沙漠篝火旁，张联东与刘强东举杯共饮定制光瓶酒的笑容还未散去，一纸辞呈已终结了他四年半的洋河掌舵生涯。 7月1日深夜，洋河股份突发公告：董事长张联东因"工作调整"辞去所有职务，彻底离开他执掌四年半的这家白酒巨头。就在一周前，他还在内蒙古 沙漠中与京东创始人刘强东畅饮洋河新品，为光瓶酒战略站台造势。 更耐人寻味的是，洋河官网几乎同步更新信息——47岁的宿城区委副书记、区长顾宇已接任党委书记职务，成为洋河新掌舵者。 张联东的离任提前了近两年，原定任期应至2027年4月。这场毫无预警的权力更迭，发生在洋河营收排名从行业第三滑落至第五、股价重挫的危局时 刻。 突然换帅：沙漠盛宴后的告别 张联东的告别充满戏剧性。6月23日，他刚与老乡刘强东在包头沙漠营地共同品鉴洋河为京东定制的两款光瓶酒，双方高调宣布达成深度合作。这场 精心策划的营销活动，被视为洋河发力年轻消费市场的重要落子。 七天后的7月1日，洋河股份突然发布公告：张联东辞去公司董事、董事长及所有董事会专门委员会职务，彻底脱离洋河体系。公告中程式化的"工作 调整"理由，无法解释为何要在任期还剩近两年时仓促换帅。 几乎同步，宿迁市政府网公示了顾宇的新任命。这位47岁的区 ...

省内市场精耕仍存渗透空间，省外持续聚焦周边一体化，多渠道寻求突破。我们认为公司持续追求发 展，一方面在省内市场中，四开对开基本盘优势稳定，淮安、南京等大本营成熟市场市占率领先，扬 州、泰州、南通等市场仍有持续渗透空间；另一方面公司持续聚焦国缘品牌带动的省外拓展，长三角一 体化的区域策略清晰，依托省内成功培育经验，把握次高端占位优势，产品聚焦四开、对开核心单品， 以容量区隔保证市场秩序，省外增速有望持续引领。此外，公司积极拥抱新兴渠道，线上销售占比持续 提升，并通过自建团队与第三方合作探索即时零售等新模式，不断寻求破局。 盈利预测与投资建议：我们认为公司省内精耕攀顶+省外攻城拔寨战略清晰，省内提升区县、乡镇市场 精细度，省外环江苏样本市场逐渐起势，调整周期中持续提升市场份额，彰显发展韧性。预计2025- 2026 年营业收入125.25/137.89 亿元，同比增长8.5%/10.1%；预计实现归母净利润36.72/40.17 亿元，同 比增长7.6%/9.4%，维持"推荐"评级。 风险提示：新市场拓展不及预期；区域居民消费力不足预期；产品结构升级不足预期；宏观经济风险 等。 近日我们参与今世缘2024 年股东 ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 珍酒李渡（06979.HK） 转变思路积极应对，厚积薄发砥砺前行 2025 年 05 月 19 日 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 7,060 | 7,067 | 7,146 | 7,796 | 8,929 | | 同比（%） | 20.56 | 0.10 | 1.12 | 9.09 | 14.54 | | 归母净利润（百万元） | 2,327 | 1,324 | 1,431 | 1,713 | 2,106 | | 同比（%） | 125.96 | (43.12) | 8.09 | 19.72 | 22.98 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 1,623 | 1,676 | 1,618 | 1,801 | 2,144 | | 同比（%） | 35.52 | 3.31 | (3.47) | 11.29 | 19.05 | | EPS-最新摊 ...

2.11月将有4项酒类行业标准实施 由全国酿酒标准化技术委员会组织制修订《果酒第4部分：青梅酒》《果酒第5部分：桑葚酒》《烹饪黄 酒》《果酒第7部分：草莓酒》4项酒类行业标准发布，并于2025年11月1日起正式实施。（工业和信息 化部） 1.5月上旬白酒环比价格总指数下跌 2025年5月上旬全国白酒环比价格总指数为99.95，下跌0.05%。从分类指数看，名酒环比价格指数为 99.96，下跌0.04%；地方酒环比价格指数为99.88，下跌0.12%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳 定。从定基指数看，2025年5月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数为108.84，上涨8.84%。其中，名 酒定基价格指数为110.92，上涨10.92%。（泸州白酒价格指数办公室） 中国经济信息社分析师认为，白酒环比价格指数下跌与行业调整、消费疲软、价格体系重构等因素相 关，尤其近两年婚宴等宴席场景价格下探，一定程度上带动5月上旬价格指数环比下跌。未来酒企不应 单纯通过降价"引流"，必须要通过打造差异化服务与体验构建品牌壁垒。 行业动态 3.中酒协公布"中威计划"项目规划 5月8日，中国酒业协会威士忌专业委员会技术委员会2 ...

| 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-05-08 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 46.95 | | 总市值（亿元） | 229 | | 总股本（百万股） | 488 | | 流通股本（百万股） | 488 | | 52 周价格范围（元） | 30.73-61.16 | | 日均成交额（百万元） | 298.7 | 市场表现 2025 年 05 月 09 日 中档产品带动增长，整体表现符合预期 买入(维持) 事件 -40 -20 0 20 40 (%) 水井坊 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《水井坊（600779）：业绩符合 预期，臻酿八号稳增》2025-01-26 2、《水井坊（600779）：财年开门 红业绩稳健，费投优化力度明显》 2024-11-01 3、《水井坊（600779）：业绩略超 预期，臻酿八号贡献增长》202 ...

2025 年 05 月 07 日 业绩表现承压，期待弹性恢复 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-05-06 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 57.84 | | 总市值（亿元） | 193 | | 总股本（百万股） | 333 | | 流通股本（百万股） | 333 | | 52 周价格范围（元） | 40.18-82.9 | | 日均成交额（百万元） | 630.07 | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《舍得酒业（600702）：业绩短 期承压，期待企稳回升》2025-03- 24 2、《舍得酒业（600702）：调整期 业绩承压，发布回购方案彰显信 心》2024-10-29 3、《舍得酒业（600702）：利润不 及预期，短期去库释放压力》2024- 08-22 2025 年 4 月 25 日，舍得酒业发 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 06 日 [Table_Title] 25 年经营战略延续，收入目标 5-12% [Table_Title2] 今世缘(603369) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 603369 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 59.6/35.35 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 583.38 | | 最新收盘价： | 46.79 | 自由流通市值(亿) | 583.38 | | | | 自由流通股数(百万) | 1,246.80 | [Table_Summary] 事件概述 1 2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入 115.44 亿元，同 比+14.32%，实现归母净利润 34.12 亿元，同比+8.80%，收入业绩符合市场预期。2025Q1，公司实现营业收入 50.99 亿元，同比+9.17%，实现归母净利润 16.44 亿元， ...

2025 年 4 月 29 日，公司披露 24 年年报及 25 年一季报。1）24 年 实现营收 52.2 亿元，同比+5.3%；实现归母净利 13.4 亿元，同比 +5.7%。2）25Q1 实现营收 9.6 亿元，同比+2.7%；实现归母净利 1.9 亿元，同比+2.1%。业绩符合市场预期。 分产品看：1）24 年高档/中档分别实现营收 47.6/2.6 亿元，同比 +2%/+29%，其中销量同比+3%/+36%，吨价同比-1%/-5%，毛利率同 比+0.8pct/-2.4pct。2）25Q1 高档/中档分别实现营收 8.5/0.5 亿元，同比+7%/-34%。公司目前对产品战略再梳理，目标构建水 井坊+第一坊的双品牌体系，在水井坊品牌内部实行双子星策略、 打造与八号相衬映的第二大单品。 分渠道看：1）24 年新渠道/批发代理分别实现营收 5.3/45.0 亿元， 同比+10%/+2%，其中销量同比+23%/+4%，吨价同比-11%/-2%，毛 利率同比-1.1pct/+0.7pct。2）25Q1 新渠道/批发代理分别实现营 收 2.9/6.1 亿元，同比+184%/-20%。传新渠道大幅增长、占比提 升至 ...

2025 年 4 月 29 日，公司披露 24 年年报及 25 年一季报。1）24 年 实现营收 52.2 亿元，同比+5.3%；实现归母净利 13.4 亿元，同比 +5.7%。2）25Q1 实现营收 9.6 亿元，同比+2.7%；实现归母净利 1.9 亿元，同比+2.1%。业绩符合市场预期。 分产品看：1）24 年高档/中档分别实现营收 47.6/2.6 亿元，同比 +2%/+29%，其中销量同比+3%/+36%，吨价同比-1%/-5%，毛利率同 比+0.8pct/-2.4pct。2）25Q1 高档/中档分别实现营收 8.5/0.5 亿元，同比+7%/-34%。公司目前对产品战略再梳理，目标构建水 井坊+第一坊的双品牌体系，在水井坊品牌内部实行双子星策略、 打造与八号相衬映的第二大单品。 分渠道看：1）24 年新渠道/批发代理分别实现营收 5.3/45.0 亿元， 同比+10%/+2%，其中销量同比+23%/+4%，吨价同比-11%/-2%，毛 利率同比-1.1pct/+0.7pct。2）25Q1 新渠道/批发代理分别实现营 收 2.9/6.1 亿元，同比+184%/-20%。传新渠道大幅增长、占比提 升至 ...

次高端产品占比提升，产品结构持续优化。分产品看，2024 年公司年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他产 品分别实现营收180.86/22.41/25.38亿元， 分别同比+17.31%/11.17%/15.08%； 营收占比分别为 79.10%/9.80%/11.10%，分别同比+0.59/-0.46/-0.13 个百分点，其中公司次高端主要抓手"年份原浆"系列 产品对收入的贡献占比持续提升，且其毛利率达86.12%，同比提升0.47 个百分点，产品结构优化已见 成效。年份原浆系列在次高端市场的持续突破，不仅增强了品牌高端形象，更带动了整体利润率提升。 我们认为，2025 年公司次高端产品占比有望延续抬升趋势。 事件概述 4月27日，公司发布2024年年报，2024年实现营业收入235.78亿元，同比增长16.41%；归母净利润55.17 亿元，同比增长20.22%。同时，今年一季度实现营业收入91.46亿元，同比增长10.38%；归母净利润 23.30亿元，同比增长12.78%。 盈利能力逐步增强，报表质量持续改善。公司2024年销售净利率与销售毛利率分别同比+0.86/+0.83个百 分点至24.20%/79 ...