a planned investment of 1.36 billion yuan, and has invested 92.84 million yuan during the reporting period, totaling 999.46 million yuan to date [5]. Leadership and Compensation - Xu Jin, aged 60, serves as the chairman and has held various leadership roles since 1997 [5]. - Xu Jin's compensation decreased to 2.644 million yuan in 2024, down 1 million yuan from the previous year [6].

食品饮料/白酒Ⅱ 口子窖（603589.SH） 2025 年 05 月 05 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 35.61 | | 一年最高最低(元) | 52.74/33.11 | | 总市值(亿元) | 213.66 | | 流通市值(亿元) | 212.99 | | 总股本(亿股) | 6.00 | | 流通股本(亿股) | 5.98 | | 近 3 个月换手率(%) | 53.86 | 股价走势图 数据来源：聚源 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2024-05 2024-09 2025-01 口子窖 沪深300 相关研究报告 《收入韧性强，利润超预期—公司信 息更新报告》-2024.8.31 《品牌韧性仍在，估值有修复空间— 公司信息更新报告》-2024.5.6 业绩超预期，彰显渠道韧性 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060 ...

| | | | | 1141 . / X 2 / 1 / 1 / | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | 本报告期比 上年同期增 减变动幅度 | | | | | | (%) | | | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | | 营业收入 | 2, 047, 364, 860. 02 | 2, 324, 673, 220. 84 | 2, 335, 775, 405. 73 | -12. 35 | | 归属于上市公司 | 828, 515, 590. 72 | 912, 951, 132. 00 | 915, 938, 651. 05 | -9.54 | | 股东的净利润 | | | | | | 归属于上市公司 | | | | | | 股东的扣除非经 | 816, 014, 529. 62 | 901, 448, 971. 32 | 901, 448, 971. 32 | -9. 48 | | 常性损益的净利 | | | | | | 润 | | | | | 产品结构持续优化，中高档酒占比81.59% 文丨酒食汇团队 4月28日，迎驾贡酒 ...

迎驾贡酒 603198.SH 公司研究 | 年报点评 Q1 增速短期承压，看好中长期健康成长 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据25年一季报，对25-26年下调收入，上调毛利率、费用率。我们预测公司2025- 2027 年每股收益分别为 3.37、3.91、4.46 元（原预测 25-26 年为 4.20、4.92 元）。 结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为 2025 年的 17 倍市盈率，对应 目标价为 57.29 元，维持买入评级。 风险提示：白酒消费不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件风险。 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月29日） | 44.41 元 | | 目标价格 | 57.29 元 | | 52 周最高价/最低价 | 80.19/43.91 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 80,000/80,000 | | A 股市值（百万元） | 35,528 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 食品饮料 | | 报告发布日期 | 2025 年 05 月 03 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 ...

盈利预测与投资建议 根据25 年一季报，对25-26 年下调收入，上调毛利率、费用率。我们预测公司2025-2027 年每股收益分 别为3.37、3.91、4.46 元（原预测25-26 年为4.20、4.92 元）。 结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2025 年的17 倍市盈率，对应目标价为57.29 元，维 持买入评级。 风险提示：白酒消费不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件风险。 核心观点 公司发布24 年年报、25 年一季报。24 年实现营业收入73.4 亿元，同比+8.5%；实现归母净利润25.9 亿 元，同比+13.5%。单四季度来看，公司实现营业收入18.3 亿元（-5.0%），实现归母净利润5.8 亿元 （-4.9%）。25Q1 实现营业收入20.5 亿元，同比-12.3%；实现归母净利润8.3 亿元，同比-9.5%。24 年度 公司拟派发现金红利每股1.5 元（含税），分红总额12 亿元，占归母净利润比例46.35%。以25/4/28 市 值测算，股息率为3.1%。 Q1 收入同比下滑，预计主要因春节提前、消费疲软、主动去库。分产品来看，2024 年中高档白酒收入 57.1 亿 ...

迎驾贡酒 603198.SH 公司研究 | 年报点评 Q1 增速短期承压，看好中长期健康成长 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据25年一季报，对25-26年下调收入，上调毛利率、费用率。我们预测公司2025- 2027 年每股收益分别为 3.37、3.91、4.46 元（原预测 25-26 年为 4.20、4.92 元）。 结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为 2025 年的 17 倍市盈率，对应 目标价为 57.29 元，维持买入评级。 | 业绩增速环比放缓，但仍显现强竞争力 | 2024-10-30 | | --- | --- | | 受益白酒消费价格带下移，业绩有望延续 | 2024-09-19 | | 高增：——迎驾贡酒中秋跟踪点评 | | | 中高档强势增长，结构升级盈利能力提升 | 2024-08-20 | 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,771 | 7,344 | 7,430 | 8,468 | 9,4 ...

智通财经记者 | 武冰聪 智通财经编辑 | 牙韩翔 兼香型白酒上市公司口子窖交出了一份未达预期的2024年财报。2024年该公司实现营业总收入60.15亿元，同比增长0.89%；实现 归母净利润16.55亿元，同比下降3.83%。 根据此前口子窖披露《2024年度财务预算方案》，该公司预计2024全年营业收入70.35亿元，同比增长18%，预计与实际之间相距 甚远。 尽管白酒行业进入深度调整期，库存积压、动销不畅、消费疲软等问题已经成为行业共识，但企业营收增速放缓，同时净利润同 比下降，仍然需要从自身上找问题。2024年，口子窖在各档次产品以及省内外市场上的表现，都显得有些勉强。 分产品来看，2024年口子窖高档产品实现营收56.81亿元，与上一年基本持平，毛利率小幅减少0.22个百分点；中档产品实现营收 0.68亿元，同比下滑10.35%，但营业成本不降反升，导致毛利率下滑了7.09个百分点；其低档产品实现营收1.26亿元，同比增长 33.01%，营业成本大增50.72%，进一步导致毛利率下滑约7.61个百分点。 | | | 主营业务分产品情况 | | | | | | --- | --- | --- | - ...